【国信建材|月度策略】非金属建材行业6月投资策略:复工复产快速推进,静待未来需求释放
（以下内容从国信证券《【国信建材|月度策略】非金属建材行业6月投资策略:复工复产快速推进,静待未来需求释放》研报附件原文摘录）
复工复产快速推进，静待未来需求释放 NEW ARRIVAL 摘要： 5月市场回顾：行业小幅上行，全年表现平平 5月份，建材板块走势缓慢上行，单月建材板块小幅上涨2.91%，跑赢沪深300指数3.28个百分点，其中水泥板块单月下跌3.14%，跑输沪深300指数2.77个百分点，玻璃板块上涨8.20%，跑赢沪深300指数8.57个百分点，其他建材板块上涨5.17%，跑赢沪深300指数5.54个百分点。细分板块方面，表现相对较好的分别为门窗幕墙（+18.83%）、涂料（+18.47%）和耐火材料（+17.60%）。 复工复产快速推进，静待未来需求释放 今年1-4月，全国广义基建投资完成额同比增长8.26%，环比一季度下降2.2个百分点，主要受全国多地疫情反复等因素影响，专项债发行额已占全年额度的38.41%，近期国务院印发扎实稳住经济一揽子政策措施，随着疫情管控逐步改善，多地迎来全面复工复产，未来项目推进有望步伐加快，并支撑基建投资增长。房地产方面，整体数据表现继续承压，政策表现上持续边际改善，包括多地放松限购措施，央行下调首套房贷款利率，5年期LPR利率下调等，政策传导至行业运行预计仍需时日，关注未来效果显现情况。 行业需求延续低迷，库存保持积累 5月份，水泥行业运行仍然延续此前相对偏弱的走势，需求表现较往年同期仍显低迷，全国多地企业均展开错峰停产以缓解供需压力，价格呈现持续下降走势，短期即将进入梅雨高温季节，预计行业仍将偏弱运行。玻璃行业在产产能边际增加，需求提振不明显的背景下，生产线库存进一步累积并刷新今年同期高位，短期成本支撑下，企业或存在阶段性挺价行为，建议关注成本、供给变化和需求改善情况。玻纤市场需求表现较为疲软，库存呈现继续增加态势，主流产品缠绕纱价格有所松动，电子纱价格小幅反弹，考虑到前期部分在建生产线有望陆续点火，短期部分产品价格预计仍将承压，关注后续调价动态及需求修复节奏；电子纱受益局部供应量小幅缩减支撑，供需呈现偏紧状态，短期价格存在提涨意愿。 重点推荐组合：6月份建材板块重点推荐组合为：海洋王、伟星新材、中材科技、东方雨虹。 二季度传统旺季，受疫情管控、局部地区天气因素影响，行业需求表现显著弱于往年同期。现阶段，尽管行业运行仍然较为低迷，库存压力之下，价格运行较为疲软，但近期全国疫情防控形势正在逐步好转，多地已出台一系列政策措施促进复工复产，叠加前期央行、发改委等“稳增长”相关措施不断加码，持续推进，各地方政府亦不断松绑地产调控政策，稳定楼市运行，相关政策产业链传导逐步蓄力，为后续需求发力提供潜在弹性，因此，“稳增长”相关产业链标的仍是近期投资需要关注的重点，建议关注基建、地产需求为主且估值兼具较高安全边际的相关品种，短期逢低布局水泥、地产链建材优质龙头，静待政策效果显现，推荐海螺水泥、华新水泥、上峰水泥、万年青、塔牌集团、旗滨集团、南玻A；同时可适度兼顾布局中长期仍有较大成长潜力的其他建材品种，推荐坚朗五金、海洋王、伟星新材、东方雨虹、中材科技、科顺股份、三棵树、兔宝宝。 风险提示：项目落地低于预期；成本上涨超预期；疫情反复。 内容框架： 5月市场回顾：行业小幅上行，全年表现平平 单月：行业小幅上行，细分板块具备亮点 全年：行业表现平平，水泥板块防御性较强 复工复产快速推进，静待需求传导蓄力 基建投资保持增长，政策强化未来需求支撑 地产数据继续承压，关注政策边际改善效果显现 行业需求延续低迷，库存保持积累 水泥：疫情降雨影响，需求表现偏弱 玻璃：供给压力提升，库存上升明显 玻纤：粗纱延续偏弱走势，电子纱小幅反弹 5月投资组合回顾及6月组合推荐 投资建议：布局“稳增长”投资窗口期 One 5月市场回顾：行业小幅上行，全年表现平平 01 单月：行业小幅上行，细分板块具备亮点 从我们关注的90家建材公司样本（其中：水泥行业17家、玻璃行业9家、其他建材行业64家）来看，今年5月建材板块整体呈现上行走势，总体上涨2.91%，跑赢沪深300指数3.28个百分点，其中建材龙头企业下跌1.52%，跑输沪深300指数1.15个百分点。细分板块中，水泥板块单月下跌3.14%，龙头公司下跌6.40%，分别跑输沪深300指数2.77和6.03个百分点；玻璃板块上涨8.20%，跑赢沪深300指数8.57个百分点，龙头公司上涨0.54%，跑赢沪深300指数0.91个百分点；其他建材板块单月上涨5.17%，跑赢沪深300指数5.54个百分点，其中龙头公司单月上涨2.47%，跑赢沪深300指数2.84个百分点。 从具体细分子板块来看，5月份涨跌幅前三位的板块分别为门窗幕墙（+18.83%）、涂料（+18.47%）、耐火材料（+17.60%），后三位分别为水泥（-3.27%）、石膏板（-1.07%）、木材（-0.81%）。 根据申万一级行业划分，5月份建筑材料板块（申万一级行业）单月上涨2.13%，居所有行业中第21位，跑输沪深300指数2.50个百分点，在所有行业中处于中等偏下水平。 02 全年：行业表现平平，水泥板块防御性较强 今年年初至今，建材板块总体下跌17.45%，相对沪深300指数跑赢1.56%个百分点，其中龙头企业下跌16.87%，相对沪深300指数跑赢2.14个百分点。根据申万一级行业划分，建筑材料板块年初至今下跌15.97%，跑赢沪深300指数3.03个百分点，在31个行业中排名第14，处于全行业中游水平。 年初以来，水泥板块及龙头公司表现相对较优，分别下跌4.63%和5.09%，分别跑赢沪深300指数14.38和13.92个百分点；玻璃板块年初至今下跌26.53%，龙头企业下跌36.04%，分别跑输沪深300指数7.53和17.03个百分点；其他建材年初以来板块及龙头公司分别下跌20.70%和21.64%，分别跑输沪深300指数1.69和2.63个百分点。 从具体细分子板块来看，年初以来涨跌幅前三位的板块分别为水泥管（+19.84%）、门窗幕墙（+11.08%）、水泥（-4.81%），后三位分别为陶瓷、瓷砖（-39.04%）、涂料（-37.32%）、玻璃（-28.09%）。 从个股表现来看，年初至今涨跌幅排名前五位的公司分别为：坤彩科技（+66.8%）、北玻股份（+61.7%）、国统股份（+56.2%）、祁连山（+32.2%）、丽岛新材（+31.3%）；涨跌幅排名后五位的公司分别为：坚朗五金（-54.5%）、蒙娜丽莎（-54.5%）、太空智造（-50.1%）、亚士创能（-49.4%）、志特新材（-44.9%）。 5月份涨跌幅排名前五位的公司分别为：丽岛新材（+62.3%）、正威新材（+41.0%）、亚玛顿（+35.2%）、瑞泰科技（+31.8%）、海南发展（+28.8%）；涨跌幅排名后五位的公司分别为：顶固集创（-28.5%）、华新水泥（-9.1%）、海螺水泥（-6.9%）、苏博特（-6.6%）、科顺股份（-6.2%）。 板块估值方面，截至5月27日，水泥、玻璃、其他建材的PE分别为6.7x、15.9x和19.2x，PB分别为1.0x、2.8x和2.8x。 Two 复工复产快速推进，静待需求传导蓄力 01 基建投资保持增长，政策强化未来需求支撑 2022年1-4月，全国广义基建投资完成额实现4.77万亿，同比增长8.26%，增速环比一季度下降2.2个百分点，其中4月份投资额实现1.7万亿，同比增长4.35%，增速环比下降7.44个百分点。受4月份全国多地疫情反复影响，道路交通和物流运输方面多地局部受阻，基建项目推进进度有所放缓。专项债方面，今年1-4月，新增专项债已发行1.4万亿元，较去年同比增长504.25%，已发行额占全年额度的38.41%，显著快于去年同期32个百分点。近期，“稳增长”政策仍在继续强化，5月底，国务院印发扎实稳住经济一揽子政策措施，在财政政策方面，要求加快财政支出，加快地方政府专项债发行使用；在稳投资方面，要求加快推进一批论证成熟的水利工程项目，加快推动交通基础设施投资，因地制宜继续推进城市地下综合管廊建设等。随着疫情管控逐步改善，多地迎来全面复工复产，全国各地加大力度推动项目建设，预计未来有望加快形成实物工作量，对基建投资稳定增长形成有力支撑。 02 地产数据继续承压，关注政策边际改善效果显现 今年1-4月，全国房地产开发投资完成额为3.92万亿，同比下降2.7%，增速环比一季度回落3.4个百分点。具体来看，1-4月商品房销售面积累计同比下降20.9%，降幅环比扩大7.1个百分点，新开工面积累计同比减少26.3%，降幅进一步扩大8.8个百分点，房屋施工面积累计同比持平，增速较前3月下降1个百分点，房屋竣工面积累计同比下降11.9%，增速环比小幅回落0.4个百分点，总体地产表现仍然承压明显。 近期政策持续边际改善，5月15日，央行下调首套房贷款利率下限，调整为不低于相应期限贷款市场报价利率减20个基点；最新5年期LRP下调15bp至4.45%，同时，全国多地因城施策边际放松地产调控政策，预计有望对市场悲观预期起到一定缓解作用，关注政策推进带来的地产需求变化。考虑到政策传导仍需一定时间，以及全年对于保交楼底线的坚守，预计前端土地、销售、新开工仍将有所承压，施工及竣工端的推进有望得到一定支撑，整体房地产投资仍具备一定韧性。 Three 行业需求延续低迷，库存保持积累 01 水泥：疫情降雨影响，需求表现偏弱 5月份，国内水泥市场运行仍然延续此前的相对偏弱走势，疫情管控、局部地区强降雨天气等因素使得水泥需求表现较往年同期仍然低迷，全国多地企业均展开错峰停产以缓解供需压力，价格呈现持续下降走势。截至5月27日，全国高标水泥平均价为481元/吨，环比4月末下降4.58%。具体来看，各地区水泥价格表现分别为：华北530元/吨（环比-3.99%）、东北507元/吨（环比-4.10%）、华东476元/吨（环比-6.85%）、中南468元/吨（环比-5.56%）、西南419元/吨（环比-4.01%）、西北473元/吨（环比-2.47%）。 受下游需求不佳和疫情管控、天气因素影响，5月份水泥库存整体呈现上行趋势，且增幅较明显。截至5月27日，全国平均库容比水平为70.9%，较4月末增加3.3个百分点。分区域来看，华北、东北、华东、中南、西南、西北地区库容比分别为69.5%（+10.0pct）、74.4%（+3.1pct）、72.7%（-1.9pct）、72.5%（+3.0pct）、68.8%（+8.1pct）和63.3%（+5.6 pct）。 今年1-4月，全国水泥产量为5.8亿吨，同降14.8%，降幅环比扩大2.7pct，其中4月份产量为1.95亿吨，同降18.9%，环比小增4.4%，为近十年来次低水平，仅高于因疫情影响严重的2020年同期，主要由于全国多地疫情反复，交通道路运输补偿，同时项目资金短缺，整体下游开工率偏低。随着今年以来“稳增长”目标的明确和强化，项目持续积累，带疫情管控逐步好转后，全年水泥需求仍然具备一定支撑。 短期来看，随着梅雨和高温季节的来临，局部地区的疫情管控仍在持续，国内水泥市场需求预计仍然保持较为低迷的状态，全国多地正执行二季度错峰生产，缓解阶段性供需失衡关系，同时建议关注近期疫情管控情况；中长期来看，“稳增长”政策有望逐步落地，待疫情得到有效控制后，未来水泥需求有望获得持续释放，我们维持对水泥行业全年以稳为主的格局判断，“双碳”政策背景下，行业不断加快绿色节能、低碳减排转型，建议关注提前积极进行转型发展的龙头企业。 02 玻璃：供给压力提升，库存上升明显 5月份玻璃市场运行仍然偏弱，需求方面，由于持续降雨影响施工进度，终端资金问题仍然存在，下游加工厂订单持续表现低迷；供给方面，在产产能边际增加，并处于高位，生产线库存进一步积累，并达到同期高位，整体行业供需矛盾仍存。截至5月26日，浮法玻璃国内主流市场均价为1939.82元/吨，环比4月末下跌5.27%，国内重点省份库存为5386万重箱，环比4月末增加498万重箱（+10.19%）。 今年5月，玻璃行业供给端继续增加，全月复产生产线2条，汽车玻璃转建筑玻璃生产线1条，整体产能净增加约1407万重箱，年初至今合计基本保持平稳。1-4月，全国平板玻璃产量为3.4亿重箱，同比小幅增长0.7%，增速环比1-3月回落1.3个百分点，其中4月份产量0.86亿重箱，同比下降1.4%。 短期来看，进入6月份雨季后，下游施工进程加快的难度较大，同时，下游资金紧张问题改善仍然较慢，整体市场需求或仍将保持相对偏弱。目前浮法企业多数企业盈利出现较大压力，企业短期或存在阶段性挺价行为，短期建议关注成本端情况、供给边际变化和三季度需求改善情况。全年来看，今年以来，全国多地地产政策出现边际放松，资金面有望得到边际改善，“保交楼”之下的竣工端回暖确定性较高，同时，消费升级背景下的多层玻璃使用和单位开窗面积增加将在一定程度上提升玻璃消费量，全年需求具备较好支撑。长期来看，科技升级仍然是玻璃行业发展趋势，看好未来玻璃企业的持续转型升级之路。 03 玻纤：粗纱延续偏弱走势，电子纱小幅反弹 5月玻纤市场延续偏弱走势，其中主流产品缠绕纱价格有所松动，降幅100-300元/吨，部分合股纱产品降幅相对明显，降幅200-600元/吨；截止5月末，无碱2400tex直接纱报5700-6100元/吨（上月末6000-6300元/吨），无碱2400texSMC纱报8100-8500元/吨（上月末8300-8800元/吨），无碱2400tex喷射纱报9000-9400元/吨（上月末9500-9800元/吨），无碱2400tex毡用合股纱报8100-8600元/吨（上月末8600-9000元/吨），无碱2400tex板材纱报8300-8600元/吨（上月末8700-9000元/吨），无碱2000tex热塑合股纱报6600-7400元/吨（上月末7000-7400元/吨）。电子纱价格小幅反弹，涨幅300-500元/吨，目前G75主流报价8700-9100元/吨（上月末8500-9000元/吨），电子布价格同步上调，主流报价3.7-3.8元/米左右（上月末3.2-3.5元/米）。 整体来看，市场需求表现较为疲软，库存呈现继续增加态势，截至5月末重点企业库存39.3万吨，同比增加19.8万吨（+101.6%），环比增加5.6万吨（+16.7%）；考虑到前期部分在建生产线有望陆续点火，供应端大概率呈现增长趋势，短期部分产品价格预计仍将承压，关注后续调价动态及需求修复节奏。电子纱受益局部供应量小幅缩减支撑，供需呈现偏紧状态，短期价格存在提涨意愿，后续关注落实情况。 Four 5月投资组合回顾及6月组合推荐 我们5月份投资组合推荐，包括海洋王、华新水泥、海螺水泥、东方雨虹，月度实现平均收益-3.57%，跑输申万建材指数-5.70个百分点。我们统计2020年1月以来的推荐组合，实现累计收益126.31%，跑赢申万建材指数117.71个百分点。 6月份我们组合推荐为：海洋王、伟星新材、中材科技、东方雨虹。 Five 投资建议：布局“稳增长”投资窗口期 二季度传统旺季，受疫情管控、局部地区天气因素影响，行业需求表现显著弱于往年同期。现阶段，尽管行业运行仍然较为低迷，库存压力之下，价格运行较为疲软，但近期全国疫情防控形势正在逐步好转，多地已出台一系列政策措施促进复工复产，叠加前期央行、发改委等“稳增长”相关措施不断加码，持续推进，各地方政府亦不断松绑地产调控政策，稳定楼市运行，相关政策产业链传导逐步蓄力，为后续需求发力提供潜在弹性，因此，“稳增长”相关产业链标的仍是近期投资需要关注的重点，建议关注基建、地产需求为主且估值兼具较高安全边际的相关品种，短期逢低布局水泥、地产链建材优质龙头，静待政策效果显现，推荐海螺水泥、华新水泥、上峰水泥、万年青、塔牌集团、旗滨集团、南玻A；同时可适度兼顾布局中长期仍有较大成长潜力的其他建材品种，推荐坚朗五金、海洋王、伟星新材、东方雨虹、中材科技、科顺股份、三棵树、兔宝宝。 风险提示 （1）项目落地低于预期； （2）供给增加超预期； （3）成本上涨超预期。 本文选自于国信建材研究团队2022年6月6日发布的《非金属建材行业6月投资策略：复工复产快速推进，静待未来需求释放》，详细报告可点击底部“阅读原文” 近期行业专题 ▼ 《行业专题：行业复工动态跟踪专题之水泥篇：“稳增长”助力需求恢复，水泥板块具备较强安全边际》——2022-05-09 《建材行业21年年报及22年一季报总结：危机下的挑战与突破，前路依旧可期》——2022-05-09 《建材行业基金持仓专题：Q1建材配置比例小幅回升，稳增长+低估值成为关注点》——2022-4-26 《建材行业2021年三季报总结：增速有所回落，分化进一步加剧》——2021-11-10 《建材行业基金持仓专题：行业配置继续走低，光伏玻璃、玻纤较受关注》——2021-11-8 《建材行业2021年中报总结：稳健为主，分化加剧》——2021-09-23 《建材行业基金持仓专题：重申板块《分化与进化》，把握结构性机会》——2021-7-27 《20年年报及21年一季报总结：从“新均衡、新思路”走向“新结构、新机遇”》——2021-06-14 《建材行业数字化专题：破局立新，从制造走向智造》——2021-02-06 《非金属建材行业9月投资策略暨中报总结：中报业绩韧性十足，下半年有望更上一层》——2020-09-18 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证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521040002 国信证券投资评级 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本订阅号（微信号：道立道材）为国信证券股份有限公司经济研究所（建材行业小组）运营的唯一官方订阅号，版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用，不因接收人收到本信息而视其为客户。其他机构或个人在微信平台以国信证券研究所建材小组名义注册的、或含有“国信证券研究建材小组”及相关信息的其他订阅号均不是国信证券经济研究所建材小组官方订阅号。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式修改、使用、复制或传播本订阅号中的内容。国信证券保留追究一切法律责任的权利。 本订阅号中的所有内容和观点须以我公司向客户发布的完整版报告为准。我公司不保证本订阅号所发布信息及资料处于最新状态，我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本订阅号信息及观点仅供参考之用，不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自身情况自行判断是否采用本订阅号所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本订阅号及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 ↓↓ 关注我们，获取更多精彩内容 ↓↓ 道立道材 建材及新型材料投资资讯 134篇原创内容 Official Account
复工复产快速推进，静待未来需求释放 NEW ARRIVAL 摘要： 5月市场回顾：行业小幅上行，全年表现平平 5月份，建材板块走势缓慢上行，单月建材板块小幅上涨2.91%，跑赢沪深300指数3.28个百分点，其中水泥板块单月下跌3.14%，跑输沪深300指数2.77个百分点，玻璃板块上涨8.20%，跑赢沪深300指数8.57个百分点，其他建材板块上涨5.17%，跑赢沪深300指数5.54个百分点。细分板块方面，表现相对较好的分别为门窗幕墙（+18.83%）、涂料（+18.47%）和耐火材料（+17.60%）。 复工复产快速推进，静待未来需求释放 今年1-4月，全国广义基建投资完成额同比增长8.26%，环比一季度下降2.2个百分点，主要受全国多地疫情反复等因素影响，专项债发行额已占全年额度的38.41%，近期国务院印发扎实稳住经济一揽子政策措施，随着疫情管控逐步改善，多地迎来全面复工复产，未来项目推进有望步伐加快，并支撑基建投资增长。房地产方面，整体数据表现继续承压，政策表现上持续边际改善，包括多地放松限购措施，央行下调首套房贷款利率，5年期LPR利率下调等，政策传导至行业运行预计仍需时日，关注未来效果显现情况。 行业需求延续低迷，库存保持积累 5月份，水泥行业运行仍然延续此前相对偏弱的走势，需求表现较往年同期仍显低迷，全国多地企业均展开错峰停产以缓解供需压力，价格呈现持续下降走势，短期即将进入梅雨高温季节，预计行业仍将偏弱运行。玻璃行业在产产能边际增加，需求提振不明显的背景下，生产线库存进一步累积并刷新今年同期高位，短期成本支撑下，企业或存在阶段性挺价行为，建议关注成本、供给变化和需求改善情况。玻纤市场需求表现较为疲软，库存呈现继续增加态势，主流产品缠绕纱价格有所松动，电子纱价格小幅反弹，考虑到前期部分在建生产线有望陆续点火，短期部分产品价格预计仍将承压，关注后续调价动态及需求修复节奏；电子纱受益局部供应量小幅缩减支撑，供需呈现偏紧状态，短期价格存在提涨意愿。 重点推荐组合：6月份建材板块重点推荐组合为：海洋王、伟星新材、中材科技、东方雨虹。 二季度传统旺季，受疫情管控、局部地区天气因素影响，行业需求表现显著弱于往年同期。现阶段，尽管行业运行仍然较为低迷，库存压力之下，价格运行较为疲软，但近期全国疫情防控形势正在逐步好转，多地已出台一系列政策措施促进复工复产，叠加前期央行、发改委等“稳增长”相关措施不断加码，持续推进，各地方政府亦不断松绑地产调控政策，稳定楼市运行，相关政策产业链传导逐步蓄力，为后续需求发力提供潜在弹性，因此，“稳增长”相关产业链标的仍是近期投资需要关注的重点，建议关注基建、地产需求为主且估值兼具较高安全边际的相关品种，短期逢低布局水泥、地产链建材优质龙头，静待政策效果显现，推荐海螺水泥、华新水泥、上峰水泥、万年青、塔牌集团、旗滨集团、南玻A；同时可适度兼顾布局中长期仍有较大成长潜力的其他建材品种，推荐坚朗五金、海洋王、伟星新材、东方雨虹、中材科技、科顺股份、三棵树、兔宝宝。 风险提示：项目落地低于预期；成本上涨超预期；疫情反复。 内容框架： 5月市场回顾：行业小幅上行，全年表现平平 单月：行业小幅上行，细分板块具备亮点 全年：行业表现平平，水泥板块防御性较强 复工复产快速推进，静待需求传导蓄力 基建投资保持增长，政策强化未来需求支撑 地产数据继续承压，关注政策边际改善效果显现 行业需求延续低迷，库存保持积累 水泥：疫情降雨影响，需求表现偏弱 玻璃：供给压力提升，库存上升明显 玻纤：粗纱延续偏弱走势，电子纱小幅反弹 5月投资组合回顾及6月组合推荐 投资建议：布局“稳增长”投资窗口期 One 5月市场回顾：行业小幅上行，全年表现平平 01 单月：行业小幅上行，细分板块具备亮点 从我们关注的90家建材公司样本（其中：水泥行业17家、玻璃行业9家、其他建材行业64家）来看，今年5月建材板块整体呈现上行走势，总体上涨2.91%，跑赢沪深300指数3.28个百分点，其中建材龙头企业下跌1.52%，跑输沪深300指数1.15个百分点。细分板块中，水泥板块单月下跌3.14%，龙头公司下跌6.40%，分别跑输沪深300指数2.77和6.03个百分点；玻璃板块上涨8.20%，跑赢沪深300指数8.57个百分点，龙头公司上涨0.54%，跑赢沪深300指数0.91个百分点；其他建材板块单月上涨5.17%，跑赢沪深300指数5.54个百分点，其中龙头公司单月上涨2.47%，跑赢沪深300指数2.84个百分点。 从具体细分子板块来看，5月份涨跌幅前三位的板块分别为门窗幕墙（+18.83%）、涂料（+18.47%）、耐火材料（+17.60%），后三位分别为水泥（-3.27%）、石膏板（-1.07%）、木材（-0.81%）。 根据申万一级行业划分，5月份建筑材料板块（申万一级行业）单月上涨2.13%，居所有行业中第21位，跑输沪深300指数2.50个百分点，在所有行业中处于中等偏下水平。 02 全年：行业表现平平，水泥板块防御性较强 今年年初至今，建材板块总体下跌17.45%，相对沪深300指数跑赢1.56%个百分点，其中龙头企业下跌16.87%，相对沪深300指数跑赢2.14个百分点。根据申万一级行业划分，建筑材料板块年初至今下跌15.97%，跑赢沪深300指数3.03个百分点，在31个行业中排名第14，处于全行业中游水平。 年初以来，水泥板块及龙头公司表现相对较优，分别下跌4.63%和5.09%，分别跑赢沪深300指数14.38和13.92个百分点；玻璃板块年初至今下跌26.53%，龙头企业下跌36.04%，分别跑输沪深300指数7.53和17.03个百分点；其他建材年初以来板块及龙头公司分别下跌20.70%和21.64%，分别跑输沪深300指数1.69和2.63个百分点。 从具体细分子板块来看，年初以来涨跌幅前三位的板块分别为水泥管（+19.84%）、门窗幕墙（+11.08%）、水泥（-4.81%），后三位分别为陶瓷、瓷砖（-39.04%）、涂料（-37.32%）、玻璃（-28.09%）。 从个股表现来看，年初至今涨跌幅排名前五位的公司分别为：坤彩科技（+66.8%）、北玻股份（+61.7%）、国统股份（+56.2%）、祁连山（+32.2%）、丽岛新材（+31.3%）；涨跌幅排名后五位的公司分别为：坚朗五金（-54.5%）、蒙娜丽莎（-54.5%）、太空智造（-50.1%）、亚士创能（-49.4%）、志特新材（-44.9%）。 5月份涨跌幅排名前五位的公司分别为：丽岛新材（+62.3%）、正威新材（+41.0%）、亚玛顿（+35.2%）、瑞泰科技（+31.8%）、海南发展（+28.8%）；涨跌幅排名后五位的公司分别为：顶固集创（-28.5%）、华新水泥（-9.1%）、海螺水泥（-6.9%）、苏博特（-6.6%）、科顺股份（-6.2%）。 板块估值方面，截至5月27日，水泥、玻璃、其他建材的PE分别为6.7x、15.9x和19.2x，PB分别为1.0x、2.8x和2.8x。 Two 复工复产快速推进，静待需求传导蓄力 01 基建投资保持增长，政策强化未来需求支撑 2022年1-4月，全国广义基建投资完成额实现4.77万亿，同比增长8.26%，增速环比一季度下降2.2个百分点，其中4月份投资额实现1.7万亿，同比增长4.35%，增速环比下降7.44个百分点。受4月份全国多地疫情反复影响，道路交通和物流运输方面多地局部受阻，基建项目推进进度有所放缓。专项债方面，今年1-4月，新增专项债已发行1.4万亿元，较去年同比增长504.25%，已发行额占全年额度的38.41%，显著快于去年同期32个百分点。近期，“稳增长”政策仍在继续强化，5月底，国务院印发扎实稳住经济一揽子政策措施，在财政政策方面，要求加快财政支出，加快地方政府专项债发行使用；在稳投资方面，要求加快推进一批论证成熟的水利工程项目，加快推动交通基础设施投资，因地制宜继续推进城市地下综合管廊建设等。随着疫情管控逐步改善，多地迎来全面复工复产，全国各地加大力度推动项目建设，预计未来有望加快形成实物工作量，对基建投资稳定增长形成有力支撑。 02 地产数据继续承压，关注政策边际改善效果显现 今年1-4月，全国房地产开发投资完成额为3.92万亿，同比下降2.7%，增速环比一季度回落3.4个百分点。具体来看，1-4月商品房销售面积累计同比下降20.9%，降幅环比扩大7.1个百分点，新开工面积累计同比减少26.3%，降幅进一步扩大8.8个百分点，房屋施工面积累计同比持平，增速较前3月下降1个百分点，房屋竣工面积累计同比下降11.9%，增速环比小幅回落0.4个百分点，总体地产表现仍然承压明显。 近期政策持续边际改善，5月15日，央行下调首套房贷款利率下限，调整为不低于相应期限贷款市场报价利率减20个基点；最新5年期LRP下调15bp至4.45%，同时，全国多地因城施策边际放松地产调控政策，预计有望对市场悲观预期起到一定缓解作用，关注政策推进带来的地产需求变化。考虑到政策传导仍需一定时间，以及全年对于保交楼底线的坚守，预计前端土地、销售、新开工仍将有所承压，施工及竣工端的推进有望得到一定支撑，整体房地产投资仍具备一定韧性。 Three 行业需求延续低迷，库存保持积累 01 水泥：疫情降雨影响，需求表现偏弱 5月份，国内水泥市场运行仍然延续此前的相对偏弱走势，疫情管控、局部地区强降雨天气等因素使得水泥需求表现较往年同期仍然低迷，全国多地企业均展开错峰停产以缓解供需压力，价格呈现持续下降走势。截至5月27日，全国高标水泥平均价为481元/吨，环比4月末下降4.58%。具体来看，各地区水泥价格表现分别为：华北530元/吨（环比-3.99%）、东北507元/吨（环比-4.10%）、华东476元/吨（环比-6.85%）、中南468元/吨（环比-5.56%）、西南419元/吨（环比-4.01%）、西北473元/吨（环比-2.47%）。 受下游需求不佳和疫情管控、天气因素影响，5月份水泥库存整体呈现上行趋势，且增幅较明显。截至5月27日，全国平均库容比水平为70.9%，较4月末增加3.3个百分点。分区域来看，华北、东北、华东、中南、西南、西北地区库容比分别为69.5%（+10.0pct）、74.4%（+3.1pct）、72.7%（-1.9pct）、72.5%（+3.0pct）、68.8%（+8.1pct）和63.3%（+5.6 pct）。 今年1-4月，全国水泥产量为5.8亿吨，同降14.8%，降幅环比扩大2.7pct，其中4月份产量为1.95亿吨，同降18.9%，环比小增4.4%，为近十年来次低水平，仅高于因疫情影响严重的2020年同期，主要由于全国多地疫情反复，交通道路运输补偿，同时项目资金短缺，整体下游开工率偏低。随着今年以来“稳增长”目标的明确和强化，项目持续积累，带疫情管控逐步好转后，全年水泥需求仍然具备一定支撑。 短期来看，随着梅雨和高温季节的来临，局部地区的疫情管控仍在持续，国内水泥市场需求预计仍然保持较为低迷的状态，全国多地正执行二季度错峰生产，缓解阶段性供需失衡关系，同时建议关注近期疫情管控情况；中长期来看，“稳增长”政策有望逐步落地，待疫情得到有效控制后，未来水泥需求有望获得持续释放，我们维持对水泥行业全年以稳为主的格局判断，“双碳”政策背景下，行业不断加快绿色节能、低碳减排转型，建议关注提前积极进行转型发展的龙头企业。 02 玻璃：供给压力提升，库存上升明显 5月份玻璃市场运行仍然偏弱，需求方面，由于持续降雨影响施工进度，终端资金问题仍然存在，下游加工厂订单持续表现低迷；供给方面，在产产能边际增加，并处于高位，生产线库存进一步积累，并达到同期高位，整体行业供需矛盾仍存。截至5月26日，浮法玻璃国内主流市场均价为1939.82元/吨，环比4月末下跌5.27%，国内重点省份库存为5386万重箱，环比4月末增加498万重箱（+10.19%）。 今年5月，玻璃行业供给端继续增加，全月复产生产线2条，汽车玻璃转建筑玻璃生产线1条，整体产能净增加约1407万重箱，年初至今合计基本保持平稳。1-4月，全国平板玻璃产量为3.4亿重箱，同比小幅增长0.7%，增速环比1-3月回落1.3个百分点，其中4月份产量0.86亿重箱，同比下降1.4%。 短期来看，进入6月份雨季后，下游施工进程加快的难度较大，同时，下游资金紧张问题改善仍然较慢，整体市场需求或仍将保持相对偏弱。目前浮法企业多数企业盈利出现较大压力，企业短期或存在阶段性挺价行为，短期建议关注成本端情况、供给边际变化和三季度需求改善情况。全年来看，今年以来，全国多地地产政策出现边际放松，资金面有望得到边际改善，“保交楼”之下的竣工端回暖确定性较高，同时，消费升级背景下的多层玻璃使用和单位开窗面积增加将在一定程度上提升玻璃消费量，全年需求具备较好支撑。长期来看，科技升级仍然是玻璃行业发展趋势，看好未来玻璃企业的持续转型升级之路。 03 玻纤：粗纱延续偏弱走势，电子纱小幅反弹 5月玻纤市场延续偏弱走势，其中主流产品缠绕纱价格有所松动，降幅100-300元/吨，部分合股纱产品降幅相对明显，降幅200-600元/吨；截止5月末，无碱2400tex直接纱报5700-6100元/吨（上月末6000-6300元/吨），无碱2400texSMC纱报8100-8500元/吨（上月末8300-8800元/吨），无碱2400tex喷射纱报9000-9400元/吨（上月末9500-9800元/吨），无碱2400tex毡用合股纱报8100-8600元/吨（上月末8600-9000元/吨），无碱2400tex板材纱报8300-8600元/吨（上月末8700-9000元/吨），无碱2000tex热塑合股纱报6600-7400元/吨（上月末7000-7400元/吨）。电子纱价格小幅反弹，涨幅300-500元/吨，目前G75主流报价8700-9100元/吨（上月末8500-9000元/吨），电子布价格同步上调，主流报价3.7-3.8元/米左右（上月末3.2-3.5元/米）。 整体来看，市场需求表现较为疲软，库存呈现继续增加态势，截至5月末重点企业库存39.3万吨，同比增加19.8万吨（+101.6%），环比增加5.6万吨（+16.7%）；考虑到前期部分在建生产线有望陆续点火，供应端大概率呈现增长趋势，短期部分产品价格预计仍将承压，关注后续调价动态及需求修复节奏。电子纱受益局部供应量小幅缩减支撑，供需呈现偏紧状态，短期价格存在提涨意愿，后续关注落实情况。 Four 5月投资组合回顾及6月组合推荐 我们5月份投资组合推荐，包括海洋王、华新水泥、海螺水泥、东方雨虹，月度实现平均收益-3.57%，跑输申万建材指数-5.70个百分点。我们统计2020年1月以来的推荐组合，实现累计收益126.31%，跑赢申万建材指数117.71个百分点。 6月份我们组合推荐为：海洋王、伟星新材、中材科技、东方雨虹。 Five 投资建议：布局“稳增长”投资窗口期 二季度传统旺季，受疫情管控、局部地区天气因素影响，行业需求表现显著弱于往年同期。现阶段，尽管行业运行仍然较为低迷，库存压力之下，价格运行较为疲软，但近期全国疫情防控形势正在逐步好转，多地已出台一系列政策措施促进复工复产，叠加前期央行、发改委等“稳增长”相关措施不断加码，持续推进，各地方政府亦不断松绑地产调控政策，稳定楼市运行，相关政策产业链传导逐步蓄力，为后续需求发力提供潜在弹性，因此，“稳增长”相关产业链标的仍是近期投资需要关注的重点，建议关注基建、地产需求为主且估值兼具较高安全边际的相关品种，短期逢低布局水泥、地产链建材优质龙头，静待政策效果显现，推荐海螺水泥、华新水泥、上峰水泥、万年青、塔牌集团、旗滨集团、南玻A；同时可适度兼顾布局中长期仍有较大成长潜力的其他建材品种，推荐坚朗五金、海洋王、伟星新材、东方雨虹、中材科技、科顺股份、三棵树、兔宝宝。 风险提示 （1）项目落地低于预期； （2）供给增加超预期； （3）成本上涨超预期。 本文选自于国信建材研究团队2022年6月6日发布的《非金属建材行业6月投资策略：复工复产快速推进，静待未来需求释放》，详细报告可点击底部“阅读原文” 近期行业专题 ▼ 《行业专题：行业复工动态跟踪专题之水泥篇：“稳增长”助力需求恢复，水泥板块具备较强安全边际》——2022-05-09 《建材行业21年年报及22年一季报总结：危机下的挑战与突破，前路依旧可期》——2022-05-09 《建材行业基金持仓专题：Q1建材配置比例小幅回升，稳增长+低估值成为关注点》——2022-4-26 《建材行业2021年三季报总结：增速有所回落，分化进一步加剧》——2021-11-10 《建材行业基金持仓专题：行业配置继续走低，光伏玻璃、玻纤较受关注》——2021-11-8 《建材行业2021年中报总结：稳健为主，分化加剧》——2021-09-23 《建材行业基金持仓专题：重申板块《分化与进化》，把握结构性机会》——2021-7-27 《20年年报及21年一季报总结：从“新均衡、新思路”走向“新结构、新机遇”》——2021-06-14 《建材行业数字化专题：破局立新，从制造走向智造》——2021-02-06 《非金属建材行业9月投资策略暨中报总结：中报业绩韧性十足，下半年有望更上一层》——2020-09-18 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证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521040002 国信证券投资评级 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本订阅号（微信号：道立道材）为国信证券股份有限公司经济研究所（建材行业小组）运营的唯一官方订阅号，版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用，不因接收人收到本信息而视其为客户。其他机构或个人在微信平台以国信证券研究所建材小组名义注册的、或含有“国信证券研究建材小组”及相关信息的其他订阅号均不是国信证券经济研究所建材小组官方订阅号。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式修改、使用、复制或传播本订阅号中的内容。国信证券保留追究一切法律责任的权利。 本订阅号中的所有内容和观点须以我公司向客户发布的完整版报告为准。我公司不保证本订阅号所发布信息及资料处于最新状态，我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本订阅号信息及观点仅供参考之用，不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自身情况自行判断是否采用本订阅号所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本订阅号及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 ↓↓ 关注我们，获取更多精彩内容 ↓↓ 道立道材 建材及新型材料投资资讯 134篇原创内容 Official Account
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