风度 | 每周深度评 05.28-06.02

（以下内容从天风证券《风度 | 每周深度评 05.28-06.02》研报附件原文摘录）
　　天风研究《每周深度评》系列， 精选本周行业&公司深度研究报告10篇， 帮助读者把握市场焦点， 了解行业动态以及深入解读公司。 行业研究 行业深度 【房地产】 《租赁重生》 行业深度 【交运】 《参考欧美，看国内航空复苏》 行业深度 【海外】 《海外直播电商专题研究》 行业深度 【纺服】 《露营风起扬千帆，听涛赏月享自然》 行业专题 【机械】 《电池片设备分析：技术变革带动设备更新》 行业专题 【电新】 《风电出海：零部件：从安装属性、经济性和弹性看铸件、塔筒、海缆出海—电力设备》 公司研究 首次覆盖 【房地产】 《中国海外发展（00688）：风华四十年，精业方致远》 首次覆盖 【建筑建材】 《中复神鹰（688295）：需求高景气，小丝束领导者扩张产能精准卡位》 公司深度 【机械】 《华伍股份（300095）：具备风电、军工双翼，制动器龙头乘风而起》 首次覆盖 【电新】 《石英股份（603688）：高纯石英砂供需偏紧，市占率有望加速提升》 行业专题 【房地产】 《租赁重生》 租购并举时代赋予了我国住房租赁行业前所未有的广阔空间，保障性与市场化的双轨之下，我们看好拥有较强地区资源获取能力的地方国企、具备开发建安优势的优质房企以及其他具备租赁项目运营经验的专业企业。 持续推荐：1）具备住房租赁管理经验的优质房企：万科A、龙湖集团、旭辉控股集团、招商蛇口、金地集团、保利发展；2）优质物管：碧桂园服务、招商积余、保利物业、旭辉永升服务。 建议关注：首开股份、华发股份、金融街、越秀地产、建发国际等地方国企。 行业专题 【交运】 《参考欧美，看国内航空复苏》 公商务出行恢复空间：美国航空公商务出行恢复程度较低，我们预计2023年可恢复到接近疫情前水平。经测算，公商务旅客出行的复苏有望为中国民航业带来超500亿元的增量收入。由于目前票价水平远低于2019年，我们认为实际增量收入将远超500亿元。 国际线放开节奏：欧美国家从2021年中开始陆续放松跨国出行政策。我们预计中国将于2023年开始循序渐进地放开国际航线，届时中国航司国际航线恢复速度有望超越目前欧美航司。 全服务和低成本航司恢复速度：欧美低成本航司恢复更快。建议短期关注中国低成本航空公司复苏进度。随着疫后复苏进程的深入，我们认为大型干线航空公司或将逐渐释放业绩弹性。 票价恢复情况：西欧国内航线票价涨幅在大多时间段高于国际航线，主要原因是国内航线客流恢复程度高。我们预计中国航空公司票价水平的上涨也将从供需最先改善的国内航线开始，国际运力增加后票价水平有望迎来二次上涨动能。 疫后飞机供给情况：停场飞机多，在飞飞机数量仍不及疫情前水平，航空公司引进新飞机的需求较小，新飞机交付量未达到2019年水平。在飞飞机中租赁飞机占比下降，且航空公司以租赁方式引进新飞机的意愿降低。在增加运力时，航空公司的优先级为：现存自有飞机>现存租赁飞机>引进新飞机。航空公司对于新飞机引进持谨慎态度，航空业有望维持高景气度。 行业深度 【海外】 《海外直播电商专题研究》 TikTok跨境电商业务多地区上线，站内外引流与双重营销模式助力增长。2020年以来，TikTok于东南亚、欧洲、美国等地分别推出TikTok Shop和TikTok Storefront两种形态的电商服务并提供完善的物流、运营、营销解决方案；流量端，站内与站外引流相结合，抓住本土电商业务特点，通过店播与达人播引导流量变现；运营端，联盟营销+TSP模式有效提高商家营销效果，帮助商家实现增长。 SHEIN仓储物流全球化，利用社媒力量快速成长。SHEIN目前是国内领先的跨境服装电商平台，拥有完备的供应链体系与强大的物流能力；重视通过社交媒体扩大自身影响力，并借助App内直播活动持续提高消费者参与度；同时，SHEIN联盟计划也为创作者提供了变现机会。 Lazada、阿里速卖通、Amazon Live均背靠传统电商平台，以引导消费为导向，商品品类更加丰富。Lazada与阿里速卖通同为阿里旗下电商平台，均以直接复制淘宝直播模式为主；Amazon Live以店播为中心，也可邀请KOL参与分成。 社交媒体电商平台依赖KOL生态，融合直播带货模式，通过联盟计划指引创作者变现。以Facebook、Instagram、YouTube为代表的社交媒体电商平台具备丰富的KOL资源，在流量端拥有先发优势；同时，参与门槛针对个人创作者相应降低，营销服务提供良好体验，未来有望吸引更多中小型KOL参与。 全球SaaS服务商、定制服务商及MCN机构涌现，服务体系不断完善。SaaS服务商为品牌提供直播技术解决方案；定制服务商帮助品牌商搭建海外营销体系；MCN机构则依靠达人资源搭建起连接品牌商、平台、达人三方间的桥梁。 行业深度 【纺服】 《露营风起扬千帆，听涛赏月享自然》 精致露营乘风而起，国内市场迈入快速发展期。短期看，近几个节假日露营相关订单快速增长；上海疫情已有缓和趋势，解封后长三角或将报复性消费；冬季露营开辟新玩法，露营季节性转弱。中期看，多样化、创新化成露营发展趋势，社交属性、分享意愿带动精致露营进一步发展。长期看，露营或成为生活方式，疫后复苏无碍产业成长。 对标海外市场：我国露营产业仍处发展初期，成长空间广阔。中国大陆露营产业发展至今约二十余年，起步较晚但成长迅速；与更为相似的日本露营产业对标，我国在经济发展、城市化进程、汽车保有量、自然资源等方面已具备露营发展的基础因素，行业发展空间广阔；参照北美KOA数据，我们测算中国露营市场规模约3000亿，其中露营装备市场约600亿。 国内露营装备呈品牌化集中化趋势，一线国牌竞争优势显著。目前行业格局分散，头部品牌红利第一波在于行业β，第二波在于品牌化、集中度提升带来份额加深。当前国内一线品牌品质优价格适中，线上销售增长迅猛，竞争优势显著。推荐标的：牧高笛、浙江自然（轻工团队覆盖）。 行业专题 【机械】 《电池片设备分析：技术变革带动设备更新》 光伏设备行业驱动要素：长期需求上，政策+产业链降本→扩产→光伏装机量增加→平价时代到来；替换需求上，技术迭代or耗材更新。 光伏设备各环节设备投资额对比：硅料设备，单GW设备投资额0.3亿+；硅片设备，单GW设备投资额2亿+；电池片设备，perc单GW设备投资额1.5-2亿左右，TOPCon单GW设备投资额约2-2.5亿，HJT单GW设备投资额约4-4.5亿；组件设备，单GW设备投资额0.63亿。 锂电设备：建议关注先导智能、杭可科技、赢合科技、联赢激光、杰普特。 光伏设备：建议关注迈为股份、帝尔激光、高测股份、晶盛机电、奥特维等。 摩托车两轮车：建议关注春风动力。 风电&核电设备：建议关注润邦股份、恒润股份、江苏神通、华荣股份、杰瑞股份。 半导体&IGBT：建议关注新莱应材、至纯科技。 工控自动化：受益于外资品牌供应链短缺问题。建议关注汇川技术、禾川科技、埃斯顿、新时达、绿的谐波。 首次覆盖 【电新】 《风电出海： 零部件：从安装属性、经济性和弹性看铸件、塔筒、海缆出海—电力设备》 本篇报告聚焦零部件出海这个主题，主要从安装属性的强弱、下游客户经济性角度去探讨出海的可能性和ASP/单位毛利/单位净利的角度去探讨出海对各环节龙头企业的利润弹性。 从量和单位盈利的弹性角度上看，铸件：量增、单位盈利增；塔筒：量增、结构性单位盈利增（如海外单桩》海外塔筒》国内塔筒）；海缆：量增、单位盈利持平（但因下游都是海风，量的弹性巨大） 铸件：日月股份：加速扩充精加工产能，同时与海外整机商建立稳定供应关系。 塔筒：大金重工、天顺风能、泰胜风能：大金和泰胜凭借优质码头资源稳步推进双海战略，天顺风能依靠收购德国工厂开拓海外市场。 海缆：东方电缆、中天科技（通信组覆盖）：均通过与海外头部业主的技术研发合作获得客户认可，与当地海工企业完成海缆总包，出海优势明显。 首次覆盖 【房地产】 《中国海外发展（00688）：风华四十年，精业方致远》 公司隶属于中国建筑集团有限公司，国资背景优势突出。近年来，公司完成主流城市项目布局，销售规模稳定增长；坚持推进“蓝海战略”，持续保持高拿地强度。财务方面，公司费用控制强、融资成本低，盈利能力远超同业。“今天、明天、后天”的战略指引下，公司不断开拓多元化业务，探索第二条增长曲线。 我们认为，作为行业龙头之一，公司有望充分把握行业结构调整机遇，稳健发展，逆势上涨。根据相对估值法，给予公司目标价29.27港元。 首次覆盖 【建筑建材】 《中复神鹰（688295）：需求高景气，小丝束领导者扩张产能精准卡位》 公司于2012年自主突破干喷湿纺千吨T700级产业化技术，后实现T800级，T1000级工程化生产，是国内小丝束碳纤维先行者及领导企业。 全球供需格局良好，国产替代空间广阔。全球来看，21年小丝束需求约为6.66万吨，随着下游不断高景气，25年后供给将持续短缺，30年缺口或达7.3万吨，且小丝束扩产计划较少。国内来看，我国碳纤维需求由2015年的1.7万吨增长至2021年的6.2万吨，CAGR+24.3%，国产占比由15%提升至45%，国产化空间仍广阔。 下游多领域需求不断高景气，压力容器高景气或延续至35年。国内小丝束需求主要来自于：1）碳/碳复材受益于光伏装机容量攀升；2）压力容器需求受益于燃料电池车大范围推广；3） 航空航天领域碳纤维价格是其他3倍。 考虑到公司为小丝束领域目前国内领导者，有望通过技术迭代赶超国际碳纤维巨头东丽，30年计划10万吨产能，近4倍空间或将带来营收利润大增，下游需求众多且持续高景气，供给端竞争对手扩产计划较少，供需格局较好，首次覆盖，给予“买入”评级。 首次覆盖 【机械】 《华伍股份（300095）：具备风电、军工双翼，制动器龙头乘风而起》 公司主营业务主要可分为工业制动器、航空工装及零部件、金属铸管件业务，其中前两者为目前主要增量。风电制动系统营收占比呈上升趋势，在2021年达到35.27%，已成为公司的主要营收来源。 制动器业务：公司为国内工业制动器龙头，产品大量广泛应用于港口、轨道交通、风力发电、及建筑机械等领域，在风电领域市场占有率约45%。我们认为，风电或将成为公司制动器业务最主要的增量方向。 军工业务：全资子公司安德科技是成飞公司、航发科技等知名企业的重要供应商，产品主要为工装、模具、发动机反推、机匣等。目前主机厂产能扩张，航空零部件外协加工比例和数量将继续增长，安德科技有望充分受益。 看好公司的核心竞争力，选择 2022年28.64X作为目标PE，目标市值71.60亿元，对应目标价为17.04元。 首次覆盖 【电新】 《石英股份（603688）：高纯石英砂供需偏紧，市占率有望加速提升》 高纯石英砂是硅片生产耗材石英坩埚的主要原材料，供给集中度较高（21年CR3达85%），我们认为行业核心在供给，未来供应增量有望主要来自石英股份，供需有望持续偏紧，价格弹性可观。 与海外厂商相比，公司成本优势可观：石英股份的原材料成本占比80%以上，制造费用占比较低，从而拉开了与海外厂商的成本差距。过去3年，尤尼明价格3-4万元/吨，而公司仅1.8-2.1万元/吨。 与国内厂商相比，先发优势+规模效应显著：经验上，公司早在09年就突破石英砂提纯技术，实现高纯石英砂量产，10余年积累了丰富的不同矿源提纯经验，在提纯工艺方面处于国内领先水平。规模上，公司目前总产能超过4万吨，外销光伏产能超过3万吨，而国内其他厂商均在万吨以下，规模优势让公司更容易与矿主签订保量协议，在海外矿源开发上占优。产能方面，随着二期2万吨产能投产以及强邦石英收购完成，22年底总产能有望达到4.6万吨。 考虑石英砂供需持续偏紧，给予对应22年PE 78倍，对应目标价130.5元。 END

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）