【东吴晨报0606】【行业】电力、环保【个股】震安科技、滔搏、东方财富、迈瑞医疗、道通科技、美团-W

（以下内容从东吴证券《【东吴晨报0606】【行业】电力、环保【个股】震安科技、滔搏、东方财富、迈瑞医疗、道通科技、美团-W》研报附件原文摘录）
　　欢迎收听东吴晨报在线音频： 东吴晨报20220606 音频： 进度条 00:00 06:21 后退15秒 倍速 快进15秒 注：音频如有歧义以正式研究报告为准。 行业 电力： 国家发改委政策支持冷链物流 农发行提供1200亿元授信支持 事件：国家发改委印发《关于推进现代冷链物流体系建设工作的通知》，会同中国农业发展银行共同支持冷链物流项目建设。 国家发改委出台政策，农发行1200亿元授信支持。 1）发改委印发《关于推进现代冷链物流体系建设工作的通知》，会同中国农业发展银行共同支持符合条件的基础性、公共性重大冷链物流项目建设，加快冷链物流高质量发展步伐，为现代冷链物流体系建设提供有力支撑。2）《通知》明确，“十四五”期间将聚焦《规划》确定的冷链物流发展重点领域、重点工程和重点项目，支持以国家骨干冷链物流基地为核心、产销冷链集配中心和两端冷链物流设施为支撑的三级冷链物流节点设施网络建设，培育一批具有较强国际竞争力的综合性龙头企业，提升冷链物流标准化、智慧化、绿色化水平，增强精细化、多元化、品质化服务能力，引导冷链物流要素和上下游产业沿“四横四纵”国家冷链物流骨干通道集聚发展，推动形成冷链物流产业走廊，更好支撑构建新发展格局。3）为此，农发行将提供1200亿元综合授信，重点加大对国家骨干冷链物流基地、产销冷链集配中心、冷链设施智能化绿色化改造提升、冷链物流新业态新模式发展、骨干冷链物流企业培育等5方面的支持力度。 冷链物流政策持续落地，项目+资金均提供解决方案。2021年年底以来，冷链物流领域的政策持续落地：1）2021年12月，国务院办公厅印发《“十四五”冷链物流发展规划》，要求布局建设100个左右国家骨干冷链物流基地；2）2022年1月，国家发改委印发《国家骨干冷链物流基地建设实施方案》，对“十四五”时期国家骨干冷链物流基地布局建设作出系统安排。3）2月，供销总社发布《全国供销合作社“十四五”公共型农产品冷链物流发展专项规划》。4）5月，财政部、商务部联合发文，通过中央财政服务业发展资金促进农产品冷链物流发展建设。冷链物流领域政策集中发布，项目落地+资金支持均提供明确解决方案。 疫情催化、政府介入、消费升级、技术进步等多因素共同推动。1）自身短板明显：根据中物联冷链委发布的《2019农产品产地冷链研究报告》，欧美等发达国家已经将生鲜产品的损耗率控制在5%的稳定水平上、其他食品的损耗率能够控制在1%以下，而我国的生鲜产品平均损耗率仍在10%以上。2）疫情加速催化：武汉华南生鲜市场和北京新发地均是冷链生鲜集中地，疫情的催化对于本来自身短板就较为明显的冷链物流提出了更高的标准。3）政府客户介入：2021年以前冷链物流投资方一般以工商业客户为主，2021年之后在中央和地方政策的推动下，很多政府客户（包括供销总社）作为业主方投资建设冷链物流；4）居民消费升级：随着城镇化发展和居民消费水平的不断提升，人们对健康生活方式的追求意识逐渐加强，生鲜食品逐渐受到大众青睐，而冷链物流作为生鲜产品的主要流通方式也相应受到重视；同时近几年生鲜电商需求的爆发式增长，也进一步带动了冷链物流行业的快速发展。 行业观点：多重利好催生行业景气度持续上行，建议关注核心设备生产商和规划设计龙头公司。多重利好因素提振和催化下，行业景气度有望持续提升，根据我们跟踪产业链的情况，设计规划龙头和核心设备生产制造商在手订单均较为饱满，产能排产已经安排至下半年。推荐压缩机设备龙头冰轮环境，建议关注海容冷链、雪人股份、中粮工科等。 风险提示：宏观经济下行使得终端工业用电需求减弱，风光波动较大等。 （分析师 刘博、唐亚辉） 环保： REITs扩募规则正式落地 环保优质运营资产有望优先受益迎价值重估 投资要点 事件：2022年5月31日，沪深交易所制定发布了《公开募集基础设施证券投资基金业务指引第3号——新购入基础设施项目（试行）》。 基础设施REITs扩募规则正式发布，操作指引细化&优惠措施加强。2022年4月15日，《新购入基础设施项目指引》（征求意见稿）开始向社会公开征求意见。本次正式发布的文件总体上延续征求意见稿的要求：1）准入条件：整体与首发一致，购入项目类型原则上与当前持有类型基本一致；扩募时间在原REIT运作满12个月后，且运作稳健经营状况良好；2）资金来源：留存收益、对外借款或者扩募等多种或一种。3）实施程序：基金管理人决议-履行证监会变更注册程序-取得证监会批文-召开持有人大会（如需）。4）发售与定价：分为向原持有人配售、公开扩募及定向扩募，不设询价定价机制，通过管理人定价、持有人大会决议的方式确定，设定价格底线。相较征求意见稿主要变化有：明确运作时间界定为上市之日至提交基金变更注册申请之日满12个月；细化停复牌安排，连续停牌时间由不超过10个交易日改为5个；取消向原持有人配售比例不超过配售前基金份额总额50%的限制；此外，指引还完善聘请财务顾问的情形、压实拟购入项目估值要求、明确扩募发售失败情形、拓宽定向扩募投资者范围、明确定向扩募战略投资者要求等。同时，沪深交易所暂免收取基础设施REITs扩募业务的上市初费、上市年费及交易经手费。REITs扩募规则落地&优惠加强，市场扩容在即。 国办要求盘活存量资产扩大有效投资，REITs作为首推方式有望进入发展快车道。5月25日，国办发布《关于进一步盘活存量资产扩大有效投资的意见》，要求聚焦市政设施、生态环保等重点领域，通过推进基础设施REITs（提高推荐审核效率、灵活确定审核标准、健全扩募机制、推进相关立法）、PPP、兼并重组等方式盘活存量资产，扩大有效投资。 REITs扩募助力经济稳增长，水务固废资产有望优先受益迎价值重估。宏观层面，对标美国，扩募是REITs规模增长的主要途径。我国扩募规则的出台有利于已上市优质运营主体依托市场机制增发份额收购资产，形成投融资良性循环，助力经济稳增长目标。微观层面，首批上市的富国首创水务REIT和中航首钢生物质REIT运行将满12个月，扩募要求新购入项目与原有类型一致，水务和固废项目有望优先受益。将项目置入REITs有利于原始权益方盘活存量资产，加速新项目投资和存量收并购，同时REITs对优质运营资产的青睐驱动高股息高成长的资产价值重估。富国首创和中航首钢生物质REIT自成立至今（2022/6/2）涨幅分别为38%、28%，溢价率分别为37%、43%。水务REIT项目PB 估值1.37，高于原运营方首创环保PB（LF）估值1.30，对水务项目分派现金流的估值水平是首创环保对应2021年PE的2倍（估值日期：2022/6/2）。REITs规模扩张将带动高股息兼具成长性的优质运营资产的价值重估。 投资建议：基建稳增长+REITs工具支持，传统基建关注水务&固废稳增长板块：1）水务：推荐【洪城环境】综合公用事业平台，承诺2022-2023年现金分红比例≥50%，股息率6.21%（2022/6/2），有安全边际;【中国水务】。2）垃圾焚烧：推荐【光大环境】存量补贴兑付叠加自身发展周期，现金流改善迎价值回归，股息率7.20%（2022/6/2）；【绿色动力】【瀚蓝环境】。3）燃气管道价值凸显，建议关注【天壕环境】。新型基建关注再生资源&氢能&新能源板块：1）再生资源：推荐危废资源化【高能环境】；动力电池回收【天奇股份】；再生塑料【三联虹普】【英科再生】；酒糟资源化【路德环境】实控人定增1.1亿。2）氢能：推荐上游制氢【九丰能源】；3）新能源：推荐固废+锂电新材料【伟明环保】。 风险提示：政策进展不及预期，项目建设不及预期，扩募申报不及预期。 （分析师 袁理） 个股 迈瑞医疗（300760） 仗剑前行 国产医疗器械航母路在脚下 投资要点 投资逻辑：公司2020年就已成为国内医疗器械板块收入超过200亿元量级的绝对龙头，作为大体量公司下一个十年如何保持增长？1）医疗新基建不是一阵风，而是未来5-10年的长期建设目标，公司三大业务均与在此背景下开展的“公共卫生”建设、“公立医院高质量发展”建设等息息相关，充分享受增量市场；2）借助疫情，公司突破海内外一众高端医院，国际化进程稳步推进中；3）种子业务发展态势强劲，动物医疗、微创外科等加速抢占蓝海；4）三大传统板块仍然强势，疫情过后公司份额进一步提升。 医疗新基建是未来5-10年的主线，迈瑞充分受益：医疗新基建给迈瑞带来的绝不仅仅是短期两三年的设备增量需求，而是未来五年乃至更长时间的建设过程。迈瑞拥有高性价比的设备产品，成熟的“三瑞”智慧医院建设方案等众多与医疗新基建息息相关的产线，将充分受益于国内新基建浪潮。我们预计，仅《公共卫生防控救治能力建设方案》就将为迈瑞带来超过480亿元终端市场空间。 动物医疗、微创外科等种子业务潜在空间巨大，公司发展态势强劲：2021年，宠物诊疗市场规模已达364亿元。公司业务覆盖宠物医疗领域全线产品，是传统三大板块的横向扩展；微创外科领域包括硬镜系统及微创外科手术耗材，公司布局微创外科，瞄准荧光硬镜以及超声刀、腹腔镜吻合器等高值耗材等黄金赛道，是公司手术室整体解决方案的纵向延伸，有望凭借其品牌效应和完备的医学服务能力，加速抢占市场。 三瑞助力医院高效率运营，传统三大板块保持强势：“瑞智联”、“瑞影云++”、“瑞智检”三个解决方案，分别对应公司生三大传统业务，能够实现产品和解决方案的联合，助力医院高效率运行。三瑞各自签单数量高速增长，如瑞影云++ 2021年新增装机超过1100套等。2021公司生命信息与支持业务收入111.5亿元（+11.5%，同比，下同），体外诊断收入84.5亿元（+27.1%），医学影像收入54.3亿元（+29.3%）。在前期高基数背景下仍维持高速增长，疫情过后，公司各产品线市场份额进一步提升，国内龙头地位十分稳固。 盈利预测与投资评级：考虑到1、公司基石业务国内龙头地位稳固，医疗新基建带动终端需求增长；2、疫情加快公司国际化拓展步伐；3、新兴业务市场前景广阔，我们维持公司2022-2024年归母净利润预测分别为96.92/116.74/140.40亿元，当前市值对应PE分别为37/31/26倍，维持“买入”评级。 风险提示：中美关系波动风险、新产品推广不及预期风险、带量采购政策超预期风险、汇兑损益风险。 （分析师 朱国广） 道通科技（688208） 高研发投入实现软硬件协同 平台化能力助推智能化和充电桩等新业务发展 投资要点 伴随国内第三方汽车检修市场的扩大，以及单价更高的电动车诊断产品渗透率逐渐提升，公司的综合诊断业务营收稳健增长：公司以向第三方汽车检修市场售卖汽车综合诊断产品业务起家，凭借强大的技术实力和多年积累的行业经验，在欧美汽修市场的市场占有率保持领先。随着途虎养车等第三方汽修品牌的成长，中国以车企4S店维修为主的市场也在逐渐转向以第三方汽车检修为主的模式，我们认为公司在国内的营收将会稳健增长。公司拥抱汽车智能化的趋势，推出胎压系统（TPMS）检测以及ADAS相关的标定和检测产品，抢占智能化市场：随着汽车电子化和智能化程度的不断提升，公司首先抓住市场以及法规的强制性需求，推出了具有高性价比的TPMS产品，2021年营收已占公司总营收的18%；其次，公司推出了集成自适应巡航控制、车道偏离警告、夜视、盲点检测等高级辅助驾驶系统的标定产品，通过标定工具、诊断软件和标定方法的综合集成，大幅提高ADAS系统的标定效率，2021年营收同比增长105%。我们预计该业务仍将保持快速增长的势头。公司凭借技术、成本和市场渠道优势，发力海外充电桩业务：随着电动汽车的比例不断提升，充电桩也迎来了快速发展。公司在原有电池检测技术的基础上推出了充放电能力更优的交直流充电桩，借助在欧美、日韩等地的市场渠道，利用中国的制造成本优势进行充电桩的推广。我们预计，充电桩业务营收将迎来快速增长，未来三年的CAGR可达174%。 在硬件产品的基础上，公司推出软件服务，获得订阅收入，实现软硬件一体化，提升产品壁垒：公司在原有产品的基础上开始推出类SaaS的软件云服务业务，我们预计未来软件业务营收将逐渐达到硬件产品收入的20~30%，不仅实现了毛利率更高的增量收入，还通过软件与硬件的绑定提升了产品壁垒。 盈利预测与投资评级：我们认为，公司的核心竞争力在于（1）管理层的品牌建立、市场推广和新业务拓展能力强（2）对研发特别是AI软件架构和数据使用方面的研发非常重视，软硬件协同形成五大核心系统，产品壁垒高（3）公司形成科技云平台型公司，SaaS商业模式初具雏形。公司凭借上述核心竞争力，积极拥抱电动化和ADAS，2022~2024年营收的CAGR可达35%，考虑公司在汽车后市场的领导地位以及营收增速，我们给予公司2022年35倍P/E，目标价为50.56元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：汽车市场需求不及预期；充电桩业务的政策支持减弱；中国汽车检修市场仍以4S店为主；公司技术路线不符合市场需求等。 （分析师 张良卫） 六月十大金股 法律声明 本公众号（微信号：scsresearch）为东吴证券股份有限公司（以下简称“东吴证券”）研究所依法设立，独立运营的官方订阅号。本订阅号不是东吴证券研究所的研究成果发布平台，本公众号所截内容均来自于东吴证券研究所已经正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请参见东吴证券研究所发布的完整报告。在任何情况下，本号所截内容不构成对任何人的投资建议，东吴证券或东吴研究所也不对任何人因使用本订阅号所截内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所截内容版权仅归东吴证券研究所所有，东吴证券及东吴研究所对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）