【纺织服装】每周策略20200921:8月社零增速转正,化妆品与服装零售改善明显
（以下内容从东方证券《【纺织服装】每周策略20200921:8月社零增速转正,化妆品与服装零售改善明显》研报附件原文摘录）
本周建议板块组合： 申洲国际、李宁、珀莱雅、地素时尚和波司登 核心观点 行情回顾 全周沪深300指数上涨2.37%，创业板指数上涨2.34%，纺织服装行业指数上涨1.12%，表现弱于沪深300和创业板指数，其中纺织制造板块上涨0.49%，品牌服饰板块上涨1.58%。个股方面，我们覆盖的太平鸟、华孚时尚和歌力思等获得了正收益。 海外要闻 （1）Next正式收购Victoria‘s Secret维多利亚的秘密英国破产业务。（2）Bossini堡狮龙全年巨亏3.7亿港元。（3）LVMH路威酩轩反诉Tiffany蒂芙尼疫情管理不善。 A股行业与公司重要信息 （1）开润股份：同意聘任段会阳先生为公司财务总监，自本次董事会审议通过之日起至第三届董事会届满为止，丁丽君女士不再担任公司常务副总经理、财务总监职务，将继续在公司担任其他重要职务。（2）珀莱雅：公司发布关于持股5%以上股东部分股份质押的公告。方玉友先生持有珀莱雅化妆品股份有限公司股份48,858,000股，占目前公司总股本的24.27%；本次股份质押后，方玉友先生累计质押股份20,370,000股，占其所持公司股份总数的41.69%，占公司总股本的10.12%。（3）雅戈尔：2020年9月8日-2020年9月14日，公司出售宁波银行4,687.47万股，交易金额为154,867.33万元，占2019年末经审计净资产的5.57%，净利润为43,311.34万元（未经审计），占2019年度经审计净利润的10.90%。（4）森马服饰：截止9月15日公司第二期员工持股计划已通过二级市场买入公司股票1385万股，成本均价7.83元/股，公司第二期员工持股计划已全部完成股票购买。 本周建议板块组合 申洲国际、李宁、珀莱雅、地素时尚和波司登。本周组合表现：申洲国际1%、李宁13%、珀莱雅-5%、地素时尚2%和波司登5%。 投资建议与投资标的 周二统计局披露8月社会消费品零售数据，8月社零同比增长0.5%，今年以来首次转正，其中除汽车以外的消费品零售额同比下降0.6%。1-8月实物商品网上零售同比增长15.8%，其中穿类商品增长1.1%。可选消费品中，化妆品单月表现明显改善，增长19%（7月增长9.2%），累计增速达到3.2%，服装鞋帽消费增速回暖，8月增长4.2%（7月下降2.5%），金银珠宝受益金价的上涨以及去年同期的低基数，增长15.3%（7月增长7.5%）。随着下半年国内疫情影响消退，各品类的零售先后回到正增长轨道，总体来看全年行业需求前低后高的趋势不变，其中化妆品、运动服饰等品类仍然能够保持相对更快的增长，考虑到低基数效应，今年四季度到明年上半年，我们预计品牌服饰整体销售同比增速有望进一步抬升，景气度改善的确定性较强。投资方面，我们首选依然是高景气的运动服饰、化妆品、电商（中报也显示这些子行业景气度相对更高）等确定性赛道，其中运动服饰板块继续推荐申洲国际(02313，买入)、李宁(02331，买入)、安踏体育(02020，买入)、关注滔搏(06110，增持)，化妆品板块中长期看好珀莱雅(603605，买入)、丸美股份(603983，增持)，建议关注今年经营大幅调整后未来可能具备更大弹性的上海家化(600315，增持)。低估值纺服配饰龙头，我们建议关注波司登(03998，买入)、地素时尚(603587，买入)、老凤祥(600612，买入)、海澜之家(600398，买入)、富安娜(002327，买入)、雅戈尔(600177，未评级)等。平价电商龙头重点看好南极电商(002127，增持)。 风险提示 全球新冠肺炎疫情的持续、经济减速对国内零售终端的压力、贸易摩擦、棉价和人民币汇率波动等。 报告全文 行情回顾 全周沪深300指数上涨2.37%，创业板指数上涨2.34%，纺织服装行业指数上涨1.12%，表现弱于沪深300和创业板指数，其中纺织制造板块上涨0.49%，品牌服饰板块上涨1.58%。个股方面，我们覆盖的太平鸟、华孚时尚和歌力思等获得了正收益。 海外要闻 Next正式收购Victoria‘s Secret维多利亚的秘密英国破产业务。英国服饰巨头Next PLC(NXT.L)和美国内衣美容巨头L Brands Inc. (NYSE:LB) 周二正式达成协议，双方组建51：49的合资公司，在特定条件下继续运营政府破产托管的Victoria’s Secret 维多利亚的秘密英国业务（下称“VS UK”）业务。 消息宣布前，市场已经传闻VS UK 破产托管人德勤选择由Next PLC 收购代理权，意味着该英国服装零售商打败了Marks and Spencer Group PLC (MKS.L) 马莎百货等一众竞争对手。消息称正进行排他性谈判的交易双方需在9月底前达成协议。据悉Next PLC 保留所有VS UK 门店的可能性不大，而最终的零售网络规模将取决于与门店业主谈判的结果。 Bossini堡狮龙全年巨亏3.7亿港元。尽管获得李宁家族青睐，但是以目前零售市场的逆风环境，尤其是服装市场的严峻挑战，香港休闲装昔日龙头之一的堡狮龙国际集团有限公司(0592.HK)仍然可能凶多吉少。截止6月底的2020财年，堡狮龙亏损大幅扩大164.4%，由上年同期的1.391亿港元亏损扩大至3.677亿港元，达收入的逾三成，其中持续经营业务亏损由2019财年的1.079亿港元扩大至3.475亿港元。 报告期内，公司收入大跌26.6%至10.916亿港元。 期内，香港和澳门特区市场收入跌幅32%至7.16亿港元。其中直营店铺同店销售下跌19%，同店毛利下跌27%，每平方尺销售下跌21%至5,500元港元，2019年为7,000港元）。港澳市场全年录得1.99亿亏损，较2019年的4,300万大幅加剧，直营门店净减少1间至38间。 中国大陆市场2020财年收入跌幅11%至2.96亿港元，其中同店销售跌幅8%，较2019财年恶化200个基点，同店毛利跌幅则由2019年的6%加剧至14%，每平方尺销售下跌21%，1,900港元降至1,500港元。截止财年末，公司于大陆市场运营154间直营店，全年净减少21间，但亏损则由5,800万港元加剧至1.02亿港元。 2020财年堡狮龙毛利润重挫三成至5.34亿港元，毛利率大跌300个基点至49%。 香港公司称，中美贸易纠纷、地区性社会事件、全球爆发COVID-19 大流行疫情及暖冬天气多种宏观因素影响零售环境和消费意欲，对公司核心市场销售影响尤甚。报告期内，集团同店销售和同店毛利分别大跌14%和21%，较2019年同期9%和11%的跌幅大幅加剧。 集团全年确认1.15亿港元使用权及物业厂房非现金减值，尽管运营开支缩减3,700万港元，但运营亏损仍扩大逾两倍至3.19亿港元。 自7月底，李宁家族控制的非凡中国(8032.HK)成为堡狮龙大股东，Bossini 品牌创始人罗定邦五子罗家圣家族持有的66.60%股份获Dragon Leap Developments Ltd. 龙跃发展有限公司收购，龙跃发展为非凡中国子公司VC Consumables和Keystar 各持股80%和20%，而Keystar 为堡狮龙控股股东罗家圣侄子罗正杰全资拥有。 尽管交易总价4,662万港元，相当于每股0.043港元，较5月底交易宣布时股价有高达70.95%的折价，但是市场憧憬李宁家族可以复活Bossini 品牌，自交易宣布后，堡狮龙(0592.HK)股价获大肆炒作，从最低0.20港元一度升至近期高点0.87港元，大涨近三倍。 非凡中国入主后，7月底，堡狮龙亦重组董事会，非凡中国首席财务官张智、消费品业务总监赵建国加入堡狮龙任执行董事，而非凡中国顾问Victor Herrero 及罗正杰则加入堡狮龙担任非执行董事。与此同时，张智和集团原首席执行官麦德昌担任联席CEO. 展望未来，集团新管理层在业绩声明中表示，预计公司整体业绩不会出现反弹，尤其是当前大流行疫苗仍未面世，旅游业前景不明朗，管理层预期将继续面临强大阻力，因此并不具备巩固的基础以令对集团至少一段较长时间内的表现感到乐观。 LVMH路威酩轩反诉Tiffany蒂芙尼疫情管理不善。在美国珠宝集团Tiffany & Co. (NYSE:TIF) 蒂芙尼起诉LVMH Mo？t Hennessy Louis Vuitton SE (MC.PA) 路威酩轩违反交易协议一天后，全球最大奢侈品集团反诉蒂芙尼，辱其COVID-19 大流行期间管理不善，业绩“暗淡无光”。 路威酩轩周四公告称，蒂芙尼向特拉华州衡平法院起诉公司，这显然是蒂芙尼长期以来的精心准备，是误导股东的行为和蓄意的诽谤，路威酩轩将会大力捍卫自己的权益。 法国巨头同时称，上述举动证明了蒂芙尼在与路威酩轩交易中的不诚实，美国公司的诉讼基于指控公司未能采取合理必要的步骤及时获得各监管部门的批准，以完成收购交易。 在前一日的声明中，路威酩轩表示收到法国外交部的通知，要求将交易延迟至2021年1月6日，因为美国政府可能向部分法国商品征收额外关税，而路威酩轩和蒂芙尼的第二次交易截止日期为2020年11月24日，因此交易不能完成。 不过，蒂芙尼对路威酩轩的理由并不买账，美国珠宝集团认为是路威酩轩的“脏手”要来的政府通知，因为在其他交易中，并未存在法国政府的所谓通知，而这一切都是因为路威酩轩希望重新谈判，以更低的价格达成交易的手段。 从目前的状况来看，双方表现的关系已经趋于恶化，进入互相诉讼的同时，更是不顾双行在奢侈品和珠宝行业的地位，陷入骂战。 周四的声明中，路威酩轩更侮辱蒂芙尼管理层在大流行期间管理不善，指责蒂芙尼上半年表现及2020财年预期令人失望，明显不如路威酩轩的同类业务。路威酩轩更对蒂芙尼大流行期间坚持派息的事情感到愤怒，认为在亏损的情况下，如此举动，完全是罔顾常识，公司经营和组织架构完全有缺失。 从上月底蒂芙尼公布的业绩来看，路威酩轩业绩实际并未好过蒂芙尼，一、二季度蒂芙尼销售分别下滑45%和29%，其中同店销售跌幅分别44%和24%，同期路威酩轩珠宝和腕表业务有机销售跌幅分别26%和52%，上半财年蒂芙尼整体销售跌幅37%，而路威酩轩珠宝和腕表业务有机跌幅达39%。 不过在股息方面，蒂芙尼的做法缺失有悖大流行期间多个同行的行动，该公司在5月和8月均批准了0.58美元每股的季度派息，而路威酩轩则削减了2019财年年度股息多达30%。 上述声明基本上是重申了路威酩轩首席财务官Jean-Jacques Guiony 周三就终止收购蒂芙尼交易的分析师电话会议上的言论。Jean-Jacques Guiony 亦否认了是路威酩轩向法国政府要通知的指责，他同时驳斥了蒂芙尼对公司希望寻求重新谈判的指责，表示交易协议并不允许双方进行如此操作。 尽管双方目前剑拔弩张、恶语相向，但市场认为最终达成新的交易的可能性仍然超过50%，不过蒂芙尼需要在此前交易价格——每股135美元的基础上折让10-120%。 据Bloomberg Law 的调查，双方达成交易的可能性达65%，但分析师认为新的交易价格将在100美元至130美元之间，低于双方此前的135美元每股交易价格。 A股行业与公司重要信息 【开润股份】公司内部组织人才结构不断优化和升级，配备更加年富力强的管理人员充实到高级管理人员序列中，公司于2020年9月18日召开第三届董事会第八次会议，审议通过《关于变更公司高级管理人员的议案》，经公司总经理范劲松先生提名，公司董事会提名委员会审核，同意聘任段会阳先生（简历附后）为公司财务总监，自本次董事会审议通过之日起至第三届董事会届满为止，丁丽君女士不再担任公司常务副总经理、财务总监职务，将继续在公司担任其他重要职务。 【珀莱雅】公司发布关于持股5%以上股东部分股份质押的公告。方玉友先生持有珀莱雅化妆品股份有限公司股份48,858,000股，占目前公司总股本的24.27%；本次股份质押后，方玉友先生累计质押股份20,370,000股，占其所持公司股份总数的41.69%，占公司总股本的10.12%。方玉友先生个人资信状况良好，具备资金偿还能力，质押风险在可控范围之内。若后续出现平仓风险，方玉友先生将会采取包括但不限于补充质押、提前还款等措施应对风险。 【雅戈尔】 2020年9月8日-2020年9月14日，公司出售宁波银行4,687.47万股，交易金额为154,867.33万元，占2019年末经审计净资产的5.57%，净利润为43,311.34万元（未经审计），占2019年度经审计净利润的10.90%。 本周建议板块组合 本周建议组合：申洲国际、李宁、珀莱雅、地素时尚和波司登。 上周组合表现：申洲国际1%、李宁13%、珀莱雅-5%、地素时尚2%和波司登5%。 投资建议和投资标的 周二统计局披露8月社会消费品零售数据，8月社零同比增长0.5%，今年以来首次转正，其中除汽车以外的消费品零售额同比下降0.6%。1-8月实物商品网上零售同比增长15.8%，其中穿类商品增长1.1%。可选消费品中，化妆品单月表现明显改善，增长19%（7月增长9.2%），累计增速达到3.2%，服装鞋帽消费增速回暖，8月增长4.2%（7月下降2.5%），金银珠宝受益金价的上涨以及去年同期的低基数，增长15.3%（7月增长7.5%）。随着下半年国内疫情影响消退，各品类的零售先后回到正增长轨道，总体来看全年行业需求前低后高的趋势不变，其中化妆品、运动服饰等品类仍然能够保持相对更快的增长，考虑到低基数效应，今年四季度到明年上半年，我们预计品牌服饰整体销售同比增速有望进一步抬升，景气度改善的确定性较强。投资方面，我们首选依然是高景气的运动服饰、化妆品、电商（中报也显示这些子行业景气度相对更高）等确定性赛道，其中运动服饰板块继续推荐申洲国际(02313，买入)、李宁(02331，买入)、安踏体育(02020，买入)、关注滔搏(06110，增持)，化妆品板块中长期看好珀莱雅(603605，买入)、丸美股份(603983，增持)，建议关注今年经营大幅调整后未来可能具备更大弹性的上海家化(600315，增持)。低估值纺服配饰龙头，我们建议关注波司登(03998，买入)、地素时尚(603587，买入)、老凤祥(600612，买入)、海澜之家(600398，买入)、富安娜(002327，买入)、雅戈尔(600177，未评级)等。平价电商龙头重点看好南极电商(002127，增持)。 风险提示 行业投资风险主要来自于全球新冠肺炎疫情的持续、经济减速对国内零售终端的压力、贸易摩擦、棉价和人民币汇率波动等。 纺织服装团队 施红梅/赵越峰/朱炎
本周建议板块组合： 申洲国际、李宁、珀莱雅、地素时尚和波司登 核心观点 行情回顾 全周沪深300指数上涨2.37%，创业板指数上涨2.34%，纺织服装行业指数上涨1.12%，表现弱于沪深300和创业板指数，其中纺织制造板块上涨0.49%，品牌服饰板块上涨1.58%。个股方面，我们覆盖的太平鸟、华孚时尚和歌力思等获得了正收益。 海外要闻 （1）Next正式收购Victoria‘s Secret维多利亚的秘密英国破产业务。（2）Bossini堡狮龙全年巨亏3.7亿港元。（3）LVMH路威酩轩反诉Tiffany蒂芙尼疫情管理不善。 A股行业与公司重要信息 （1）开润股份：同意聘任段会阳先生为公司财务总监，自本次董事会审议通过之日起至第三届董事会届满为止，丁丽君女士不再担任公司常务副总经理、财务总监职务，将继续在公司担任其他重要职务。（2）珀莱雅：公司发布关于持股5%以上股东部分股份质押的公告。方玉友先生持有珀莱雅化妆品股份有限公司股份48,858,000股，占目前公司总股本的24.27%；本次股份质押后，方玉友先生累计质押股份20,370,000股，占其所持公司股份总数的41.69%，占公司总股本的10.12%。（3）雅戈尔：2020年9月8日-2020年9月14日，公司出售宁波银行4,687.47万股，交易金额为154,867.33万元，占2019年末经审计净资产的5.57%，净利润为43,311.34万元（未经审计），占2019年度经审计净利润的10.90%。（4）森马服饰：截止9月15日公司第二期员工持股计划已通过二级市场买入公司股票1385万股，成本均价7.83元/股，公司第二期员工持股计划已全部完成股票购买。 本周建议板块组合 申洲国际、李宁、珀莱雅、地素时尚和波司登。本周组合表现：申洲国际1%、李宁13%、珀莱雅-5%、地素时尚2%和波司登5%。 投资建议与投资标的 周二统计局披露8月社会消费品零售数据，8月社零同比增长0.5%，今年以来首次转正，其中除汽车以外的消费品零售额同比下降0.6%。1-8月实物商品网上零售同比增长15.8%，其中穿类商品增长1.1%。可选消费品中，化妆品单月表现明显改善，增长19%（7月增长9.2%），累计增速达到3.2%，服装鞋帽消费增速回暖，8月增长4.2%（7月下降2.5%），金银珠宝受益金价的上涨以及去年同期的低基数，增长15.3%（7月增长7.5%）。随着下半年国内疫情影响消退，各品类的零售先后回到正增长轨道，总体来看全年行业需求前低后高的趋势不变，其中化妆品、运动服饰等品类仍然能够保持相对更快的增长，考虑到低基数效应，今年四季度到明年上半年，我们预计品牌服饰整体销售同比增速有望进一步抬升，景气度改善的确定性较强。投资方面，我们首选依然是高景气的运动服饰、化妆品、电商（中报也显示这些子行业景气度相对更高）等确定性赛道，其中运动服饰板块继续推荐申洲国际(02313，买入)、李宁(02331，买入)、安踏体育(02020，买入)、关注滔搏(06110，增持)，化妆品板块中长期看好珀莱雅(603605，买入)、丸美股份(603983，增持)，建议关注今年经营大幅调整后未来可能具备更大弹性的上海家化(600315，增持)。低估值纺服配饰龙头，我们建议关注波司登(03998，买入)、地素时尚(603587，买入)、老凤祥(600612，买入)、海澜之家(600398，买入)、富安娜(002327，买入)、雅戈尔(600177，未评级)等。平价电商龙头重点看好南极电商(002127，增持)。 风险提示 全球新冠肺炎疫情的持续、经济减速对国内零售终端的压力、贸易摩擦、棉价和人民币汇率波动等。 报告全文 行情回顾 全周沪深300指数上涨2.37%，创业板指数上涨2.34%，纺织服装行业指数上涨1.12%，表现弱于沪深300和创业板指数，其中纺织制造板块上涨0.49%，品牌服饰板块上涨1.58%。个股方面，我们覆盖的太平鸟、华孚时尚和歌力思等获得了正收益。 海外要闻 Next正式收购Victoria‘s Secret维多利亚的秘密英国破产业务。英国服饰巨头Next PLC(NXT.L)和美国内衣美容巨头L Brands Inc. (NYSE:LB) 周二正式达成协议，双方组建51：49的合资公司，在特定条件下继续运营政府破产托管的Victoria’s Secret 维多利亚的秘密英国业务（下称“VS UK”）业务。 消息宣布前，市场已经传闻VS UK 破产托管人德勤选择由Next PLC 收购代理权，意味着该英国服装零售商打败了Marks and Spencer Group PLC (MKS.L) 马莎百货等一众竞争对手。消息称正进行排他性谈判的交易双方需在9月底前达成协议。据悉Next PLC 保留所有VS UK 门店的可能性不大，而最终的零售网络规模将取决于与门店业主谈判的结果。 Bossini堡狮龙全年巨亏3.7亿港元。尽管获得李宁家族青睐，但是以目前零售市场的逆风环境，尤其是服装市场的严峻挑战，香港休闲装昔日龙头之一的堡狮龙国际集团有限公司(0592.HK)仍然可能凶多吉少。截止6月底的2020财年，堡狮龙亏损大幅扩大164.4%，由上年同期的1.391亿港元亏损扩大至3.677亿港元，达收入的逾三成，其中持续经营业务亏损由2019财年的1.079亿港元扩大至3.475亿港元。 报告期内，公司收入大跌26.6%至10.916亿港元。 期内，香港和澳门特区市场收入跌幅32%至7.16亿港元。其中直营店铺同店销售下跌19%，同店毛利下跌27%，每平方尺销售下跌21%至5,500元港元，2019年为7,000港元）。港澳市场全年录得1.99亿亏损，较2019年的4,300万大幅加剧，直营门店净减少1间至38间。 中国大陆市场2020财年收入跌幅11%至2.96亿港元，其中同店销售跌幅8%，较2019财年恶化200个基点，同店毛利跌幅则由2019年的6%加剧至14%，每平方尺销售下跌21%，1,900港元降至1,500港元。截止财年末，公司于大陆市场运营154间直营店，全年净减少21间，但亏损则由5,800万港元加剧至1.02亿港元。 2020财年堡狮龙毛利润重挫三成至5.34亿港元，毛利率大跌300个基点至49%。 香港公司称，中美贸易纠纷、地区性社会事件、全球爆发COVID-19 大流行疫情及暖冬天气多种宏观因素影响零售环境和消费意欲，对公司核心市场销售影响尤甚。报告期内，集团同店销售和同店毛利分别大跌14%和21%，较2019年同期9%和11%的跌幅大幅加剧。 集团全年确认1.15亿港元使用权及物业厂房非现金减值，尽管运营开支缩减3,700万港元，但运营亏损仍扩大逾两倍至3.19亿港元。 自7月底，李宁家族控制的非凡中国(8032.HK)成为堡狮龙大股东，Bossini 品牌创始人罗定邦五子罗家圣家族持有的66.60%股份获Dragon Leap Developments Ltd. 龙跃发展有限公司收购，龙跃发展为非凡中国子公司VC Consumables和Keystar 各持股80%和20%，而Keystar 为堡狮龙控股股东罗家圣侄子罗正杰全资拥有。 尽管交易总价4,662万港元，相当于每股0.043港元，较5月底交易宣布时股价有高达70.95%的折价，但是市场憧憬李宁家族可以复活Bossini 品牌，自交易宣布后，堡狮龙(0592.HK)股价获大肆炒作，从最低0.20港元一度升至近期高点0.87港元，大涨近三倍。 非凡中国入主后，7月底，堡狮龙亦重组董事会，非凡中国首席财务官张智、消费品业务总监赵建国加入堡狮龙任执行董事，而非凡中国顾问Victor Herrero 及罗正杰则加入堡狮龙担任非执行董事。与此同时，张智和集团原首席执行官麦德昌担任联席CEO. 展望未来，集团新管理层在业绩声明中表示，预计公司整体业绩不会出现反弹，尤其是当前大流行疫苗仍未面世，旅游业前景不明朗，管理层预期将继续面临强大阻力，因此并不具备巩固的基础以令对集团至少一段较长时间内的表现感到乐观。 LVMH路威酩轩反诉Tiffany蒂芙尼疫情管理不善。在美国珠宝集团Tiffany & Co. (NYSE:TIF) 蒂芙尼起诉LVMH Mo？t Hennessy Louis Vuitton SE (MC.PA) 路威酩轩违反交易协议一天后，全球最大奢侈品集团反诉蒂芙尼，辱其COVID-19 大流行期间管理不善，业绩“暗淡无光”。 路威酩轩周四公告称，蒂芙尼向特拉华州衡平法院起诉公司，这显然是蒂芙尼长期以来的精心准备，是误导股东的行为和蓄意的诽谤，路威酩轩将会大力捍卫自己的权益。 法国巨头同时称，上述举动证明了蒂芙尼在与路威酩轩交易中的不诚实，美国公司的诉讼基于指控公司未能采取合理必要的步骤及时获得各监管部门的批准，以完成收购交易。 在前一日的声明中，路威酩轩表示收到法国外交部的通知，要求将交易延迟至2021年1月6日，因为美国政府可能向部分法国商品征收额外关税，而路威酩轩和蒂芙尼的第二次交易截止日期为2020年11月24日，因此交易不能完成。 不过，蒂芙尼对路威酩轩的理由并不买账，美国珠宝集团认为是路威酩轩的“脏手”要来的政府通知，因为在其他交易中，并未存在法国政府的所谓通知，而这一切都是因为路威酩轩希望重新谈判，以更低的价格达成交易的手段。 从目前的状况来看，双方表现的关系已经趋于恶化，进入互相诉讼的同时，更是不顾双行在奢侈品和珠宝行业的地位，陷入骂战。 周四的声明中，路威酩轩更侮辱蒂芙尼管理层在大流行期间管理不善，指责蒂芙尼上半年表现及2020财年预期令人失望，明显不如路威酩轩的同类业务。路威酩轩更对蒂芙尼大流行期间坚持派息的事情感到愤怒，认为在亏损的情况下，如此举动，完全是罔顾常识，公司经营和组织架构完全有缺失。 从上月底蒂芙尼公布的业绩来看，路威酩轩业绩实际并未好过蒂芙尼，一、二季度蒂芙尼销售分别下滑45%和29%，其中同店销售跌幅分别44%和24%，同期路威酩轩珠宝和腕表业务有机销售跌幅分别26%和52%，上半财年蒂芙尼整体销售跌幅37%，而路威酩轩珠宝和腕表业务有机跌幅达39%。 不过在股息方面，蒂芙尼的做法缺失有悖大流行期间多个同行的行动，该公司在5月和8月均批准了0.58美元每股的季度派息，而路威酩轩则削减了2019财年年度股息多达30%。 上述声明基本上是重申了路威酩轩首席财务官Jean-Jacques Guiony 周三就终止收购蒂芙尼交易的分析师电话会议上的言论。Jean-Jacques Guiony 亦否认了是路威酩轩向法国政府要通知的指责，他同时驳斥了蒂芙尼对公司希望寻求重新谈判的指责，表示交易协议并不允许双方进行如此操作。 尽管双方目前剑拔弩张、恶语相向，但市场认为最终达成新的交易的可能性仍然超过50%，不过蒂芙尼需要在此前交易价格——每股135美元的基础上折让10-120%。 据Bloomberg Law 的调查，双方达成交易的可能性达65%，但分析师认为新的交易价格将在100美元至130美元之间，低于双方此前的135美元每股交易价格。 A股行业与公司重要信息 【开润股份】公司内部组织人才结构不断优化和升级，配备更加年富力强的管理人员充实到高级管理人员序列中，公司于2020年9月18日召开第三届董事会第八次会议，审议通过《关于变更公司高级管理人员的议案》，经公司总经理范劲松先生提名，公司董事会提名委员会审核，同意聘任段会阳先生（简历附后）为公司财务总监，自本次董事会审议通过之日起至第三届董事会届满为止，丁丽君女士不再担任公司常务副总经理、财务总监职务，将继续在公司担任其他重要职务。 【珀莱雅】公司发布关于持股5%以上股东部分股份质押的公告。方玉友先生持有珀莱雅化妆品股份有限公司股份48,858,000股，占目前公司总股本的24.27%；本次股份质押后，方玉友先生累计质押股份20,370,000股，占其所持公司股份总数的41.69%，占公司总股本的10.12%。方玉友先生个人资信状况良好，具备资金偿还能力，质押风险在可控范围之内。若后续出现平仓风险，方玉友先生将会采取包括但不限于补充质押、提前还款等措施应对风险。 【雅戈尔】 2020年9月8日-2020年9月14日，公司出售宁波银行4,687.47万股，交易金额为154,867.33万元，占2019年末经审计净资产的5.57%，净利润为43,311.34万元（未经审计），占2019年度经审计净利润的10.90%。 本周建议板块组合 本周建议组合：申洲国际、李宁、珀莱雅、地素时尚和波司登。 上周组合表现：申洲国际1%、李宁13%、珀莱雅-5%、地素时尚2%和波司登5%。 投资建议和投资标的 周二统计局披露8月社会消费品零售数据，8月社零同比增长0.5%，今年以来首次转正，其中除汽车以外的消费品零售额同比下降0.6%。1-8月实物商品网上零售同比增长15.8%，其中穿类商品增长1.1%。可选消费品中，化妆品单月表现明显改善，增长19%（7月增长9.2%），累计增速达到3.2%，服装鞋帽消费增速回暖，8月增长4.2%（7月下降2.5%），金银珠宝受益金价的上涨以及去年同期的低基数，增长15.3%（7月增长7.5%）。随着下半年国内疫情影响消退，各品类的零售先后回到正增长轨道，总体来看全年行业需求前低后高的趋势不变，其中化妆品、运动服饰等品类仍然能够保持相对更快的增长，考虑到低基数效应，今年四季度到明年上半年，我们预计品牌服饰整体销售同比增速有望进一步抬升，景气度改善的确定性较强。投资方面，我们首选依然是高景气的运动服饰、化妆品、电商（中报也显示这些子行业景气度相对更高）等确定性赛道，其中运动服饰板块继续推荐申洲国际(02313，买入)、李宁(02331，买入)、安踏体育(02020，买入)、关注滔搏(06110，增持)，化妆品板块中长期看好珀莱雅(603605，买入)、丸美股份(603983，增持)，建议关注今年经营大幅调整后未来可能具备更大弹性的上海家化(600315，增持)。低估值纺服配饰龙头，我们建议关注波司登(03998，买入)、地素时尚(603587，买入)、老凤祥(600612，买入)、海澜之家(600398，买入)、富安娜(002327，买入)、雅戈尔(600177，未评级)等。平价电商龙头重点看好南极电商(002127，增持)。 风险提示 行业投资风险主要来自于全球新冠肺炎疫情的持续、经济减速对国内零售终端的压力、贸易摩擦、棉价和人民币汇率波动等。 纺织服装团队 施红梅/赵越峰/朱炎
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