【中粮视点】卷螺:关注卷螺价差扩大机会

（以下内容从中粮期货《【中粮视点】卷螺:关注卷螺价差扩大机会》研报附件原文摘录）
　　摘要 卷螺价差交易是黑色市场上的主要套利策略之一。在供应端，螺纹和热卷都是最基础的钢材品种，并且在利润调节下可以一定程度的相互转产，因此卷螺价差套利是有边界的。而影响卷螺价差走势的主要因素是下游需求差异，热卷对制造业依赖相对更强，而螺纹需求主要依赖建筑业，尤其是房地产新开工。从目前的情况来看，笔者认为可以关注多热卷空螺纹的入场机会。 图：10月合约卷螺差(热卷-螺纹) 数据来源：Wind、钢联数据、中粮期货研究院 1 稳经济提振信心 回顾五月以来的卷螺行情，基本上是宏观政策主导的。总的来说，政府强调疫情防控时会影响市场对需求恢复的信心，而强调稳经济时则会使强预期掩盖需求较差的现实情况。五月行情有两个时间节点：下跌节点是5月6日，中央政治局常委会强调毫不动摇坚持“动态清零”总方针后，市场担心需求恢复推迟而开启下跌行情；上涨节点是5月26日，国务院召开稳经济动员会后，市场对需求恢复的信心得以提振，下游需求预期全面好转。因此，市场对政府政策的重点是高度关注的。 数据来源：政府网站、媒体报道、中粮期货研究院 2 房地产难快速扭转 房地产投资预计同比下行压力仍大，环比下行斜率减小，今年累计增速可能会在-5%之下。当前房地产市场的主要问题是房企资金来源减少，拖累房地产投资全环节下行。银行涉房贷款集中监管之后，房企本身的销售额也出现同比大幅下滑，房企所发行债券的逾期违约事件增多。可用资金不足之外，房企本身投资意愿也相应减弱，从土地流拍增多和“房地产进入‘青铜时代’”之类的言论中都可见一斑。 对于房地产的下行压力，中央和地方的已经落实的调控手段主要是刺激刚需和改善型购房需求，但强调坚持房住不炒的底线。就当前房地产市场困局来看，已经落实的举措还只能算是“远水”，只能够在一定程度上提振市场信心，但无法快速解决房企的资金困局。当前市场期待更有力的政策支持房企合理融资需求，对于已经“暴雷”房企的解决方案也备受关注。总体而言，当前的政策大大提振了市场信心，但房地产投资可能短期内下行压力仍大。 具体来看，近期房地产调控政策主要是刺激合理需求。根据克而瑞的统计，全国首套房贷利率下限降低20个基点、5年期LPR超预期下调15个基点后，苏州、南京、济南等17城率先执行首套房贷利率4.25%、二套房贷利率5.05%。地方放松政策频率显著加快，五月97省市跟进放松政策。其中，20城放松限购，25城放松限贷，14城放松限售，16城减免房地产交易税费，22城落地购房补贴，26省市放松预售资金监管，71省市放松公积金贷款。 图：房屋新开工面积(万平方米) 数据来源：Wind、钢联数据、中粮期货研究院 图：房屋新增施工面积(万平方米) 数据来源：Wind、钢联数据、中粮期货研究院 3 基建投资大幅上行 在房地产投资下行压力仍大的情况下，政府有很强的意愿加大在基建上的财政支出，预计今年基建投资增速大概率在10%以上。从政策落实角度来看，发改委曾提出加快项目审批办理，开辟可研项目审批绿色通道，具备条件的实施并行推进。预计三季度基建投资强度将明显上升。 5月31日印发的《扎实稳住经济的一揽子政策措施》和5月30日举行的全国财政支持稳住经济大盘工作视频会议都提到，要加快专项债发行使用并扩大支持范围。“一揽子政策”中明确提出要抓紧完成今年专项债发行使用任务，加快今年已下达的3.65万亿元专项债发行使用进度，在6月底前基本发行完毕，力争在8月底前基本使用完毕。 今年前4个月新增专项债发行规模累计约1.4万亿元，这意味着剩余约2.2万亿元新增专项债将在5-6月份发行完毕。如果在8月前使用完毕，意味着接下来的基建投资强度会非常大。在项目投向上将会集中在前期确定的交通、能源、保障性安居工程等9大领域。基建投资对螺纹和热卷同时拉动，甚至有可能对热卷拉动更强。 数据来源：Wind、钢联数据、中粮期货研究院 4 汽车产销加速恢复 基建之外，稳经济的另一个主要措施是刺激消费，汽车是其中的重要方面之一。五月底，财政部、税务总局发布《关于减征部分乘用车车辆购置税的通知》，对购置日期在2022年6月1日至2022年12月31日期间内且单车价格（不含增值税）不超过30万元的2.0升及以下排量乘用车，减半征收车辆购置税。中汽协副秘书长陈士华表示，购置税征收减半的政策今年有望拉动整车销售超200万辆、汽车消费超3000亿元，甚至3500亿元。另外，据Mysteel不完全统计，今年以来共有22个省市出台了促进汽车消费的相关政策。 图：汽车产量(万辆) 数据来源：Wind、钢联数据、中粮期货研究院 汽车产销如果快速回升将对热卷的需求产生较大拉动，这与房地产下行拖累螺纹需求形成较强对比。因此，接下来卷螺价差可能会有上升的动力。 作者简介 刘佳良 中粮期货研究院 黑色资深研究员 投资咨询资格证号：Z0013540 风险揭示 1. 中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权力。 2. 本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3. 市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。 4. 在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。 中粮期货研究中心 传递最新资讯，共享财富人生。 2933篇原创内容 Official Account

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