【国金电新_周观点】美国政策反转再提升景气预期,光伏中期策略看好四大主线

（以下内容从国金证券《【国金电新_周观点】美国政策反转再提升景气预期,光伏中期策略看好四大主线》研报附件原文摘录）
　　行业观点 本周重要事件： 新能源：美国发布总统令豁免东南亚光伏产品2年关税；欧洲议会通过反强迫劳动海关措施决议；发改委发布《关于进一步推动新型储能参与电力市场和调度运用的通知》；晶科能源与大堂集团签订1GW TOPCon组件供货协议；《山东省电力发展“十四五”规划》2025年全省风电装机达到28GW，其中海风8GW，光伏65GW，其中海上光伏12GW；东方电气中标“中国电建华东院浙能台州1号海上风电项目风电机组及附属设备采购项目”。 电力设备与工控：国网制定实施全力服务扎实稳住经济的八项举措；欧姆龙产品今年以来第二次涨价。 氢能与燃料电池：拜登援引《国防生产法》授予能源部 5.45 亿美元，助力美国2050 年实现100GW电解槽制造能力；清极能源合作氢驰出行，推动广东城市群200辆FCV示范运营项目落地；内蒙古发布十四五节能减排方案，开展氢能源汽车应用试点示范建设，稳步推动燃油货运车辆替代。 核心周观点： 光伏：继上周国内政策密集催化之后，本周初美国贸易政策再迎来重大利好催化，下半年美国市场有望迎来强势反弹，甚至阶段性抢装，短中期行业需求再次获得强力支撑；本周我们重磅发布行业中期策略，看好“终端需求结构变化、新技术迭代、产业链价格下行、需求持续放量”四大趋势下的投资机会，欢迎关注。 美国政策反转催化下半年景气预期提升。我们在5月22日周报中曾明确提示：在美国对东南亚反规避调查面临来自其国内的舆论压力持续升温的背景下，不排除美国总统直接采取临时措施，以恢复进口组件供应，并驱动Q3终端需求景气度再次超预期。本周该预测获得完美兑现：6月6日，美国白宫发布声明，拜登政府正采取行政行动以促进国内清洁能源发展。 声明内容比较丰富，且提到了大量关于鼓励本土制造业的表态和措施，比如“利用DPA（国防生产法）迅速扩大本土关键清洁能源技术的制造能力、致力于在2024年之前将美国境内光伏制造产能从目前的7.5GW提高到22.5GW”，但最为核心一条却是：“对从东南亚四国采购的太阳能产品给予24个月的关税豁免，以保证供应链稳定”。 我们认为，本次总统令虽然没有明说，但实际上已经明确了商务部仍在进行的反规避调查无论结果如何，都不会对东南亚四国光伏产品征收新的关税。此事件对行业主要有如下影响：1）东南亚输美即刻恢复（虽然WRO问题仍然存在，但预计在总统令的定调下，不会形成实质障碍），美国作为成本承受力最高的区域市场，将进一步驱动下半年行业景气度和瓶颈环节利润空间超预期，硅料环节盈利有望持续超预期；2）美国集中式电站及捆绑的储能项目恢复建设，相关集中式逆变器、储能、跟踪支架供应商边际受益最直接；3）龙头组件企业的东南亚电池/组件产能获取超额利润的能力恢复；4）在美国自建产业链的过程中，预计组件封装环节将是最容易实现的部分，国内头部组件设备商有望受益；5）美国作为除中国以外的全球第二大单一光伏终端市场，未来几年内的需求释放确定性提升。 欧洲反强迫劳动决议事件，测试出当前板块情绪仍然火热。6月9日，欧洲议会经过辩论程序通过反强迫劳动海关措施决议，要求在欧盟各国海关采取措施禁止强迫劳动的产品进入欧盟市场。对此我们认为：1）此前欧洲议会国际贸易委员会推出《禁止强迫劳动产品的新贸易措施》的决议草案，市场对通过决议有所预期。决议提出要建立一份涉“强迫劳动”的企业和地区名单，目前尚未正式立法，名单也未明确，预计立法将在今年9月完成，短期尚无实质影响，需要观察后续进展；2）2021年底欧洲地区本土硅片/电池/组件产能分别仅1.5/1.0/8.1GW，截至2021年底欧盟光伏累积装机164GW，若要满足REPowerEU中提出的2025年累计光伏装机超过320GW的规划，需对应年新增装机至少39GW。在此背景下，欧盟加快新能源建设的道路上必然离不开对于中国光伏产业的依赖，从历史行为来看，欧盟在此类问题上的决策相比美国也更为理性；3）底线思维角度看，目前新疆硅料产能共34万吨，到年底将超过40万吨，对应明年150GW左右组件产量，欧美以外（甚至仅国内）市场消化基本没有问题，此外，若后续欧洲对涉疆光伏产品采取实质性措施，有可能令新疆和非新疆硅料出现价差。 此外，值得注意的事，按照以往经验，市场对此类“表面上看起来重大，实际上短期几无影响”的事件的反应，通常是很好的“板块情绪试金石”，当天光伏板块在该消息影响下，早盘显著快速下探之后普遍回升收阳，反映出当前市场对板块的注意力仍然聚焦在持续超预期的高景气、预计普遍同环比增长的Q2业绩、以及接连不断的宏观面政策催化等正面信息，并能够对欧洲反强迫劳动决议这类短期内不会产生实质影响的“利空”做到有效屏蔽，体现出板块情绪仍然维持高温状态。 本周产业链动态方面：硅料微涨完成6月签单，大尺寸电池供需仍偏紧，终端招标热度不减。 由于上周硅料散单已有高位成交，本周主流价格继续延续涨势，已陆续接近去年硅料价格高位。目前个别散单成交可达267-268元/公斤，绝大部分硅料企业6月订单已经签完，部分甚至签至7月，美国及国内政策对终端需求强度的刺激如期体现在硅料价格的表现上，目前看下半年硅料价格表现仍有超预期可能。 本周电池片价格坚挺，订单饱满，182尺寸价格维持1.19元/W，高位报价可达1.2元/W，继续体现大尺寸电池产能相对终端需求和上游硅片的供需关系改善趋势。在高企的原材料和组件价格下，国内项目招标仍未显示出显著降温，据统计，5月EPC招标规模20GW，环比上升138%，组件招标约10GW，环比略降，累计已超60GW（含部分储备招标容量）。 本周重磅发布《光伏2022中期策略——全球光伏需求迎盛世，寻找高景气中的高景气》。 本篇中期策略，我们基于全面完备的基本面分析，用2.8万字+74张图表，集中回答了市场关于“2022H2-2023年行业供需判断、主产业链利润分配变化趋势、硅片及耗材环节新形势、电池新技术迭代及国际贸易环境变化对产业影响”等热点问题。 在此基础上，综合考虑2022H2-2023年的行业基本面趋势、下半年市场可能提前演绎的基本面逻辑、以及当前市场的预期水平，重点推荐四大主线趋势下的投资机会：1）终端需求在区域市场和项目类型上的结构变化带来的机会：硅料、集中式逆变器、光伏玻璃（双玻）、跟踪支架等；2）新技术迭代及海外自建产业链的机会：主要是有望通过新技术产品实现差异化竞争的头部组件企业，以及受益于国内外资本开支加速的头部设备厂商；3）硅料供给加速释放驱动组件价格下行带来的机会：运营商、EPC承包商，微逆、高效组件等高质高价产品，以及电源侧储能；4）需求持续放量背景下，有望通过“量利齐升”或至少“量增利稳”的形式实现可持续的成长的辅材/耗材环节龙头。（详见6月8日发布的深度中期策略报告） 风电：有望受益欧洲风电及国内大基地建设提速，海风长周期景气明确，零部件龙头盈利弹性有望随出口提速、原材料跌价逐步显现。 山东省发布《山东省电力发展“十四五”规划》,其中指出，到2025年全省风电装机达到2800万千瓦，其中海上风电装机力争达到800万千瓦。此次风电“十四五”新增装机规划值高于今年2月出台的《山东省可再生能源“十四五”规划》中的 2500万千瓦。截至目前，各省“十四五”新增风电装机规划达277GW，新增海风装机规划达52GW。 中电建公示为东方电气为浙能台州1号海风项目的中标人。截至目前，已有七个平价项目公示其中标/预中标候选人，其中含塔筒机组加权容量平均中标价为4166元/KW，不含塔筒机组加权容量平均中标价为3830元/KW。 近期欧洲各国陆续出台风电相关规划，旨在大力发展风电。5月18日，丹麦、德国、比利时与荷兰的政府首脑在“北海海上风电峰会”上共同签署一份联合声明文件，承诺到2050年将四国的海上风电装机增加10倍，从目前的16 GW提高至150 GW；在2030年，海上风电装机总量将达到65 GW。据我们测算，对出口弹性较大的风电产业链公司主要分布于主轴、铸件等零部件及塔筒领域，以2021年出口业务毛利占比为口径，占比较高的企业主要包括：金雷股份（40%）、泰胜风能（17%）、日月股份（16%）等。 海风方面：1）海风机组价格下降超预期。2021年华润苍南海上风电机组招标价格（含塔筒）为4061元/KW，远低于2020年该项目招标价，7263元/KW，年降幅达44%；2）各省十四五海风规划超预期。据统计，已公布的各省十四五海风规划约达51.89GW；3）海风招标或超预期。据我们了解，2022年海风招标或达15GW。推荐：1）全球供应以及国产化替代的高成长零部件；2）海风产业链。 受制于2021年原材料价格上涨，叠加疫情影响下海运费增加，零部件厂商多在2021Q4&2022Q1达成本高点。2022年原材料价格相较去年高点已有下滑。部分零部件厂商，如铸造、锻造轴等，今年的框架价格均较去年提升3%-5%不等。随着成本下降、价格提升，零部件龙头盈利拐点已现。据伍德麦肯兹统计，2021年国内风电新签订单容量达到55.2GW，高招标量预示2022年高装机量。叠加装机量的提升，零部件或迎量利齐升。 电网：2022年两网投资规划增速显著快于十三五，板块景气度高，疫情后投资有望加速，稳增长政策下全年投资存在超预期可能性，其中南网5月25日已新追加100亿投资。同时，新型电力系统驱动投资结构优化，新技术应用与设备升级有望提速，看好板块龙头与核心高增长细分环节。 近期政府会议较多提及电网、特高压、分布式智能电网等字眼，考虑到：1）疫情等因素致4月电网投资放缓，而2022年两网投资规划增速较高，疫情后电网投资加速为确定性事件；2）历史上电网投资为逆周期调节、拉动基建投资的重要手段之一，稳增长政策预期下，全年电网投资存在超预期可能性；3）第二批新能源大基地项目推进有望加速，有望驱动配套特高压、分布式智能电网等环节投资加速。4）5月25日南网2022年规划投资调增100亿元至1250亿元，较往年增长20%左右。2022年规划投资基本盘稳固，国网投资存在调增可能性，后续投资加速在即，板块景气度较高。 新型电力系统将侧重数字化、灵活性、主动性、感知能力、节能环保等环节，新能源占比提升倒逼技术升级与设备迭代，产业链龙头及细分环节领导者受益。看好数字化、配网升级、非晶变压器、智能运维&巡检、电力电子、柔性直流等细分环节。此外，南网规划投资增速较高&新技术应用更快，看好南网体系公司业绩弹性。 1）非晶带材（非晶变压器）赛道：我国在网运行变压器规模大、不满足节能标准（2021年6月《电力变压器能效限定值及能效等级》GB 20052-2020）占比高，存量节能改造预计加速，新能效标准下非晶产品节能效果与性价比均更优。21Q4以来配网变招标中非晶占比已回升，仅看1、2级能效变压器招标则占比更高，预计2022-2023年非晶渗透率进一步提升。今年1-5月国网非晶变压器招标规模超过1万台，较去年同期翻倍以上增长，逻辑持续验证。 2）南网赛道：南网十四五及2022年投资增速高于国网，且市场化程度、新技术应用较快，聚焦南网赛道的公司业绩弹性较大。 3）配网数字化：在新能源发电占比提升、特高压输送通道加速建设、分布式电源加速接入、电力市场化改革等多重因素下，配网数字化与灵活性将迎来较大挑战，配网投资与数字化升级预计加速，新技术及新产品迭代速度有望超预期。 4）特高压：稳增长的重要手段之一，第二批大基地项目有望带来新增配套线路需求，存在超预期可能性。 5）智能电表：在存量电表新标准替换、物联表渗透加速等因素下，电表招标金额进入新一轮上行期，20A/21A/22H1国网招标金额分别为121/201/155亿元，持续较快增长，电表企业订单高增，22年起交付有望加速，业绩弹性较大。 本周事件：国网制定实施全力服务扎实稳住经济的八项举措。 投资建议：1）板块龙头受益于电网投资增速上台阶+投资结构加速优化；2）看好超预期细分环节，如非晶变压器、南网、特高压、配网数字化、智能电表、新能源配套赛道等。 工控：6月以来上海全面复工复产，叠加后续稳增长政策，工控需求预计加速回升，全年需求预计稳健增长。2022年外资供应依然紧张，国产化进程将继续提速，看好工控板块龙头标的。 3-4月PMI在疫情反复与海外环境波动因素下有所回落，但不改工控需求全年稳健增长趋势。随着疫情好转，5月PMI已回升至49.6，6月以来上海已全面复工复产，叠加后续稳增长政策，6月起工控需求预计加速回升，全年需求预计稳健增长。 国产替代方面，2022年以来外资工控品牌核心产品交期延长，积压订单规模较大，上海疫情等因素导致部分品牌交付受阻。在此背景下，国内工控企业凭借更强交付、更快响应，以及强大的技术与服务能力，有望延续2020年以来的国产化加速进程，核心工控产品份额预计持续加速提升。PLC、流程工业一直是工控产品/下游国产化进程较慢环节，在头部外资品牌普遍缺货情况下，2022年PLC国产化进程、流程工业渗透有望实现较大突破。 本周事件：欧姆龙发布涨价通知，为2022年第二次调价。 投资建议：双碳大背景下十四五工控需求长期向好，当前工控板块整体估值处于较低水平。考虑到1）新能源等高景气下游带来结构性增长机遇、2）疫情后传统需求有望触底回升、3）疫情及海外扰动下国产化继续加速，内资工控品牌订单及业绩有望继续较快增长，板块性价比凸显。继续看好工控龙头企业，以及重点布局新能源等高景气下游的工控企业。 氢能与燃料电池：唐山氢能产业发展方案发布， FCV、加氢站和电解水项目推广加速，利好布局燃料电池核心零部件、加氢站和电解槽设备的相关企业；5月FCV产销分别完成243辆和103辆，同比分别增长5.4倍和10.4倍，中长期规划与政策成效逐步显现，下半年FCV单月销量或可上千；5月FCV车型目录公布，客车首次未上榜，国企外资民企系统商齐发力，FCV或将在不同车型领域发力。 河北唐山氢能产业发展方案发布，加速推广FCV、加氢站和电解槽项目。《唐山市氢能产业发展实施方案》发布，从FCV应用、加氢站、氢源和氢能制造产业等方面提出措施：1）FCV和加氢站规划方面：规划2025年建设30座加氢站、推广超2500辆FCV，加速推动FCV市场化进程，并建设配套基础设施支撑其运营；2）氢源方面：支持在非化工园区开展风电和光伏制氢，土地制约条件的破解或将利好制氢项目建设，当前商用化的电解槽技术路线主要为碱式电解槽和PEM电解槽；3）氢能制造产业方面：从氢能装备和FCV制造两方面，引导亿华通、比亚迪、北汽福田等龙头企业打造氢能产业园，推动氢能制造产业落地。 5月及1-5月FCV产销增长稳健，预计下半年FCV单月销量或可上千。5月，FCV产销分别完成243辆和103辆，同比分别增长5.4倍和10.4倍；1-5月，FCV产销分别完成1277辆和935辆，累计同比分别增长5.8倍和3.5倍，对比2021年全年产销状况，2022年1-5月累计产销量已达2021年FCV产销量近7成。中长期规划与政策成效逐步显现，我们认为下半年FCV单月销量或可上千，理由有以下三点： 1）历年下半年为产销高峰。上半年大部分为签订订单、系统设计、整车测试等阶段，下半年实为产销高峰，历年1-5月FCV销量仅为全年13%左右。考虑到上半年疫情导致的交付推迟以及燃料电池产业的交付特点，FCV推广或将加速并迎来产销高峰。 2）示范规划尚未全部发布。当前示范城市群内仅北京市、上海市公布了 2022 年的推广计划，均在千台左右，而广东、河北、河南示范群以及北京、上海示范群内的其他城市尚未公布示范第一年（2021.8-2022.8）的推广计划。 3）非示范城市群规划数量不容小视。山东、江苏、内蒙、四川、湖北等省份十四五期间也有几千至上万辆不等的规划，将为燃料电池车推广提供额外增量。 5月FCV车型目录公布，FCV上榜数量同比增长18%。2022年工信部第5批新能源车型推荐目录，其中10家系统企业为13款FCV车型配套，上榜FCV同比增加18%。本月上榜车型有以下三个亮点： 1）除客车外其余车型占比平分秋色，FCV或将在不同车型领域发力。客车作为过往的示范主力，此次未上榜；重卡、物流车和专用车数量与上月持平，表明FCV将在不同车型领域逐步渗透。 2）高功率系统占比达八成，系统延续高功率化趋势。2022年5批高功率系统占比高达85%，相比去年同期占比提升30%；考虑到氢能中长期规划中对FCV大功率重载车型的使用定位，系统高功率趋势符合规划要求。 3）新系统厂商再现榜单，国企、外资、民企齐发力。2022年第5批上榜系统商中，国家电投、华丰和重塑科技上榜数量最多，均为2款，各占15%；新上榜三家系统厂商，华丰是亿华通和丰田的合资公司，国电投于2021年8批后再次上榜。 利好环节： ①上游：FCV 的放量将推动氢气需求增长，考虑当前主要氢气供给多为副产氢，FCV的放量将利好当前布局副产氢的企业；在政策的支持与相关电解制氢项目的开展下，随着电解槽技术的突破以及副产氢的区域和资源限制，电解氢的渗透率将逐步提升，建议关注布局电解槽企业。 ②中游：在地方政策规划持续加码下，加氢站建设加速，为FCV的放量和运营做出保障，建议关注布局加氢站建设和设备企业。同时叠加订单的增长，FCV将持续放量，带动核心零部件领域放量，燃料电池核心零部件的发展将加快燃料电池产业市场化进程，建议关注燃料电池核心零部件头部企业IPO进度。 ③下游：FCV 迎来放量，利好燃料电池系统及核心零部件企业。 推荐组合：由于平台审核原因，本平台周报不再列出推荐标的，具体推荐组合请以国金证券正式对外发布的报告口径为准。 本周主要报告： 6月6日 美国总统令豁免东南亚光伏产品关税点评； 6月7日 推动储能参与电力市场通知点评；氢能与燃料电池行业5月月报； 6月8日 光伏2022中期策略（深度），美畅股份公司报告（深度），金博股份 布局燃料电池业务点评； 6月9日 光伏产业链情况更新 6月10日 欧洲议会通过反强迫劳动决议点评； （国金电新团队） 往期回顾： 01 ● 【国金电新】阳光电源深度：逆变器驱动短期业绩高增，平台优势打开长期成长空间 ？ 点击阅读 02 ● 探寻光伏行业“确定性”系列之三： “拥硅为王”再现，平价时代硅料逻辑重塑 ？ 点击阅读 03 ● 【国金电新_2022年光伏年度策略】看好供给瓶颈、受益放量、格局改善、技术迭代 ？ 点击阅读 04 ●【国金电新_晶科能源深度】老牌组件龙头迎业绩拐点，回A上市再次腾飞 ？ 点击阅读 05 ●【国金电新深度】平价时代效率为王，新技术迭代大势所趋——高效太阳能电池系列深度（一） ？ 点击阅读 06 ● 【国金电新】奥特维深度报告：串焊机领域绝对龙头，多点布局打开成长空间 ？ 点击阅读 07 ●【国金电新】光伏板块2021年报及2022一季报总结——行业高景气延续，各环节表现分化 ？ 点击阅读 _、、 _ 08 ● 【国金电新深度】光伏盛世，剖析龙头系列报告之一：通威股份——精益管理成就硅料电池龙头，稳步扩张巩固竞争优势 ？ 点击阅读 _ _ 09 ● 【国金电新 重磅深度】2022年光伏中期策略——全球光伏需求迎盛世，寻找高景气中的高景气 ？ 点击阅读 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