【中银宏观:宏观跟踪周报2022.6.12】经济数据有所修复,但结构性问题突出

（以下内容从中银证券《【中银宏观:宏观跟踪周报2022.6.12】经济数据有所修复,但结构性问题突出》研报附件原文摘录）
　　复工复产推动5月经济数据有所修复，但结构性问题依然突出。能源和食品支撑5月美国通胀韧性。 摘要 国内动态 复工复产推动5月经济数据有所修复，但结构性问题依然突出。 5月当月，按美元计价，我国进出口总值5377.4亿美元，增长11.1%，较4月增长9.0个百分点。其中，出口3082.5亿美元，增长16.9%，增长13个百分点；进口2294.9亿美元，增长4.1%；贸易顺差787.6亿美元，前值为511.19美元，扩大82.3%。出口数据反弹的超预期，除复工复产的助推作用外，价格上涨也是数据表现超预期的重要影响因素。前5月我国成品油、钢材及肥料等上游产品的出口价格明显增长，且均呈现量减价增；同时，手机、家电及集成电路等产品出口也均呈现出量减价增，高价格显示出疫情、地缘政治因素对全球供应链的影响仍存在。 社融方面，5月新增社融2.79万亿元，较去年同期多增8399亿元，较4月多增1.88万亿元，高于市场预期。5月社融存量同比增长10.5%，较4月上升0.3个百分点。5月社融数据得到信贷、政府债融资的较强支撑。但从结构看，5月贷款数据结构仍然较差，企业中长贷呈现同比少增，票据融资创历史新高；5月疫情影响仍较明显，物理隔离对货币政策传输形成阻滞，干扰月内实体企业融资需求回升，金融机构存在以票据冲量的现象。 海外动态 6月10日，美国劳工部公布5月CPI数据：CPI同比8.6%，预期8.3%，前值8.3%；季调CPI环比1.0%，预期0.7%，前值0.3%。 5月份CPI同比和环比增速回升，主要贡献项是能源和食品；二手车价格由跌转涨、房租价格增长加快，核心CPI仍然保持较强韧性。从历史数据来看，工资增速与当期房租价格增速正相关性较强，房价增速大约领先房租增速15个月。5月份，非农平均时薪同比增长5.5%，仍然落后于物价上涨，被压抑的实际工资未来增长的可能性较大。2020年6月份以来，标准普尔/CS20个大中城市房价指数同比增速持续攀升，3月份增长21%，创历史新高。并且，在加息背景下，美国抵押贷款利率陡升，也会促使买房需求部分转化为租房需求。这些因素意味着，未来房租价格依然易涨难跌。 对于美国通胀的韧性，我们认为不宜低估， 5月份继续创新高的美国CPI总体符合我们的预期。目前市场对于6月份美联储加息50bp的预期较为一致，7月份加息75bp的预期增强。至于9月份的加息幅度，虽然前期芝加哥联储主席埃文斯、费城联储主席哈克指出9月份会议可能恢复25bp的传统加息幅度，但鉴于美国通胀韧性较强，我们认为9月份加息50bp的可能性仍然很大。 风险提示：全球通胀上行过快；流动性回流美债；全球新冠疫情影响扩大。 目录 一、本周重要宏观数据梳理 二、本周宏观重点要闻梳理 三、货币市场环境跟踪 四、上下游高频数据跟踪 五、下周重点关注 本周重要宏观数据梳理 6月10日，美国劳工部公布5月CPI数据：CPI同比8.6%，预期8.3%，前值8.3%；季调CPI环比1.0%，预期0.7%，前值0.3%。 5月份CPI同比和环比增速回升，主要贡献项是能源和食品；二手车价格由跌转涨、房租价格增长加快，核心CPI仍然保持较强韧性。从历史数据来看，工资增速与当期房租价格增速正相关性较强，房价增速大约领先房租增速15个月。5月份，非农平均时薪同比增长5.5%，仍然落后于物价上涨，被压抑的实际工资未来增长的可能性较大。2020年6月份以来，标准普尔/CS20个大中城市房价指数同比增速持续攀升，3月份增长21%，创历史新高。并且，在加息背景下，美国抵押贷款利率陡升，也会促使买房需求部分转化为租房需求。这些因素意味着，未来房租价格依然易涨难跌。 本周宏观重点要闻梳理 1. 国务院：对2021年落实有关重大政策措施真抓实干成效明显地方予以督查激励 国务院发布通报，对2021年落实有关重大政策措施真抓实干成效明显地方予以督查激励，其中北京，上海，江苏，浙江，山东金融服务实体经济、防范化解金融风险、维护良好金融秩序成效好，2022年支持上述地方或其辖内地区开展金融改革创新先行先试，在同等条件下对其申报金融改革试验区等方面给予重点考虑和支持，鼓励符合条件的全国性股份制银行、保险公司在上述地区开设分支机构，支持符合条件的企业发行“双创”、绿色公司信用类债券等金融创新产品。（万得） 2. 乘联会：5月新能源乘用车批发销量同比增长111.5% 乘联会表示，5月新能源乘用车批发销量达到42.1万辆，同比增长111.5%，环比增长49.8%，新能源发展同样受到当前疫情冲击，但环比改善超过预期。从消费端来看，减免购置税政策从6月1日开始实施，同时叠加国家和各地促消费政策集中在6月开始发力，促消费政策启动期的效果较强，预计3-5月的延迟消费需求应该有一定的释放，有利于6月汽车零售的增量。（万得） 3. 国新办：4方面13条推动外贸保稳提质 6月8日，国务院新闻办公室举行政策例行吹风会，商务部副部长王受文表示，将从4方面13条具体措施推动外贸保稳提质，在加大财税金融支持力度方面，支持银行机构不盲目惜贷、抽贷、断贷、压贷，满足外贸企业合理资金需求，梳理一批急需资金的中小微外贸企业名单，予以重点支持。（万得） 4. 扩大全额退还增值税留抵税额政策行业范围 财政部、税务总局公告，扩大全额退还增值税留抵税额政策行业范围，纳入“批发和零售业”、“农、林、牧、渔业”、“住宿和餐饮业”、“居民服务、修理和其他服务业”、“教育”、“卫生和社会工作”和“文化、体育和娱乐业”企业（含个体工商户），自2022年7月1日起执行。（万得） 5. 国务院批复同意《“十四五”新型城镇化实施方案》 国务院批复同意《“十四五”新型城镇化实施方案》，强调要深入推进以人为核心的新型城镇化战略，持续促进农业转移人口市民化，完善以城市群为主体形态、大中小城市和小城镇协调发展的城镇化格局，推动城市健康宜居安全发展，推进城市治理体系和治理能力现代化，促进城乡融合发展，为全面建设社会主义现代化国家提供强劲动力和坚实支撑。（万得） 货币市场环境跟踪 截至6月10日，公开市场逆回购到期量为500亿元。央行本周对逆回购的投放维持地量，公开市场资金净投放100亿元。 银行间市场方面，截至6月10日，DR001与DR007利率分别为1.3971%、1.5728%，较前一周分别变动-3BP、-6BP，交易所市场方面，R001与R007利率分别为1.4492%、1.6326 %，较前一周分别变动-3BP、-4BP。 金融机构融资成本方面，机构资金成本基本稳定， 7天期逆回购与DR007差值为0.52720%，较前一周变动5BP，DR007、R007之差较上周小幅走扩，本周银行、非银金融机构融资成本有所波动，但整体仍处于较低水平。 上下游高频数据跟踪 上游周期品方面，本周钢厂短、长流程电厂开工率走势趋异，较上周变动-3.13和1.67个百分点。水泥方面，本周水泥价格指数继续下调，周五价格指数为152.36点，较前一周变动-4.24点。炼焦方面，东北、西北及华北地区开工率均小幅下降。 海外方面，本周美油价格震荡走高，布伦特、WTI收盘价维持高位，俄乌冲突对国际油价的影响仍在。截至6月10日收盘，布伦特、WTI原油期货结算价分别为122.01和120.67美元，较前一周分别变动1.91%和1.51%。国际金价有所下降，截至收盘，COMEX黄金价格、伦敦现货黄金价格分别为1,845.90美元和1,844.85美元，较前一周变动-0.12%和-0.44%。海外机构持仓方面，SPDR黄金ETF持仓总价值变动-0.04%。原油库存方面，6月3日当周，美国API原油库存上升，周环比变动184.50万桶。 房地产方面，截至6月10日，30大城市商品房成交面积有所反弹，当周单日平均成交量上升至33.40万平方米，较前一周变动1.76万平方米，但疫情对房地产销售的影响仍存，后续建议关注行业政策边际放松对销售的提振。 据万得数据显示，5月31日当周，国内乘用车批发销量同比增速转正，但零售降幅有所走扩，单周同比增速分别仍达到25.00 %和-18.00 %，我们认为，受到疫情防控的影响，居民防御性储蓄需求仍然较强，可选消费恢复的态势或将延续缓慢。 下周重点关注 1.6月15日（下周三）2022年5月经济数据公布。 2.6月15日（下周三）6月国新办就国民经济运行情况举行发布会。

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