【国信医药】中报前瞻环比改善,布局确定性增长(2020年7月投资策略)
（以下内容从国信证券《【国信医药】中报前瞻环比改善,布局确定性增长(2020年7月投资策略)》研报附件原文摘录）
分析师：谢长雁 S0980517100003 陈益凌 S0980519010002 朱寒青 S0980519070002 联系人：李虹达 lihongda@guosen.com.cn 陈曦炳 chenxibing@guosen.com.cn 摘 要 ■ 医药板块2019年中报前瞻，上半年业绩分化，二季度环比改善 我们对覆盖的27家重点公司2020年中报业绩进行前瞻分析，其中12家已发布业绩预告或业绩快报。整体看受国内外新冠疫情影响，相关公司中报业绩分化较为明显：部分公司利润大幅增长、部分公司明显下滑；但总体看，绝大部分公司二季度经营情况环比一季度均有明显改善。这意味着疫情对医药板块经营情况的负面影响已基本结束，下半年有望继续保持改善回升的势头。 ■ 行业动态数据：医药工业回升、消费平稳复苏，医保基金支出稳中有升 5月以来国内疫情基本结束，高频数据显示医药制造业复工复产情况较为顺利；1-5月工业增加值同比增长0.9%、较前4月增速进一步提高，营业收入同比下滑3.8%、利润总额同比微减0.5%，降幅较前4月均有显著缩窄。零售端消费数据显示，在5月单月社零总额小幅下滑3.1%的环境下，中西药品零售额同比增长7.3%，继延续4月以来的复苏势头，说明居民的医药健康需求仍有持续增长。受职工医保单位缴费减半征收的政策影响，1-5月职工和居民医保基金收入均有6%以上下滑，但医保支出分别微增0.9%、下滑4.2%；医院端销售正在有序恢复，下半年有望继续回升好转。 ■ 化学药、生物药、中药、高值耗材等多种品类的集采政策陆续出台 6-7月，国家医保局继续推进药品和器械集中采购政策，促进采购和支付体系改革，其中包括：（1）部署第三批化学仿制药集采事宜；（2）召开生物制品（含胰岛素）和中成药集采工作的专家座谈会；（3）发布《国家组织冠脉支架集中带量采购方案（征求意见稿）》。化学仿制药第三批集采政策延续前两批思路，预计品种数量将是高峰，国内仿制药行业竞争格局将从洗牌期进入稳定期；此外需要关注结余留用政策。生物药可能选择部分品种试点，后进入者有望通过洗牌获得市场份额；中成药集采的前提条件尚不成熟。高值耗材选择铬基冠脉支架作为试点，符合我们此前对预期；冠脉支架集采政策类似于药品集采政策，采取自主报价、充分竞争、多家中选的方式，兼顾质量与价格，龙头公司仍有较大优势。 ■ 风险提示： 国内外新冠疫情不确定性；集采政策方案有较大调整；药品、器械、耗材降价幅度超预期。 ■ 投资建议：中报前瞻环比改善，三条主线布局下半年确定性增长机会。 医药板块整体估值较高、近期跟随市场有所调整；但国内复工复产叠加海外疫情相关需求持续增长，医药板块相关热点仍然将持续发酵。沿着疫情直接受益、业务恢复增长、创新产品放量三条主线，积极布局下半年确定性增长机会。7月A股组合推荐：恒瑞医药、复星医药、迈瑞医疗、爱尔眼科，华大基因，迪安诊断、凯普生物；港股组合推荐：中国生物制药、先健科技、威高股份。 报告正文 独立性声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 特别提示 本订阅号仅面向国信证券客户中的专业机构投资者客户。因订阅号难以设置访问权限，国信证券经济研究所不因订阅人收到本订阅号推送信息而视其为可接受本订阅号推送信息的投资者。 法律声明 本订阅号（微信号：GuosenHealthcare）为国信证券股份有限公司经济研究所（医药行业小组）运营的唯一官方订阅号，版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。任何其他机构或个人在微信平台以国信证券研究所名义注册的、或含有“国信证券研究”及相关信息的其他订阅号均不是国信证券经济研究所（医药行业小组）的官方订阅号。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式修改、使用、复制或传播本订阅号中的内容。国信证券保留追究一切法律责任的权利。 本订阅号中的所有内容和观点须以我公司向客户发布的完整版报告为准。我公司不保证本订阅号所发布信息及资料处于最新状态，我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。本订阅号所载信息来源被认为是可靠的，但是国信证券不保证其准确性或完整性。国信证券对本订阅号所提供的分析意见并不做任何形式的保证或担保。本订阅号信息及观点仅供参考之用，不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自身情况自行判断是否采用本订阅号所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本订阅号及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。
分析师：谢长雁 S0980517100003 陈益凌 S0980519010002 朱寒青 S0980519070002 联系人：李虹达 lihongda@guosen.com.cn 陈曦炳 chenxibing@guosen.com.cn 摘 要 ■ 医药板块2019年中报前瞻，上半年业绩分化，二季度环比改善 我们对覆盖的27家重点公司2020年中报业绩进行前瞻分析，其中12家已发布业绩预告或业绩快报。整体看受国内外新冠疫情影响，相关公司中报业绩分化较为明显：部分公司利润大幅增长、部分公司明显下滑；但总体看，绝大部分公司二季度经营情况环比一季度均有明显改善。这意味着疫情对医药板块经营情况的负面影响已基本结束，下半年有望继续保持改善回升的势头。 ■ 行业动态数据：医药工业回升、消费平稳复苏，医保基金支出稳中有升 5月以来国内疫情基本结束，高频数据显示医药制造业复工复产情况较为顺利；1-5月工业增加值同比增长0.9%、较前4月增速进一步提高，营业收入同比下滑3.8%、利润总额同比微减0.5%，降幅较前4月均有显著缩窄。零售端消费数据显示，在5月单月社零总额小幅下滑3.1%的环境下，中西药品零售额同比增长7.3%，继延续4月以来的复苏势头，说明居民的医药健康需求仍有持续增长。受职工医保单位缴费减半征收的政策影响，1-5月职工和居民医保基金收入均有6%以上下滑，但医保支出分别微增0.9%、下滑4.2%；医院端销售正在有序恢复，下半年有望继续回升好转。 ■ 化学药、生物药、中药、高值耗材等多种品类的集采政策陆续出台 6-7月，国家医保局继续推进药品和器械集中采购政策，促进采购和支付体系改革，其中包括：（1）部署第三批化学仿制药集采事宜；（2）召开生物制品（含胰岛素）和中成药集采工作的专家座谈会；（3）发布《国家组织冠脉支架集中带量采购方案（征求意见稿）》。化学仿制药第三批集采政策延续前两批思路，预计品种数量将是高峰，国内仿制药行业竞争格局将从洗牌期进入稳定期；此外需要关注结余留用政策。生物药可能选择部分品种试点，后进入者有望通过洗牌获得市场份额；中成药集采的前提条件尚不成熟。高值耗材选择铬基冠脉支架作为试点，符合我们此前对预期；冠脉支架集采政策类似于药品集采政策，采取自主报价、充分竞争、多家中选的方式，兼顾质量与价格，龙头公司仍有较大优势。 ■ 风险提示： 国内外新冠疫情不确定性；集采政策方案有较大调整；药品、器械、耗材降价幅度超预期。 ■ 投资建议：中报前瞻环比改善，三条主线布局下半年确定性增长机会。 医药板块整体估值较高、近期跟随市场有所调整；但国内复工复产叠加海外疫情相关需求持续增长，医药板块相关热点仍然将持续发酵。沿着疫情直接受益、业务恢复增长、创新产品放量三条主线，积极布局下半年确定性增长机会。7月A股组合推荐：恒瑞医药、复星医药、迈瑞医疗、爱尔眼科，华大基因，迪安诊断、凯普生物；港股组合推荐：中国生物制药、先健科技、威高股份。 报告正文 独立性声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 特别提示 本订阅号仅面向国信证券客户中的专业机构投资者客户。因订阅号难以设置访问权限，国信证券经济研究所不因订阅人收到本订阅号推送信息而视其为可接受本订阅号推送信息的投资者。 法律声明 本订阅号（微信号：GuosenHealthcare）为国信证券股份有限公司经济研究所（医药行业小组）运营的唯一官方订阅号，版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。任何其他机构或个人在微信平台以国信证券研究所名义注册的、或含有“国信证券研究”及相关信息的其他订阅号均不是国信证券经济研究所（医药行业小组）的官方订阅号。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式修改、使用、复制或传播本订阅号中的内容。国信证券保留追究一切法律责任的权利。 本订阅号中的所有内容和观点须以我公司向客户发布的完整版报告为准。我公司不保证本订阅号所发布信息及资料处于最新状态，我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。本订阅号所载信息来源被认为是可靠的，但是国信证券不保证其准确性或完整性。国信证券对本订阅号所提供的分析意见并不做任何形式的保证或担保。本订阅号信息及观点仅供参考之用，不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自身情况自行判断是否采用本订阅号所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本订阅号及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。
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