【国金电新_周观点】国内宏观政策加力,驱动光风储网需求强度及板块估值中枢提升

（以下内容从国金证券《【国金电新_周观点】国内宏观政策加力,驱动光风储网需求强度及板块估值中枢提升》研报附件原文摘录）
　　行业观点 本周重要事件： 新能源：国办转发发改委、能源局《关于促进新时代新能源高质量发展的实施方案》，将推动风电项目由核准制调整为备案制；财政部印发《财政支持做好碳达峰碳中和工作的意见》；九部委联合印发《“十四五”可再生能源发展规划》；财政部将加快地方政府专项债发行支持新能源项目；《福建省“十四五”能源发展专项规划》发布，规划“十四五”期间新增海上风电并网装机4.1GW，新增开发省管海域海上风电规模约10.3GW，力争推动深远海风电开工4.8GW；6月首周，硅料成交价重回升势，环比上涨约2%，硅片报价企稳，电池片继续微涨。 电力设备与工控：2022年第一批电能表（含用电信息采集）招标推荐中标人公示，本批次招标金额133亿元；5月PMI回升至49.6。 氢能与燃料电池：《北京市大兴区2021年国民经济和社会发展计划执行情况与2022年国民经济和社会发展计划草案的报告》发布，2022年计划推广氢燃料电池汽车500辆；亿华通与贵研铂业子公司达成战略合作，着力解决燃料电池铂成本高及资源短缺等问题；福建省能源发展“十四五”规划推动开展可再生能源配套氢储能项目试点。 核心周观点： 光伏：本周新能源板块迎来密集的宏观政策催化，尽管政策内容上并未有太多新意或实质性的超预期细节，但一系列政策发布的“规格”我们认为显著强于往常，背后反映出的：一是新能源产业在当前宏观环境下对我国经济社会发展的重要性被提升到了空前的高度，二是顶层政策制定者对这种重要性的充分认知和高度重视。这种宏观政策支持力度上的升温，或对板块整体估值进一步提升起到催化，同时，本周开始签订的6月硅料新单价格重启升势，也继续验证当前微观基本面保持强势，维持板块整体看好。 本周新能源板块迎来密集宏观政策、消息面催化，根据时间先后分别为： 1）5月30日，国务院办公厅转发由发改委、能源局发布的《关于促进新时代新能源高质量发展的实施方案》，旨在实现“2030年风电光伏总装机达到12亿千瓦以上”目标，主要举措包括加快推进大型风电光伏基地建设、加快构建适应新能源占比逐渐提高的新型电力系统等。 2）5月30日，财政部印发《财政支持做好碳达峰碳中和工作的意见》，提出积极构建有利于促进资源高效利用和绿色低碳发展的财税政策体系。 3）5月30日，央视朝闻天下栏目报道：根据国家能源局数据，预计2022年我国新增并网光伏装机108GW。 4）6月1日，国家发改委、能源局、财政部等九部委联合发布《“十四五”可再生能源发展规划》，对2025年可再生能源开发利用提出了明确的定量目标（底线）。 5）6月2日，财政部召开新闻发布会，明确将在税费、财政支出等8个方面出台措施，支持稳住经济大盘，会上提出：加快地方政府专项债券发行使用并扩大支持范围，将新基建、新能源项目纳入专项债券重点支持范围。 关于“十四五”可再生能源利用的定量目标： 2021年全国可再生能源、非水可再生能源消纳比例分别为29.4%、13.7%，为达到2025年目标值33%、18%，需逐年提高0.9%、1.08%；按照全社会用电量5%复合增速计算，2025年全国可再生能源、非水可再生能源发电量预期分别为3.33/1.82万亿千瓦时，对应非水可再生能源发电量增幅为6799亿千瓦时。 基于不同的风光装机、电量比例假设，按照十四五规划目标，预计2022-2025年风光需合计新增装机400-450GW，其中光伏年均新增装机50-73GW，风电年均新增装机40-50GW。结合此前国务院提出的2030年风光发电总装机要达到12亿千瓦以上，同时考虑2025年非化能源消费占比20%等目标，我们认为此规划仅为底线目标，最终实际完成情况大概率显著超过规划目标。例如，《“十三五”可再生能源规划》中提出2020年底实现光伏/风电装机1.5/2.5亿千瓦的目标，而2020年底光伏/风电实际累计装机达到2.53/2.82亿千瓦（五年期间新增装机量分别超规划目标96%、26%）。 尤其考虑到，在十四五期间光伏风电均已实现平价上网，在摆脱补贴依赖、进入更加市场化的发展阶段后，风光的新增装机有望呈现出极强的爆发力，非水可再生电力渗透率的天花板，也将随着储能、火电调峰、电网跨区输送和灵活性接入能力的加强，而不断提升。基于目前的风光大基地规划、分布式项目经济性、消纳接入能力等因素判断，我们测算到“十四五”末，我国非水可再生能源发电量占比实际有望提升至24%，对应2025年底约835GW光伏和635GW风电装机，2022-2025年均新增光伏/风电装机132GW、77GW。 关于政策发布的“规格”及其重要性： 5月30日发布的《关于促进新时代新能源高质量发展的实施方案》虽然由发改委、能源局编制，但却是以“国务院办公厅转发”的形式正式发布；此外，与《可再生能源发展“十三五”规划》仅由发改委落款发布形成鲜明对比的是，本次6月1日发布的《“十四五”可再生能源发展规划》是首次由发改委牵头的九部门联合落款的形式印发（除发改委外，还包括了能源局、财政部、自然资源部、生态环境部、住建部、农业部、中国气象局、林业和草原局）。 在我国走向高比例可再生能源电力系统的能源转型进程中，有许多需要最顶层政策制定者来协调、决策的事件，包括：土地/海洋等自然资源的统筹规划利用、深度电力市场化改革、金融信贷政策支持等，其中电改环节又包括：不同电源类型的功能定位及利益分配机制、储能商业模式的建立、绿电环境价值的体现等。 本次十四五规划由空前的九部门联合印发，我们认为，一方面，是因为新能源发展到当下的阶段，在大基地开发过程中自然资源规划利用的重要性、BIPV对建筑建材规范性的要求、高比例风光电渗透下的发电出力预测准确性要求 等方面，都达到了一个空前的新高度，确实需要相关部门统一步调、协同合作；另一方面，也体现了本次规划发布的政策高规格，展示了国家顶层机构对新能源发展的最高程度重视，以及可再生能源产业在我国社会经济运行中地位的大幅提高，后续阻碍产业高速健康发展的各类大小痛点有望逐步得到高效解决。 产业链动态方面：6月硅料新单价格重拾升势，电池片结构性涨价继续实现盈利修复扩张。 硅业分会的硅料报价，在连续两周因市场无供应量可供签单导致报价持平之后，随着本周硅料企业开始陆续签订6月新单，报价如期重拾升势，各规格硅料价格本周普涨约2%。此外，在上周隆基公示硅片价格持稳的情况下，本周初通威公示电池片价格出现上涨，166/182尺寸分别上涨2分、1分/W，210尺寸持平。尽管近期部分市场声音反馈组件厂6月存在降库存、调降开工等预期，但从目前6月硅料签单价格及成交积极性、以及电池片盈利继续扩张修复的趋势看，6月行业景气度及终端需求强度仍继续保持强势，基于6月硅料供应量环比5月预计仍有4%左右增幅，组件端产出预计仍将保持环比小幅增长。我们预计国内外分布式项目的强劲需求、以及国内部分630项目是当前需求端主要支撑力，同时在近期密集的政策催化下，下半年国内集中式电站需求表现有望好于此前预期，从而支撑下半年产业链价格及景气度继续维持高位。 板块仍有整体提估值空间，重点关注：估值安全边际较高、Q2业绩有望触发全年一致预期上修、下半年基本面催化剂较多、受益大基地提速的环节/标的，板块仍有整体提估值空间。 虽然板块近期反弹幅度不小，但考虑到近期密集出台的宏观刺激政策，一方面有望通过驱动需求强度（成本承受力）提升，反映到产业链价格及利润空间的超预期，另一方面，历史上看，政策力度对新能源板块估值提升作用显著。因此，当前位置，我们仍对板块后续表现保持整体性乐观。 当前位置我们建议优先关注：1）估值安全边际较高、业绩兑现确定性强、且仍有超预期空间的硅料（通威、大全、协鑫、新特）；2）Q2业绩有望“超预期”并触发全年一致预期上修的组件龙头：（隆基、天合、晶澳、晶科）；3）下半年催化剂较多且对估值相对不敏感的新技术相关设备（奥特维、迈为、金辰）；4）受益大基地建设提速的集中式逆变器/储能、EPC、跟踪支架（阳光电源 等）；5）其他有望享受板块估值整体提升的各细分环节龙头。 风电：有望受益欧洲风电及国内大基地建设提速，海风长周期景气明确，零部件龙头盈利弹性有望随出口提速、原材料跌价逐步显现。 福建省出台十四五海风规划，截至目前，共有广东、江苏、浙江、山东、海南、广西、辽宁、福建八省公布“十四五”海风规划，合计“十四五”期间新增规划海风装机达54GW。 近期欧洲各国陆续出台风电相关规划，旨在大力发展风电。5月18日，丹麦、德国、比利时与荷兰的政府首脑在“北海海上风电峰会”上共同签署一份联合声明文件，承诺到2050年将四国的海上风电装机增加10倍，从目前的16 GW提高至150 GW；在2030年，海上风电装机总量将达到65 GW。据我们测算，对出口弹性较大的风电产业链公司主要分布于主轴、铸件等零部件及塔筒领域，以2021年出口业务毛利占比为口径，占比较高的企业主要包括：金雷股份（40%）、泰胜风能（17%）、日月股份（16%）等。 海风方面：1）海风机组价格下降超预期。2021年华润苍南海上风电机组招标价格（含塔筒）为4061元/KW，远低于2020年该项目招标价，7263元/KW，年降幅达44%；2）各省十四五海风规划超预期。据统计，已公布的各省十四五海风规划约达50.39GW；3）海风招标或超预期。据我们了解，2022年海风招标或达15GW。推荐：1）全球供应以及国产化替代的高成长零部件；2）海风产业链。 受制于2021年原材料价格上涨，叠加疫情影响下海运费增加，零部件厂商多在2021Q4&2022Q1达成本高点。2022年原材料价格相较去年高点已有下滑。部分零部件厂商，如铸造、锻造轴等，今年的框架价格均较去年提升3%-5%不等。随着成本下降、价格提升，零部件龙头盈利拐点已现。据伍德麦肯兹统计，2021年国内风电新签订单容量达到55.2GW，高招标量预示2022年高装机量。叠加装机量的提升，零部件或迎量利齐升。 电网：2022年两网投资规划增速显著快于十三五，板块景气度高，疫情后投资有望加速，稳增长政策下全年投资存在超预期可能性，其中南网5月25日已新追加100亿投资。同时，新型电力系统驱动投资结构优化，新技术应用与设备升级有望提速，看好板块龙头与核心高增长细分环节。 近期政府会议较多提及电网、特高压、分布式智能电网等字眼，考虑到：1）疫情等因素致4月电网投资放缓，而2022年两网投资规划增速较高，疫情后电网投资加速为确定性事件；2）历史上电网投资为逆周期调节、拉动基建投资的重要手段之一，稳增长政策预期下，全年电网投资存在超预期可能性；3）第二批新能源大基地项目推进有望加速，有望驱动配套特高压、分布式智能电网等环节投资加速。4）5月25日南网2022年规划投资调增100亿元，增至1250亿元，较往年增长20%左右。整体来看，2022年规划投资基本盘稳固，国网投资存在调增可能性，后续投资加速在即，板块景气度较高。 新型电力系统将侧重数字化、灵活性、主动性、感知能力、节能环保等环节，新能源占比提升倒逼技术升级与设备迭代，产业链龙头及细分环节领导者受益。看好数字化、配网升级、非晶变压器、智能运维&巡检、电力电子、柔性直流等细分环节。此外，南网规划投资增速较高&新技术应用更快，看好南网体系公司业绩弹性。 1）非晶带材（非晶变压器）赛道：我国配电变压器损耗占输配电损耗近一半，当前在网运行变压器约1700万台，节能潜力较大。2020年底《变压器能效提升计划（2021-2023》印发，2021年6月《电力变压器能效限定值及能效等级》（GB 20052-2020）正式实施，规定新采购变压器应为高效节能变压器。非晶变空载损耗比普通硅钢变下降65%-80%，节能优势凸显。本轮政策催化与新能效标准强制要求下，21Q4以来配网变招标中非晶占比已回升，仅看1、2级能效变压器招标则占比更高，预计2022-2023年非晶渗透率加速提升。此外，以户用光伏、储能、数据中心、轨交等为代表的网外下游，配套变压器中非晶渗透率有望加速，将带来额外需求增量。今年4月国网非晶变压器招标规模出现较大增长，全年来看配电变压器节能改造加速将驱动非晶带材需求快速增长，核心供应商业绩有望迎来较大弹性。 2）南网赛道：南网十四五投资增速较高，市场化程度较高，新技术应用较快，聚焦南网赛道的公司业绩弹性较大。 3）配网升级赛道：在新能源发电占比提升、特高压输送通道加速建设、分布式电源加速接入、电力市场化改革等多重因素下，配网数字化与灵活性将迎来较大挑战，配网投资与数字化升级预计加速，新技术及新产品迭代速度有望超预期。 4）特高压：稳增长的重要手段之一，第二批大基地项目有望带来新增配套线路需求，存在超预期可能性。 5）智能电表：2021年以来电表招标持续加速，电表企业订单高增，2022年交付有望加速，业绩弹性较大。 本周事件：2022年第一批电能表（含用电信息采集）招标的推荐中标人信息公示，本批次招标金额约133亿，较2021年第一批招标金额（约101亿）增长约30%。 投资建议：1）板块龙头受益于电网投资增速上台阶+投资结构加速优化；2）看好超预期细分环节，如非晶变压器、南网、特高压、配网数字化、智能电表赛道等。 工控：随着疫情好转，5月PMI已回升，6月以来上海已全面复工复产，叠加后续稳增长政策，6月起工控需求预计加速回升，全年需求预计稳健增长。2022年外资供应依然紧张，国产化进程将继续提速，看好工控板块龙头标的。 3-4月PMI在疫情反复与海外环境波动因素下有所回落，但不改工控需求全年稳健增长趋势。随着疫情好转，5月PMI已回升至49.6，6月以来上海已全面复工复产，叠加后续稳增长政策，6月起工控需求预计加速回升，全年需求预计稳健增长。 国产替代方面，2022年以来外资工控品牌核心产品交期延长，积压订单规模较大，上海疫情等因素导致部分品牌交付受阻。在此背景下，国内工控企业凭借更强交付、更快响应，以及强大的技术与服务能力，有望延续2020年以来的国产化加速进程，核心工控产品份额预计持续加速提升。PLC、流程工业一直是工控产品/下游国产化进程较慢环节，在头部外资品牌普遍缺货情况下，2022年PLC国产化进程、流程工业渗透有望实现较大突破。 投资建议：双碳大背景下十四五工控需求长期向好，当前工控板块整体估值处于较低水平。考虑到1）新能源等高景气下游带来结构性增长机遇、2）疫情后传统需求有望触底回升、3）疫情及海外扰动下国产化继续加速，内资工控品牌订单及业绩有望继续较快增长，板块性价比凸显。继续看好工控龙头企业，以及重点布局新能源等高景气下游的工控企业。 氢能与燃料电池：《“十四五”可再生能源发展规划》推动可再生能源制氢利用，加速绿氢在交通、化工、煤矿等领域渗透，利好布局电解槽设备企业；攀枝花市发布氢能产业规划，推动FCV放量与电解水项目示范运行，利好燃料电池核心零部件企业与电解槽设备企业。 九部委联合发布《“十四五”可再生能源发展规划》，利好布局电解槽设备企业。规划对氢能产业的重点聚焦于上游制氢端，强调“氢”作为能源的作用，同时也对应了氢能中长期规划中“氢”的地位—与“电”同等重要的二次能源，2025年可再生能源制氢量达10-20万吨或成最低目标，10-20万吨绿氢对应的电解槽装机量将在GW以上。规划关于通过制氢解决可再生能源消纳问题的重点有三个： 1）电解制氢规模化：规划提出要打造规模化绿氢生产基地。当前国内可再生能源制氢项目数量在40个左右，最大项目为中石化新疆年产2万吨光伏制氢项目，预计需要250MW的电解槽装机，总投资超10亿。预计下半年将会出现一批”风光氢储一体化“项目，且以央企、国企牵头项目居多。 2）电解槽技术需要匹配风光发电特性：规划提出要研发适用于可再生能源制氢的新型电解水设备，当前商用化的电解槽技术路线主要为碱式电解槽和PEM电解槽。碱式电解槽可通过多系统控制、配备储能、并网取电和结构优化等方式适应风光电的波动性问题，且其成本较低为当前大型风光氢储项目首选。PEM电解槽响应较快可更好地匹配风光发电，但成本较高，未来的研究方向主要为通过降低贵金属催化剂的用量进而降低成本。 3）推进交通、化工、煤矿等重点领域绿氢替代：交通领域鼓励燃料电池在矿区、港区、船舶、产业园等固定线路的场景进行应用，可以保证加氢站满负荷运行进而降低氢气成本。在当前国家补贴燃料电池车的背景下可实现全生命周期的平价；化工、冶金领域探索使用绿氢替代，预计该领域大规模放量在2025年之后，此时需要氢气成本在15元/kg以下，相应的可再生能源电费需要在0.15元/kWh以下。 攀枝花市发布氢能产业规划，推动FCV放量与电解水项目示范运行。攀枝花市规划：到2026年累计推广使用FCV100辆，其中氢燃料电池公交20辆，氢燃料电池重卡、环卫等80辆，一定程度上加速了FCV放量；方案中对上游制氢端支持力度最大，方案提及：对符合条件的氢能（燃料电池）产业企业，其增量用电量将执行单一制输配电价0.105元/kwh（含线损），电解氢项目建成后次年纳入全水电交易范围。0.105元/kwh电价对应当前碱式电解槽制氢方案，氢气的制取成本将低于10元/kg，对比当前副产氢制取成本在8-12元/kg，电解制氢将具备低成本的竞争优势。 利好环节： ①上游：FCV 的放量将推动氢气需求增长，考虑当前主要氢气供给多为副产氢，FCV的放量将利好当前布局副产氢的企业；在政策的支持与相关电解制氢项目的开展下，随着电解槽技术的突破以及副产氢的区域和资源限制，电解制氢的渗透率将逐步提升，建议关注布局电解槽设备企业。 ②中游：订单的增长和地方政策规划下，FCV将持续放量，带动核心零部件领域放量，燃料电池核心零部件的发展将加快燃料电池产业市场化进程，建议关注燃料电池核心零部件头部企业IPO进度。 ③下游：FCV迎来放量，利好燃料电池系统及核心零部件企业。 推荐组合：由于平台审核原因，本平台周报不再列出推荐标的，具体推荐组合请以国金证券正式对外发布的报告口径为准。 本周主要报告： 5月30日 《关于促进新时代新能源高质量发展的实施方案》点评 5月30日 云路股份 点评 6月1日 《“十四五”可再生能源发展规划》深度点评 6月2日 光伏产业链动态更新 6月3日 智能电表招标点评 （国金电新团队） 往期回顾： 01 ● 【国金电新】阳光电源深度：逆变器驱动短期业绩高增，平台优势打开长期成长空间 ？ 点击阅读 02 ● 探寻光伏行业“确定性”系列之三： “拥硅为王”再现，平价时代硅料逻辑重塑 ？ 点击阅读 03 ● 【国金电新_2022年光伏年度策略】看好供给瓶颈、受益放量、格局改善、技术迭代 ？ 点击阅读 04 ●【国金电新_晶科能源深度】老牌组件龙头迎业绩拐点，回A上市再次腾飞 ？ 点击阅读 05 ●【国金电新深度】平价时代效率为王，新技术迭代大势所趋——高效太阳能电池系列深度（一） ？ 点击阅读 06 ● 【国金电新】奥特维深度报告：串焊机领域绝对龙头，多点布局打开成长空间 ？ 点击阅读 07 ●【国金电新】光伏板块2021年报及2022一季报总结——行业高景气延续，各环节表现分化 ？ 点击阅读 _、、 _ 08 ● 【国金电新深度】光伏盛世，剖析龙头系列报告之一：通威股份——精益管理成就硅料电池龙头，稳步扩张巩固竞争优势 ？ 点击阅读 姚 遥 yaoy@gjzq.com.cn 宇文甸 yuwendian@gjzq.com.cn 李轩宇 lixuanyu@gjzq.com.cn 张嘉文 zhangjiawen@gjzq.com.cn 张哲源 zhangzhey@gjzq.com.cn 胡竞楠 hujingnan@gjzq.com.cn 高明宇 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