开源晨会0614丨复工&稳增长加速落实,基建地产链价值凸显;华阳股份、中国中药等

（以下内容从开源证券《开源晨会0614丨复工&稳增长加速落实,基建地产链价值凸显;华阳股份、中国中药等》研报附件原文摘录）
　　观点精粹 总量视角 【固定收益】海外通胀高企，生产需求高频恢复——经济高频周报——固收定期策略-20220612 行业公司 【中小盘】集度首款概念车发布，打造未来“汽车机器人”——中小盘周报-20220612 【地产建筑】上海一批次土拍稳健收官，因城施策持续推进——行业周报-20220612 【煤炭建材】复工&稳增长加速落实，基建地产链价值凸显——行业周报-20220612 【电力设备与新能源】电动车数据超预期，重视核心成长爆款车型产业链——行业周报-20220612 【农林牧渔】5月上市猪企生猪出栏量环比下降，均重环比提升——行业点评报告-20220613 【煤炭开采】进口数量和进口品质皆有下滑，国际高煤价对国内煤价形成支撑——行业点评报告-20220613 【农林牧渔】USDA下调全球小麦产量及库存规模——行业点评报告-20220612 【计算机】重磅文件出台，基建IT迎来春天——行业点评报告-20220612 【轻工：顾家家居(603816.SH)】引领计划即将靓丽收官，助商政策强化渠道优势——公司信息更新报告-20220613 【地产建筑：保利发展(600048.SH)】市场整体恢复较弱，公司经营保持稳健——公司信息更新报告-20220613 【煤炭开采：华阳股份(600348.SH)】煤炭产能有增长，新能源布局亮点多——公司首次覆盖报告-20220613 【医药：中国中药(00570.HK)】中药配方颗粒龙头优势明显，优先受益行业扩容——港股公司首次覆盖报告-20220613 【家电：海信视像(600060.SH)】智慧显示终端基本盘稳健，新显示新业务迎来快速增长收获期——公司首次覆盖报告-20220613 【家电：帅丰电器(605336.SH)】乘集成灶行业东风，品牌渠道变革成效可期——公司首次覆盖报告-20220613 【电力设备与新能源：派能科技(688063.SH)】全球户储龙头加码发力，业绩增速加速向上——公司信息更新报告-20220612 研报摘要 陈曦 固定收益首席分析师 证书编号：S0790521100002 【固定收益】 海外通胀高企，生产需求高频恢复——经济高频周报——固收定期策略-20220612 1、宏观政策发力稳经济，海外通胀高企 宏观政策：稳经济方面，云南、贵州、海南、广西、河南、湖南、西藏、云南等地均出台稳定经济方案，主要包括扩投资、促销费、稳外贸、保产业链供应链、保民生等方面。财政方面，据国家税务总局，截至6月9日，已累计新增退税减税降费及缓税缓费超2万亿元。外贸方面，商务部表示，2022年以来，随着周边国家生产端的逐步恢复，2021年回流到国内的部分外贸订单再次流出。但总体看这些订单流出的规模是可控的，影响有限。 产业政策：汽车方面，上海本地的多数汽车产业链相关企业已陆续复工复产；受益于此，2022年5月，国内汽车产销量也随之恢复。2022年第24周物流业景气指数环比回升。运输方面，中国物流与采购联合会数据显示，5月中国快递物流指数为99.3%，环比升6.4个百分点。 商品：欧盟近日推动第六轮对俄制裁，“部分禁油令”进一步推高国际油价。沙特将7月面向亚洲、北欧客户的阿拉伯轻质原油价格上调。受国际油价上涨影响，上一轮调价后，国内部分地区92号汽油已首次突破9元/升大关。 海外：海外多国通胀指数高企，世界银行、经合组织下调2022经济增长预期，美国通胀创新高，欧洲央行管委霍尔茨曼表示，9月份加息幅度将至少为25个基点，也可能是50个基点。印度、澳大利亚等国加息以控制通胀。 2、高频数据显示经济有所恢复 生产端：高炉开工率、唐山钢厂产能利用率、PTA开工率、PX开工率、涤纶短纤装置符合率都有所上升。汽车开工率出现下滑。 需求端：投资方面，30大中城市商品房成交面积上行。房地产高频和基建高频出现分化：玻璃、水泥和混凝土价格已经持续走弱，沥青价格大幅上升。钢材类价格有小幅上涨，保持平稳。消费方面，义务小商品价格小幅上涨。随着上海复产复工，地铁运输量开始恢复，北京地铁运输量也开始从低位恢复，但两者均未恢复到疫情前位置。出口方面，国内多数港口运价指数上升，并处于较高位。BDI指数连续回落。 价格端：食品项中蔬菜价格季节性回落，水果价格出现上升；鸡蛋价格高位回落；牛肉、鸡肉和水产品价格较为平稳；猪肉价格低位震荡。大宗商品类价格高企，农产品、工业品价格处于近5年最高。工业品类中，能化、有色、黑色、原油类价格全部持续上升。除原油价格外，都处于近5年来最高。本周BDI原油和WTI原油持续走高。 在疫情影响减弱之后，生产端和需求端均出现一定程度的好转。此外，在一揽子政策出台后，预计后续经济向好，债市存在上行压力。 风险提示：政策变化超预期；大宗商品价格变化超预期。 任浪 中小盘首席分析师 证书编号：S0790519100001 【中小盘】 集度首款概念车发布，打造未来“汽车机器人”——中小盘周报-20220612 1、本周（2022.06.06-2022.06.10，下同）市场表现及要闻：上汽通用五菱携手大疆推智能驾驶新车型 市场表现：本周上证综指收于3285点，上涨2.80%；深证成指收于12035点，上涨3.50%；创业板指收于2556点，上涨4.00%。大小盘风格方面，本周大盘指数上涨3.84%，小盘指数上涨2.50%。2022年以来大盘指数累计下跌13.93%，小盘指数累计下跌17.06%，小盘/大盘比值为1.23。本周华阳集团、经纬恒润、美格智能涨幅较大。 2、本周要闻：上汽通用五菱携手大疆推智能驾驶新车型。 本周重大事项：6月7日，百诚医药发布股票激励计划，股票激励总股数258.33万股，激励总数占当时总股本比例2.39%，行权价格30.00元/股，有效期5年。激励计划业绩考核目标为：以2021年净利润为基数，公司2022-2024年净利润增长率分别不低于45.78%、94.37%、142.97%。6月10日，广和通发布股票激励计划，股票激励总数239.42万股，激励总数占当时总股本比例0.39%，行权价格11.82元/股，有效期5年。激励计划业绩考核目标为：以2021年净利润为基数， 2022-2024年净利润增长率分别不低于20%、50%、80%。 3、本周专题：集度首款概念车发布，打造未来“汽车机器人” 集度汽车首款概念车ROBO-01发布，“汽车机器人”映入眼帘。2022年6月8日，集度汽车发布首款汽车机器人概念车ROBO-01，基于“未来主义”、“机器人化”、“共情”等理念，产品科技感和未来感十足，凸显集度汽车对于AI、自动驾驶、机器人的理解，量产车型限定款将于2022年秋季亮相。 首发高通8295芯片，打造全场景沉浸式3D交互智能座舱。集度汽车搭载了高通第四代座舱芯片骁龙8295，国内首发。屏幕方面，采用了贯穿式大屏横跨主副驾带来沉浸式体验。人机交互方面，智能像素交互灯搭配以车内外的语音交互功能，让汽车成为有“情感”和“个性”的机器人，实现灵动自然的人机交流。 构建领先的电子电气架构，打通汽车机器人“任督二脉”。集度打造了JET电子电气架构平台，基于SOA架构实现软硬解耦，同时打造支持千兆以太网的先进网络架构，助力整车功能迭代、舱驾融合、降本增效。 自动驾驶老兵赋能新生汽车机器人。集度汽车搭载了两颗英伟达OrinX芯片以及禾赛激光雷达，通过将百度Apollo多年积累的自动驾驶经验应用于消费级汽车场景，实现良好的自动驾驶体验。同时基于座舱的高通8295芯片AI算力可实现自动驾驶冗余备份，有望进一步提升自动驾驶的安全性和普适性。 4、重点推荐主题和个股 智能汽车主题（炬光科技、德赛西威、华阳集团、北京君正、中科创达、联创电子、均胜电子、美格智能、经纬恒润-W）；休闲零食主题（盐津铺子、良品铺子、三只松鼠）；宠物和早餐主题（佩蒂股份、巴比食品）；高端制造主题（埃斯顿、晶晨股份、青鸟消防、矩子科技、安靠智电、奥普特）。 风险提示：经济大幅下滑；资本市场改革政策大变动；行业景气度低于预期。 齐东 地产建筑首席分析师 证书编号：S0790522010002 【地产建筑】 上海一批次土拍稳健收官，因城施策持续推进——行业周报-20220612 1、核心观点：上海一批次土拍稳健收官，因城施策小步慢走持续推进 上海一批次土拍总体偏稳健，仍以央国企拿地为主，我们测算本次房企拿地整体利润空间充沛。地方财政压力下，二批次多城土拍规则调整，政府通过调低土地价格放松限价给房企“让利”，也有助于行业盈利边际改善。进入六月后，政策端整体松绑趋势依旧，更多城市通过放松限购限售及下调首付比例来降低购房门槛，但整体仍呈现小步慢走态势，后续政策仍有较大调控空间。政策的累积效应使部分城市市场出现复苏，我们预测三季度将是市场拐点，市场恢复将以一二线城市为主导，总量的恢复周期或会拉长，板块投资已经进入政策兑现向基本面修复过渡的阶段，板块仍具备较好的投资机会，维持行业“看好”评级。 2、政策端：国常会持续发声稳增长，多地下调首付比例 中央层面：国务院要求深入推进以人为核心的新型城镇化战略，持续促进农业转移人口市民化。国常会呼吁尽快推进地方出台稳经济政策细则，确保二季度经济合理增长，部署进一步稳外贸稳外资举措，提升对外开放水平。 地方层面：较多城市开始下调首套及二套房首付比例来降低购房门槛，河南非限购区域首套商贷最低首付可降至2成，新疆二手房首套房公积金贷款降至2成，珠海、西宁、徐州、呼和浩特、秦皇岛等地均有下调首付比例政策出台。杭州、南京、武汉均上调月度可提取公积金额度，长三角试行公积金支付异地租赁费用。 3、市场端：单周成交同比持续下滑，上海一批次土拍稳健收官 销售端： 2022年第23周，全国30大中城市成交面积234万平米，同比下降46%，环比下降2%；从累计数值看，年初至今30大中城市成交面积达5011万平米，累计同比下降43%。全国30大中城市新房成交面积年初至今累计增速-43%，各线城市走势基本一致。全国11城二手房成交面积为119万平米，同比增速-16%，前值-34%；年初至今累计成交面积2178万平米，同比增速-32%，前值-33%。 土地端：2022年第23周，全国100大中城市推出土地规划建筑面积5468万平方米，成交土地规划建筑面积2293万平方米，同比下降60%，成交溢价率为3.1%。上海第一批次双集中土拍结束，共成交36块地，18块底价成交，没有流拍，总价835亿元，总建面425万平米，平均溢价率3%。拿地主体看，国企拿地占比79%。不考虑配建商业，我们测算36块地住宅部分平均毛利率28%，与北京二批次接近，利润空间充沛。 4、融资端：国内信用债显著下滑，海外债发行保持低位 2022年第23周，信用债发行7.5亿元，同比减少92%，平均加权利率3.68%；海外债发行4.3亿美元，同比减少68%，平均加权利率9.31%。 风险提示：（1）行业销售恢复不及预期，融资改善不及预期，房企资金风险进一步加大；（2）调控政策超预期变化，行业波动加剧；（3）疫情散发影响消费者购房信心。 张绪成 煤炭建材首席分析师 证书编号：S0790520020003 【煤炭建材】 复工&稳增长加速落实，基建地产链价值凸显——行业周报-20220612 1、复工&稳增长加速落实，基建地产链价值凸显 本周五（6月10日），央行公布金融数据，5月社融新增规模2.79万亿，人民币贷款增加1.89万亿，均超市场预期。细分结构看，政府债新增1.06万亿，同比多增3880亿，创年内新高，在历史上也处于高位。其中，政府专项债新增6320亿，同比多增1800亿，为2021年以来最高，说明政府发债明显提速，匹配基建项目及时、尽早开工的需求。从居民贷款来看，新增短贷1840亿元，同比多增34亿元；中长贷1047亿元，同比少增3379亿元，连续半年同比少增，说明地产销售依然偏弱。虽然居民贷款同比少增，但环比由负转正，改善明显，政策宽松起到效果。本周国务院发布《关于印发城市燃气管道等老化更新改造实施方案（2022-2025年）的通知》。改造方案明确要在2022年抓紧启动实施一批老化更新改造项目，在2025年底基本完成任务。在资金方面政府给予相当大的支持力度，包括符合条件的项目予以纳入地方专项债支持范围、中央视情况补助等。基建投资的重要性不言而喻，不仅政策支持覆盖面逐步扩大，而且在信贷融资、审批流程等方面加大支持力度，保证重点项目平稳运行。基建产业链方向明确，需求确定性较高，受益标的：东方雨虹、科顺股份、三棵树、海螺水泥、华新水泥、伟星新材。房地产方面，“因城施策”初见成效，我们认为政策有望进一步加码，促使房地产销售端企稳反弹。房地产预期改善情况下弹性较大的消费建材，受益标的：东方雨虹、坚朗五金、科顺股份、三棵树、中国联塑。“双碳”背景下，能源低碳转型是确定性的主线，碳纤维、光伏玻璃、玻纤将会持续受益需求的增长。受益标的：光威复材、中复神鹰、旗滨集团、福莱特、中国巨石、中材科技。 2、本周行情回顾 本周（2022.06.06-2022.06.10，下同）建材指数下跌0.39%，沪深300指数上涨3.65%，建材指数跑输沪深300指数4.04pct。近三个月来，沪深300指数下跌1.57%，建材指数下跌1.58%，建材板块跑输沪深300指数0.01pct。近一年来，沪深300指数下跌18.87%，建材指数下跌16.89%，建材板块跑赢沪深300指数1.98pct。 3、板块数据跟踪 水泥：截至6月10日，全国P.O42.5散装水泥均价417.10元/吨，环比减少2.89%；全国熟料库容比72.49%，环比基本持平；水泥-煤炭价差为260.45元/吨，环比下降4.55%。 玻璃：截至6月10日，全国浮法玻璃现货均价1845.74元/吨，环比减少43.22元/吨，跌幅为2.29%；光伏玻璃均价为178.13元/重量箱，环比持平；浮法玻璃-纯碱-石油焦价差为6.71元/重量箱，环比下降17.06%；浮法玻璃-纯碱-重油价差为16.42元/重量箱，环比下降12.53%；浮法玻璃-纯碱-天然气价差为27.18元/重量箱，环比下降6.92%；光伏玻璃-纯碱-天然气价差为110.09元/重量箱，环比下降0.37%。 玻璃纤维：截至6月10日，无碱2400号缠绕直接纱主流出厂价为5750-5850元/吨，环比持平；喷射合股纱2400tex主流价为9400-9700元/吨，环比持平；SMC合股纱2400tex主流价为8300-8600元/吨，环比持平。 碳纤维：截至6月10日，全国小丝束碳纤维均价为225元/千克，环比持平；全国大丝束碳纤维均价为145元/千克，环比持平；全国碳纤维库存为13吨，环比增加1吨；碳纤维企业开工率为67.54%，环比减少1pct；碳纤维毛利为57977.78元/吨，环比增长0.50%。 风险提示：原材料价格大幅上涨；供需错配风险；经济增速下行风险；国内货币、房地产政策趋严；国内宽信用不及预期。 刘强 电力设备与新能源首席分析师 证书编号：S0790520010001 【电力设备与新能源】 电动车数据超预期，重视核心成长爆款车型产业链——行业周报-20220612 1、本周（2022.06.06-2022.06.10，下同）观点：电动车数据超预期，重视核心成长、爆款车型产业链 （1）新能源汽车：从量上看，5月新能源乘用车销量超预期（42.1万辆，环比增长49.8%），插混销量大幅增长主要是基于比亚迪DMi热销，重视后续重要车型发布，重视比亚迪、华为问界等爆款车型产业链的投资机会。从产业链看，本周碳酸锂涨价、三元前驱体和电解液降价，产业链利润重新分配，竞争格局好的电池端和资源端受益；电池端重视短期盈利拐点，资源端重视成长性。从核心成长看，比亚迪于2022Q2开始向特斯拉供应刀片电池，电池业务重估大周期开启；亿纬锂能控股股东90亿全额自购定增，抢占先机重点发展大圆柱。从后周期环节看，储能是我们最重视的弹性环节：独立储能政策发布，市场化趋势明显，未来将有效提升储能设施的经济性；储能核心公司派能科技通过定增加码产能建设。投资上，应重视三方向机会：（a）核心成长：按照壁垒高低投资（电池、锂资源、隔膜等），比亚迪（短期重视比亚迪、华为问界供应链）、宁德时代、璞泰来、恩捷股份、星源材质等公司受益；（b）后周期：按照增速的弹性投资，比如储能、换电等板块，派能科技、鹏辉能源等公司受益；（c）新技术：按照渗透率提升速度投资，比如4680、扁线等，亿纬锂能、当升科技、金杯电工等公司受益。 （2）光伏：从产业链看，硅料继续涨价，反映了下游旺盛的需求。从政策看，欧洲反强迫劳动海关措施决议不影响行业2022加速向上趋势，后续疆外硅料扩产加速落地将利好需求持续向上。继续重视光伏产业链机会，短期后周期弹性更好，看好三方向机会：（a）竞争格局较好的全球化领先电池、组件等中下游环节，隆基股份、晶澳科技、天合光能、通威股份、爱旭股份等受益；（b）新技术、新市场：高效电池、户用光储、颗粒硅等，晶科能源、禾迈股份、德业股份、派能科技、协鑫科技等受益；（c）后周期：金刚线、胶膜、电站、石英、三氯氢硅等，美畅股份、中环股份、福斯特、中信博、阳光电源、正泰电器等受益。 （3）风电：海上风电招标持续落地，此领域有望开启中长周期向上发展。看好高壁垒核心零部件环节、市占率提升的整机企业和海上风电产业链。（a）核心零部件：新强联、禾望电气等受益；（b）海上风电产业链：东方电缆、明阳智能等受益；（c）平台型成长企业：运达股份等受益。 2、板块和公司跟踪 新能源汽车行业：1-5月国内新能源车产销破200万辆； 新能源汽车公司：比亚迪发布2017年债券本息兑付暨摘牌公告； 光伏行业层面：广西：十四五新增31GW风、光项目； 光伏公司层面：晶科发布关于提前归还部分暂时补充流动资金的IPO股票募集资金的公告； 风能行业层面：风电增值税即征即退。 风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧。 陈雪丽 农林牧渔首席分析师 证书编号：S0790520030001 【农林牧渔】 5月上市猪企生猪出栏量环比下降，均重环比提升——行业点评报告-20220613 1、行业：生猪供给转弱迎检验窗口，下半年猪价高点可期 生猪均价来看，5月末生猪销售均价15.69元/公斤，环比上涨1.14元/公斤；育肥猪配合饲料销售均价3.80元/公斤，环比下降0.1元/公斤。行业产能角度，根据农业农村部数据，4月行业能繁母猪环比下降0.2%；预计5月行业能繁母猪存栏量将环比转增。主要受4月中旬以来猪价持续上行，母猪淘汰节奏明显放缓。 生猪出栏量方面，5月生猪屠宰量呈现增长趋势，MA15屠宰量屠宰趋势线来看，行业日度屠宰量在4月19日出现快速收缩后，已重回趋势增长通道。生猪日度屠宰量同比变化来看，生猪日度屠宰量同比增幅趋于收敛。我们认为6月至7月上旬或将迎来前期压栏生猪的集中出栏释放窗口。 7月下旬至9月，年内猪价首个高点可期。短期产能变动已无法压制年内猪价，6月至7月生猪压栏或将迎来持续释放，一方面能够为7月中下旬猪价上涨蓄能，另一方面可检验前期压栏规模及生猪供给实际状态。我们认为，若生猪出栏（屠宰量）相对平稳，将验证年内供需已达到相对平衡，后续生猪价格或进入“需求拉动，供给挺价”的双螺旋驱动价格上涨阶段。而价格的压制力或来自两个方面：1、缺猪不缺肉；2、猪价上涨需求承接能力。因此我们认为当前阶段需重点关注生猪出栏均重及生猪宰后均重，毛白价差及猪肉批发零售价差变化。 2、企业：5月上市猪企生猪出栏量环比下降，均重环比增加 截止2022年6月12日，主要12家生猪养殖上市企业均已发布5月生猪销售数据。生猪养殖上市企业5月合计出栏生猪1100万头，同比增长40%，生猪出栏量同比增速延续收敛趋势。其中，牧原股份、温氏股份、新希望、天邦股份、中粮家佳康、傲农生物、天康生物、唐人神、金新农、罗牛山5月生猪出栏量同比增长，5月出栏量分别为586.3/132.3/104.6/38.4/43.6/42.5/18.8/15.1/11.7/3.9万头，同比增幅分别为89.3%、38.3%、50.8%、68.9%、53.5%、44.1%、51.7%、20.4%、78.9%、15.7%；正邦科技、大北农5月生猪出栏量环比下降，分别出栏生猪75.0/28.0万头，分别同比减少54.5%/ 13.1%。 出栏均重方面，主要5家公布出栏均重的企业，温氏股份、天康生物、大北农生猪出栏均重环比提升，正邦科技、金新农出栏均重环比下降，5月温氏股份、正邦科技、天康生物、大北农、金新农商品猪出栏均重分别为120.1/ 86.6/ 118.7/ 116.2/ 108.1公斤/头，分别环比变动+1.1/ -0.4/+7.9/ +3.1/ -1.9公斤/头。行业来看，参考涌益咨询数据，全国生猪出栏均重121.8公斤/头，环比增长4.6公斤/头。 销售均价方面，各企业5月商品猪销售均价区间14.8-15.7元/公斤，环比涨幅约18.1%；主要8家上市猪企销售均价均呈现环比提升，牧原股份、温氏股份、新希望、正邦科技、天邦股份、大北农、中粮家佳康、天康生物5月商品猪销售均价分别为14.9/ 15.7/ 14.8/ 14.7/ 15.3/ 15.4/ 15.0/ 14.8元/公斤，分别环比变动+18.4% /18.1% /16.7% /18.0%/ 14.1% /21.5% /17.2% /20.7%。 风险提示：猪价景气度不及预期，上市公司养殖成本下降不及预期。 张绪成 煤炭建材首席分析师 证书编号：S0790520020003 【煤炭开采】 进口数量和进口品质皆有下滑，国际高煤价对国内煤价形成支撑——行业点评报告-20220613 1、国际能源局势紧张叠加部分地区疫情反弹，我国2022年前4个月累计煤炭进口下滑明显 2022年1-4月，我国煤及褐煤进口数量累计7541万吨，同比减少1472万吨（或-16.3%）。一方面，俄乌冲突引发国际煤炭资源紧张，全球开展抢煤热潮，引发煤价持续高位运行，国内进口中高卡煤出现倒挂现象，较大程度抑制我国煤炭进口；二方面，受年初疫情形势加重影响，蒙古国边境口岸通关效率低，直接导致其出口到我国煤炭数量锐减一半。 前4月印尼、俄罗斯、蒙古是主要来源国，占比分别为60.03%/18.09%/3.60%。 2、国务院减免煤炭进口税率，以期望缓解煤价倒挂现象 为稳定煤炭能源供给，国务院关税税则委员会于2022年4月26日发布调整煤炭进口税率公告称，自2022年5月1日至2023年3月31日，对煤炭实施税率为零的进口暂定税率。我国对澳大利亚、印尼、菲律宾等国原先实行的就是零关税。新政策利好俄罗斯、蒙古等来源地进口煤（普遍关税在3%-6%），考虑到4月份以来人民币有所贬值，关税减免的力度有限。 3、前4月动力煤累计进口量下滑，炼焦煤有所上升，进口煤整体品质有下滑 2022年1-4月我国褐煤、动力煤以及无烟煤等进口量均下滑，炼焦煤进口量有所增长。褐煤进口总量为3173.1万吨，同比下降9.1%；动力煤进口总量为1343.5万吨，同比下降40.5%；炼焦煤进口总量为1650.5万吨，同比上涨11.7%；无烟煤进口总量为253.4万吨，同比下降6.5%。从结构来看，高热值的动力煤进口下滑幅度较大，炼焦煤进口小幅增加主要是俄罗斯贡献，其品质相较澳洲、蒙古等国偏差，整体而言国内进口煤品质有所下滑。 4、国际煤价依然高位，对国内市场形成一定支撑 受俄乌冲突以及印度需求旺盛等影响，印尼六月动力煤参考价（HBA，约为6200大卡）每吨上涨48.27美元至323.91美元/吨，再创历史新高，折算到中国约为2500元/吨（假设汇率6.7、运费15美金、增值税税率13%），单位热值显著高于国内动力煤价格（国内5500大卡港口价格约为1300元/吨），国际煤价处于高位，这将继续影响国内进口煤，对国内沿海地区用煤构成一定影响，对国内煤炭市场形成一定支撑。 风险提示：（1）经济下行风险；（2）国际能源局势紧张风险；（3）海外国家疫情反复风险；（4）部分国家运力受限风险。 陈雪丽 农林牧渔首席分析师 证书编号：S0790520030001 【农林牧渔】 USDA下调全球小麦产量及库存规模——行业点评报告-20220612 1、6月报告下调2022/2023小麦产量及库存规模 2022年6月10日美国农业部发布6月全球农产品供需预测报告，较5月预测报告，主要调整包括：上调全球玉米、大豆、水稻的产量；下调全球小麦产量预测值，调高玉米、大豆期初期末库存，调低小麦、水稻期初期末库存。驱动上述调整的主要原因包括：（1）乌克兰玉米春播进程有所推进，全球产量同比预增；（2）全球大豆生长环境尚可，产量预期总体稳定；（3）全球小麦产量预计下滑，消费、贸易及库存规模收缩；（4）水稻产量略有上修，主产国印度期初库有所下调。 2、玉米、小麦：玉米产量环比改善、小麦产量、消费及贸易规模收缩 玉米：6月报告上调了2022/2023年度全球玉米产量，由11.81亿吨调至11.86亿吨。其中乌克兰的玉米产量较上月有较大幅度上调，2022/2023年度乌克兰玉米产量预计为2500万吨，较上月增长28%，但预计同比下降41%。贸易方面，2022/2023年全球玉米进出口量分别较5月报告几乎持平。消费量方面，饲用消费与国内消费量亦均较5月报告略有上调。库存方面，全球期末库存较5月预调增1.7%至3.10亿吨。 小麦：6月报告预计2022/2023年的全球小麦供应减少、消费减少、贸易略有减少，期初期末库存亦有所下降。6月预测的全球小麦期初、期末库存均较5月环比调减0.1%。消费来看，2022/2023全年饲用消费调减0.3%，国内消费较5月调减0.2%至7.86亿吨。贸易来看，2022/2023种植年全球小麦进出口量较5月预测值分别变动0.10%和-0.10%至2.01亿吨和2.05亿吨。 3、大豆：全球供应格局改善，期初期末库存上升 6月报告调增全球2022/2023年度大豆产量、消费量及期末库存。产量来看，2022/2023种植季全球大豆产量预计增加68万吨至3.95亿吨。随着南美大豆收获季接近尾声，2021/2022种植季大豆产量较5月略有上修。消费来看，6月预测的全球大豆压榨量值较5月上调0.1%至3.27亿吨。贸易来看，全球大豆进口与5月预测值持平，出口规模较5月预测值上升0.18%。库存来看，全球期末库存预计增加86万吨至1.00亿吨，主要由于阿根廷和巴西期初库存上升。 4、稻谷：全球产量环比上修，期初期末库存环比下调 6月报告预计2022/2023年全球稻米的预计供应及库存将有所减少，消费量则有所增加。产量来看，6月报告较5月对2022/2023年产量上调0.1%至5.15亿吨。库存来看，全球期初库存预计将减少276万吨至1.87亿吨，其中印度的期初库存预计减少。期末库存预计环比下降1.51%至1.83亿吨。消费来看，2022/2023年度的全球稻谷消费量较5月预测调增78万吨至5.19亿吨。贸易来看，2022/2023年度全球稻谷进口量较5月预测环比调减0.40%。 风险提示：自然灾害风险、气候变化风险、地缘政治风险、进出口政策风险。 陈宝健 计算机首席分析师 证书编号：S0790520080001 【计算机】 重磅文件出台，基建IT迎来春天——行业点评报告-20220612 1、政策利好频发、订单密集落地，基建IT迎来布局良机 6月10日，国务院印发管道更新改造方案，要求年内抓紧启动一批改造项目，2025年底基本完成，并同步推进数字化、网络化、智能化建设。我们认为，2022年以来基建领域相关政策频发，借助基建投资和改造的机会，基建领域信息化将迎来发展良机。在信息化层面，已看到订单密集释放，将对信息化领域公司业绩提供有力支撑，基建IT迎来布局良机，推荐瑞纳智能、和达科技、航天宏图、广联达、盈建科、品茗股份等，受益标的辰安科技、数字政通等。 2、事件：国务院印发城市燃气管道等老化更新改造实施方案 2022年6月10日，国务院办公厅印发《城市燃气管道等老化更新改造实施方案（2022—2025年）》，要求“2022年抓紧启动实施一批老化更新改造项目。2025年底前，基本完成城市燃气管道等老化更新改造任务”，改造对象包括城市燃气、供水、排水、供热等老化管道和设施。同时，方案指出“同步推进数字化、网络化、智能化建设。实现城市燃气管道和设施动态监管、互联互通、数据共享”。继2021年住建部发文18城市做城市生命线试点、2022年5月《关于推进以县城为重要载体的城镇化建设的意见》、国常会部署稳经济一揽子措施之后，又迎政策催化，老化管网改造、老旧小区改造及相关数字化改造有望加速发展。 3、基建投资带动信息化投入加速，专项债将给予资金支持 我们认为，基建投资是稳增长的重要支撑，目前水利、交通、能源等领域信息化水平相对较低，借助基建投资和改造的机会，基建领域信息化将迎来发展良机。国务院发布的管道更新改造方案要求“年内抓紧启动”，预计短期将有订单释放。在资金层面，专项债是基建投资的重要来源，此前财政部表示，2022年新增地方政府专项债3.65万亿元，要求二季度要完成大部分发行工作，相比往期，2022年发行节奏紧、拨付使用快，将为基建投资提供更大支持。 4、订单密集落地验证行业景气度，基建IT迎来布局良机 从订单来看，基建信息化领域的订单密集落地也验证了行业的景气度。如辰安科技的智慧城市生命线业务重点监测领域之一就是燃气管道的安全，近期累计中标的安徽省多个城市生命线安全工程项目达22.98亿元，占公司2021年度营业收入的149.28%；6月10日中标天津燃气地埋管线监测系统7850万元项目，在天津实现重要突破。瑞纳智能中标枣庄2.47亿元AI智能供热项目, 占公司2021年度营业收入的 46.67%。我们认为，基建政策利好频发，在专项债等资金支持下，有望陆续在能源、水利、交通等领域落地。在信息化层面，已看到订单密集释放，将对信息化领域公司业绩提供有力支撑，基建IT迎来布局良机，推荐瑞纳智能、和达科技、航天宏图、广联达、盈建科、品茗股份等，受益标的辰安科技、数字政通等。 风险提示：政策推进不及预期；管网改造投资力度不及预期；行业竞争加剧。 吕明 可选消费首席分析师 证书编号：S0790520030002 【轻工】 顾家家居(603816.SH)：引领计划即将靓丽收官，助商政策强化渠道优势——公司信息更新报告-20220613 1、助商政策助力业绩逆风破浪叠加板块估值提升，维持“买入”评级 助商资金加持下，4-5月公司经营情况逆势稳健增长表现领先行业。当前公司处于引领计划冲刺、助商资金最后消化及前期库存清理后的补库阶段，辅助华东疫情好转的外围环境加持，预计6月及2022H2业绩增长有望实现超越，全年业绩增长目标达成可期。我们维持盈利预测，预计2022-2024年归母净利分别为20.23/24.47/29.47亿元，对应EPS 3.20/3.87/4.66元，当前股价对应PE18.3/15.2/12.6倍，业绩稳健增长叠加地产政策刺激下的板块估值提升，维持“买入”评级。 2、12亿助商政策助力引领计划实施，疫情之下逆风破浪业绩稳健增长 2022上半年疫情蔓延下公司战略性推出12亿助商政策推动70天引领计划（实施时间为4月下旬/5月/6月）的实施，具体包括（1）6亿免息贷款用于经销商解决短期资金压力 ；（2）6亿元专项渠道扶持，增强经销商投资信心，推动渠道建设逆势扩张；（3）终端零售促销。针对引领计划每个阶段目标达成的经销商，公司会给予额外政策支持其在产品和营销端的投入。上述疫情专项政策自推出以来已渐见成效，受疫情影响最大的4-5月公司的经营仍能保持正增长，领先行业可比公司。 3、短期展望：终端零售拉动叠加补库存，业绩增长目标达成可期 6月处于公司引领计划实施的最后冲刺阶段，结合华东疫情态势发展公司也适时推出长三角复苏计划，采取将6.18活动延长至6.30等措施激发疫情压制下的需求释放，同时辅助疫情助商资金的最后消化，我们预计6月公司内贸增速有望20%以上。综合4-5月公司经营情况，我们判断引领计划目标有望达成，预计2022H1收入增长15%-20%。2022H2看：（1）随着华东疫情改善，物流及需求预计逐步恢复；（2）经过上半年渠道清库存后，下半年有望迎来补库需求；（3）下半年促销活动多于上半年，公司历史业绩也是呈现下半年好于上半年的态势。综合以上我们判断下半年业绩增长有望高于上半年，全年业绩增长目标达成可期。 风险提示：终端需求大幅下滑、原材料价格大幅上涨、拓店速度不及预期。 齐东 地产建筑首席分析师 证书编号：S0790522010002 【地产建筑】 保利发展(600048.SH)：市场整体恢复较弱，公司经营保持稳健——公司信息更新报告-20220613 1、行业竞争格局改善，经营能力保持优秀 保利发展发布5月销售情况简报。本轮供给侧改革结束后，行业竞争格局将显著改善，且地产托底政策持续出台，行业销售未来预计将逐渐修复。我们认为公司作为经营管理能力优秀的龙头央企，已经深耕核心城市群多年，在未来的行业竞争中具有较大优势。我们维持盈利预测不变，预计2022-2024年保利发展归母净利润分别为264.8、281.4、324.7亿元， EPS分别为2.21、2.35、2.71元，当前股价对应P/E估值分别为6.7、6.3、5.5倍，维持“买入”评级。 2、5月销售环比略有改善，同比恢复依旧偏弱 2022年5月，公司实现签约面积243.55万平方米，同比减少37.42%；实现签约金额380.03亿元，同比减少36.04%。2022年1-5月，公司实现签约面积1015.62万平方米，同比减少29.39%；实现签约金额1592.18亿元，同比减少32.22%。相较4月，公司5月单月销售环比略有改善，但同比降幅修复并不明显。行业整体恢复偏弱依旧是制约公司销售的核心原因。尽管各地房地产政策持续松绑，按揭贷款利率进一步调降，但从高频数据上看，市场销售恢复依旧偏弱，30大中城市近四周成交降幅分别为-47%、-45%、-48%、-46%。保利发展尽管布局一二线重点城市群为主，但市场整体的疲软也使得公司销售较难有明显的改善。 3、市场恢复不及预期，公司拿地保持稳健 投资端，公司5月新增佛山、南昌、厦门、福州四个项目，对应总规划容积率面积21.89万方，总土地成交价款37.95亿元，权益地价28.17亿元。公司1-5月累计新增土地规划容积率面积281.40万方，对应土地总价439.23亿元，权益地价310.43亿元。公司1-5月拿地金额与销售金额之比为28%。我们认为市场恢复的缓慢降低了公司近期的拿地意愿，近三个月公司拿地强度维持在较低水平，拿地金额比销售金额分别为11%、20%、11%。 风险提示：行业恢复不及预期，政策放松不及预期，公司销售恢复不及预期。 张绪成 煤炭建材首席分析师 证书编号：S0790520020003 【煤炭开采】 华阳股份(600348.SH)：煤炭产能有增长，新能源布局亮点多——公司首次覆盖报告-20220613 1、转型新材料业务，具备增长潜力的无烟煤龙头，首次覆盖，给予“买入”评级 公司是华阳新材料科技集团（原阳煤集团）唯一煤炭资产上市平台，实际控制人为山西省国资委。我们预测公司2022-2024年归属于母公司的净利润分别为49.0/53.4/61.5亿元，同比增长39%、9%、15%，折合EPS分别是2.04/2.2/2.56元/股，当前股价对应PE分别为7.0/6.4/5.6倍，考虑公司具备两方面突出亮点，一是煤炭产能仍具有可观的增长空间；二是公司积极布局钠离子电池等新能源新材料业务，主业夯实的基础上寻求新业务突破，首次覆盖，给予“买入”评级。 2、核定在产产能3510万吨，未来增量1000万吨，增长空间大 公司煤矿主要分布于沁水煤田北部，以无烟煤和贫瘦煤为主，资源丰富煤种优质。截至2021年末，公司在产主力矿井8座，合计产能3510万吨，权益产能2929万吨（占比83%），剩余可采储量15.47亿吨。公司在建矿井两座，皆为500万吨/座，预计分别于2023年和2024年建成投产，是行业内稀缺增长标的。 3、业绩主要来自洗末煤，长协占比高，煤炭业务稳健 公司业绩主要来自洗末煤（动力煤）的产销，2021年公司煤炭收入/毛利结构中，末煤、块煤、粉煤、煤泥占比分别为79%/13%/6%/2%和75%/14%/6%/5%。公司洗末煤销售长协占比高，长协用户占比在70%以上，煤炭业务夯实稳健。 4、着力打造“光储网充”示范工程，积极布局钠离子电池等新能源新材料业务 公司规划5GW高效光伏组件项目，首条光伏组件生产线于2022年1月全面投产。飞轮储能业务方面，目前年产能已达200台套，已开展商业化应用。钠离子电池领域，公司主要和中科海纳展开合作，正负极材料各2000吨项目已于2022年3月正式完成生产线设备调试，纳电池项目进入试生产阶段。公司预计钠离子pack电池生产线将于2022年三季度末投产。 风险提示：（1）煤价超预期下跌风险（2）行政性干预手段不确定性（3）可再生能源持续替代风险（4）新建产能不及预期风险（5）新业务转型进度不及预期或者失败风险。 蔡明子 医药首席分析师 证书编号：S0790520070001 【医药】 中国中药(00570.HK)：中药配方颗粒龙头优势明显，优先受益行业扩容——港股公司首次覆盖报告-20220613 1、中药配方颗粒龙头先发优势明显，首次覆盖，给予“买入”评级 中药配方颗粒行业结束试点，有望迎来量价齐升，中国中药占据中药配方颗粒市场半壁江山，拥有明显先发优势，有望优先受益行业扩容，我们预计 2022-2024 年公司归母净利润分别为21.86/26.20/32.20亿元，对应EPS分别为0.43/0.52/0.64元/股，当前股价对应PE分别为7.9/6.6/5.3倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 2、中药配方颗粒市场有望量价齐升，接受度提升是扩容关键 2021年11月1日起中药配方颗粒试点阶段结束，销售范围拓宽带来量的增长，当量成本提升、原材料价格上涨带来价的增长，中药配方颗粒有望迎来量价齐升，我们预计2024年中药配方颗粒有望达到650亿元，量的提升为主要推动力，接受度提升是行业扩容的关键。随着部分省（市、区）陆续将中药配方颗粒挂网，我们认为集采有望加速落地，但由于中药配方颗粒相较中药饮片的价格提升幅度不大，预计集采下降价幅度不大。 3、公司为中药配方颗粒龙头，在上游、生产端、销售端、医保端皆具备优势 中国中药占据中药配方颗粒市场半壁江山，拥有明显先发优势：在上游拥有GACP中药材种植基地优势；生产端备案品种数量远多于竞争对手、产能充足、生产流程规范；销售端通过投放配药机快速拓展医疗机构客户，存量客户收入稳健增长；医保端优先纳入报销企业名单。由此，公司有望优先享受行业扩容。 4、中药大健康全产业链形成强业务协同性，增强中药配方颗粒业务竞争力 公司于全国范围内布局打造中药大健康全产业链，6大业态产品布局业务协同性强。成药板块在临床渠道通过循证医学研究保持领先地位，在OTC渠道加大药房终端推广实现销售增长。中药饮片板块通过陆续收购多地饮片企业扩大布局，上游布局GACP中药材基地，生产端产能优势明显，销售端大力开发医疗机构实现增量增长，出口业务在2021年实现重大突破。国医馆综合服务、中药材综合业务、中药大健康产品业务布局快速推进，收入有望快速增长。 风险提示：备案推进影响销售进度风险；中药配方颗粒行业竞争加剧风险。 吕明 可选消费首席分析师 证书编号：S0790520030002 【家电】 海信视像(600060.SH)：智慧显示终端基本盘稳健，新显示新业务迎来快速增长收获期——公司首次覆盖报告-20220613 1、彩电基本盘稳健，新显示新业务开启成长空间，首次覆盖给予“买入”评级 智慧显示终端基本盘稳健，坚持高端化全球化布局份额持续提升；新显示新业务迎来收获期，高景气度激光电视行业全球领先，商显、芯片、云服务齐头并进。看好世界杯营销拉动高端需求，叠加面板降价周期利好盈利能力修复。预计公司2022-2024年归母净利润为14.68/18.83/22.12亿元，对应EPS分别为1.12/1.44/1.69元，当前股价对应PE为10.6/8.3/7.1倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 2、彩电大屏化趋势延续，公司全球化高端化助力智慧显示终端业务稳健发展 公司作为彩电龙头，坚持海信、东芝、VIDDA多品牌差异化布局，依托ULED等技术充分受益全球彩电行业大屏化、性能化趋势，市场份额持续提升。据欧睿数据，公司国内销额市占率第一，全球市占率第四，考虑到海外市场彩电渗透率相比中国仍有提升空间，全球化战略下看好智慧显示终端业务保持稳健增长。 3、新显示新业务迎来高速增长收获期，助力公司转型全球一流显示服务商 激光显示方面公司实现激光电视产品全尺寸覆盖和价格带持续拓宽，并成功拓展三色激光微投新品类。伴随核心器件国产替代降本持续推进，品类渗透有望提速。商业显示受商教需求拉动增长迅速，公司凭借micro-led等领先技术，持续推出差异化新品。云服务面向C+B端打造“大屏+X”显示生态，实现业务延伸。公司坚持芯片在内的纵向一体化战略，公司画质芯片打破国外垄断，显示类TCON芯片在全球彩电产品中市占超50%，看好高性能SOC芯片实现家电领域外延。 4、技术护城河优势明显，看好世界杯营销机遇加速公司高端化全球化进程 公司以研发立身，在显示技术、云平台技术、芯片技术方面积累深厚，持续构筑公司护城河，通过IPD研发组织变革驱动降本增效。公司在线下采取场景化套系化营销，线上构建数字化营销，叠加世界杯营销机遇，加速高端化全球化进程。 风险提示：原材料价格上涨风险；海外需求下行风险；疫情扰动风险。 吕明 可选消费首席分析师 证书编号：S0790520030002 【家电】 帅丰电器(605336.SH)：乘集成灶行业东风，品牌渠道变革成效可期——公司首次覆盖报告-20220613 1、乘行业东风，品牌渠道变革成效可期，首次覆盖，给予“买入”评级 公司作为国内集成灶领军企业，深耕技术研发、产品差异化实现引领。在集成灶品类低渗透率叠加高景气趋势下，公司持续改善经销商质量，发力多元化渠道拓展、售后体系升级、加码品牌营销投入，市场份额有望进一步提升。我们预计公司2022-2024年归母净利润为3.05/3.84/4.66亿元，对应EPS分别为2.14/2.70/3.28元，当前股价对应PE为12.0/9.5/7.8倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 2、低渗透率叠加高景气度，集成灶赛道持续高增长亮眼表现 集成灶作为新兴家电品类，对于传统烟灶替代效应明显，2021年渗透率达12.4%。集成灶行业零售额从2015年的36亿元增长至2021年的256亿元，CAGR达38.7%，受益消费升级以及传统厨电品牌的进场布局，行业增速有望维持高增长。产品结构方面，功能丰富化、智能化、高端化发展趋势显著，消毒柜款/蒸箱款份额下滑明显，蒸烤一体款/独立款逐渐成为主流，行业产品迭代升级趋势延续。 3、公司借助底层核心技术实现产品差异化，品牌渠道提升持续加码 （1）产品研发：依托侧吸下排、火焱三燃烧器等行业领先核心技术，公司把握用户需求，推出X1蒸烤一体集成灶、X1双子星Max蒸烤同步集成灶等爆款产品，实现差异化引领，根据欧睿咨询，帅丰为2019-2021连续三年全国蒸烤一体款集成灶销量领先品牌。2021年成立杭州创新研究院，助力研发实力进一步强化。（2）渠道售后：公司销售模式线上线下双轮驱动，一方面持续加大招商、通过“标杆俱乐部”、“添翼计划”提升经销商质量，拓展家装、KA、工程等多元化销售渠道；另一方面，通过设立杭州电商中心、推出电商专供款发力线上，2021年双11成绩亮眼。2021年公司推出全新服务流程体系——帅丰微笑服务，强化用户粘性和口碑效应。（3）品牌营销：签约“联合国妇女署亲善大使”海清为品牌形象代言人，通过传统（央视循环播放、高铁机场持续曝光）+新兴（小红书等内容平台种草、电视剧产品植入、爆款综艺冠名）营销加码助力品牌形象提升。 风险提示：房地产市场波动风险；市场竞争加剧风险；渠道拓展不及预期风险。 刘强 电力设备与新能源首席分析师 证书编号：S0790520010001 【电力设备与新能源】 派能科技(688063.SH)：全球户储龙头加码发力，业绩增速加速向上——公司信息更新报告-20220612 1、50亿定增落地，全球户储龙头发力奠定未来持续高速增长 公司拟向特定对象发行股票募集资金总额不超过50亿元，用于在安徽省合肥市肥西县投资建设年产10GWh电芯和系统组装生产线及相关配套设施、总部及产业化基地项目及补充流动资金。公司储能电池系统近三年复合增长率达 63.40%。定增落实有望推进产能未来加速落地：至2022年底合计产能有望达7GWh，2024年超12GWh储能系统供货能力。扩产和盈利修复共同促成公司未来成长加速，公司一季度已确认盈利能力底部（2021Q4）已过，单位净利修复到0.2元/Wh左右。我们维持此前盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润有望达到5.93/9.93/14.26亿元，EPS分别为3.83/6.41/9.21元/股，当前股价对应市盈率分别为57.8/34.5/24.0倍，维持“买入”评级。 2、需求强劲推动加速扩产，优化产能结构巩固壁垒 新建立的10GWh电芯及电池系统一体化生产基地能优化提升公司的生产运营效率，发挥规模效应、降本增效，谋取长期领先优势。本次定增除扩产小容量电芯外还用于建设大容量方形铝壳电芯生产线，是派能科技利用储能领域先发优势提前布局用户侧、电网侧等其他高增长的储能市场。向外拓宽市场空间提升占有率，把握“十四五“规划的政策红利，大储能有望成为公司新的高速增长点；向内公司产品结构优化，提高满足市场多样化需求的能力。 3、储能后周期发力潜能大，2022年业绩增速加速 公司层面看，根据IHS数据，2021年公司在全球户储市占率为14%，在户用储能领域以成为仅次于特斯拉的第二大供应商，且市占率差距在逐年缩小；行业层面看，欧洲等地市场户储需求增速加速，预计2022年翻倍以上增长。派能科技深耕海外市场户用储能领域多年，拥有产品技术力、适配性、客户资源、自主品牌声誉等优势。2022年公司出货量有望达3GWh+，对应产品净利润有望6亿+（翻倍左右增长）。储能属于后周期行业，增幅加速落后于电动车和光伏，储能市场后续发力的边际增长会更加强劲。 风险提示：疫情影响公司货物出口，下游需求不及预期。 研报发布机构：开源证券研究所 研报首次发布时间：2022.06.13 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 免责声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于机密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 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