铜周报:宏观不确定性减弱,铜价回归基本面

（以下内容从中粮期货《铜周报:宏观不确定性减弱,铜价回归基本面》研报附件原文摘录）
　　点击蓝字 关注我们 01 周报摘要 宏观分析 1.经济衰退风险上升，但仍可以避免经济大幅放缓；利率可能需要高于中性水平；支持在6月和7月的会议上加息50个基点；美联储在9月加快或减慢加息速度，这取决于通胀（利空）； 2.得益于新订单和产出增长加快，美国5月ISM制造业PMI意外上升至56.1，高于经济学家预估中值54.5，4月份数据为55.4（利多）； 3.全国财政支持稳住经济大盘工作视频会议在京召开。会议要求，把稳增长放在更加突出位置，着力保市场主体以保就业保民生，努力确保二季度经济实现合理增长和失业率尽快下降（利多）； 4. 5月份中国采购经理指数有所回升。国家统计局公布数据显示，5月份，制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数同步回升，分别为49.6%、47.8%和48.4%，虽低于临界点，但明显高于4月2.2、5.9和5.7个百分点。数据表明近期疫情形势和国际局势变化等因素对经济运行造成较大冲击，但随着高效统筹疫情防控和经济社会发展成效显现，我国经济景气水平较4月份有所改善（利多）； 5.中国5月财新制造业PMI为48.1，预期48.9，前值46。5月以来全国新冠疫情形势好转，部分地区开始复工复产，带动制造业景气回升，但仍处于收缩区间（利多）。 基本面分析 供应： 1.铜精矿：铜精矿冶炼加工费保持震荡，南美洲矿端干扰仍存，买方在前期囤货后当前采购情绪冷淡； 2.电解铜及废铜：国内周度产量环比上升，赤峰企业已逐步复产，进口窗口小幅打开，但电解铜供应端仍呈偏紧态势；废铜方面精废价差有所好转，但仍未回归合理区间，端午节内废铜下游停产，节前备货情绪不高，废铜仍供需双弱。 需求： 从初端开工率来看，周内需求小幅上升，但整体需求仍偏疲软。国内跨周期调节对市场情绪面影响较多，房地产、家电及汽车实际数据尚未见到好转迹象。海外方面从工业指标来看，新订单数据好转，海外需求较好。 库存： 库存大多处于下降趋势，低库存局势支撑铜价。 后市展望 海外美国PMI数据超预期，整体订单有所恢复，美国经济韧性较强，利好风险资产，而欧盟对俄罗斯原油制裁政策仍在拉扯，谨防原油波动带来大宗商品波动；国内跨周期调节持续发力，国常会发布33条刺激政策，在情绪面上利好市场，实际传导仍需时日。回归基本面，铜供需双弱局面未改，低库存局面支撑，疫情好转及情绪面好转下铜市预计短期维持强势，铜价维持在71000-74000元/吨震荡。 风险提示 跨周期调节不及预期；需求恢复不及预期；海外黑天鹅事件。 02 核心数据、资金及期限结构 铜周度核心数据 数据来源：Wind，我的有色，SMM，中粮期货 资金变化及期限结构 CFTC基金净持仓数据最新数据更新至5月31日，从总持仓走势趋势来看，总持仓维持在19万张左右，资金方面，基金、商业净多持仓继续保持负值，基金净多持仓负值有所缩减； 国内方面，成交持仓比下降至0.37，从核心数据来看，上周铝锭一货多押事件后，市场看空情绪短期上升，本周铜市在宏观利好刺激下或有所回暖。 月间结构来看，2022年5月27日-2022年6月2日近远月合约价格重心上升，沪铜Back结构扩大； 本周电解铜平均升水高位震荡，市场消费有所回暖、供应仍维持紧张的状态下，上海、鹰潭、佛山地区现货升水维持高位，天津、重庆地区升水略有下降，不同地区供需恢复程度不同导致升水波动幅度不同。 03 供应分析 加工费&铜精矿：铜精矿冶炼加工费保持震荡，市场成交较为清淡 铜精矿方面，TC周内上升至78.66美元/干吨，小幅上升，整体在79美元/干吨左右震荡； MMG旗下秘鲁Las bambas铜矿周边紧急状态再延60天，对话陷入僵局。智利环境监督机构再出手，对Los Pelambres铜矿采取制裁，矿端干扰仍存； 前期买方拿货后回归清淡，目前主流港口铜精矿库存103.8万吨，环比增加5.2%。 电解铜：部分企业检修收尾，进口窗口打开，货源仍偏紧 供应端检修进入尾声，周度产量逐步增加，本周产能较上周增加0.6万吨，赤峰企业逐步复产； 进口方面，进口窗口再度打开，且随着疫情好转，清关量逐步上升，但进口货源暂时难以覆盖检修带来的供应短缺； 分区域来看，上海疫情较前期有所好转，本地供需尚在恢复中，外地货源入沪较为困难；广东冶炼厂以直发为主，散货较少，且福建产量较少，难以覆盖广东需求。 废铜：精废价差扩大，但整体消费不佳 精废价差维持维持扩张，目前在724元/吨附近，合理精废价差区间在1200-1400，精废价差仍未回归合理区间，废铜市场价格较高，采购情绪不佳； 端午节节假日内，废铜杆商节前备货意愿低，废铜尤其是废黄铜需求不佳。 04 需求分析 铜材：节前备货不佳，后续虽有需求增长点，但整体需求乏力 05 库存分析 库存：低库存局面维持，再度成为铜价支撑点 作者简介 赵奕 有色分析师 投资咨询资格证号：Z0016384 联系方式：18801779714 风险揭示 1. 中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权力。 2. 本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3. 市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。 4. 在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。

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