1号参谋 | 经济预期修复,反弹行情延续!

（以下内容从上海证券《1号参谋 | 经济预期修复,反弹行情延续!》研报附件原文摘录）
　　一周机构观点汇总 01 国泰君安 3200以上不宜追高，A股仍处在筑底和磨底的阶段。 近期市场两端走的行情令部分投资人梦回2014，但当前难以看到无风险利率大幅降低和风险偏好趋势性抬升，股票市场并不能直接迈入牛市仍是底部震荡，不宜追高。 指数逼近关键位置，是战还是不战？3200以上不宜追高。股票可以不依赖基本面预期直接迈入牛市吗？可以，但当前并不具备。指数机会乏善可陈，重视个股活跃度的提升，投资主线也将真正出现。 A股仍处在筑底和磨底的阶段，业绩确定性是这一阶段的核心风格。稳定需求是当前投资的前提，不论是成长还是价值板块，选股思路均在业绩确定性，推荐三大主线：1）公共投资板块：建筑/电力电网/光伏风电/消费建材。2）稳定现金流板块：煤炭/化工资源品/二线央国企地产与to B端物业。3）供给侧优化的消费：生猪/食品饮料/酒店等。 02 海通证券 这次市场底部已经基本明确。结合宏观经济周期、股市牛熊周期来看，当前市场已经处在底部区域。宏观经济周期是股市运行的大背景，我们认为 A股将类似于美股，3-4 年左右将出现一次下跌，背后原因是经济周期进入滞胀期+衰退前期。当前国内稳增长政策不断加码，这轮周期大概率进入衰退后期了，根据投资时钟的大类资产轮动规律，股市有望企稳抬升。牛熊周期来看，这轮调整时空已经显著，与过去 5 次历史大底比，当前估值、风险溢价、股债收益比、破净率等指标均已处于大的底部区域。综合宏观经济周期和股市牛熊周期来看，4 月底市场已处在 3-4 年一次的大的底部区域。市场反转的信号是货币政策、财政政策、制造业景气度、汽车销售、地产销售五大基本面指标中有三个企稳，目前货币政策、财政政策指标已经处于右侧，制造业景气度指标最低点大概率已出现在 4 月。据此，我们基本可以确认股指 4 月下旬的低点就是最低点。 借鉴历史，这次底部可能是浅 V 底。综合政策力度和估值水平，股市的底部形态可能更像 16 年，在砸出深坑后，构筑平缓的浅 V 型底部。积极的政策叠加疫情防控情况正好转，4 月下旬低点以来修复继续。当前新基建更优，如低碳经济、数字经济，未来重视消费。 03 申万宏源 一、中期资产配置环境改善(中国经济恢复+美国经济走弱+美联储紧缩预期边界隐现)预期，构成短期A股风险偏好提升、成长超额收益抢跑的基础。但海外环境扰动仍多发，5月非农就业数据超预期，美联储紧缩预期升温，全球风险偏好再次承压。 二、近期稳增长政策催化，多与中长期产业趋势形成共振。疫情后躁动，市场仍怀疑传统方式稳增长的效果，但愿意抢跑新基建和汽车消费刺激有效的预期。随着反弹的深入，市场对后续数据改善的要求也水涨创高，6月将是决断窗口。我们提示，疫情后制造业恢复和基建加速应明显快于消费恢复。短期对消费服务快速恢复的预期恐难得到支撑。 三、6月市场波动可能明显加剧，中长期景气向好方向(汽车、新能源、医美、白酒)短期也面临调整压力。这些方向等待景气预期获得更多数据支撑+短期性价比改善再配置更为合适。三季度，传统基建稳增长不会缺席，当前相关股票预期低、性价比高，建筑、建材和银行短期继续持仓，静待催化。 一周主题事件 策略组合 01 聚赢臻选宝组合 最新臻选宝组合标的 臻选宝组合表现 02 聚赢价值宝组合 最新价值宝组合标的 组合跟踪 03 聚赢优选宝组合 最新优选宝组合标的 组合跟踪 内容来源：上海证券财富管理总部 产品简介：聚赢理财1号参谋产品荟萃一周市场主要机构的策略观点，汇总一周市场主要驱动事件及相关主题概念，为投资者提供投资参考。适合具有自主投资决策能力的投资者；敬请关注风险提示。 风险提示：本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。在法律允许的情况下，我公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。本报告仅向特定客户传送，版权归上海证券有限责任公司所有。未获得上海证券有限责任公司事先书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。上海证券有限责任公司对于免责条款具有修改权和最终解释权。 上海证券有限责任公司投资咨询服务风险提示 ▲请您上下滑动查看▼ 尊敬的投资者： 上海证券投资咨询服务是为提高客户体验，向您提供的增值服务。您应全面评估自身的风险承受能力，充分了解证券投资咨询业务的风险，并根据适当性管理规定，合理接受我公司提供的投资咨询服务。我公司投资咨询服务的主要风险如下。 一、公司投资咨询服务是基于公司员工的个人专业能力，在公开信息基础上开发的服务产品，相关内容和建议不承诺收益保障，仅为投资参考，您在使用时需做出理性判断。 二、公司投资咨询服务具有针对性和时效性，不对所有投资者适用，也不能保证在任何市场环境下均有效。 三、公司投资咨询服务均依据公开获得的证券研究报告和投资信息，我公司不承担上述信息的真实性。 四、公司投资咨询服务将根据市场需求及业务发展进行调整，并将充分告知，可能影响服务产品的持续性。 五、公司郑重提醒您证券公司员工不得对您的账户进行操作、不得约定分享收益或共担风险，您需要妥善保管好账户密码并自行进行证券买卖操作。如您发现公司员工存在违法违规行为或利益冲突情形，应及时进行投诉。 “股市有风险，入市须谨慎”，请您切记风险！ 上海证券有限责任公司 二〇一七年六月

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