招商化工行业周报2022年6月第1周:磷矿石价格大幅上涨,继续看好农化板块和优质成长股

（以下内容从招商证券《招商化工行业周报2022年6月第1周:磷矿石价格大幅上涨,继续看好农化板块和优质成长股》研报附件原文摘录）
　　本报告阐述了化工板块一周行情走势、产品价格及价差变化、重点推荐子行业及公司。 涨跌幅居前产品 ？ 价格涨幅前五： 磷矿石（8.92%），MTBE（8.63%），丁二烯（8.49%），液氯（7.82%），丁酮（6.02%）。 ？ 价格跌幅前五： 三氯甲烷（-10.29%），维生素VC（-10%），维生素VA（-9.57%），有机硅DMC（-8.33%），环氧乙烷（-6.33%）。 ？ 价差涨幅前五： 汽油价差（+522.66%），柴油价差（+119.39%），PTA价差（+38.28%），纯苯价差（+19.23%），环氧丙烷价差（+18.07%）。 ？ 价差跌幅前五： 顺酐法BDO价差（-92.22%），电石法BDO价差（-83.58%），天胶-丁苯（-52.17%），丁二烯价差（-25.05%），天胶-顺丁（-22.28%）。 涨跌幅居前产品价格走势 ？ 价格涨幅前五： ？ 价格跌幅前五： 涨跌幅居前产品价差走势 ？ 价差涨幅前五： ？ 价差跌幅前五： 重要产品库存变化 涨跌幅居前股票 ？ 股价涨幅前五： 泛亚微透（+24.13%），晶华新材（+22.59%），建龙微纳（+22.43%），唯赛勃（+21.71%），天铁股份（+19.91%）。 ？ 股价跌幅前五： 退市明科（-8.86%），ST红太阳（-8.18%），亚钾国际（-7.86%），雅本化学（-7.72%），川金诺（-5.48%）。 本周重点推荐公司 1.云天化： 公司是国内最大的磷矿石生产商，磷化工产业链完备。受益于云南省丰富的自然资源，公司目前拥有磷矿石储量8亿吨左右，磷矿石年产能力1450万吨/年，其中擦洗选矿生产能力618万吨；浮选生产能力750万吨。磷酸二铵产能445万吨/年，磷酸一铵产能70万吨/年，磷肥产能位居全国第二，全球第四。其中，公司磷酸二铵产品在国内市场占有率达到27%左右，位居全国第一，磷铵出口量约占全国出口量的20%。公司原材料自己率较高，其中合成氨、磷矿石自给率均超过90%以上，通过充分发挥原料高度自给的全产业链一体化优势，公司生产成本远低于行业平均水平，产品竞争优势持续增强。长期以来公司作为云南省国有企业，一直积极响应国家号召，为粮食保供稳价发挥积极效用，承担国企应有的社会责任。未来我们认为随着国内春耕期结束，公司有望从磷肥出口量增长中受益，为公司高盈利水平提供支撑。 粮食安全战略地位前所未有，磷肥价格易涨难跌。磷酸一铵55%颗粒摩洛哥FOB散装价格从2021年初的263美元/吨上涨至目前的1266美元/吨，涨幅高达381%，磷酸二铵摩洛哥FOB价格从2021年初的285美元/吨上涨至目前的1237美元/吨，涨幅高达334%。我们认为，供给侧方面：俄乌冲突造成俄罗斯磷肥出口受到严重影响，同时欧洲天然气供应紧张造成原材料合成氨开工不稳定，间接影响磷铵产能供应，需求方面：粮食价格从2020年三季度一路攀升，印度等化肥需求大国不断提高化肥进口补贴，提高磷肥需求。本轮磷肥价格上涨不同以往，我们认为在疫情和地缘政治的影响下，粮食安全已经被提高到一个前所未有的战略高度，未来2-3年粮食价格将维持高位震荡态势，同时与粮食相关的必需品如磷肥等，将为各国所重视，全球供需错配将影响磷肥价格易涨难跌。 公司利用自身完备的磷化工资源和产业优势，加快布局产业转型，向新能源方向延伸。2021年10月，公司投资72.86亿元建设50万吨/年磷酸铁电池新材料前驱体及配套项目。该项目分三期进行，一期10万吨磷酸铁项目将于2022年6月底前建成，剩余40万吨磷酸铁项目及配套设施于2023年12月底前建成。另外公司投资设立100%子公司云南云天能源新材料有限公司，承接50万吨磷酸铁锂项目的建设和运营。今年2月，公司同玉溪市政府、恩捷股份、亿纬锂能、华友控股在云南省昆明市签订《新能源电池全产业链项目合作协议》，共同研发、生产和销售新能源电池及新能源电池上下游材料，该项目计划分三期投资：项目一期承诺投资约180.5亿元，在2023年12月31日前完成。项目二期承诺投资约336.5亿元，在2025年12月31日前完成。项目三期投资计划在2030年前完成。以上关于新能源材料方面的投资计划充分凸显公司对于新能源材料方面的重视，未来不排除有更大规模的新能源材料投资计划。我们认为公司未来拟通过“矿化一体，湿热并举，酸肥盐有机延伸”发展思路，完善磷化工上下游产业链，形成上下游资源互补、原材料和产品相互耦合的产品链系统，持续延伸精细磷化工产品链，做强做大精细磷化工产业。 我们预测未来预计公司2022-2024年收入分别为761.46亿元、760.39亿元和759.89亿元，归母净利润分别为60.01亿元、64.05亿元和69.59亿元，EPS分别为3.27元、3.49元和3.79元，给予“强烈推荐-A”投资评级。 2.兴发集团： 公司是国内磷化工行业优质龙头，打造循环经济产业链优势。公司始终坚持以精细磷化工为核心的多元化战略，不断完善产业链一体化布局，打造了行业独特的“矿电化一体”、“磷硅盐协同”和“矿肥化结合”的产业链优势。公司现有产品主要包括磷矿石、黄磷及精细磷酸盐、磷肥、草甘膦、有机硅、二甲基亚砜及湿电子化学品等，产品种类丰富，综合竞争力全行业领先。磷矿石成为稀缺资源，公司传统磷化工产品迎来发展新机遇。公司磷矿资源储量丰富，为其发展磷化工产业提供了有利条件。当前磷矿石开采受限推动产品价格大幅上涨，黄磷生产被管控导致供需关系趋紧，精细磷酸盐市场前景广阔，同时受全球粮价上涨及地缘军事冲突影响，全球磷肥市场供需关系紧张。公司磷矿石、黄磷及精细磷酸盐、磷肥产能规模位居行业前列，具备全产业链优势，同时拥有丰富的绿电资源，有望迎来发展新机遇。草甘膦行业有望保持高景气度，有机硅扩产提升行业竞争力。公司是国内领先的草甘膦和有机硅生产企业，近年来草甘膦行业供需关系趋紧，保持较高景气度，有机硅行业集中度大幅提高，下游需求快速增长。目前公司草甘膦产能18万吨/年，黄磷和甘氨酸配套完善，5万吨/年新产能预计今年三季度建成；有机硅单体产能36万吨/年，拥有金属硅配套，40万吨/年新产能预计明年底建成。公司草甘膦和有机硅产业链协同性强，成本竞争优势明显。积极布局湿电子化学品和新能源材料，有助提升业绩和估值。湿电子化学品是半导体制造关键材料，全球晶圆制造扩产潮将带动湿电子化学品需求大幅增长，公司产品产能规模大、质量高，2022年底产能有望翻倍，持续推进国产替代。近年来新能源汽车渗透率快速提升，磷酸铁锂正极材料需求高速增长，公司与华友钴业合作进军磷酸铁和磷酸铁锂领域，拟建设30万吨/年磷酸铁项目，未来将受益于新能源市场需求增长。此外，公司二甲基亚砜全球寡头垄断地位稳固，行业景气度大幅向上，有望为公司贡献丰厚业绩。我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为60.2亿、68.5亿、78.7亿元，EPS分别为5.41、6.16、7.08元，维持“强烈推荐-A”投资评级。 3、联瑞新材： 公司深耕于功能性陶瓷粉体填料领域，现拥有角形硅微粉、圆角硅微粉、微米球形硅微粉、亚微米级球形硅微粉和球形氧化铝粉五大产品线。全年业绩持续保持高速增长，高端产品下游需求旺盛。公司业绩保持高速增长，主要是由于以下几个因素：1、高端芯片封装需求的球形硅微粉和球形氧化铝产品销量提升；2、应用于高频高速覆铜板需求的降低Df值的系列球形硅微粉销售数量提升；3、海外客户及其在国内的子公司采购数量提升；4、热界面材料市场销量提升；5、产能进一步释放：募投项目产能进一步释放；全资子公司电子级新型功能性材料项目2021年四季度试运行，产能产量持续增长，目前新增的高端8000吨球粉新产能已经达产。公司持续加大研发投入，2021年低α射线球形硅微粉、应用于国六标准蜂窝陶瓷载体以及齿科材料的球形硅微粉批量销售，高纯度低钠球形氧化铝产品批量投放市场，公司把握国内5G发展机遇，利用多年在陶瓷填料和电子浆料方面积累的宝贵经验，开发了液态填料，并成功推向市场。另外公司已和诸多国内外知名客户建立紧密的供应关系，携手客户共同研发新产品，完成深度绑定，保证未来合作稳定可持续。公司9500吨/年电子级新型功能性材料项目中的8000吨球形氧化铝粉已经投产，2021年四季度处于爬坡期，费用较多，而目前新产能开工率已经达到80-90%，因此我们预计一季度业绩环比继续增长，同比大幅增长。1500吨液态填料预计2022年下半年投产。同时公司投资3亿元建设年产15000吨高端芯片封装用粉体生产线建设项目将于今年年底投产，进一步满足新一代芯片封装、高频高速电路基板等领域的客户需求。未来公司将坚定不移的围绕功能性填料细分赛道深耕细作，继续深入在硅基、铝基功能性粉体填料往超细、高纯、功能化等方向发展，不断满足新的市场需求。同时公司还预留了多条生产线用地，储备了多个新产品在研，比如一系列氮化物粉体新材料，未来产能增长空间巨大。我们预计公司2022~2024年归母净利润为2.46亿、3.46亿、4.51亿元，EPS分别为2.87、4.03、5.24元，维持“强烈推荐-A”评级。 4.华鲁恒生： 公司是国内煤化工优质龙头，依托320万吨水煤浆气化综合平台，衍生出“一头多线”的六大化工产品系列，成本优势突出，可柔性调节各产品生产比例，实现效益最大化，较产品单一的化工企业盈利稳定性强。2021年国内化工行业迎来景气上行周期，公司核心产品价格同比大幅增长，尽管下半年装置检修、核心原材料煤炭大幅上涨，但公司加强系统优化和生产管控，持续降本增效，适时调整产品结构，实现了生产装置稳定高效运行，降低了成本上涨影响。公司积极推动新项目建设和开车投运，2月份精己二酸品质提升项目一次性开车成功并达标达产；10月份乙二醇装置联产的30万吨/年碳酸二甲酯及新建的30万吨/年己内酰胺装置投产，进一步提升公司业绩。公司20万吨/年尼龙6切片项目预计2022年上半年投产；积极布局8万吨尼龙66高端新材料和12万吨/年PBAT可降解塑料项目；新建高端溶剂碳酸二甲酯和碳酸甲乙酯各30万吨，年副产碳酸二乙酯5万吨，丰富公司在新能源领域的产品结构，2月25日下午山东省重大项目华鲁恒升高端溶剂及尼龙66高端新材料项目正式开工。公司荆州第二基地项目推进顺利，预计2023年中期逐步建成投产并快速盈利，两大基地协同发展，未来几年公司将迎来快速成长期。我们预计2022~2024年公司归母净利润分别为75.1亿、80.5亿、92.2亿元，EPS分别为3.56、3.81、4.37元，维持“强烈推荐-A”评级。 5.万华化学： 公司是国内化工行业龙头公司，正在往全球化工龙头迈进。公司当前已在全球建成烟台、宁波、匈牙利三大一体化化工工业园，珠海基地也在不断扩能，同时开工建设万华福建工业园和四川眉山工业园。根据百川盈孚数据统计，目前全球MDI装置总体运行平稳，绝大部分产能均已正常生产，仅有德国科思创、美国陶氏、沙特陶氏116万吨/年产能低负荷运行，占全球比例约12%，万华宁波产能和巴斯夫重庆产能均按计划停产检修。长期来看，在需求端，MDI凭借优异性能，在胶合板等市场应用不断推广，由于新建筑和翻新工程中对高性能保温隔热材料的需求不断增加，科思创预测未来全球MDI每年需求增长率在6%以上；公司目前MDI产能265万吨，23年宁波基地和福建基地一期将分别投产88万吨和40万吨新产能，福建基地二期已经规划120万吨新产能，未来总产能将达到513万吨，规模优势在不断扩大。根据公开资料显示，除万华外，MDI供给端其余增量主要来源于韩国锦湖21万吨，上海巴斯夫9万吨，科思创西班牙5万吨，美国贝敦50万吨。可以看到未来三年，MDI新增供需总体保持平衡状态。我们认为公司未来最大的看点在于精细化学品及新材料板块。从2019年开始，公司大力发展精细化学品及新材料板块，实施多项投资或建设计划。在新能源材料方面，公司早在2020年就投资年产1万吨锂电池三元材料项目，去年3-4月合并全资子公司烟台卓能锂电池有限公司。2022年1月14日，眉山基地年产5万吨磷酸铁锂正极材料项目正式开工。另外根据环评公示，公司在蓬莱规划20万吨POE一期项目，这标志着公司突破国际技术封锁，可以生产具有自主知识产权的POE产品，填补了国内空白。POE产品技术壁垒极高，只有国外几大化工巨头公司拥有核心技术知识和专利，我国每年POE进口量约为40万吨左右，对外依存度为100%。万华凭借乙烯项目满足自身POE原材料辛己烯供给，切入一个足以媲美MDI行业的赛道。与此同时9000吨有机硅PDMS项目、4.8万吨柠檬醛项目、6万吨PBAT生物降解材料项目、电子材料项目等均按计划投资建设，预计未来三年即可贡献利润。我们认为精细化学品及新材料板块将是公司未来发展最快的板块。凭借高端新材料项目，虽然随着产品价格涨跌，公司业绩可能会有周期性波动，但由于产品众多，周期性在不断减少，未来利润中枢将确定性的不断上移。预计公司2022-2024年实现归母净利润262亿、334亿和395亿，EPS分别为8.35元、10.63元和12.59元，维持“强烈推荐-A”投资评级。 6、呈和科技： 公司持续强化科技创新，加强综合能力建设，继续以成核剂、合成水滑石、复合助剂等产品为重点和导向，加大市场开拓力度，产能进一步释放，丰富产品种类，实现营业收入和利润的稳定增长。为进一步满足市场需要，公司决定对现有生产装置进行技改，在保证原产能正常运行的情况下新增1.7万吨新产能，实现在短时间内提升产能，满足全球高性能树脂和改性塑料市场快速增长的需求。我们预计将于三季度投产。同时2022年底公司募投项目一期有望试运营，一期项目具体产能包括6400吨成核剂、10200吨合成水滑石和2万吨复合助剂，项目投产后产能增加约三倍，产能瓶颈得到解决，未来产能有望继续扩大，长期成长空间大。随着明年新产能的逐步释放，我们看好公司继续保持高速发展，增强公司核心竞争力，为公司在精细化工领域的长远发展提供有利的支撑。公司凭借其产品优势，进口替代顺畅。成核剂主要竞争对手就是美国美利肯公司，国内还有两家企业各方面和公司都有较大差距，水滑石主要竞争对手是日本协和，进口依存度非常高，国内主要就呈和科技，公司一方面以潜在市场需求为导向进行前瞻性研发，一方面以客户需求为中心进行定制化研发，满足客户需求的同时保持了公司技术的前瞻性和先进性。目前公司已具备超过180种不同型号的成核剂、合成水滑石及复合助剂规模化生产能力，拥有为下游优质客户提供一站式原料供应的能力。公司研发能力突出。新产品β成核剂以及三元水滑石属于创新型产品，性能更为突出，未来空间广阔。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.13亿元、3.02亿元和4.18亿元，EPS分别为1.60元、2.26元和3.13元，维持“强烈推荐-A”的投资评级。 7、扬农化工： 公司是国内农药行业优质龙头，产业链一体化竞争优势明显，全球粮食价格上涨有望拉动农化板块需求，公司作为综合性农药龙头企业有望受益。2022年一季度公司业绩超预期，优嘉三期项目持续释放业绩，优嘉四期第一阶段调试生产，产品涉及苯醚甲环唑、硝磺草酮、联苯菊酯、氟啶胺四个品种，贡献新的增量。去年四季度国内农药价格大幅上涨后逐步回落，2022Q1农药价格环比回落但同比大幅增长，公司杀虫剂主要品种功夫菊酯、联苯菊酯市场均价同比分别上涨19.7%、64.4%，除草剂主要产品草甘膦、麦草畏市场均价同比分别上涨143%、5.9%，公司采用长协定价模式，同时上半年为公司传统销售旺季，全年业绩有望高增长。2021年公司正式加入先正达集团，瑞士先正达和安道麦是全球领先的农药企业，农药原药外采量大，公司预计2022年将分别向Syngenta A.G.、安道麦销售产品45亿、7.2亿元，同比分别大幅增长60%、35.8%，有助于公司继续扩大原药加工优势，未来将继续享受先正达集团内部农化协同带来的发展红利。公司持续推动农药“创制药研发-原药生产-制剂销售”一体化发展策略，未来将继续推动中化现代植保产业园建设，同时签署协议拟投资100亿元在葫芦岛市建设大型农药精细化工项目，公司未来发展空间广阔。我们预计2022~2024年公司归母净利润20.4亿、23.3亿、25.3亿元，EPS分别为6.58、7.52、8.18元，维持“强烈推荐-A”评级。 8、中触媒： 公司主要产品为特种分子筛及催化剂、非分子筛催化剂、催化应用工艺及化工技术服务三大类，应用领域包括环境保护、能源化工等多个行业，其中特种分子筛及催化剂为公司的主要收入来源。近年来，公司收入规模持续扩大，归母净利润增速迅猛，盈利能力始终保持较高水平。公司环保产品主要应用于尾气脱硝环节，主要产品是移动源脱硝分子筛。当前，我国已全面进入国六标准阶段，未来不能达到国六排放标准的柴油车将逐步退出市场，该部分市场空间将由满足国六排放标准的柴油车承接，移动源尾气脱硝领域市场空间巨大。公司的移动源脱硝分子筛产品主要客户涵盖巴斯夫、喜星等国际大型化工集团，并且已与巴斯夫建立深度合作关系，自2017年与巴斯夫合作开始，公司向巴斯夫的销售额逐年增长，营收占比不断提高。公司在能源化工及精细化工领域产品产业链完整，下游产品需求旺盛，符合工业发展需求。公司具有多种工艺包产品的核心技术，包括 HPPO 法环氧丙烷生产工艺包、丁酮肟生产工艺包、甲氧基丙酮生产工艺包等，能够为客户提供配套技术与工艺服务。公司研发能力强，重视技术创新，对已形成销售的生产项目仍持续进行研发投入，以改善产品质量并降低生产成本，也积极进行战略研发部署，拓展分子筛在其他领域的运用，也在研发性能更优异的新一代催化产品。利用现有技术和客户优势，公司募投项目的实施将有力增强现有业务深度，延伸行业服务跨度。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.08亿元、2.94亿元和4.23亿元，EPS分别为1.18元、1.67元和2.40元，给予“强烈推荐-A”投资评级。 近期报告汇总 1.《 分子筛行业深度报告：技术壁垒高、行业成长快、国产替代空间大的特种新材料》2022/6/2 2.《建龙微纳（688357.SH）：发行可转债募投新项目，大幅增强未来成长确定性》2022/5/24 3.《化工行业深度报告：稳增长和高油价下化工行业投资机会》2022/5/23 4.《中触媒（688267.SH）：环保政策利好核心业务，技术储备增强发展纵深》2022/5/23 5.《卫星化学（002648.SZ）：轻烃一体化龙头，积极布局新能源新材料产业》2022/5/11 6.《招商证券基础化工行业2021年年报及2022年一季报总结：行业景气度大幅向上，盈利水平再创新高》2022/5/9 7.《磷化工行业深度报告：传统磷化工迎来强景气周期，进军新能源材料发展空间大》2022/5/9 8.《可降解塑料行业深度报告：今年年底前可降解塑料将在全国所有地级市推广》2022/5/6 9.《兴发集团（600141.SH）：国内磷化工优质龙头，有望迎来价值重估》2022/5/6 10.《云天化（600096.SH）：磷化工龙头产业链完备，磷肥价格高景气带动公司业绩持续向好》2022/5/5 11.《华鲁恒升（600426.SH）：一季度业绩保持高增长，加速推进新能源新材料项目》2022/5/4 12.《万润股份（002643.SZ）：一季度业绩大幅增长，布局新产品新项目成长性强》2022/4/28 13.《合盛硅业（603260.SH）：行业高景气助推业绩大幅增长，持续做大做强硅产业链》2022/4/28 14.《建龙微纳（688357.SH）：一季度业绩同比大幅增长，原料价格回落有助边际向好》2022/4/28 15.《呈和科技（688625.SH）：一季度超预期，未来业绩增速将持续加快》2022/4/27 16.《联瑞新材（688300.SH）：一季度业绩同比有所增加，公司将持续保持高速发展》2022/4/26 17.《国瓷材料（300285.SZ）：一季度业绩符合预期，看好未来成长确定性》2022/4/26 18.《扬农化工（600486.SH）：一季度业绩超预期，优嘉四期项目陆续投产放量》2022/4/26 19.《农药行业深度报告：粮食安全备受各国重视，全球农药需求有望提升》2022/4/18 20.《新和成（002001.SZ）：全年业绩符合预期，聚焦化工和生物成长空间大》2022/4/17 - END - 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 周铮：招商证券化工行业首席分析师。金融学硕士，2015年加入招商证券。曾供职于天相投顾、华创证券、方正证券。 曹承安：招商证券化工行业高级分析师。上海交通大学硕士，2020年加入招商证券，曾供职于中化国际、浙商证券。 赵晨曦：招商证券化工行业研究员。化学工程硕士，2021年加入招商证券，曾供职中国节能、首创证券。 实习生 连 莹 复旦大学 周恭琦 北京大学 施苏展 浙江大学 卢 菁 上海交通大学 周弋惟 清华大学 杨 楠 对外经贸大学 史雨禾 华东师范大学 张譞艺 上海财经大学 吴怡霏 香港浸会大学 杨淑童 复旦大学 潘奕璇 浙江大学 免责声明 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券股份客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券网站（http://www.cmschina.com/yf.html）所载完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）