招商建筑钢铁周报:预期经济恢复,钢铁期货吨盈利开始回升

（以下内容从招商证券《招商建筑钢铁周报:预期经济恢复,钢铁期货吨盈利开始回升》研报附件原文摘录）
　　签约客户可长按扫码阅读报告： Part 1 本周点评 Part 2 钢铁高频数据 Part 3 专项债和发改委重大项目信息速览 Part 4 重要行业资讯、本周行情回顾 本周点评 随着上海等区域陆续放开，经济开始迅速恢复，本周钢铁期货吨盈利水平显著回升，已经从吨盈利亏损恢复到吨盈利为正的水平。同时，各种提振经济的措施仍然在出台、落实，预计2022年下半年经济恢复速度非常可观。受此影响，本周钢铁板块跑赢上证指数，预计随着吨盈利的继续提升、估值水平也随之继续提升。 1、对于建筑板块，由于该板块有显著的避险作用，当市场风险偏好回升、创业板回升之时容易表现不佳，本周就是这种情况；但是放在一个较长的投资期限来看，许多不确定性因素仍然存在，预计建筑央企、国企的难得确定性的低PEG有可能长期受到关注和追捧，预计其估值水平在一个较长的时期内缓慢、持续回升。 2、近期国资委发声，推动央企控股上市公司高质量发展，强调推动上市平台布局优化和功能发挥、充分发挥上市平台功能；国务院办公厅发布《关于进一步盘活存量资产扩大有效投资的意见》，提到重点盘活存量规模较大、当前收益较好或增长潜力较大的基础设施项目资产。预计中国交建、中国电建等中字头央企、隧道股份、高新发展等地方国企有可能受益。 3、本周我们发布《隧道股份深度报告：地下工程行业领先，众多投资运营类资产有待重估》，我们认为短期看，公司业绩受本轮上海疫情影响有限，但作为上海本地公司在解封后估值上可能有所回升；长期看，公司投资运营类资产占比和利润总额占比在建筑行业中位列前列且收益稳定，但估值暂未体现，运营资产价值有望重估，同时公司地下施工主业有望受益国家在地下领域的政策而得到长足发展。 4、具体来说，建筑板块，重点推荐隧道股份，看好疫情恢复后估值上升以及运营资产望重估；龙头央企估值优势明显（中国铁建、中国中铁、中国交建、中国建筑等），中国电建、中国能建等公司存在向清洁能源拓展的长期估值提升投资机会；BIPV 相关公司中森特股份、江河集团等有望显著受益；钢铁板块，需求预期回暖，企业吨钢盈利有望上升，电工钢也逐渐受到关注，推荐首钢股份、宝钢股份、南钢股份，建议关注久立特材、太钢不锈、马钢股份等；另外，个股逻辑上，我们看好蒙草生态在草种业上的拓展。 风险提示：下游需求不及预期、疫情持续扰动、宏观经济超预期下滑、流动性超预期收紧。 钢铁高频数据 专项债和发改委重大项目信息速览 重要行业资讯、本周行情回顾 重要资讯 宏观——统计局：1-4月我国规模以上工业企业利润增长3.5% 国家统计局发布消息， 今年1-4月份，全国规模以上工业企业实现利润总额26582.3亿元，同比增长3.5%（按可比口径计算）。1-4月份，规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额9219.5亿元，同比增长13.9%；股份制企业实现利润总额19961.5亿元，增长10.7%；外商及港澳台商投资企业实现利润总额6030.6亿元，下降16.2%；私营企业实现利润总额7651.4亿元，下降0.6%。（iFind,5-30） 宏观——发改委、能源局：研究探索将新能源项目纳入REITs试点支持范围 国家发改委、国家能源局：丰富绿色金融产品服务。合理界定新能源绿色金融项目的信用评级标准和评估准入条件。加大绿色债券、绿色信贷对新能源项目的支持力度。研究探索将新能源项目纳入基础设施不动产投资信托基金(REITs)试点支持范围。（iFind,5-30） 宏观——统计局：5月产需两端有所恢复，制造业PMI回升至49.6% 5月份，制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数同步回升，分别为49.6%、47.8%和48.4%，虽低于临界点，但明显高于上月2.2、5.9和5.7个百分点。表明近期疫情形势和国际局势变化等因素对经济运行造成较大冲击，但随着高效统筹疫情防控和经济社会发展成效显现，我国经济景气水平较4月份有所改善。（国家统计局,5-31） 宏观——国家发改委、国家能源局组织召开加氢站建设管理运营专题座谈会 国家发改委高技术司、国家能源局科技司组织召开推进氢能产业高质量发展系列座谈会第一场“加氢站建设管理运营专题座谈会”，会议重点研究了加氢站建设审批、运营管理、安全监管相关政策，以及标准规范制定、核心技术装备创新等情况，并对推动加氢站规范有序建设提出意见建议。（iFinD,5-31） 宏观 —— 财政部：充分发挥财政职能作用 坚决支持实现“双碳”目标 要坚持实事求是、稳妥有序推进工作，既不能支持盲目上马高耗能、高排放项目，也不能踩“急刹车”、搞运动式降碳。要立足当地资源环境禀赋、发展阶段、碳排放水平、财政收支等客观情况，实施既符合自身需求又满足总体要求的财政政策措施，推动安全平稳降碳。强化资金保障，财政支出突出精准施策和稳妥有序。落实税收政策，建立健全推进减污降碳激励约束机制。利用市场机制，推动生产要素向绿色低碳领域倾斜。持续跟踪问效，提升资源配置效率和资金使用效益。压实落实责任，推动财政系统由上至下抓好政策实施。（财政部,6-2） 建筑——发改委、能源局：到2025年公共机构新建建筑屋顶光伏覆盖率力争达到50% 国家发改委、国家能源局发布《关于促进新时代新能源高质量发展的实施方案》，推动新能源在工业和建筑领域应用。到2025年，公共机构新建建筑屋顶光伏覆盖率力争达到50%；鼓励公共机构既有建筑等安装光伏或太阳能热利用设施。（iFind,5-30） 建筑——国家发改委等部门：目标到2025年 可再生能源发电量增量在全社会用电量增量中的占比超过50% 国家发改委等部门印发《“十四五”可再生能源发展规划》，目标到2025年，可再生能源年发电量达到3.3万亿千瓦时左右。“十四五”期间，可再生能源发电量增量在全社会用电量增量中的占比超过50%，风电和太阳能发电量实现翻倍。到2025年，地热能供暖、生物质供热、生物质燃料、太阳能热利用等非电利用规模达到6000万吨标准煤以上。展望2035年，我国将基本实现社会主义现代化，碳排放达峰后稳中有降，在2030年非化石能源消费占比达到25%左右和风电、太阳能发电总装机容量达到12亿千瓦以上的基础上，上述指标均进一步提高。（iFinD,6-1） 建筑——财政部政府和社会资本合作中心：李国英主持召开部务会议，推进水利基础设施政府和社会资本合作（PPP）模式发展 5月31日，水利部党组书记、部长李国英主持召开部务会议，审议《关于推进水利基础设施政府和社会资本合作（PPP）模式发展的指导意见》。会议指出，要按照“规范发展、阳光运行”的要求，切实规范、积极引导社会资本参与水利基础设施建设运营，更好地适应水利基础设施建设融资需求、拓宽水利基础设施建设长期资金筹措渠道，为加快构建现代化水利基础设施体系提供资金保障。（中国水利报社,6-1） 建筑——5月份国家铁路发送货物3.4亿吨 同比增长6.6% 据央视新闻消息，5月份，国家铁路货运保持强劲增长态势，累计发送货物3.4亿吨，同比增加2110万吨，增长6.6%，单月货物发送量再创历史新高。（iFinD,6-1) 建筑 —— 国家电网：今年投资超5000亿，或带动社会投资超1万亿 6月2日，国家电网对外发布八项措施助力稳定经济大盘。其中提出，全力加大电网投入，发挥投资拉动作用。2022年电网投资5000亿元以上，达到历史最高水平，预计带动社会投资超过1万亿元。尽早开工川渝主网架、张北—胜利、 金寨等5座抽水蓄能电站。推动以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地建设，做好第二批项目送出工程的规划和前期工作。（央视财经,6-2） 钢铁 —— 国家发展改革委：煤炭企业销售报价超出合理区间涉嫌哄抬价格 国家发展改革委关于明确煤炭领域经营者哄抬价格行为的公告(2022年第4号)，提出了哄抬煤炭(国产动力煤，下同)价格行为的具体表现形式。煤炭生产流通企业不得通过对外公开报价超出合理区间等方式，散布可能推高煤炭价格预期的信息。例如，蒙西煤炭(5500千卡，下同)出矿环节中长期交易价格合理区间上限为460元/吨，如当地某煤矿对外公开报价500元/吨销售中长期交易煤炭，即使未成交，但由于该报价超出当地价格合理区间上限，可能会产生市场对煤炭价格上涨的预期，因此，存在涉嫌哄抬价格的行为。（Mysteel,6-2) 行情回顾 【本周龙虎榜（建筑板块）】 【本周大宗交易（建筑板块）】 【本周股东增减持】 无 【本周限售股解禁】 【本周股权质押】 近期报告 （一） 隧道股份深度：地下工程行业领先，众多投资运营类资产有待重估【招商建筑】 稳固基建核心主业，提高全产业链水平。公司是全国领先的地下工程业务全产业链综合服务商，主营隧道、轨道交通、能源和地下空间等城市基础设施的设计、施工、投资和运营业务，以及部分设备的制造业务。近年来，公司基建主业核心地位稳固，在基建施工业务领域继续保持较强的竞争优势，同时，公司积极提高全产业链运作水平，各项业务均有不同程度的增长。 未来地下工程市场广阔，有望发挥优势。公司的地下业务种类丰富，两大核心优势业务越江隧道、轨道交通多年来稳定贡献收入，是公司主要的主要收入来源，着眼未来，二者仍有大量市场机会。“十四五”期间全国燃气管道新建及改造、城市地下综合管廊以及城市地源热泵的建设同样具备广阔市场前景，公司在这些领域建树颇丰，具备相关施工经验、技术，有望充分发挥优势，抢占市场份额。 运营、融资租赁等业务成为新的收入增长点。2021年公司的运营业务收入42亿元，增速达到40%。运营业务中养护业务约30亿元，该部分收入来源于政府定期补贴，较为稳定，基本不受疫情影响。2021年公司进入运营期的项目有11个，目前仍有30余个项目处于建设期，这部分业务作为投资类业务目前给公司较高毛利，未来进入运营期有望继续增厚运营业务收入。近年来公司的融资租赁业务增长较快，毛利率高，也将成为公司未来重要的收入来源。总体来看，公司投资运营类资产占比位列行业第一和利润总额占比位列行业第二，在国家要求盘活存量资产的背景下，公司运营资产未来有望价值重估。 预计疫情影响有限，全年业绩仍值得期待。公司主营业务集中在长三角区域，2022年3月以来上海受新冠疫情影响部分在建工程停工，我们预计将影响施工业务收入约25亿元，占总收入约5%，由于公司的投资运营等业务利润占比高且收益稳定，因此疫情对公司总体影响较小。公司22年一季度订单增速有所下降，但仍保持正增长，一季度收入同增11%，全年业绩仍值得期待。 投资建议：短期看，公司业绩受本轮上海疫情影响有限，但作为上海本地公司在解封后估值上可能有所回升；长期看，公司投资运营类资产占比和利润总额占比在建筑行业中位列前列且收益稳定，但估值暂未体现，运营资产价值有望重估，同时公司地下施工主业有望受益国家在地下领域的政策而得到长足发展。预计公司2022至2024年EPS分别为0.80、0.92、1.06元/股，22年目标PE为10.69倍，对应目标价为8.55元/股。首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级。 风险提示：疫情持续扰动；投资运营业务增长不及预期；各地政策落地不及预期；新签订单不及预期。 （二） 集结前沿建筑工艺，Apple Park对建筑行业发展的启示—建筑工程行业深度报告【招商建筑】 Apple Park 的建成对建筑行业的发展方向具有借鉴意义。全球科技巨头苹果公司运用了大量领先行业的建筑工艺来打造 Apple Park，一定程度上代表了未来建筑行业的发展方向。通过研究 Apple Park 的建筑工艺，可以为我国建筑行业的发展提供一定的借鉴。 环保建筑方面，环形主要通过建筑自然通风的被动式节能技术和太阳能为主的可再生能源供能实现零能耗。为我们展示了一个可行的零能耗建筑建设方案。“双碳”背景下，我国建筑行业节能减排的重要性凸显，其中被动式节能技术和光伏屋顶项目更是成为了建筑降低能耗的主要手段。因此在政策的指引下，预计未来超低能耗建筑和建筑光伏一体化产业将迎来飞速发展。 建筑幕墙方面，Apple Park 内的主要建筑广泛使用曲面玻璃幕墙。苹果对玻璃质量的严苛要求提高了玻璃制作工艺，也为玻璃幕墙设计提供了多样化的参考范例。而玻璃作为我国最主要的幕墙产品，占比 41%。目前我国城镇化建设空间尚存，预计需求将维持稳定。并且光伏技术不断成熟，兼具发电功能和传统幕墙功能的光伏玻璃幕墙应运而生，有望带动幕墙行业增长。 新型建材方面，Apple Park 内的史蒂芬·乔布斯剧院有着全世界最大的碳纤维屋顶。目前我国建筑领域中 80%-90%的碳纤维复合材料应用于建筑加固。而苹果公司的设计示范了如何将该材料应用于其他建筑领域。同时，我国也积极探索碳纤维复合材料在建筑领域的应用场景。随着各项应用场景进一步开发，或将推动碳纤维复合材料在建筑领域的需求。 建筑减隔震方面，环形主楼采用了底层隔震装置和预应力架空楼板来满足建筑抗震需求，最高可抗 8 级地震。我国同样作为地震多发国家，建筑减隔震技术成熟，已建成一批高质量的抗震建筑。截至 2019 年第三季度，全国累计减隔震建筑约 7000 个。相关政策亦加速落地，2021 年 9 月正式实施的《建筑工程管理条例》对建筑工程的抗震能力做出了具体的要求。因此，我国建筑减隔震行业有望迎来新的增长。 投资建议：“双碳”背景下，绿色建筑相关产业或受政策推动迎来大幅增长。尤其是超低能耗建筑和建筑光伏在“十四五”规划中被多次提及，有望迎来强势增长。结合政策对相关行业的影响较大，我们预计绿建相关的建筑施工企业和建筑减隔震产品生产企业发展可期。具体来说，光伏屋顶推荐森特股份、精工钢构；光伏幕墙推荐江河集团、中国建筑兴业；建筑节能关注启迪设计；建筑减隔震关注震安科技（建材覆盖）、时代新材（建材覆盖）。综上，维持行业“推荐”评级。 风险提示：政策支持力度不及预期、技术推广不及预期、行业标准建立不及预期、行业影响因素考虑不充分。 证券研究报告：【招商建筑钢铁周报】预期经济恢复，钢铁期货吨盈利开始回升 报告发布时间：2022年6月5日 报告发布机构：招商证券股份有限公司 本报告分析师：唐笑 SAC执业证书编号：S1090521050001 / 岳恒宇 SAC执业证书编号：S1090521050002 / 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券发布的完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 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