【平安策略】港股韧性渐显|港股策略周报20220605

（以下内容从平安证券《【平安策略】港股韧性渐显|港股策略周报20220605》研报附件原文摘录）
　　平安证券研究所策略组 薛威/魏伟 平安观点 第一，全球股市表现分化，港股市场维持上涨。上周全球股市表现分化，新兴整体表现好于发达。发达市场中，欧美股市普跌；美股跌幅靠前，其中标普500跌幅最大，周度涨跌幅为-1.2%，纳斯达克和道琼斯指数跌幅相近，周度涨跌幅分别为-0.98%和-0.94%；英、法、德股指均小幅回落，涨跌幅分别为-0.69%，-0.47%和-0.01%；日经225表现强势，本周涨幅达3.66%。新兴市场中，除巴西股指小幅下跌-0.75%外，其余股指普遍上涨，俄罗斯RTS指数涨幅最大，周度涨跌幅达到5.79%。以恒生指数为代表的港股市场在联储紧缩预期提速、全球经济出现趋弱等不利因素的影响下显示出高韧性，周度涨跌幅为1.86%。总体来说，联储紧缩提速导致全球权益市场承压，港股低估值高性价比得以体现，市场反弹延续。 第二，港股市场继续回暖，非必需性消费业涨幅最大。上周港股整体涨多跌少。非必需性消费业涨幅最大，周度涨跌幅为5.74%，资讯科技业紧随其后，周度涨跌幅为5.34%；工业和必需性消费业也有明显上涨，周度涨跌幅均超过3%；电讯业、地产建筑业和能源业出现不同程度下跌，周度涨跌幅分别为-0.43%、-0.93%和-1.48%。总体来说，联储紧缩预期提速、全球经济出现趋弱等背景仍在，但港股低估值高性价比逐渐体现，港股下行空间有限。 第三，美国非农数据暗示“紧缩顶”未至。6月3日晚公布的美国非农数据引发了市场的关注：5月美国非农新增就业39万人，高于市场预期的32万人，前值由42.8万人上修为43.6万人；5月劳动力参与率录得62.3%，好于前值的62.2%；失业率录得3.6%的水平。非农数据的向好不仅显示出美国就业市场景气持续，也表明高薪资增速在近期难有回落空间。对市场影响方面，月初公布非农数据后，美债收益率大幅上升，美股显著下跌；与5月底低于预期的ADP小非农数据发布后股债双牛形成了鲜明对比。我们认为，非农数据的向好显示出就业市场的景气与高薪资增速的延续，一方面继续维持联储压制通胀的政策主旋律，另一方面继续夯实高通胀的薪资基础，这才带来非农数据公布后的股债双杀。往后看，在未来连续2次加息50bp后，9月加息仍难低于市场预期，这是高通胀顽固化的结果，美联储货币政策“紧缩顶”未至。 第四，粮食与能源恐引爆通胀，十年期美债利率或再冲3.0%关口。进入6月，全球范围的粮食危机与能源危机呈愈演愈烈之势，可能进一步刺激通胀预期上行，进而导致十年期美债再次冲击3.0%，并给全球金融市场带来显著冲击。从乌克兰粮食种植与库存情况看，7月乌克兰与北非等地可能出现饥荒，且规模不小，目前各主要经济体均在备荒，加大粮食储备力度，但乌克兰不仅种植受到战争侵扰，而且大量战略储备被运送海外。埃及等地的粮食供应则极度依赖俄乌地区。饥荒一旦发生，将带来全球粮食价格急剧上行。同时，随着北半球进入夏季，用电需求伴随降温需求的增长将迫使欧洲供不应求的电力价格进一步飙升，进而推升欧洲通胀水平。尽管欧央行计划开启加息周期，但是这对供给紧张带来的通胀恐收效不大。在这样的背景下，十年期美债利率有再次突破3.0%的可能性。根据我们的测算，十年期美债利率高点将在3.2~3.3%之间，考虑到前高恰好处于这个区间，十年期美债构筑M顶的概率在上升。而这对于全球股市，特别是高估值板块的冲击值得警惕。 第五，美股颓势，港股韧性。伴随着估值盈利双杀，美股从年初高点显著回落，且有进一步下跌的迹象。而此前几年表现弱势的港股在近期却展现出明显的韧性，与美股等全球股市的显著下行形成了鲜明对比。虽然面临海外流动性趋紧、全球经济出现趋弱等多重不利因素，但港股在过去几年的持续下跌后，估值已经接近历史底部，决定了哪怕在不利环境中，港股的下行空间也极为有限。在互联网、地产等领域迎来“政策底”以及疫情修复趋势出现后，“困境反转”逻辑开始演绎，并带动港股反弹。展望来看，港股在全球股市中的韧性还将继续凸显，板块方面，主要关注互联网、消费与线下服务业的“困境反转”，高端制造、公用事业等领域的持续高景气也值得期待。 上周重要市场数据 重要指标跟踪 市场表现 市场估值 市场流动性 风险提示 1）新冠变异带来新冲击； 2）全球财政刺激弱于预期或货币收紧提速快于预期； 3）宏观经济回落快于预期； 4）地缘局势升级、海外市场波动加剧。 港股系列报告 【平安策略】2021港股年度策略报告——牛年港股是否有牛市？|20201217 【平安策略】港股牛进入第一阶段|港股策略双周报20210117 【平安策略】关于当下港股的几点看法|策略点评20210127 【平安策略】短期坎坷难阻“港股牛”|港股策略月报20210131 【平安策略】快手上市引爆“类社区”概念|港股策略周报20210209 【平安策略】“顺周期”大涨背后的驱动因素|港股策略周报20210221 【平安策略】港股大跌后的几点看法|策略点评20210225 【平安策略】静待“港股牛”第二阶段|港股策略月报20210228 【平安策略】近期港股市场结构发生变化|港股策略周报20210308 【平安策略】聚焦港股高性价比“核心资产”|策略深度20210311 【平安策略】港股行业轮动节奏明显加快|港股策略周报20210314 【平安策略】“防守反击”应对市场波动|港股策略周报20210321 【平安策略】利空影响逐渐趋缓|港股策略月报20210328 【平安策略】港股迎来短期反弹|港股策略周报20210405 【平安策略】不应对海外市场信号过度依赖|港股策略周报20210411 【平安策略】谨慎对待当前反弹|港股策略周报20210417 【平安策略】港股短期仍受多重因素制约|港股策略周报20210425 【平安策略】仍需警惕海外负面冲击|港股策略月报20210503 【平安策略】大宗上涨持续推动通胀交易|港股策略周报20210509 【平安策略】警惕外围市场剧烈波动|港股策略周报20210516 【平安策略】短期通胀压力有所缓和|港股策略周报20210523 【平安策略】外部潜在冲击尚未消退|港股策略月报20210530 【平安策略】非农偏低缓和全球金融市场|港股策略周报20210606 【平安策略】原油景气带动能源上行|港股策略周报20210614 【平安策略】港股消费与油气景气可期|港股策略周报20210620 【平安策略】港股阶段走强可期|港股策略月报20210627 【平安策略】美国就业数据再掀波澜|港股策略周报20210704 【平安策略】港股连续下跌后迎久违反弹|港股策略周报20210711 【平安策略】港股反弹把握高景气度机会|港股策略周报20210718 【平安策略】港股关注消费与上游高景气|港股策略周报20210725 【平安策略】港股短期防御为先|港股策略月报20210801 【平安策略】港股反转时刻仍需等待|港股策略周报20210808 【平安策略】南向周度百亿净流入能持续么？|港股策略周报20210815 【平安策略】防御板块相对价值凸显|港股策略周报20210822 【平安策略】港股进入底部配置区间|9月港股策略月报20210829 【平安策略】港股迎来显著反弹|港股策略周报20210905 【平安策略】周期与互联网引领港股强势|港股策略周报20210912 【平安策略】全球股市承压，港股释放风险|港股策略周报20210921 【平安策略】周期筑顶后将迎分化|港股策略周报20210926 【平安策略】底部区域注重个股视角|10月港股策略月报20210927 【平安策略】港股压力逐渐减轻|港股策略周报20211010 【平安策略】港股行业分化后将迎弥合|港股策略周报20211017 【平安策略】港股将延续结构性行情|港股策略周报20211024 【平安策略】港股反弹趋弱，关注个股机遇|11月港股策略月报20211031 【平安策略】三因素导致港股走弱|港股策略周报20211107 【平安策略】全球高通胀将迎缓和契机|港股策略周报20211114 【平安策略】“北水”持续流出互联网板块|港股策略周报20211121 【平安策略】疫情恐慌再起，“攻守兼备”为优|12月港股策略月报20211128 【平安策略】中概股再迎负面冲击|港股策略周报20211205 【平安策略】拜登通胀背书引关注|港股策略周报20211212 【平安策略】港股弱势难阻南下热情|港股策略周报20211219 【平安证券】策略年度报告2022港股年度策略-行到水穷处，坐看云起时 【平安策略】南下资金持续流入互联网板块|港股策略周报20211226 【平安策略】短期波动下，港股关注消费主线|1月港股策略月报20220103 【平安策略】美债利率上行压制高估值|港股策略周报20220109 【平安策略】美零售遭高通胀“反噬”|港股策略周报20220116 【平安策略】恒指估值修复行情可期|策略深度报告20220121 【平安策略】全球波动，恒指独稳|港股策略周报20220123 【平安策略】关注低 PEG 主线|2月港股策略月报20220130 【平安策略】恒指演绎估值修复行情|港股策略周报20220205 【平安策略】海外扰动或致港股短期遇阻|港股策略周报20220213 【平安策略】短期走弱不改恒指估值修复前景|港股策略周报20220220 【平安策略】周期与边缘消费机会凸显|3月港股策略月报20220227 【平安策略】处幽暗深谷，寻点点星光|港股策略周报20220306 【平安策略】负面冲击之下，关注防御价值|港股策略周报20220313 【平安策略】预期改善开启估值修复行情|港股策略周报20220320 【平安策略】港股再迎中概监管冲击|港股策略周报20220327 【平安策略】博弈“困境反转”，兼顾高胜率|4月港股策略月报20220403 【平安策略】警惕联储紧缩提速风险|港股策略周报20220410 【平安策略】核心通胀缓和联储加息预期|港股策略周报20220417 【平安策略】消费板块迎布局良机|港股策略周报20220424 【平安策略】5月演绎“困境反转”|5月港股策略月报20220502 【平安策略】高通胀新诱因逐步浮现|港股策略周报20220508 【平安策略】港美股能否延续分化？｜港股策略周报20220515 【平安策略】港股高性价比逐渐凸显｜港股策略周报20220522 【平安策略】外部压力缓释助力行情回暖|6月港股策略月报20220529 报告作者信息 免责声明 策略配置研究团队 平安证券 投资机会 股市行情 政策风向 剖析 策略评论 【微信账号】Equity_Strategy

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