【国金2022中期投资策略】轻工:掘金底部,向阳而生;餐饮酒店:复苏曙光已现,于不确定中寻找确定性

（以下内容从国金证券《【国金2022中期投资策略】轻工:掘金底部,向阳而生;餐饮酒店:复苏曙光已现,于不确定中寻找确定性》研报附件原文摘录）
　　国金晨讯6月10日 音频： 进度条 00:00 02:49 后退15秒 倍速 快进15秒 2022年6月10日 今日精选 【轻工张杨桓/尹新悦】展望2H22：推荐索菲亚/五洲特纸/中宠股份/顾家家居/欧派家居/晨光股份。重点把握三条投资主线：1）疫后修复主线：家居、个护、日用消费；2）盈利弹性释放主线：造纸、宠物；3）消费新趋势主线：新型烟草。轻工板块目前估值底部已现，在稳增长背景下Q2或是全年业绩底部，下半年轻工各板块业绩有望逐季修复。 【餐饮酒店叶思嘉】展望2H22：推荐复星旅文/锦江酒店/华住集团/九毛九/海伦司/巴比食品。国内酒店行业连锁化率提升、集中度上升趋势确定。海外出行消费由于全面放开，恢复速度较快。我们认为短期应静待疫情恢复、关注消费场景近场化，中长期服务类消费提量提质仍为大趋势。 【电车陈传红】电动车终端渗透率将进一步加速而不是趋缓，结构逐渐渗透到纺锤型重心，建议关注比亚迪及其供应链/渗透率及国产化率提升的零部件/宁德时代、恩捷股份成本优势强电池标的/炭黑等辅材。20-22 年，新能源车销量增长迅猛，个人需求已成主流，维持 22 年新能源乘用车 550 万预测。【市场端】新能源 A级车加速下沉市场渗透，纺锤形结构日趋成型。【供给端】22 年 45 款重磅车型上市交付，深化全年前低后高的销量格局。【政策端】上海解封+超20 省市开展新能源车地补+下乡政策，大幅激活市场信心。 【宏观赵伟】中国5月出口同比增长 16.9%，显著高于预期7.3%，增速较4月+13pct。显著超预期，除低基数支撑外，或缘于疫后物流、供应链及海外需求等修复共振。中国对主要贸易伙伴出口均明显回升，东盟增长水平和回升幅度均最大。转移或更多是“幻觉”，出口韧性短期或延续，结构“亮点”突出，与东盟形成互补、出口成本优势突出的产品值得关注。 【地产杜昊旻】持续推荐滨江集团，4 月以来浙江省内多城出台限购限售松绑、降低首付比例等宽松政策。我们认为系列宽松政策落地后，杭州市场有望企稳，公司将加大推货力度， 抢占市场恢复的先机红利，实现销售业绩的逆势增长。 ？ 重点推荐 ？ 轻工2022年中期策略：掘金底部，向阳而生 张杨桓/尹新悦/谢丽媛 张杨桓/尹新悦 消费升级与娱乐研究中心 轻工行业研究员/研究助理 行业策略：轻工板块在多重因素扰动下，年初以来估值下行明显，目前板块整体PE（TTM）仅22X，估值底部已现，而业绩层面来看，Q2在疫情扰动下，需求转弱叠加供给冲击，若在6月可较好控制疫情，在稳增长背景下，Q2或是全年业绩底部，下半年轻工各板块业绩有望逐季修复。在此情况下，重点把握三条投资主线：1）在政策刺激下，把握疫后消费景气度修复机会（家居、个护、文化用品），尤其家居行业消费场景以线下为主，下半年业绩有望逐季加速修复；2）受益提价及人民币贬值，把握盈利弹性释放机会（造纸、宠物）；3）新型烟草产业发展大势所趋，政策逐步探明后，把握头部企业长期底部布局机会。推荐组合：边际改善较大、具备业绩弹性的标的（索菲亚、五洲特纸、中宠股份）及稳健增长型标的（顾家家居、欧派家居、晨光股份）。 风险提示：下游需求不及预期；原材料价格大幅上涨；新品推广不畅；代工商大客户流失。 ？？详细内容请点击《轻工2022年中期策略：掘金底部，向阳而生》 餐饮酒店行业2022中期策略：复苏曙光已现，于不确定中寻找确定性 叶思嘉/鲍秋宇/李敬雷 叶思嘉 消费升级与娱乐研究中心 消费策略研究助理 线下消费整体：短期静待疫情恢复、关注消费场景近场化，中长期服务类消费提量提质仍为大趋势。 酒店：国内龙头竞争格局加速改善确定，关注海外出行恢复机会，推荐关注复星旅文（ClubMed全球度假村订单恢复良好，三亚亚特兰蒂斯待国内复苏后有望快速反弹）、锦江酒店（行业规模龙头，市场化改革积极，境外法国卢浮恢复领先）、华住集团（坚持精益增长，阿尔法属性突出，DH有望大幅减亏）。 餐饮：经营环境波动而核心竞争要素不变，自下而上筛选抗风险能力、成长能力突出的品牌。推荐关注九毛九（精细化管理能力强，太二拓店仍有翻倍空间、怂火锅有望成为第三增长曲线）、海伦司（高性价比夜间社交平台，UE高效、复制力强）、巴比食品（锁定早餐场景，内生+外延、加盟+团餐扩张提速）。 风险提示：全球疫情反复风险，开店节奏适当，原材料、人力成本上升风险等。 ？？详细内容请点击《餐饮酒店行业2022中期策略：复苏曙光已现，于不确定中寻找确定性》 电车终端深度研究系列（四）：结构视角看国内新能源车增长的持续性 陈传红 陈传红 新能源与汽车研究部 新能源汽车首席分析师 投资逻辑：渗透率20-30%阶段，全球电动化会进一步加速而不是趋缓。结构上看，从两端电动化逐渐渗透到纺锤型重心。全球汽车行业电动化将带来供应链重塑，汽车产业链中的中国含量会进一步提升、供应体系和生态被重塑。从国产化和供应链重塑角度，建议关注：1) 整车：疫情底已现，6月、Q3将迎来反弹。疫情导致的供应链阻断和停产已逐步恢复。看好比亚迪等头部公司及其供应链，车型竞争力大幅增强，未来公司将逐步从销量兑现迈入业绩兑现。2) 零部件：汽车前低后高逐步确认，重点关注渗透率提升领域：底盘智能化（中鼎股份等）、热泵、底盘轻量化、一体化铸件；国产化率提升领域：微电机（恒帅股份）、音响、轮胎、控制器、内外饰等智能座舱领域标的。3) 电池：持续关注成本优势强的标的宁德时代、恩捷股份等；国产化率提升领域，关注炭黑等辅料相关标的。 风险提示：整车行业竞争加剧风险；原材料价格波动；电动车销量不及预期。 ？？详细内容请点击《电车终端深度研究系列（四）：结构视角看国内新能源车增长的持续性》 ？ 今日关注 ？ 5月出口数据点评：出口的韧性 赵伟/杨飞/马洁莹 赵伟 总量研究中心 首席经济学家 核心观点：中国出口显著超预期，中间品、资本品、消费品出口增速大多明显回升。5月，中国出口同比17%、远超市场平均预期的7%，较4月提升13个百分点。其中，机电产品出口同比9%、较上月回升9.5个百分点，前期回落明显的汽车、手机出口分别同比增长47%、14%，较上月分别回升38、21个百分点；劳动密集型产品中，服装、玩具、塑料制品增速较上月分别回升23、15、8个百分点。除低基数支撑外，出口回升，或主要缘于疫后物流、供应链和外需等修复。卡车、船舶数据显示，物流环节对外贸活动的影响在4月中旬开始逐步修复，5月外贸活动明显加速、外贸集装箱吞吐量大幅增长。伴随物流畅通，出口供应链也逐步修复，5月制造业PMI生产和新出口订单均大幅回升。作为全球贸易风向标的韩国出口5月也明显回升、增速较上月提升8.4个百分点，或指向外需韧性。 风险提示：全球疫情反复超预期，地缘政治“黑天鹅”。 ？？详细内容请点击《5月出口数据点评：出口的韧性》 滨江集团点评：杭州市场有望企稳，加大推货抢占先机 杜昊旻/王祎馨 杜昊旻 资源与环境研究中心 房地产首席分析师 事件：公司经营近况：2022年1-5月，滨江集团全口径销售金额450亿元，位列行业第16名（克而瑞榜单排名），较2021年全年排名提升6个名次。 点评：浙江省内宽松政策频出，省会杭州率先受益。4月以来浙江省内多城出台限购限售松绑、降低首付比例等宽松政策，杭州对全省有较强吸附力，楼市或率先受益。杭州限购限售松绑，购房群体基数加大，且限售松绑提高二手房的流通性，置换改善需求客户的购买力能得到明显提升，有利于改善需求的释放；而省内其他城市限售松绑，也可以提高杭州外来人口的购买力。杭州改善住房市场有望先于全国楼市恢复。①杭州近年来持续处于宅地去库存状态，供求关系相对健康，截至2022年5月底，市区在售库存去化周期仅2.6个月；②改善产品受市场影响较小，1-5 月杭州改善产品去化占比达 64.6%（2021年为50.5%）；③一二手房倒挂明显，2021 年杭州二手房较一手房均价高5349 元/㎡；④近期宽松政策落地后，杭州楼市已有企稳态势，一二手房销量周环比连续三周为正。我们认为政策对改善产品去化更有利，预计杭州市场将在改善需求引领下逐步企稳，且先于全国楼市恢复。 风险提示：疫情延缓政策落地和市场恢复；杭州市场大幅下行；合作方债务违约。 ？？详细内容请点击《滨江集团点评：杭州市场有望企稳，加大推货抢占先机》

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