【纸上浆湖】层出不穷的故事,纸浆跌出价值

（以下内容从中信建投期货《【纸上浆湖】层出不穷的故事,纸浆跌出价值》研报附件原文摘录）
　　点击蓝字 关注我们 作者 | 中信建投期货研究发展部 吴新扬 研究助理 陈家谊 本报告完成时间 | 2022年6月2日 重要提示：通过本订阅号发布的观点和信息仅供投资者中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定可参与期货交易的投资者参考。因本订阅号暂时无法设置访问限制，若您并非符合《办法》规定的投资者，为控制投资风险，请您请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！ 本周纸浆连着两个交易日下跌，但是国际供应端事故层出不穷，全球供应链并未出现明显好转 的迹象，预计纸浆仍维持高位震荡。 纸浆期价大幅回调的原因：有数据的证伪，有情绪的注入 其一，4 月针叶浆的进口量虽不及去年同期，但是环比增幅明显。从去年 11 月开始，国际供应端的消息 不断发酵，包括加拿大 B.C.省洪水、浆厂停机检修、芬兰造纸工会罢工数月、俄乌冲突下俄罗斯木材和 木浆出口受限、公共卫生事件下国际运力不足、能源价格高涨推升制浆成本上行以及欧洲港口库存偏低 等，国际供应端的故事刺激着市场的看多情绪；纸浆期价的标的物漂针浆几乎 100%依靠进口，在全球供应偏紧的背景下，市场一直在交易存我国进口量偏低的预期，但是 4 月的进口量虽不及去年同期，但是环比增长 21.9%，进口量超市场预期是对供应偏紧预期的证伪，也打击了看涨的情绪。 其二，下游需求的疲软。纸浆价格持续处于高位水平，下游纸厂的利润受到挤压，涨价函落实情况偏差， 开工意愿偏低且存在延续的可能性，疲软的需求给纸浆期价带来一定的利空。 其三，港口库存有持续累库的迹象，隆众数据显示，5 月 26 日中国纸浆主流港口样本数据库存量 188 万 吨，较上周增加 7.2 万吨，环比涨 4%。其中青岛常熟量大港口合计 168.4 万吨，较上周增加 6.4 万吨。上 周初，青岛集中到船 7 艘合计 22 万吨，港外库存迅速上升。 但是现在还很难说纸浆期价将面临拐头，供应端又出现新的故事，同时纸浆发运量数据偏低 【因装卸码头被撞，浆厂发运受到影响】据悉，昨日 OKI 装卸那头悲壮毁，预计发运量降至 50%以下， 具体损失仍在评估中。一般情况下，OKI 每月的发运自用浆达到 20 万吨。 【根据 ILIM 的消息，ILIM6 月针叶浆已全部顺利成交】另 7 月针叶浆对中国市场无量供应。 【根据 Arauco 消息】Arauco6 月报价顺利成交，因工厂生产不正常，本次事故仅供应长协议客户基本协 议量，数量少于正常协议量。 根据 PPPC 的数据显示，2022 年 4 月，世界前 20 主要产浆出货量同比下降 0.6%，1-4 月累计同比下降 1.5%，4 月漂针浆出口量同比下降 5.4%，其中发运至中国的出货量同比减少 23.3%，1-4 月累计同比下降 16.2%。 国际供应端再次涌出新的故事，同时发运的数据依旧偏低，意味着之后依然能看到偏低的进口数据，因此在上游看不到明显改善的情况下，纸浆期价难言转向。 谨防下游需求的利空 淀粉比面包贵是当前市场最大的矛盾，上游原材料持续处于高位，不断压缩下游纸厂的造纸利润，甚至 出现造纸利润倒挂的情况，下游发布涨价函，但是除生活用纸外，终端接纳度均偏低，涨价函落实情况 偏差，叠加消费淡季的影响，下游开工率偏低，纸浆的直接需求疲软。 综上，目前上游供应暂未看到非常明确的改善，从发运数据来看，4 月发往中国的化学浆量依然偏低，供 应偏紧的格局仍然存在，6 月外盘报价稳中有涨，目前进口成本已经到达 7600 元/吨附近，对于近月的有 一定的支撑，纸浆期价大幅下跌后跌出价值；但是消费进入淡季，叠加纸厂的造纸利润偏低开工意愿不 足，后期需求端的利空是明确的，操作上多单持有。 作者姓名：吴新扬 期货投资咨询从业证书号：Z0015926 期货从业资格证书号：F3053947 电话：023-88369577 研究助理：陈家谊 期货从业资格证书号：F03090929 重要声明 本订阅号（微信号：CFC农产品研究）为中信建投期货有限公司（下称“中信建投”）研究发展部下设的农产品团队依法设立、独立运营的官方订阅号。本订阅号所载内容仅面向《证券期货投资者适当性管理办法》规定可参与期货交易的投资者参考。中信建投不因任何订阅或接收本订阅号内容的行为而将订阅人视为中信建投的客户。 本报告观点和信息仅供符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定可参与期货交易的投资者参考。中信建投不因任何订阅或接收本报告的行为而将订阅人视为中信建投的客户。 本报告发布内容如涉及或属于系列解读，则投资者若使用所载资料，有可能会因缺乏对完整内容的了解而对其中假设依据、研究依据、结论等内容产生误解。提请投资者参阅中信建投已发布的完整系列报告，仔细阅读其所附各项声明、数据来源及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注研究依据和研究结论的目标价格及时间周期，并准确理解研究逻辑。 中信建投对本报告所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本报告中的资料、意见等仅代表报告发布之时的判断，相关研究观点可能依据中信建投后续发布的报告在不发布通知的情形下作出更改。 中信建投的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告中资料意见不一致的市场评论和/或观点。本报告发布的内容并非投资决策服务，在任何情形下都不构成对接收本报告内容投资者的任何投资建议，投资者应充分了解各类投资风险并谨慎考虑本报告发布内容是否符合自身特定状况，自主做出投资决策并自行承担投资风险。投资者根据本报告内容做出的任何决策与中信建投或相关作者无关。 本报告发布的内容仅为中信建投所有。未经中信建投事先书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式对本报告进行翻版、复制和刊发，如需引用、转发等，需注明出处为“中信建投期货”，且不得对本报告进行任何增删或修改。亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本报告发布的全部或部分内容。版权所有，违者必究。 全国统一客服电话：400-8877-780 网址：www.cfc108.com 全国统一客服电话：400-8877-780 网址：www.cfc108.com

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