【招商商业|深度报告】即时零售成势,闪购再创美团增长新曲线——即时零售深度报告之二

（以下内容从招商证券《【招商商业|深度报告】即时零售成势,闪购再创美团增长新曲线——即时零售深度报告之二》研报附件原文摘录）
　　关注并标星“零售思享+” 分享行业干货 深刻洞察新零售、电商行业动态 招商证券 商业组：丁浙川、李秀敏 核心摘要 核心观点：我们预计即时零售2026年将达到万亿左右规模，行业CAGR达30-40%，预计平台模式凭借更强的流量优势和盈利能力将成为主流模式，2026年达到8000亿左右规模。格局方面，平台模式对流量与配送能力的要求使得其入局门槛较高，主要参与方均为互联网电商巨头。京东到家凭借丰富的商超资源和较强的供应链整合能力在商超品类持续领先；美团闪购借助主站流量、外卖运营经验进行全品类多业态广泛布局，未来空间更广；饿了么与美团闪购模式相似，预计与闪购的竞争格局将类似外卖。我们认为即时零售将成为各家电商互联网公司下一个重要的增长驱动力，建议关注美团闪购（美团-W）、京东到家（达达集团），饿了么（阿里巴巴)。 报告摘要 即时零售：即时零售核心为用户提供“快”的价值，且品类上与B2C模式存在区隔，未来将进入高速增长期。即时零售是线下就近配送，一小时内快速送达的O2O零售模式，主要为用户提供“快”和便利的价值，在品类上和B2C电商重叠度较低，为低货值重货与高即时需求的品类提供了更好的履约方案。我们预计2026年即时零售达到1万亿，行业CAGR约33%。 模式对比：平台模式流量充沛盈利能力更强，预计将成为主要模式。即时零售包含自营和平台两种模式，其中平台模式流量充沛、轻资产运营，具备较强的规模扩张能力，且不承担后端履约成本，盈利能力更优。我们预计平台模式将成为即时零售的主要模式，2026年平台模式达到8000亿。 竞争格局：京东到家精于商超3C，美团闪购全品类布局，同时看好双方发展前景。平台模式的竞争壁垒在于流量和配送能力，主要参与方为美团（美团闪购）、京东（京东到家）、阿里（饿了么），其中饿了么与美团闪购模式相似，预计竞争格局将类似外卖。对比京东到家和美团闪购，两者主站在流量池规模、粘性方面相当，美团到家心智强、流量转化效率高，京东商超品类用户转化率高。配送方面，当前美团单均配送成本稍低（对应客单价也较低），专职模式下，随着单量提升配送成本仍有下降空间。供应链方面，京东到家具备头部商超资源和复杂SKU管理能力，在即时零售关键的商超品类上优势显著；美团闪购借助外卖运营经验全品类、多业态布局，发展空间空间更广。我们同时看好双方未来的发展前景，看好美团闪购市占率进一步提升。 投资建议：建议关注美团闪购（美团-W）、京东到家（达达集团），饿了么（阿里巴巴)。 风险提示：即时零售渗透进度不及预期；经济下行，消费意愿低；互联网平台监管风险。 报告正文 End 附录 参考报告 【招商商业|达达集团深度报告】即时零售龙头，高成长与盈利性兼具 团队介绍 免责声明 本微信号推送内容仅供招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）客户参考，其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，招商证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以招商证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被招商证券认为可靠，但招商证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下招商证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映招商证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本微信号及推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 | 商业组 |团队覆盖范围：互联网电商、本地生活、免税酒店餐饮旅游、商贸零售等。 丁浙川、李秀敏 点击好看，与更多人分享吧

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