【长江宏观于博团队】保重点初见效,复工复产待提速——5月PMI数据点评

（以下内容从长江证券《【长江宏观于博团队】保重点初见效,复工复产待提速——5月PMI数据点评》研报附件原文摘录）
　　作者：于博 刘承昊 事件描述 5月31日，国家统计局公布数据，5月制造业PMI反弹至49.6%。 核心观点 1、5月制造业PMI反弹至49.6%，反映景气收缩幅度明显收窄，新订单、生产指数双双反弹，是拉动PMI指数回升的主要动力。 2、供应链效率回升，带动制造业供需边际转好、库存结构优化，企业产销不畅的现象逐步消退。 3、“保重点”初见成效，制造业大型企业景气度重回荣枯线上，工信部重点保障的食品、医药、装备制造等行业景气明显回升。 4、上海6月1日迎来复产复工，标志着全国疫情已进入扫尾阶段，“全面复工复产”有望接棒“保重点”，带动6月景气重回扩张区间。 以下是正文 制造业PMI回升，大企业重回线上 5月全国制造业PMI反弹2.2pct至49.6%，反映经济整体仍在环比收缩，但收缩幅度明显收窄。 主要分项中，新订单、生产指数环比双双反弹，是拉动PMI指数回升的主要动力。 值得注意的是，大型企业PMI反弹2.9pct至51%，而中型企业、小型企业仍在荣枯线下，不同规模企业景气再度出现明显分化。 供需同步转好，装备制造明显恢复 新订单分项反弹5.6pct至48.2%，新出口订单分项反弹4.6pct至46.2%，内需转好趋势更为明显。 生产分项反弹5.3个pct至49.7%，从业人员分项也微幅反弹至47.6%，指向生产同步转好。 分行业来看，食品、医药等行业需求、生产均好于制造业整体平均水平，而以汽车、计算机电子、电气机械为代表的装备制造类行业需求、生产反弹幅度更为明显，反映重点产业链恢复更快。 供应链效率回升，库存结构优化 5月供应商配送时间分项回升6.9pct至44.1%，虽然整体仍低于历年同期50.2%的水平，但反映出供应链效率下降的问题已在逐步缓解。 伴随供应链效率回升，产成品库存分项回落至49.3%，原材料库存分项反弹至47.9%，指向企业产销不畅的情况开始逐步消退。但同时，5月购进价格及出厂价格分项双双回落，侧面印证终端需求及工业生产整体仍偏弱。 建筑业景气回落，服务业边际转好 5月非制造业商务活动指数反弹5.9pct至47.8%。建筑业商务活动指数续降至52.2%，基建施工（土木工程）景气回升，但地产施工（房屋建筑）强度续降。 服务业商务活动指数低位反弹至47.1%，仍处于收缩区间。其中，航空、铁路、邮政等交运行业景气显著回升，且景气的绝对水平高于非制造业整体，反映物流保通保畅成效显著。 保重点初见成效，复工复产有望提速 总体来看，虽然5月制造业PMI及非制造业商务活动指数仍处于收缩区间，需求、生产等分项也普遍低于历年平均水平，反映经济仍在偏弱运行。 但随着4月下旬国务院物流保通保畅工作领导小组成立，保物流畅通、保重点产业链供应链稳定成为政策发力的两大方向，而5月PMI边际改善，反映政策初见成效。 一方面，制造业PMI供应商配送时间分项、交通运输行业商务活动指数双双回升，指向保物流畅通政策正推动供应链效率回升。另一方面，食品、医药、汽车以及装备制造类行业PMI均明显回升，说明工信部重点保障的“汽车、集成电路、消费电子、装备制造、农用物资、食品、医药”等行业已有所起色。此外，制造业大型企业景气度重回荣枯线上，也反映“保重点”政策正逐步兑现。 上海将于6月1日迎来复产复工，标志着全国疫情已进入扫尾阶段。“全面复工复产”有望接棒“保重点”，带动6月经济恢复，景气重回扩张区间。 风险提示 后续政策力度不及预期； 夏汛影响工业生产及建筑开工。 研究报告信息 证券研究报告：保重点初见效，复工复产待提速——5月PMI数据点评 对外发布时间：2022-05-31 研究发布机构：长江证券研究所 参与人员信息： 于博 SAC编号：S0490520090001 邮箱：yubo1@cjsc.com.cn 刘承昊 邮箱：liuch2@cjsc.com.cn PMI点评系列 2022-05-01 | 被疫情冲击封锁的制造业景气——4月PMI数据点评（长江宏观 于博，刘承昊） 2022-03-31 | 景气倒春寒，复苏线索何在？——3月PMI数据点评（长江宏观 于博，刘承昊） 2022-03-02 | PMI逆季节性回升，稳增长效果初显——2月PMI数据点评（长江宏观 于博，刘承昊） 2022-01-30 | PMI季节性回落，稳增长任重而道远——1月PMI数据点评（长江宏观 于博，刘承昊） 相关链接 2022-05-28 | 盈利增速转负，造血比输血更重要——1-4月工业企业利润数据点评（长江宏观 于博，刘承昊） 2022-05-21 | 利率下行，15BP或只是开始——LPR非对称下调点评（长江宏观 于博，宋筱筱） 2022-05-18 | 不一样的积极财政——4月财政数据点评（长江宏观 于博，宋筱筱） 评级说明及声明

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