【华创汽车】豪能股份:第二成长线快速打开,当前仍被低估
(以下内容从华创证券《【华创汽车】豪能股份:第二成长线快速打开,当前仍被低估》研报附件原文摘录)
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。 本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。 豪能股份目前有三大业务,同步器、差速器、军工,其中同步器作为传统主业用于传统油车(含用DCT的混动),市场对公司关注度较低,带来低估(但实际燃油车业务估计今年仅占公司营收53%左右),但也相应忽略了另外两项业务带来的成长机会,以及2022年潜在新突破: 1)差速器新业务开拓超预期提速:公司中长期规划1000万套差速器总成产能达到与未来同步器相仿的体量地位/20亿元+,短期2025年目标500万套/产值约10亿元+。在产能及竞争优势建设上,公司重点发力全产业链建设,包括集壳体铸造、机加工,行半齿锻造、机加工、热处理以及总成装配。2021年已实现大众、东风、吉利、长城等客户项目量产/合作,其中一部分将在2022年量产,今年也持续获得新增订单,包括领先的新能源和燃油车企。我们估计公司2022年差速器业务收入同比有望增6倍+达到3亿元,占比快速拉升至16%。下半年有望落成的差壳产线有望极大增强公司竞争力,实现后续订单的快速突破。初步预计今年差速器业务给公司的业绩弹性5-10%,明年约20%。 2)军工业务仍在加速拓展:公司目前布局昊轶强、恒翼升、豪能空天、航天神坤四家公司,涵盖航空和航天两大板块,以及飞机钣金件、飞机机加工件、飞机外场加改装、火箭特种阀门、管路、连接件等多元化产品业务。2021年昊轶强营收1.4亿元/+75%,净利0.56亿元/+46%。2022年除昊轶强延续增势外,公司航天业务预计也将在2Q22随豪能空天产能建设完毕而进入量产。预计今年军工业务给公司的业绩增速弹性在20%左右,明年在10%左右。中期体量有望达到15-20亿元。 3)同步器业务继续单价+份额提升:公司传统业务仍在增长通道中。其中单价提升主要来自于乘用车配套从零件到小总成的趋势,单价有望翻倍,同时重卡AMT配套比例有望持续提升,配套价值量有望达到千元级别。份额提升则主要在于小总成、商用车在国内外的项目开拓,我们估计该业务产值峰值有望达到20亿元水平。2022年将在乘用车行业产销恢复以及AMT配套增长的推动下获得稳步增长,未来5年将保持每年10%左右增速增长,但利润占比将在今年下降至70%、明后年59%、50%。 第二成长线快速打开时,优质公司仍被低估。从过去发展看,公司战略清晰且聚焦、执行力极强,近两年无论老业务还是新业务进展都非常顺利,甚至超预期,中长期有望推动公司走向更综合、更高格局状态,体量有望在2025-2030年逐步迈向55亿元+产值,今年在业务放量、激励费用回落的基础上业绩有望达到3.4亿/+68%,估值仅12倍,无论短期还是中长期都处于显著低估状态。 投资建议:公司汽车+航空航天双主业发展,其中差速器及军工业务仍在提速增质,且2022年业绩增速、稳定性突出。我们上调公司2022-2024年归母净利预期由3.3亿、4.2亿、5.3亿元至3.4亿元、4.4亿元、5.6亿元,增速分别68%、32%、27%,EPS分别0.85、1.12、1.42元,对应当前PE 15、12、9倍。维持2022年目标PE 20-25倍(汽车及军工业务合计),目标价区间17.0-21.3元,对应空间29%-62%,维持“强推”评级。 风险提示:差速器新项目低于预期、军工业务进度低于预期、原材料涨价等。 近 期 报 告 相关报告: 04-19:豪能股份: 营收、利润率创新高 03-29:豪能股份: 2022年新业务有望迎来新突破 10-30:豪能股份: 三季报略有波动,进军火箭配套 08-24:豪能股份: 收购昊轶强剩余股权,加速军工业务发力 08-17:豪能股份: 新业务加速拓展,打开未来成长空间 行业报告: 06-10:5月数据好于预期,把握回调后布局机会 06-08:销量前瞻:疫情后、政策下,市场如何恢复? 06-07:2022中期策略:景气上行配置进行式 06-06:汽车板块机会来了,如何选择标的? 06-01:刺激政策落地,销量预期如何调整 小 程 序 二 维 码 免 责 声 明 具体内容详见华创证券研究所2022年06月15日发布的报告《豪能股份(603809)跟踪分析报告:第二成长线快速打开,当前仍被低估》 法律声明: 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对指数表现”给出投资建议,并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
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