【华创汽车】常熟汽饰:一汽大众恢复满产,业绩有望重回增势

（以下内容从华创证券《【华创汽车】常熟汽饰:一汽大众恢复满产,业绩有望重回增势》研报附件原文摘录）
　　根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引，本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。 本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。 大客户力争追回疫情损失，有望带动公司2Q22业绩回升。3月东北疫情反复，影响公司大客户一汽大众、华晨宝马的产销及公司在当地工厂的生产供应，进而拖累公司1Q22业绩（1Q22归母净利0.8亿元、同比-24%、环比-45%）。进入4月后，上海疫情封控进一步影响长三角地区企业生产及物流。5月整车及零部件企业逐步复工复产，主要客户一汽大众于5月恢复双班满产，单月合计生产15.3万辆、同比-7%、环比+174%。我们预计一汽大众2Q22产销约45万，同比+6%、环比+3%，1H22产销89万辆、同比-2%，绝大部分疫情损失有望在5-6月追回。此外，5月国常会提出阶段性减征部分乘用车购置税的刺激政策，有望加速下半年消费恢复。在下半年行业产销增速上行预期下，公司业绩也有望重回快速增长，预计2Q22实现归母1.0-1.1亿元、同比-10%至持平、环比+27%至+40%，2H22归母3.1-3.3亿元、同比+50%至+60%、环比+63%至+83%。 α层面，短期看好公司新能源客户的增长以及规模扩增带来的利润率弹性。 近期公司公告了2022年年度预算：预计2022年实现营收36亿元/+38%、净利5.0亿元/+19%，期间费用4.76亿元、对应费用率13.2%/-2.7pp，虽然上半年受到疫情扰动，但公司依然对全年增长保持乐观。 我们认为全年业绩增长的核心将源于新能源车企订单的加速放量，预计2022年新能源车行业仍保持+51%的高增速，公司主要客户特斯拉、蔚小理、零跑、哪吒等将实现更高的销量增长，尤其对于公司本部将形成重要增长引擎。2021年公司合并口径新能源车的收入占比24.5%、较2020年+13.9PP，2022年有望进一步提升、拉动业绩增长。另外，新能源快速增长带来的营收规模扩增将摊薄折旧摊销占比，从而提振利润率。 值得注意的是，年度预算中公司在常熟常春、天津常春、天津安通林计划投入金额较多，分别为0.7亿、0.7亿、0.2亿元。其中常熟地区工厂主要面向新能源客户，天津地区过去主要以一汽大众、奔驰等客户为主，我们估计天津可能成为公司除常熟外的另一重要基地，有望配套周边地区的新产能、新客户。 中期看好公司在行业智能化变革下的研发优势放大。2021年，公司与华为在智能座舱业务上展开合作，带来研发先发优势，后续合作进展值得期待。另外，为进一步提升产品研发设计能力，公司并表了服务德国宝马、保时捷的内饰设计公司WAY（持股55%），也是海外业务开拓的重要一步。在智能化行业变革下，竞争要素重排对内饰件供应商的研发能力提出更高要求，公司在研发上的优势突显，未来竞争胜率提升，有望提高新项目获取量，进而抬升增长预期。 投资建议：虽然短期存在疫情反复、原材料价格上涨等不确定因素，但基于对新能源客户高增速的预期以及智能座舱业务的进展，我们看好公司成长曲线上移，我们维持公司2022-2024年归母净利5.1亿、6.4亿、7.9亿元，对应增速+21%、+27%、+22%，对应当前PE 12.1、9.5、7.8倍，维持2022年目标估值区间15-20倍，目标价对应为20.06元-26.74元，维持“强推”评级。 风险提示：原材料价格上涨、疫情反复影响超预期、价格竞争中新客户开拓低于预期、新能源豪华车销量低于预期、智能座舱业务开拓速度低于预期等。 近 期 报 告 相关报告： 04-26：常熟汽饰：1Q22本部彰显韧性，看好全年新能源增长 04-19: 常熟汽饰: 4Q21业绩超预期，2022年新能源加速成长 03-07: 常熟汽饰: 智能座舱变革下的重估 行业报告： 06-01：刺激政策落地，销量预期如何调整 05-26：4月海外销量同比-19%，2Q外销有望好于内销 05-25：2021年海外财报总结：供应链加法，战略目标减法 05-24：600亿元汽车购置税减征带来哪些影响？ 05-24：供应链加法，战略目标减法 小 程 序 二 维 码 免 责 声 明 具体内容详见华创证券研究所2022年6月5日发布的报告《常熟汽饰（603035）跟踪分析报告：一汽大众恢复满产，业绩有望重回增势》 法律声明： 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件，提供中长期的价值判断，或者依据“相对指数表现”给出投资建议，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断，因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失，华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外，其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失，华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问，或欲获得完整报告内容，敬请联系华创证券的机构销售部门，或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）