哪些权益基金的基金收益与基民收益更接近?——金融产品每周见20220614

（以下内容从申万宏源《哪些权益基金的基金收益与基民收益更接近?——金融产品每周见20220614》研报附件原文摘录）
　　分析师承诺:非上市公司调研纪要 申万宏源金融工程 蒋辛/邓虎/奚佳诚 | 报告摘要 ● 基金收益率越高，基金基民收益差距越大：例如2021年收益率在30%以上的基金，基金的平均收益率在43.07%，但基民的平均收益率却不足27%。高收益基金往往没有很好的转化为基民收益，不同投资者申赎时间差异较大，导致基民整体赚钱效应不足。而表现较差的基金往往“套牢”投资者，赎回意愿较弱，基民收益与基金收益较为接近。 ● 较长时间区间下，高波动产品整体的赚钱效应明显变弱：1）虽然近三年高波动率产品基民收益较高，但其主要来自于高波动率产品较高的收益弹性，长期来看，高波动率产品的基民赚钱效应不佳；2）无论短期还是长期来看，高波动率产品的基金收益与基民收益的差均倾向于较高，投资者的收益损耗在高波动率产品中会更明显。 ● 高波动率+高转换效率的产品多为行业主题性较强的产品：在2016年以来波动率大于25%，且收益为正的产品中，选取的10只产品的收益损耗率较低。这些产品较为显著的共同特点是其均具有较强的行业主题属性。该类产品因其具有稳定的投资重点，不会轻易更换投资领域，投资者更倾向于将其作为配置型产品进行投资，也更愿意为其高波动属性买单。相比之下高波动的全行业选股基金则容易流失客户粘性。 ● 全行业选股基金的收益损耗率均与波动率的关系较为明显：各弹性水平的基金的收益损耗率均与波动率呈正相关关系，波动率较低的产品在同收益水平的基金中取得较低的收益损耗率。但弹性越高的全市场基金的收益损耗率对回撤的敏感程度越低：弹性越低的产品的投资者可能对回撤的容忍度较低，而高弹性产品的回撤则不会明显使投资者产生申赎操作。 ● 行业主题基金对波动率的敏感程度不一：从2019-2021年的表现来看，周期、医药、科技创新、金融地产的行业主题基金的收益损耗率与波动率有明显正相关关系，而消费、新能源的波动率则与收益损耗率相关性不明显。新能源基金较为特殊，近三年其损耗率与其收益弹性呈负相关关系。 ● 个人系、保险系的基金公司损耗率相对较低：此类型基金公司或依靠明星产品较高的用户信任度，或依靠自身渠道获取稳定投资者来源，维持了较高的客户粘性，以达到较好的收益转化度。同时，个人系和保险系较低的体量和曝光度也使其不容易出现短期大量申赎的情况，也会降低其产品的收益损耗。主动权益千亿级别基金公司中，华夏、兴证全球的损耗率较低；主动权益百亿级别基金公司中，圆信永丰、泰康资产、东证资管损耗率较低。 ● 风险提示及声明：本报告对于基金产品、指数的研究分析均基于历史公开信息，可能受指数样本股的变化而产生一定的分析偏差；此外，基金管理人的历史业绩与表现不代表未来；指数未来表现受宏观环境、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险；本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐，请详细阅读报告风险提示及声明部分。

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