盈·策略|政策进入兑现期,中期修复行情仍将延续

（以下内容从海通证券《盈·策略|政策进入兑现期,中期修复行情仍将延续》研报附件原文摘录）
　　上期观点回顾 —— 4月之后内外部环境趋暖，不确定性因素有所落地，A股市场继政策底出现后市场底部也得以夯实确认。5月处于情绪修复期，预计进一步积极政策会持续推出并逐步扭转经济下行压力预期，期待刺激基本面转好的具体政策显现效果。操作上建议不盲目全仓单品种，做分散多资产配置，股票类资产可以增配，其中定投是个不错的选择。逢低吸纳市场中的优质资产，具备核心竞争力的公司有望率先走出底部，同时可以继续关注业绩保持高增长的成长股。 本期核心观点 —— 今年以来，国内政策持续发力，减税降费、国企改革等多项举措并举，稳定经济大盘，优化经济结构，政策效果正在显现。同时，上海等地复工复产有序推进，市场情绪明显继续向好，风险偏好有所提升。 展望六月，前期政策有望落地兑现，叠加货币政策宽信用继续释放，中期修复行情有望延续，风格上价值和成长宜均衡配置，稳增长主线首选地产基建汽车，成长主线关注基本面预期反转并持续改善的产业方向。操作上，可适当增配权益类产品，定投策略仍是目前较为推荐的投资方式之一，低位收集筹码，有助于降低择时与波动风险。 01 配置 政策发力，流动性充裕 阶段性配置高景气行业 全球经济下行风险仍在，美欧货币政策加速紧缩打压通胀，欧央行预期7月开启加息，美联储计划6月正式启动缩表，并对6、7月分别加息50bp。从国内经济运行状况看，上海等地企业复工复产有序推进，多项稳经济措施连续推出，减税降费政策持续发力，地方积极部署落地，未来企业利润有望逐步得到改善。 同时，货币政策方向加大对小微企业的支持力度，对汽车、风电、光伏等项目提供支持，整体来看供给端充裕，需求端有望逐渐改善，随着投资项目集中上马和银行信贷集中投放带来的宏观流动性，参考历史情况，这些资金有望成为阶段性资本市场的主要驱动力之一。 资产配置方面，在社会综合利率水平降低和流动性宽松预期背景下，可继续阶段性增配股权和存量信用债，商品期货市场单边趋势性机会预计将有所减少，降低CTA策略收益预期。 02 股票 保持谨慎乐观 政策引导和基本面反转是核心亮点 5月份股票市场总体呈现偏温和做多的行情，随着2022Q1业绩4月底全面披露完毕后，成长风格中，业绩大幅度超预期增长的上游资源品种率先超跌反弹，部分龙头一度反弹超50%。半导体等板块也自底部开始反弹近30%。价值风格中，食品饮料2022Q1数据也表现不俗，部分龙头业绩同比增长约20%，但5月份股价维持区间小幅震荡走势。由此可见，5月份市场，成长风格更为占优。 展望6月份股票市场，技术层面看，指数将重新面临60日线的压力，权重股的发力和成交量的放大将至关重要。在经历持续反弹后，需要考虑连续被压力位压制后的回撤，目前20日线多日支撑，是短期指数维持反弹的根本。基本面上，随着上海复工复产推进，各部委、各地方政策的密集发布和落地将带动市场相关板块的表现，预计市场在经过5月份一轮温和上涨之后，市场稍作整固后仍有表现。 后续重点关注几大方向：（1）政策发力的行业：稳增长首选地产、基建和汽车，房贷利率已最低将至4.4%，叠加购车补贴消费券的发放，使得稳增长三驾马车将在下半年持续发力；（2）景气度处于上行的周期行业：这些产业与经济需求下行关系不大，最近一季度业绩是确定性增长的，如医美、半导体等板块；（3）基本面迎来潜在反转的行业：一方面可关注后疫情经济行业，包括旅游免税、餐饮等；另一方面可适当关注中概互联等科技龙头。 03 基金 中期修复行情延续 增配权益类基金 5月国内疫情好转叠加稳增长政策加码，A股开启修复反弹。展望6月，海外开启加息潮，而国内继续保持宽信用，复工复产进程加快，政策叠加效应有望出现，经济修复在望，市场中期修复行情有望延续，风格上价值和成长宜均衡配置。 基金投资方面，权益型基金可逢低配置，关注基金经理的选股能力。定投策略仍是目前较为推荐的投资方式之一，在3100点附近积极定投，低位收集筹码，有助于降低择时风险，也可降低波动风险，在现在点位加码定投，与时间做朋友，与优秀基金共成长。 04 新股与新债 盈利回暖 新股新债均可积极申购 新股方面，随着指数企稳反弹，新股市场也逐渐回暖。主板继续良好表现，5月上市新股每签平均盈利1.9万；双创板新股发行市盈率中位数由今年前4月的54倍下降到28倍，加上行情反弹的加持，促其一改前几个月颓势，本月上市新股每签平均盈利已接近万元。对于后期表现，新股盈利回暖的势头仍会维持，在指数未出现大的向下波动前投资者可积极参与新股申购。 新债方面，5月个别转债因流通规模较小，得到了市场的热捧，这种小盘次新股高溢价并非常态，提醒投资者谨慎看待。5月可转债发行数量较少，随着财报期的过去，6月将迎来一批可转债的发行，2022年新债至今无一破发，后续新债申购依旧可以积极参与。 名人堂 | 投资工具 | 基金 投资线索 | 风险关注 更多推荐 免责声明：市场有风险，投资需谨慎。本文所载内容仅供海通证券股份有限公司的客户参考使用，客户须自主做出判断和投资决策。如本内容为海通研究所发布的报告摘要，则仅为其研报观点的简要表述，客户仍需以海通正式发布的完整报告和专业的投资顾问的解读为准。

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