【银河化工任文坡】行业深度丨“隔热王者”气凝胶,双碳目标开启成长赛道20220614
（以下内容从中国银河《【银河化工任文坡】行业深度丨“隔热王者”气凝胶,双碳目标开启成长赛道20220614》研报附件原文摘录）
化工 行业深度报告 1. 气凝胶是目前已知导热系数最低、密度最低的固体材料，独特的结构赋予其超强隔热性能；早期主要应用在航天、军工和国防领域，随后逐步扩展至石化、工业、建筑、交通、日用等领域。 2. 双碳目标下，“政策+标准” 持续出台，推动气凝胶产业健康高质发展。 3. 气凝胶应用灵活宽泛，下游需求空间广阔。油气领域依然将是气凝胶最大应用市场，虽然气凝胶前期一次性投资成本较高，但通常2-4年左右可以完全回收成本；建筑建造和电动汽车等将成为气凝胶潜在应用市场。 4. 降成本、扩规模助力气凝胶行业迎接风口。 投资建议：重点推荐拥有上游原材料资源，切入气凝胶赛道，具备全产业链显著成本优势的晨光新材（605399）、宏柏新材（605366）。 重点标的&投资建议 晨光新材：功能性硅烷行业领先，拥有正硅酸乙酯产能，具备显著成本优势。 宏柏新材：含硫硅烷细分龙头，依托上游原料切入气凝胶赛道，具备全产业链优势。 泛亚微透：国内ePTFE引领者，收购大音希声60%股权切入气凝胶领域，业务具有协同效应。 中国化学：化学工程领域龙头，一期5万方/年气凝胶复合材料项目已投产。 华昌化工：多元醇、肥料、纯碱等主营产品保持高景气，参股爱彼爱和6.41%股权。 投资建议：重点推荐拥有上游原材料资源，切入气凝胶赛道，具备全产业链显著成本优势的晨光新材（605399）、宏柏新材（605366）。 一、晨光新材：功能性硅烷行业领先，气凝胶全产业链布局 晨光新材：功能性硅烷行业领先，切入气凝胶赛道，拥有全产业链布局带来的成本优势。 公司主营功能性硅烷基础原料、中间体和成品的研发、生产和销售，是国内功能性硅烷行业产品最为丰富、产业链最长的生产厂商之一。 2020年公司主要产品设计产能3.75万吨/年，2021年达到6.6万吨/年（2021年12月，6万吨/年有机硅烷偶联剂项目二期完成建设并通过验收，功能性硅烷产品产能增加3.4万吨/年）。 在建及规划项目赋予公司持续成长动能。在气凝胶方面，公司在江西九江分别布局了2000吨/年和50000吨/年项目；在安徽铜陵布局了5000吨/年项目；另外，拟在宁夏中卫建设气凝胶项目。 2021年公司主营的功能性硅烷业务，市场需求较 2020 年出现了比较明显的增长，在涂料、复合材料、胶粘剂等行业中，对功能性硅烷的需求增长显著。比较典型的，在气凝胶新材料中，对正硅酸乙酯（CG-502）的需求增长明显。 2021年公司实现营业收入16.97亿元，同比增长127.5%，2016-2021年年均复合增长38.6%；实现归母净利润5.37亿元，同比增长320.9%，2016-2021年年均复合增长76.3%。 从毛利率和净利率来看，2018年至今均维持在较高水平。 二、宏柏新材：含硫硅烷细分龙头，深化气凝胶全产业布局 宏柏新材：含硫硅烷细分龙头，依托产业链一体化优势，切入气凝胶新赛道。 公司主要从事硅烷偶联剂和气相白炭黑的研发、生产与销售，具备“硅块-氯硅烷-中间体-功能性硅烷-气相白炭黑” 绿色循环产业链，是世界领先的含硫硅烷生产商之一。 公司含硫硅烷规模优势突出。其中，含硫硅烷偶联剂2016-2021年期间在国内外市场排名均为第一。2021年销售硅烷偶联剂5.3万吨，气相白炭黑4690吨。 在建项目助力产业链纵横延伸。气凝胶方面，公司在江西乐平布局了1万方/年功能性气凝胶项目。功能性硅烷方面，公司将新增10万吨/年三氯氢硅并配套下游硅烷，丰富产品矩阵。 目前公司下游客户主要集中于轮胎企业，主营产品需求回升。2021年全球乘用车轮胎销量大幅增长，其中原配轮胎销量增速为2%，替换轮胎销量增速为11%。 2021年公司实现营业收入12.83亿元，同比增长43.0%，2016-2021年年均复合增长15.1%；实现归母净利润1.68亿元，同比增长36.7%，2016-2021年年均复合增长16.9%。 从毛利率和净利率来看，2018年至今虽有所下降，但底部逐渐显现。 风险提示 原料价格大幅上涨的风险，下游需求不及预期的风险，项目达产不及预期的风险等。 如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！ /// 相关报告 /// 【银河化工任文坡】行业周报丨全产业链价格价差研究：化肥、纯碱延续涨势 重点关注行业龙头表现 【银河化工任文坡】行业周报丨全产业链价格价差研究：Q1业绩创历史新高，看好结构性行情表现 【银河化工】2022春季策略丨行业景气分化，建议配置低估与成长 更多干货请关注 中国银河证券研究 微信公众号 中国银河证券研究 长按扫码关注我们 微信号｜zgyhzqyj 本文摘自报告：《【银河化工】行业深度_化工行业_“隔热王者”气凝胶，双碳目标开启成长赛道20220614》 报告发布日期：2022年6月14日 报告发布机构：中国银河证券 报告分析师： 任文坡 分析师登记编码：S0130520080001 特此鸣谢： 翟启迪、孟德雨、李星辰为本报告提供帮助 任文坡 化工行业首席分析师，中国石油大学（华东）化学工程博士。曾任职中国石油，高级工程师，8年实业工作经验。2018年加入中国银河证券研究院，主要从事化工行业研究。 翟启迪 化工行业分析师助理，中国社会科学院研究生院金融硕士，曾任职于方正中期期货研究院。2022年加入中国银河证券研究院，主要从事化工行业研究。 /// 评级体系及法律申明 /// 评级体系： 银河证券行业评级体系 未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数） 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。 银河证券公司评级体系 推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。 谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。 中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。 回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的唯一研究官方订阅号。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用 本订阅号中的任何信息。 本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 投资有风险，入市请谨慎。
化工 行业深度报告 1. 气凝胶是目前已知导热系数最低、密度最低的固体材料，独特的结构赋予其超强隔热性能；早期主要应用在航天、军工和国防领域，随后逐步扩展至石化、工业、建筑、交通、日用等领域。 2. 双碳目标下，“政策+标准” 持续出台，推动气凝胶产业健康高质发展。 3. 气凝胶应用灵活宽泛，下游需求空间广阔。油气领域依然将是气凝胶最大应用市场，虽然气凝胶前期一次性投资成本较高，但通常2-4年左右可以完全回收成本；建筑建造和电动汽车等将成为气凝胶潜在应用市场。 4. 降成本、扩规模助力气凝胶行业迎接风口。 投资建议：重点推荐拥有上游原材料资源，切入气凝胶赛道，具备全产业链显著成本优势的晨光新材（605399）、宏柏新材（605366）。 重点标的&投资建议 晨光新材：功能性硅烷行业领先，拥有正硅酸乙酯产能，具备显著成本优势。 宏柏新材：含硫硅烷细分龙头，依托上游原料切入气凝胶赛道，具备全产业链优势。 泛亚微透：国内ePTFE引领者，收购大音希声60%股权切入气凝胶领域，业务具有协同效应。 中国化学：化学工程领域龙头，一期5万方/年气凝胶复合材料项目已投产。 华昌化工：多元醇、肥料、纯碱等主营产品保持高景气，参股爱彼爱和6.41%股权。 投资建议：重点推荐拥有上游原材料资源，切入气凝胶赛道，具备全产业链显著成本优势的晨光新材（605399）、宏柏新材（605366）。 一、晨光新材：功能性硅烷行业领先，气凝胶全产业链布局 晨光新材：功能性硅烷行业领先，切入气凝胶赛道，拥有全产业链布局带来的成本优势。 公司主营功能性硅烷基础原料、中间体和成品的研发、生产和销售，是国内功能性硅烷行业产品最为丰富、产业链最长的生产厂商之一。 2020年公司主要产品设计产能3.75万吨/年，2021年达到6.6万吨/年（2021年12月，6万吨/年有机硅烷偶联剂项目二期完成建设并通过验收，功能性硅烷产品产能增加3.4万吨/年）。 在建及规划项目赋予公司持续成长动能。在气凝胶方面，公司在江西九江分别布局了2000吨/年和50000吨/年项目；在安徽铜陵布局了5000吨/年项目；另外，拟在宁夏中卫建设气凝胶项目。 2021年公司主营的功能性硅烷业务，市场需求较 2020 年出现了比较明显的增长，在涂料、复合材料、胶粘剂等行业中，对功能性硅烷的需求增长显著。比较典型的，在气凝胶新材料中，对正硅酸乙酯（CG-502）的需求增长明显。 2021年公司实现营业收入16.97亿元，同比增长127.5%，2016-2021年年均复合增长38.6%；实现归母净利润5.37亿元，同比增长320.9%，2016-2021年年均复合增长76.3%。 从毛利率和净利率来看，2018年至今均维持在较高水平。 二、宏柏新材：含硫硅烷细分龙头，深化气凝胶全产业布局 宏柏新材：含硫硅烷细分龙头，依托产业链一体化优势，切入气凝胶新赛道。 公司主要从事硅烷偶联剂和气相白炭黑的研发、生产与销售，具备“硅块-氯硅烷-中间体-功能性硅烷-气相白炭黑” 绿色循环产业链，是世界领先的含硫硅烷生产商之一。 公司含硫硅烷规模优势突出。其中，含硫硅烷偶联剂2016-2021年期间在国内外市场排名均为第一。2021年销售硅烷偶联剂5.3万吨，气相白炭黑4690吨。 在建项目助力产业链纵横延伸。气凝胶方面，公司在江西乐平布局了1万方/年功能性气凝胶项目。功能性硅烷方面，公司将新增10万吨/年三氯氢硅并配套下游硅烷，丰富产品矩阵。 目前公司下游客户主要集中于轮胎企业，主营产品需求回升。2021年全球乘用车轮胎销量大幅增长，其中原配轮胎销量增速为2%，替换轮胎销量增速为11%。 2021年公司实现营业收入12.83亿元，同比增长43.0%，2016-2021年年均复合增长15.1%；实现归母净利润1.68亿元，同比增长36.7%，2016-2021年年均复合增长16.9%。 从毛利率和净利率来看，2018年至今虽有所下降，但底部逐渐显现。 风险提示 原料价格大幅上涨的风险，下游需求不及预期的风险，项目达产不及预期的风险等。 如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！ /// 相关报告 /// 【银河化工任文坡】行业周报丨全产业链价格价差研究：化肥、纯碱延续涨势 重点关注行业龙头表现 【银河化工任文坡】行业周报丨全产业链价格价差研究：Q1业绩创历史新高，看好结构性行情表现 【银河化工】2022春季策略丨行业景气分化，建议配置低估与成长 更多干货请关注 中国银河证券研究 微信公众号 中国银河证券研究 长按扫码关注我们 微信号｜zgyhzqyj 本文摘自报告：《【银河化工】行业深度_化工行业_“隔热王者”气凝胶，双碳目标开启成长赛道20220614》 报告发布日期：2022年6月14日 报告发布机构：中国银河证券 报告分析师： 任文坡 分析师登记编码：S0130520080001 特此鸣谢： 翟启迪、孟德雨、李星辰为本报告提供帮助 任文坡 化工行业首席分析师，中国石油大学（华东）化学工程博士。曾任职中国石油，高级工程师，8年实业工作经验。2018年加入中国银河证券研究院，主要从事化工行业研究。 翟启迪 化工行业分析师助理，中国社会科学院研究生院金融硕士，曾任职于方正中期期货研究院。2022年加入中国银河证券研究院，主要从事化工行业研究。 /// 评级体系及法律申明 /// 评级体系： 银河证券行业评级体系 未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数） 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。 银河证券公司评级体系 推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。 谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。 中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。 回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的唯一研究官方订阅号。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用 本订阅号中的任何信息。 本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 投资有风险，入市请谨慎。
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