【招商化工】辉隆股份:薄荷醇项目投产提升业绩,农资品受益行业高景气

（以下内容从招商证券《【招商化工】辉隆股份:薄荷醇项目投产提升业绩,农资品受益行业高景气》研报附件原文摘录）
　　事件：公司3000吨/年L-薄荷醇装置已于2022年3月试车投产，近期有望逐步投产放量。 评论 ？ 1）公司是国内甲酚产业链龙头，薄荷醇投产有望贡献丰厚业绩。 公司甲酚系列产品打破了国外技术垄断，成为国内唯一拥有 “间甲酚-百里香酚-L薄荷醇”全产业链的企业。公司现有间甲酚产能8000吨/年，目前我国对进口间甲酚征收反倾销税，国内间甲酚供需关系紧张，价格大幅上涨。薄荷醇是全球最大的香精香料品种之一，作为凉味剂主要应用于日化用品、药品、食品、电子烟等领域。目前全球薄荷醇供给主要来自农业萃取，化工合成法具有明显的成本优势，有望替代天然薄荷醇，但由于合成技术壁垒高，目前仅德国、美国、日本等国家的少数企业具备工业生产能力，2021年我国薄荷醇进口量达2.15万吨，进口替代空间大。公司将成为国内首家薄荷醇生产企业，现已具备4000吨/年百里香酚产能，3000吨/年L-薄荷醇装置于2022年3月试车投产，近期有望逐步实现稳定量产并贡献业绩增量。 ？ 2）公司坚持“工贸一体化”战略，充分受益于农化景气度上行。 公司是国内农资流通领域领先企业，安徽省改革发展的排头兵，积极探索打造农业产业链服务闭环，目前拥有六大肥药生产基地，其中自主品牌复合肥、磷酸一铵产能120万吨、20万吨/年，农药制剂产能2万吨/年。全球粮食安全受关注及粮价上涨背景下，农化行业迎来景气上行周期，公司有望充分受益。 ？ 3）新项目陆续投产放量，股权回购和高管增持彰显发展信心。 公司10000吨/年间甲酚、15000吨/年BHT扩产、中成科技二期硫酸钾复合肥等重点项目稳步推进，预计2022年下半年陆续投产；未来还将规划 10万吨/年氯甲苯、7000吨/年薄荷醇及配套项目。当前国内磷矿石供应紧张，公司持有中盟磷业约11.3%股权，有助于保障原材料供应并带来丰厚投资收益。公司是安徽省国企，去年推行了员工持股计划，近期公司公告，拟以自有资金回购0.5亿-1亿元股份用于股权激励，同时部分董监高拟增持100万股，彰显对公司未来发展信心。医美方面，子公司韶美生物已推出“海兰提斯”、“华韵”等品牌，相关产品目前处于市场推广阶段，未来发展空间广阔。 ？ 4）给予“强烈推荐-A”投资评级。 预计2022~2024年公司归母净利润7.6亿、10.2亿、13.2亿元，EPS分别为0.80、1.07、1.38元，当前股价对应PE分别为14.3、10.7、8.2倍，首次覆盖，给予“强烈推荐-A”评级。 风险提示：原材料价格上涨、下游市场需求不足、新项目投产不及预期。 本报告日期：2022年6月6日 - END - 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 周铮：招商证券化工行业首席分析师。金融学硕士，2015年加入招商证券。曾供职于天相投顾、华创证券、方正证券。 曹承安：招商证券化工行业高级分析师。上海交通大学硕士，2020年加入招商证券，曾供职于中化国际、浙商证券。 赵晨曦：招商证券化工行业研究员。化学工程硕士，2021年加入招商证券，曾供职中国节能、首创证券。 实习生 连 莹 复旦大学 周恭琦 北京大学 施苏展 浙江大学 卢 菁 上海交通大学 周弋惟 清华大学 杨 楠 对外经贸大学 史雨禾 华东师范大学 张譞艺 上海财经大学 吴怡霏 香港浸会大学 杨淑童 复旦大学 潘奕璇 浙江大学 免责声明 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券发布的完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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