投顾点睛:柳暗花明,修复可期

（以下内容从长江证券《投顾点睛:柳暗花明,修复可期》研报附件原文摘录）
　　本文为长江证券财富管理中心“投顾产品团队”统筹出品 自4月27日以来，上证指数25个交易日上涨12.12%，市场行情出现明显反弹。行情是否就此反转？后续配置方向如何？ 长江证券行业大咖谈团队结合新财富获奖分析师研报观点，对近期市场基本面进行梳理。经过5月疫后修复带来的超跌反弹，未来随着复工复产与政策落地，后续市场或将存在结构性行情。 1 新财富分析师观点总结 我们首先选取了新财富获奖策略分析师观点进行汇总，大家对近期市场观点一致性较高：5月的行情本质是“超跌反弹”,后续行情将继续围绕复工复产与稳增长政策方向展开，后续行情需要关注重要经济数据的改善效果。 表一：新财富策略分析师近期市场观点 策略研究员 主要观点 长江证券- 包承超 “宽财政，信贷和社融超预期”是决定是否反转的重要信号，仍需等待。季度策略可以偏积极。 海通证券- 荀玉根 今年类似12年，是大风格周期中的阶段性再平衡，继续延续全年观点：全年价值略占优，成长有望阶段性占优。 天风证券- 刘晨明 国内交易复苏、海外交易衰退，可能都为时尚早。当前更多是修复疫情的悲观预期，反弹位置看到3月下旬疫情之前的平台。 后续经济能否很快复苏、市场能否马上反转，需要观察稳增长的效果能否扭转前期经济衰退的趋势、能否抗衡疫情的负面拖累、能否抵御海外需求回落带来的国内出口和制造业的下行。 申万宏源- 王胜 超跌反弹理所当然的阶段已经过去，行情延续需要有好消息支撑。6月稳增长效果的预期修复可能是好消息的主要来源。关注两方面的验证：(1)稳增长效果显现的早期信号。(2)中国经济现有问题边界显现。 广发证券- 戴康 市场从过去五个月的泥沙俱下转向具备较丰富结构性机会。 资料来源：长江证券，包承超，20220531；海通证券，荀玉根，20220515；天风证券，刘晨明，20220515；申万宏源，王胜，20220528；广发证券，戴康，20220528 2 5月复盘与6月展望 ▼ （一）5月行情“反弹”解析 5月行情反弹来自两个重要基本面改善：一是上海疫情数据高点确立、收尾；二是美联储主席鲍威尔前期讲话被解读为6月加息75bp的可能性降低，前期受美联储加息预期压制的成长股得以喘息。 本次5月行情与2020年4月武汉疫后的上涨行情相比，有较大不同。2020年，武汉疫情后美联储大放水，美国消费快速回升，而海外供应链恢复缓慢，带动我国出口大增，制造业大幅改善，经济快速复苏，开启一轮上涨。 相比之下，本次上海疫情前，国内经济处在复苏趋势中，加上出口转弱、上游资源持续涨价，造成对制造业修复的抑制作用，疫后经济整体复苏承压。因此，上海疫后复苏优先反弹的是本身就处在上升周期，而被疫情中断或干扰的行业，较为典型的是新能源、汽车、半导体、军工。这也是为何这类行业成为5月行情反弹的重点，且会随着企业盈利逐步好转而持续。 综上，5月行情更倾向理解为美联储加息预期的减弱和上海疫情修复下的成长板块的反弹，这也是为何5月反弹的行业以汽车、风电、光伏、军工等为主。 图一：年初至今A股三轮下跌—反弹行情 资料来源：安信证券，林荣熊，20220522 ▼ （二）6月重点关注经济数据改善与稳增长政策 在5月，政策出台和疫情修复已经极大的提振了市场信心，接下来重点关注实体经济的改善情况，目前部分经济指标已经转好，对于未来行情可适度期待。在6月，投资者可重点关注以下两部分数据和政策情况： 第一、经济数据的改善，其中首要的信号是新增社融增速，说明宽信用生效。从过去A股历史上来看，五个重要低点（2005年9月、2008年12月、2012年年底、2016年1月份、2019年1月）均出现在社融增速转正之后。 第二、政策持续发力，今年机构的一致预期是稳增长大年，但前期市场对于疫情下的稳增长预期过于悲观，4月以来政策强化，今年“稳增长”不动摇，市场信心随政策落地逐步修复。 虽然当下断定反转仍早，需待经济数据出炉，但部分基本面条件已经出现信号，投资者可对市场保持关注。 3 说在最后 经历了4月的惨淡之后，最新公布的5月制造业PMI已回升至47.4，在基建和制造业的拉动下经济逐步企稳回升，5月开始新增社融增速有望震荡走高。A股或可保持震荡上行，投资者对待市场可适度保持乐观。 在市场方向上，今年4月召开的中央政治局会议定调扩大总需求，5月国务院召开全国稳住经济大盘电视电话会议，提出加快落实6方面33条稳经济一揽子政策措施。 在政策的加持下，首先关注受汽车购置税政策超预期落地，产业链景气提升的汽车行业，行业在经历第一轮政策驱动行情后，或走出第二轮“业绩驱动行情”；其次可以重视后续基础设施建设接力复产复工所带来的投资机会，重点关注低碳经济、数字经济为代表的新基建方向，相关行业包括风电、光伏以及云计算板块；最后是受经济企稳回升与基建开工增长预期影响，有色金属行业在需求支撑下量价齐升，盈利先行。 #END# 本期作者：张晨 执业证书编号: S0490613090005。长江证券财富管理中心“行业大咖谈”团队成员，“智造·新能源”模拟组合生产人。在行业大咖谈团队中主要覆盖新能源行业，对光伏、风电、锂电等板块有较深的研究经验。 为了更好的陪伴 长江证券财富管理中心 本文所涉信息内容均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司已力求产品内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对证券涨跌或市场走势的确定性判断。文章中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本文版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为长江证券，且不得对本产品进行有悖原意的引用、删节和修改。

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