【国金2022中期投资策略】半导体:成长趋缓下的投资策略;食饮:把握确定性,静候疫后弹性;通信:关注新基建和高成长

（以下内容从国金证券《【国金2022中期投资策略】半导体:成长趋缓下的投资策略;食饮:把握确定性,静候疫后弹性;通信:关注新基建和高成长》研报附件原文摘录）
　　国金晨讯6月7日 音频： 进度条 00:00 03:11 后退15秒 倍速 快进15秒 2022年6月7日 今日精选 【半导体陆行之】展望2H22：推荐台积电/澜起/斯达半导体/兆易创新/立昂微。预计2023 年全球逻辑芯片行业的下行周期将相对稳定，但预期各种短料芯片交期将缩短，同比营收增长将趋缓，12纳米成熟制程产能扩产可能将超过需求增量。22-23年由于产线的加速建设，国产设备的渗透率有望上升，国产设备及材料具有巨大的行业空间。 【通信罗露】展望2H22：推荐中国移动/移远通信/和而泰/拓邦股份/宝信软件。22年是5G规模建网最后一年，产业发展核心将从投资驱动转向需求驱动，运营商基本面出现趋势性好转。物联网当前主要受益环节仍为感知连接层、模组及智能控制器为主要受益赛道。国产汽车出海加速，自主品牌市占率有望迅速提升，带来本土供应商换道超车机会。 【食饮刘宸倩】展望2H22：白酒行稳致远，大众品静候拐点。相对而言春节食饮消费需求释放情况较佳，但自节后以来，点状疫情扰动&外部局势动荡对板块需求端&成本端均产生不同程度影响。其中白酒消费同宏观经济波动的相关性较强，社交属性下Q2消费场景缺失对白酒消费影响较强；而大众品同时承受交运受阻&成本端高企的影响。整体看板块行情自节后处于持续震荡的形势，因此我们整体建议把握确定性主线（看好高端白酒龙头茅台横跨周期的能力）及弹性主线（次高端、地产酒、啤酒及速冻等）。 【电车陈传红】空悬市场重点推荐中鼎股份，建议关注保隆科技/拓普集团等。空悬系统成本有望从 1.2-1.3 万元/套下降至 0.8-0.9 万元/套，降幅达 30%以上，预计到25 年国内市场将达到 215 亿元，实现5年约 22 倍增长。硬件集成供应+海外龙头入局，核心零部件自制化率高+技术优势明显的企业有望获高份额，中鼎（AMK）已在海外市场获得高份额，充分说明其技术优势。 【机械满在朋】机械可转债重点推荐帝尔转债/斯莱转债/杭氧转债/杭叉转债/大族转债。截至2022/6/6，总共已发行33只（其中1只发行未上市）中转股溢价率在20%以下的有6只。宏观经济下行背景下，行业总体需求亦处于下行通道。从需求端看，通用机械为资本品，需求周期（每轮平均时间跨度约43个月）随经济波动而波动。企业复工复产，机械行业需求有望在下半年迎来向上拐点。 【金属倪文祎】持续推荐雅化集团，Q2受益氢氧化锂价格上涨，业绩符合预期。Q2氢氧化锂均价截至目前47.49万元/吨，环比+26%；Q2锂精矿均价截至目前3789.53美元/吨，环比+46%。雅安规划5万吨氢氧化锂产能，预计25年锂盐产能10.4万吨/年，公司资源保功率、自给率持续提升。 【金属倪文祎】持续关注博威合金，美国关税豁免落地+美国市场需求旺盛+价格持续上涨，公司光伏产品全年业绩确定性更强，光伏业务有60 亿以上市值修复空间。海运费用转嫁至下游，预计全年销量1GW，下半年组件业务盈利弹性将更为明显。铜加工业务有望量利齐升，预计 22 年实现约 4-5 亿元利润。 ？ 重点推荐 ？ 2022年半导体中期策略：半导体成长趋缓下的投资策略 樊志远/邵广雨/赵晋 陆行之 创新技术与企业服务研究中心 中心长 行业策略：在电动自驾车及服务器年需20%CAGR增量的模拟芯片及20%CAGR增价的MCU, CPU, GPU AI, WiFi的强应用芯片抵消弱应用需求，我们估计2023年全球逻辑芯片行业的下行周期将相对稳定（5－7%的同比增长），但预期各种短料芯片交期将缩短，同比营收增长将趋缓，12“成熟制程产能扩产可能将超过需求增量，虽然拐点讯号已经逐一浮现，但全球及国内半导体龙头公司估值调整已大幅领先基本面趋缓，我们维持半导体行业买入评级，推荐强应用半导体公司。 推荐组合： 我们重点关注强应用的半导体公司如台积电（先进制程晶圆代工龙头），澜起（服务器DDR5内存接口，PCIE Gen 4/5 retimer, 津逮CPU），斯达半导体（车用电力功率IGBT），兆易创新（国内存储器/MCU设计龙头），及立昂微（大硅片材料）。 风险提示：乌俄战争，国内生产链中断，全球通胀升息降需求。 ？？详细内容请点击《2022年半导体中期策略：半导体成长趋缓下的投资策略》 2022年通信中期策略：半导体成长趋缓下的投资策略 罗露/邵艺开/金晶 罗露 创新技术与企业服务中心 通信行业首席分析师 投资策略：展望下半年，通信板块建议从数字新基建和高成长两条主线把握相关投资机会。一是 5G、云、光网络、物联感知、卫星互联网等新型 ICT 基础设施供应链中市场格局好、具备规模效应的头部公司；二是通信和垂直行业相融合的场景中，包括 AIoT、数字能源、智能汽车等新兴行业赛道中的高成长细分龙头。重点标的：中国移动（运营商）、移远通信（物联网模组）、和而泰（智控器）、拓邦股份（智控器），宝信软件（IDC）。 行业观点：5G 投资转向需求驱动，重点关注运营商、主设备商、光通信、VR 等细分领域投资机会。2022 年是 5G 规模建网最后一年，产业发展核心将从投资驱动转向需求驱动。运营商基本面出现趋势性好转，设备商供应链机会将更多的来自全球化市场扩张和国产化替代。光通信市场景气度提升，全球 VR 终端首破千万，生态和应用加速。云计算市场触底回升，关注四大投资机会。1）IaaS：非 BAT 云业务增长迅速，行业云市场空间广阔，金山云等第二梯队云计算厂商持续完善产品矩阵。2）IDC：板块总体存在低估值修复空间，重点关注“东数西算”政策导向下具备技术、服务优势的配件厂商与头部第三方 IDC 厂。3）服务器：中国服务器市场增长强劲，预计未来三年 CAGR10%+，建议把握高端服务器结构性投资机会。4）SaaS：通用型 ERP 厂商加快云转型，增强云订阅业务，把握信创与数字经济行业机会。 风险提示：5G 商用进展不及预期，公有云发展放缓，智能驾驶产业发展不及预期。 ？？详细内容请点击《2022年通信中期策略：半导体成长趋缓下的投资策略》 2022年食饮中期策略：把握确定性，静候疫后弹性 刘宸倩/李茵琦/李本媛/叶韬 刘宸倩 消费升级与娱乐研究中心 食品饮料首席分析师 投资逻辑：白酒行稳致远，大众品静候拐点。相对而言春节食饮消费需求释放情况较佳，但自节后以来，点状疫情扰动&外部局势动荡对板块需求端&成本端均产生不同程度影响。其中白酒消费同宏观经济波动的相关性较强，社交属性下Q2消费场景缺失对白酒消费影响较强；而大众品同时承受交运受阻&成本端高企的影响。整体看板块行情自节后处于持续震荡的形势，因此我们整体建议把握确定性主线（看好高端白酒龙头茅台横跨周期的能力）及弹性主线（次高端、地产酒、啤酒及速冻等）。白酒：慎始敬终，柳暗花明。回溯此轮调整中白酒酒企的表现，突出的特征是面临波动时酒企对于稳健性的追求，我们认为后半程可把握确定性主线+弹性主线。大众品：1）啤酒：短期疫情复苏态势明显，中长期高端化+经营效率提升逻辑不变。2）乳品&食品综合：22Q1销售端受影响更小，但成本端压力较大。3）调味品：短暂承压，坚守持久力&爆发力双逻辑。 风险提示：宏观经济下行风险、疫情持续反复风险、区域市场竞争风险。 ？？详细内容请点击《2022年食饮中期策略：把握确定性，静候疫后弹性》 悬挂智能化趋势加速，龙头公司步入收获期 陈传红/江莹 陈传红 新能源与汽车研究部 新能源汽车首席分析师 投资逻辑：随核心零部件国产化，空悬标配化趋势明朗。21年，中国空悬市场空间约10亿元，我们预计到25年，中国空悬市场达215亿元，实现5年约22倍增长。目前看中国空悬市场空间大（25年达215亿元）、投入小（单条产线投资不超1亿元），盈利高（量产后净利率超10%）。未来行业发展将呈现：1）硬件集成供应：主机厂可实现降本约10%；2）竞争加剧：投入小+盈利强将吸引海内外企业纷纷布局国内空悬市场。我们判断未来核心零部件自制化率高+技术、成本优势明显的企业将在长期竞争中获得优势。重点推荐中鼎股份，同时建议关注保隆科技、拓普集团等。 风险提示：国内外汽车销量不及预期；疫情影响企业经营生产节奏；原材料价格上涨影响利润；空悬等部件国产化进展不及预期。 ？？详细内容请点击《悬挂智能化趋势加速，龙头公司步入收获期》 基础研究专题四：机械可转债投资价值专题 满在朋/秦亚男 满在朋 新能源与汽车研究中心 机械行业首席分析师 投资逻辑：机械行业基本面情况：预计通用机械行业需求有望在下半年迎来向上拐点。在宏观经济下行背景下，机械行业总体需求亦处于下行通道。从需求端看，通用机械为资本品，主要为下游投资扩产所用，与下游行业景气度和需求直接相关；因而，通用机械行业需求周期随经济波动而波动，且每轮需求周期平均时间跨度约43个月。根据历史规律推算，新一轮通用机械行业需求有望在年底迎来向上拐点。考虑到疫情冲击加速经济下行，随着企业复工复产，机械行业需求有望从Q3开始逐渐回暖。截至2022年6月6日， 机械行业公司公开发行的可转债最新余额为174.9亿元，总共有33只已经发行的可转债券（其中1只发行未上市），其中，转股溢价率在20%以下的有6只。 投资建议：从公司基本面以及转股溢价率角度，重点推荐帝尔转债、斯莱转债、杭氧转债、杭叉转债、大族转债。 风险提示：宏观经济变化导致机械产品需求的大幅波动；原材料价格波动对于机械企业盈利能力具有影响。 ？？详细内容请点击《基础研究专题四：机械可转债投资价值专题》 ？ 今日关注 ？ 博威合金点评：光伏业务估值急待修复 倪文祎 倪文祎 资源与环境研究中心 金属材料首席分析师 事件：6月6日白宫正式声明，美国将对从柬埔寨、马来西亚、泰国和越南采购的太阳能组件给予24个月的关税豁免。 点评：靴子落地，光伏业务有60亿以上市值修复空间。公司光伏板块主营电池片、组件及光伏电站运营。生产基地及电站位于越南，组件产品基本销往美国，以分布式为主。当前产能700MW并计划将产能提升至1GW，组件产销及利润水平历年来有一定波动，电站盈利相对稳定，利润保持在约5000万。21年因硅料价格及海运费影响，组件出货量246MW，较目标800MW有较大差距，全年光伏亏损0.8亿元，对业绩形成拖累。22Q1开始海运费已转嫁至下游，Q1出货358MW，利润5200万元，单瓦净利预计在0.15元；电站利润约1500万，光伏板块合计利润约6700万。预计全年销量1GW。前期美国发布的反规避调查强制受访者名单包括博威越南子公司博威尔特，引发市场对东南亚输美光伏产品关税担忧。当前时点关税豁免落地，考虑目前美国市场需求旺盛，价格持续上涨，公司光伏产品全年业绩确定性更强。且考虑公司订单的周期，下半年组件业务盈利弹性将更为明显。 风险提示：扩产不及预期、下游销售不及预期、铜价波动、限售股解禁、汇率波动等。 ？？详细内容请点击《博威合金点评：光伏业务估值急待修复》 雅化集团业绩点评：Q2受益氢氧化锂领涨，长期看资源自给率提升 倪文祎 倪文祎 资源与环境研究中心 金属材料首席分析师 点评：2022上半年预计实现归母净利润21.22亿元-23.72亿元，同比增长542.79%-618.52%。Q2受益氢氧化锂价格上涨，业绩符合预期。Q2公司归母净利润11亿元-13.5亿元，环比增长7.6%-32.1%，预计民爆业务利润1亿元，锂盐业务利润10亿元-12.5亿元，取中值11.25亿元，预计Q2锂盐出货量0.9万吨，测算公司Q2锂盐单吨净利12.5万元。Q2氢氧化锂均价截至目前47.49万元/吨，环比上涨26%；Q2锂精矿均价截至目前3789.53美元/吨，环比上涨46%。考虑到公司消耗部分低成本精矿库存，Q2业绩基本符合预期。资源保供率、自给率持续提升。雅安规划5万吨氢氧化锂产能，预计25年锂盐产能10.4万吨/年。 风险提示：下游需求不及预期；实控人、一致行动人、监事股票减持风险等。 ？？详细内容请点击《雅化集团业绩点评：Q2受益氢氧化锂领涨，长期看资源自给率提升》 医药行业周报：关注复工复产，看好医药创新成长 王班/王维肖 王班 医药健康研究中心 医药首席分析师 新冠跟踪：①先声药业SIM0417完成I期末例受试者给药，药物安全性良好；②泽璟制药杰克替尼治疗新冠重症的IND申请获得受理；③艾博/沃森mRNA疫苗发布中国序贯加强针探索临床数据；④信立泰与深圳科兴签订新冠口服药SHEN26的CDMO和委托生产协议。⑤美国疫情反复，新冠药保持高分发量。 周观点更新：创新药研发进展不断，关注新品种放量和头部药企的商业化能力价值，以及新冠研发进展。药明康德二季度超预期；看好临床前CRO龙头。医药上游供应链持续升级，关注供应链自主可控。投资建议：看好医药创新成长，关注临床前CRO和疫情防控及复工复产条线的投资机遇。 建议关注：昭衍新药、药明康德、海正药业、九洲药业、皓元医药等。 风险提示：新冠疫情发展变化风险，产品研发数据及进度不及预期风险，产品产能 及销售不及预期风险，政府订单不及预期风险，政策风险等。 ？？详细内容请点击《医药行业周报：关注复工复产，看好医药创新成长》 产业在线空调数据跟踪：6月空调排产回落，库存有所回升 谢丽媛 谢丽媛 消费升级与娱乐研究中心 家电首席分析师 摘要：6月家用空调排产较为疲弱。根据产业在线，6月我国空调行业排产为1339万台，同比去年实绩-19%，相较4月的增速高峰连续两个月回落。其中内销排产857万台，同比去年-17%；外销排产482万台，同比去年实绩-22%。内销排产下滑系疫情+终端需求较疲软，空调4-5月内销出货端承压，进而影响企业生产意愿；外销排产一方面受去年同期外销高基数影响，另一方面疫情对供应链造成一定影响。格力整体表现优于行业，内销/外销排产同比实绩分别-12%/-9%；美的去年基数高，外销尤甚，下滑较明显，内销/外销排产同比实绩分别-16%/-38%；海尔内销/外销排产同比实绩分别-22%/0%，外销和去年保持持平。总体来看，三大白电龙头排产相较4-5月均有下滑。4-5月疫情反复，解封后白电需求或将有所反弹，结合今年海外欧美市场的承压环境，对全年空调销售保持谨慎乐观。 风险提示：原材料涨价风险、疫情反复加剧风险、消费需求不及预期风险。 ？？详细内容请点击《产业在线空调数据跟踪：6月空调排产回落，库存有所回升》 艾德生物事件点评：SDC2产品及子公司股权转让，探索商业新模式 袁维 袁维 医药健康研究中心 医疗首席分析师 事件：2022年6月2日，公司发布公告转让SDC2产品权益及子公司上海艾之维健康科技有限公司80%股权（下称“艾之维”）于杭州艾维克生物科技有限公司（下称“艾维克”）。 经营分析：SDC2产品权益转让作价1亿元，转让子公司艾之维80%股权。公司供应产品并享3%的销售提成，探索肿瘤早测商业新模式。公司研发体系完善，持续推动其他癌种新产品开发。公司聚焦肿瘤精准医疗领域，研发实力强劲。具备了从样本保护、核酸提取、分子诊断试剂、仪器，到自动报告及数据管理系统的全流程整体解决方案。未来公司继续发挥公司在研发端的优势，推动公司在肿瘤早测方向的持续发展。 风险提示：行业政策变动风险；行业竞争加剧风险；转让进度不及预期风险等。 ？？详细内容请点击《艾德生物事件点评：SDC2产品及子公司股权转让，探索商业新模式》

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