点评报告 | 佛山现货挤兑事件对铜铝锌市场影响分析

（以下内容从国泰期货《点评报告 | 佛山现货挤兑事件对铜铝锌市场影响分析》研报附件原文摘录）
　　报告导读 综合此次佛山现货挤兑事件对有色多品种的影响，我们认为铝仍在持续发酵中，锌隐患犹存，铜的间接影响亦较大。 铝市场：本周二夜盘铝价跳空低开，我们认为主要受到此次佛山铝锭现货挤兑事件的影响。而之所以发生提货挤兑，或因库内货物被重复质押（应不涉及期货仓单）。目前除佛山外，涉事仓储地有扩大迹象。 此次现货挤兑事件发生后，从对铝价的影响来看，如果单看广东涉事仓库，目前仓库内的铝锭库存其实不多，据了解有可能在1万吨到3万吨之间，但是考虑到上海、郑州、杭州、宁波等地受影响的规模，这次事件影响还是比较大，而且铝价盘面的表现也是偏悲观去解读。目前我们对铝价最新的看法是，依然没有改变铝价中期的看空思路，但短期而言，交易疫后消费，短期看高铝价的逻辑正在遭遇较大程度的扰动，短阶段看铝价反弹的线条已经不那么干净。 此次事件对于铝价及市场的影响，我们主要提炼为3点：1、因担心买到有问题的仓单或提单，华东、华南都有主流贸易商选择暂时规避现货交易，整体现货市场买货积极性大幅下降，市场流动性受到冲击；2、短期主要贸易地库存发生移库，库存数据有可能阶段性失真，影响市场对当前铝市表需判断；3、中长周期来看，此次事件有可能成为改变铝锭现货贸易传统模式的重要导火索。 总结来看，我们认为短阶段铝价看反弹的逻辑遭遇了现货买盘流动性下降的较大扰动，预计此波现货交易情绪的小幅改善或要在端午节后，且受制于多方质押及托盘业务的自查排查，或在更长时间内对现货交投形成抑制。目前看，铝价反弹动力不足，除非后续现货交易接近恢复正常，下游需求驱动强去库，才可能重新扭转当下市场偏悲观情绪。 铜市场：此次广东涉事仓库中没有铜库存，但是该事件的发生对铜的间接影响还是比较大的。 首先，铜的金融属性比较强且价值比较高，贸易中铜仓单质押的占比非常大。其次，铜现货交易的是信誉度，表现为仓单的流转。如果仓单的信誉度下降，贸易商会非常谨慎，需要看到仓单背后的现货。持货商拿到货源后大概率将在现货市场销售。6月1日，广东地区持货商积极出货，被迫下调现货升水。同时，华东地区的现货交易普遍谨慎，市场活跃度明显下降。 该事件使得铜融资性需求下降，对短期铜价形成压制。不过，站在当前时点，我们认为铜价下跌空间有限，主要因铜基本面存在支撑。国内疫情被控制后，上海等地区强力推动复工复产，社库持续处于低位水平。同时，国家高密度的宽松政策持续推进，终端消费回升依然存预期，能够缓解投资者悲观情绪，限制铜价下方空间。 锌市场：由于广东涉事仓库中同时贮存有锌锭，锌现货市场受到波及。持货商担忧其他仓库的潜在风险爆发，后续锌锭的提货或存在掣肘，刺激持货商提货和甩货意愿增强，锌锭现货市场上迅速释出抛压。其中，近期社会库存不断累增的华南地区首当其冲，现货贴水承压走阔。 我们认为，短期内现货端带来的利空不容忽视，升贴水或承压下调。目前，事件所涉及到的多个仓库陆续开启封库自查，后续的发展将进一步证实或证伪市场的隐忧点，风波平息前建议观望为主。若该风险并未发酵并蔓延至锌市，现货升贴水大概率将有所修复。站在相对中长期的角度，基于锌锭质押率相对铝和铜较低，我们初步预估爆雷的概率及波及范围或偏小，后续将保持对事件发展方向的跟踪。 国泰君安期货 有色及贵金属首席研究员 王蓉 Z0002529 国泰君安期货 铜、锌高级研究员 季先飞 Z0012691 >>以上内容节选自国泰君安期货已经发布的研究报告《佛山现货挤兑事件对铜铝锌市场影响分析》，发布时间：2022年6月1日，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 国君投研宝 ， 交易担保 ， 放心买 ， 点击小程序卡片，获取报告全文 Mini Program 期货开户请点击下方“阅读原文” - END - 文章来源：国泰君安期货产业服务研究所 作者：王蓉、季先飞 联系人：莫骁雄 编辑：ian DISCLAIMER 免责声明 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格。 分析师声明：作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明：本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告发布的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告中的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 看见大宗 我们致力于为您解读市场行情与热点信息，提供商品投研、仓单服务、场外期权、质押融资、套期保值等产融服务。 1276篇原创内容 Official Account 发现“分享”和“赞”了吗，戳我看看吧

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