【兴证金融 傅慧芳】非银周报(09.14—09.20):继续看好保险板块估值修复行情,金控管理办法落地或加速业内整合

（以下内容从兴业证券《【兴证金融 傅慧芳】非银周报(09.14—09.20):继续看好保险板块估值修复行情,金控管理办法落地或加速业内整合》研报附件原文摘录）
　　投资要点 保险行业： 本周保险III（申万）上涨7.17%，跑赢沪深300指数4.8个百分点，个股上新华保险上涨11.1%，表现好于其他上市险企。 上市险企8月寿险保费增速略低于上月，产险保费整体保持稳健增长。8月单月各家险企寿险保费增速分别为：新华（+10.4%）>太平（+4.9%）>平安（+2.4%）>国寿（-1.0%）>人保（含人保健康，-3.0%）>太保（-8.4%）, 增速略低于上月，从我们了解的行业情况看，保障型产品销量仍相对较弱，储蓄型产品则相对较好，近两个月大多险企将部分精力投向了增员，预计Q3代理人规模整体上将有一定的增长，对保费增长带来正面作用。8月单月各家险企产险保费增速分别为：太保（+18.5%）>平安（+11.4%）>人保（+0.1%），整体上保持相对稳健的增长，目前车险综合改革及其配套规定均已落地，短期内预计车均保费会有所下降，车险盈利能力也会受到一定的负面影响，后续重点关注车险综合改革落地后的实际影响。 开门红是重要的催化剂，继续看好保险板块估值修复行情。目前保险板块对应2020年0.64-1.23倍PEV的估值仍略低于中枢，目前十年期国债收益率已回升至3.1%以上，投资端整体好于预期，负债端上，我们认为储蓄型产品仍有较强的吸引力，对于今年的开门红较为乐观，这也是后续保险行业最重要的催化剂。个股上，我们推荐估值相对较低且预期基本面能够有所改善的中国平安，以及今年基本面较好且开门红确定性相对更强的中国人寿。 券商行业： 受市场回升影响，本周券商板块跑赢沪深300。受本周五市场上行影响，证券Ⅲ(申万)单日大涨5.20%，对于沪深300上涨2.25%；全周累计上涨4.28%，对应沪深300上涨2.37%。券商板块本周跑赢沪深300。 基本面上，券商前8月业绩同比增速继续抬升。根据上市券商7月财务简报口径，7月单月收入及利润同比增速分别为135.1%、208.9%，业绩爆发；前7月上市券商累计收入及利润可比口径分别同比增长35.8%、47.3%。本周五证监会修订发布《关于加强上市证券公司监管的规定》，取消证券公司月度经营数据和中期报告关于证券公司分类结果的披露要求，但根据中国证券业协会向各家券商公布的证券公司2020年8月财务经营情况，8月份全行业营收及净利润分别同比增长40.0%、47.4%。因此预计上市券商8月业绩同比也实现高增长，前8月业绩同比增速进一步抬升。 金控公司管理办法落地，优先推荐有望受益于集团平台发展的招商证券、中信证券。截止9月18日收盘，证券Ⅲ(申万)PB为2.1倍。虽然当前板块估值处于历史较高区间，但当前业绩同比仍保持高增速，政策上未来仍有利好预期（T+0推进，注册制在其他版块实施等），估值有明显支撑。短期板块估值向上催化动力有望来源于行业内并购预期提升以及市场进一步升温。上周日金控公司管理办法正式落地，旨在加强对非金融企业投资形成的金融控股公司的监督管理，未来有望淘汰一批不符合设立条件的公司，加速金融体系内机构整合；同时也有利于运作规范、实力雄厚的金控平台发展壮大。在此监管规定下，中信集团、招商局集团等优质平台有望优先获得金融控股公司准入资格，未来监管也将推动金融控股公司开展有益的创新，我们优先推荐有望受益于集团平台发展的招商证券、中信证券。 风险提示：利率下行、市场整体向下风险、成交额大幅回落、政策落地不达预期、行业竞争加剧风险、固收信用风险恶化、股权质押风险恶化。 报告正文 一、观点总结 保险行业： 本周保险III（申万）上涨7.17%，跑赢沪深300指数4.8个百分点，个股上新华保险上涨11.1%，表现好于其他上市险企。 上市险企8月寿险保费增速略低于上月，产险保费整体保持稳健增长。8月单月各家险企寿险保费增速分别为：新华（+10.4%）>太平（+4.9%）>平安（+2.4%）>国寿（-1.0%）>人保（含人保健康，-3.0%）>太保（-8.4%）, 增速略低于上月，从我们了解的行业情况看，保障型产品销量仍相对较弱，储蓄型产品则相对较好，近两个月大多险企将部分精力投向了增员，预计Q3代理人规模整体上将有一定的增长，对保费增长带来正面作用。8月单月各家险企产险保费增速分别为：太保（+18.5%）>平安（+11.4%）>人保（+0.1%），整体上保持相对稳健的增长，目前车险综合改革及其配套规定均已落地，短期内预计车均保费会有所下降，车险盈利能力也会受到一定的负面影响，后续重点关注车险综合改革落地后的实际影响。 开门红是重要的催化剂，继续看好保险板块估值修复行情。目前保险板块对应2020年0.64-1.23倍PEV的估值仍略低于中枢，目前十年期国债收益率已回升至3.1%以上，投资端整体好于预期，负债端上，我们认为储蓄型产品仍有较强的吸引力，对于今年的开门红较为乐观，这也是后续保险行业最重要的催化剂。个股上，我们推荐估值相对较低且预期基本面能够有所改善的中国平安，以及今年基本面较好且开门红确定性相对更强的中国人寿。 券商行业： 受市场回升影响，本周券商板块跑赢沪深300。受本周五市场上行影响，证券Ⅲ(申万)单日大涨5.20%，对于沪深300上涨2.25%；全周累计上涨4.28%，对应沪深300上涨2.37%。券商板块本周跑赢沪深300。 基本面上，券商前8月业绩同比增速继续抬升。根据上市券商7月财务简报口径，7月单月收入及利润同比增速分别为135.1%、208.9%，业绩爆发；前7月上市券商累计收入及利润可比口径分别同比增长35.8%、47.3%。本周五证监会修订发布《关于加强上市证券公司监管的规定》，取消证券公司月度经营数据和中期报告关于证券公司分类结果的披露要求，但根据中国证券业协会向各家券商公布的证券公司2020年8月财务经营情况，8月份全行业营收及净利润分别同比增长40.0%、47.4%。因此预计上市券商8月业绩同比也实现高增长，前8月业绩同比增速进一步抬升。 金控公司管理办法落地，优先推荐有望受益于集团平台发展的招商证券、中信证券。截止9月18日收盘，证券Ⅲ(申万)PB为2.1倍。虽然当前板块估值处于历史较高区间，但当前业绩同比仍保持高增速，政策上未来仍有利好预期（T+0推进，注册制在其他版块实施等），估值有明显支撑。短期板块估值向上催化动力有望来源于行业内并购预期提升以及市场进一步升温。上周日金控公司管理办法正式落地，旨在加强对非金融企业投资形成的金融控股公司的监督管理，未来有望淘汰一批不符合设立条件的公司，加速金融体系内机构整合；同时也有利于运作规范、实力雄厚的金控平台发展壮大。在此监管规定下，中信集团、招商局集团等优质平台有望优先获得金融控股公司准入资格，未来监管也将推动金融控股公司开展有益的创新，我们优先推荐有望受益于集团平台发展的招商证券、中信证券。 风险提示：利率下行、市场整体向下风险、成交额大幅回落、政策落地不达预期、行业竞争加剧风险、固收信用风险恶化、股权质押风险恶化。 二、周频股价变动 本周（9月14日-9月18日）保险板块上升7.17%，券商板块上升4.28%，沪深300指数上升2.37%；保险板块跑赢沪深300指数，券商板块跑赢沪深300指数。其中突出个股表现如下表列示： 三、政策事件点评 四、各类数据图表 兴业证券经济与金融研究院金融研究团队 勤勉敬业，求真务实 如有任何研究需求或建议，欢迎您随时与我们联系！ 分析师声明 注：文中报告依据兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 证券研究报告：《兴证金融组——非银周报（200914—200920）：继续看好保险板块估值修复行情，金控管理办法落地或加速业内整合》 对外发布时间：2020年09月20日 报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 本报告分析师： 许盈盈 S0190519070001 王尘 S0190520060001 研究助理：曹欣童 （1）使用本研究报告的风险提示及法律声明 兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 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