【天风交运姜明】安车检测:聚焦车检站修改定增方案,内生外延同步提速

（以下内容从天风证券《【天风交运姜明】安车检测:聚焦车检站修改定增方案,内生外延同步提速》研报附件原文摘录）
　　点评摘要 事件：公司公告撤销原定增方案，并发布2020年向特定对象发行股票预案，拟向35名特定对象股份募集资金不超过13亿元，发行价格不低于定价基准日前二十个交易日公司股票均价的80%，定价基准日为发行期首日，限售期为6个月。 募投项目为新建检测站及临沂正直检测站收购的资金置换，彰显对检测服务布局的专注。相较于此前定增方案的募投项目，对临沂正直的收购并未改变，亮点在于将补充流动资金更改为连锁机动车检测站建设，且募集金额从7.98亿元提升至9.98亿元。我们认为，募投项目的明确展现出公司对向下游检测服务延伸的决心，而募集资金额的提升将会为公司提供更为充裕的腾挪空间。此外，由于此前的定增方案为锁价且二季度至今公司股价涨幅已超80%，而本次的定增方案为询价，对现有股东而言，在当前的股价下，定增带来的摊薄效应有望较此前方案减小。 连锁机动车检测站建设项目利润较为丰厚，同时具备社会价值。公司披露，拟在广东及山东、湖南、湖北、江西、四川、贵州、重庆等省市的重点城市布点建设100个检测站（其中大型站25个，小型站75个），年可检测各类机动车335万辆次，其中乘用车310万辆次、商用车25万辆次。项目预计投资额为10.98亿元，其中建设工程费5.60亿元、设备购置费3.66亿元以及安装工程费、工程建设其他费用、预备费、铺底流动资金共1.72亿元。预计运营后年均实现净利润2.55亿元，税后财务内部收益率21.14%，税后静态投资回收期6.14年（含建设期）。可见，连锁检测站建设的经济效益较为丰厚，且机动车检测站的连锁化有望改变当地车检市场小散乱的格局，为车主和监管层提供方便，社会价值显著。 战略合作协议终止影响有限。同期，公司公告分别与信达鲲鹏、远致瑞信、伟鼎投资、华菱津杉、谢建龙等原定增参与方签署了《附条件生效的战略合作协议之终止协议》，协议自双方签字盖章之日生效。我们认为，以上投资者均为战略投资者，其参与定增的动机或主要来源于对机动车检测行业的看好与对机动车检测站小散乱格局整合的推动，而非单纯的财务投资，虽定增方案的重新制定或造成这些投资者无法再次参与定增，但是他们与公司仍有以产业基金等形式合作的可能性，实际造成的影响或较为有限。 投资建议：随着疫情的影响在国内消退，下半年公司的机动车检测设备主业大概率出现回补，近期公司对机动车检测站的布局亦在加速，本次定增方案的再制定进一步明确了公司对自有检测站建设的规划，我们认为公司在向下延伸上有望形成内生+外延同步放量的趋势，预计20-22净利润2.7、4.1、5.8亿元，对应PE估值50.2、33.3、23.6X，维持“买入”评级！ 风险提示：向下延伸不及预期，疫情风险，车检行业政策超预期放宽等 财务预测摘要 注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 证券研究报告 安车检测（300572）：聚焦车检站修改定增方案，内生外延同步提速 对外发布时间 2020年9月21日 报告发布机构 天风证券股份有限公司 （已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 本报告分析师 姜明 SAC 执业证书编号：S1110516110002 邹润芳 SAC 执业证书编号：S1110517010004 高晟 联系人 朱晔 联系人 研究报告法律声明 证券研究报告（以下统称“本报告”）署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 评级说明 股票投资评级：自报告日后的6个月内，预期股价相对于同期基准指数收益20%以上为“买入”、10%～20%为“增持”、-10%～10%为“持有”、-10%以下为“卖出”。 行业投资评级：自报告日后的6个月内，预期行业指数相对于同期基准指数，涨幅5%以上为“强于大市”、-5%～5%为“中性”、-5%以下为“弱于大市”。 免责声明 市场有风险，投资需谨慎。本平台所载内容和意见仅供参考，不构成对任何人的投资建议（专家、嘉宾或其他天风证券股份有限公司以外的人士的演讲、交流或会议纪要等仅代表其本人或其所在机构之观点），亦不构成任何保证，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本平台内容仅供天风证券股份有限公司客户中的专业投资者使用，若您并非专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅或转载本平台中的信息，本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅。在任何情况下，作者及作者所在团队、天风证券股份有限公司不对任何人因使用本平台中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本平台旨在沟通研究信息，交流研究经验，不是天风证券股份有限公司研究报告的发布平台，所发布观点不代表天风证券股份有限公司观点。任何完整的研究观点应以天风证券股份有限公司正式发布的报告为准。本平台所载内容仅反映作者于发出完整报告当日或发布本平台内容当日的判断，可随时更改且不予通告。 本平台所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。

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