【招商宏观】预期先于价格回暖——2022年5月PMI分析

（以下内容从招商证券《【招商宏观】预期先于价格回暖——2022年5月PMI分析》研报附件原文摘录）
　　感谢各位对招商宏观团队的关注！ 报告发布日期：2022-05-31 事件： 5月31日，国家统计局发布：5月中国制造业PMI为49.6%，前值47.4%；非制造业商务活动指数47.8%，前值41.9%。 点评： 5月PMI主要反映：第一，疫情渐进尾声，北京和上海等重点区域正在有序放开、复工复产，制造业供需改善。供货商配送时间指数显示局部环节的物流受阻问题仍在。第二，各行业的业务活动预期多有好转，但制造业和建筑业的价格指数均弱。制造业利润承压，产成品库存近月整体呈波动上行趋势，出厂价格降至枯荣线下。建筑业价格指数环比均负、位于历史分位数底部，反映地产冬季仍在，基建力度亦有空间，4月房屋新开工面积同比-26.3%，基建投资亦仍不及近年平均水平。第三，外需无明显下滑，新出口订单有一定恢复。 一、制造业PMI指数及其分项指数： 1. 制造业供、需回暖，焦点仍在于供应链问题：5月PMI生产和新订单指数明显改善、仍在枯荣线下，随着本轮局部疫情进入尾声，复工复产在有序展开。供货商配送时间在44.1（前值37.2），局部环节的物流受阻依然存在。日前，国务院印发《扎实稳住经济的一揽子政策措施》，推出确保交通物流通畅、加大纾困力度等措施。 2. 价格指数反映制造业利润压力：制造业企业的产成品库存近月整体呈波动上行趋势，尽管5月小幅去化；企业采购仍在枯荣线下、明显低于近月平均水平。同时，出厂价格指数降至枯荣线下49.5（前值54.4），原材料购进价格指数亦有降温、但仍在扩张区间55.8（前值64.2）。 3. 大中型企业趋稳：在保市场主体和稳就业的政策指向下，5月不同类型企业PMI均有恢复。如果以滚动标准差来衡量不同类型企业的波动性，可见大中企业运行已经趋稳，小企业在每轮局部疫情中所受冲击更重。 4. 新出口订单有所恢复，海外PMI维持景气：欧美PMI维持景气高位，随着供应端边际缓解，进口和新出口订单指数回升。5月美国费城联储制造业调查明显放缓，其中新订单保持强劲，而预期指标大幅回落，反映对经济运行硬着陆的担忧。欧元区PMI保持在扩张区间，整体上外需无明显下滑。 二、非制造业PMI指数 1. 建筑业投入品价格和销售价格指数下行：随着5年LPR利率下降和多地房地产政策放松，建筑业业务活动预期和从业人员均有回暖，但价格指数环比均负、位于历史分位数底部，反映地产冬季仍在，基建力度亦有空间：4月房屋新开工面积同比-26.3%（前值-17.5%），地产前周期的黑色金属和后周期的有色价格5月有小幅下行；基建投资不及近年平均水平，沥青装置开工率反弹斜率偏弱。 2. 服务业明显恢复：服务业PMI恢复到47.1%（前值40.0%），新订单恢复至43.7%（前值36.0%），随着局部疫情进一步受控，服务业消费反弹可期。 以下为正文内容： PMI分析报告回顾： 1、PMI稳中有变 为冲击而非周期性因素主导——2021年1月PMI分析 2、多因素导致PMI低于预期——2021年2月PMI分析 3、经济内生动力增强 需关注宏观审慎政策力度——2021年3月PMI分析 4、配送时间延长 供应链受阻——2021年4月PMI分析 5、新出口订单降至枯荣线下——2021年5月PMI分析 6、生产受阻、价格受控；出口收缩，需求切换——2021年6月PMI分析 7、疫情汛情冲击，经济恢复的基础尚不牢固——2021年7月PMI分析 8、冲击和转型：PMI短期回落——2021年8月PMI分析 9、意料之中的收缩——2021年9月PMI分析 10、政策已经微调 景气依旧向下——2021年10月PMI分析 11、制造业生产恢复，建筑业订单加速——2021年11月PMI分析 12、逆季节上行主因原材料库存修复——2021年12月PMI分析 13、消寒待春来——2022年1月PMI分析 14、内需显效向好，外需愈见隐忧——2022年2月PMI分析 15、政策发力：财力下沉、宽信贷和有保障的灵活就业——2022年3月PMI分析 16、牵一发而动全局的供应链问题——2022年4月PMI分析

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