盈利修复期,关注这三条线索

（以下内容从华安证券《盈利修复期,关注这三条线索》研报附件原文摘录）
　　5月主要股指较4月大幅走强。 上证指数上涨2.73%，深证成指上涨1.56%，创业板指上涨0.14%，沪深300下跌0.37%，上证50下跌1.51%，科创50上涨4.91%。 在节奏上，全市场呈反弹后逐渐走弱的态势。风格上存在较明显的切换，上半月成长风格反弹幅度最大，下半月则逐渐向周期风格做切换。在整个5月，小盘强于中盘强于大盘的格局稳固。 成交量方面，5月成交量较4月再有下探，整月两市日平均成交额为8329亿元。北向资金在5月动作较为寡淡，虽然有5月20日单日净流入超140亿的大幅流入，但整个5月并未出现持续性的大幅流入或流出。 板块方面，本月涨跌幅居前五的行业为汽车（15.77%）、煤炭（11.66%）、石油石化（10.42%）、国防军工（9.25%）和基础化工（8.75%），而房地产（-4.54%）、银行（-3.31%）、食品饮料（-2.84%）、计算机（-1.30%）和家用电器（-1.02%）表现较差。 01 市场观点：进入盈利修复期，挖掘结构性机会 6月市场面临两个重要的变化： 一是疫情与增长的平衡将发生显著变化。 3月以来，疫情防控为主，增长靠后，5月起，伴随疫情逐步缓解，工作重点开始逐步向稳增长倾斜。6月若疫情不再反复，稳增长将全面走向前台，复工复产加速，稳增长效果也会逐步显现，社会生活秩序逐步正常化。 二是中央层面，是否会继续出台新的增量政策，存在不确定性。 4-5月密集出台了诸多稳增长举措，效果有待观察。往后看，地方层面无疑会全面落实前期稳增长政策，尤其是33条具体举措，消费、投资领域均会看到地方不断有举措落地。 但一个月的维度，中央层面是否还有进一步的增量政策落地，有待观察。整体而言，政策层面将进入一个观察期。我们判断政策储备工具还很丰富，但是否会急于在6月出台，还需依据经济形势变化而言，不宜过早给予乐观预期。 在内部盈利显著修复、外部美债制约缓解的支撑下，结构性机会将增多，反弹有望延续，建议围绕疫后修复相关的消费、稳增长提速的基建和成长反弹延续等主线挖掘结构性机会。 疫情不再反复的前提下，6月疫情防控将全面让位于经济修复，稳增长将全年发力，效果将逐步显现。当前微观数据已在企稳向好，经济有望走出底部。 电影服务类消费延续弱势，但汽车类、通讯类、服饰类消费已有企稳向好迹象。 生产端继续复苏，稳增长政策下工业品需求依旧向好。通胀方面，猪肉与原油价格有所反弹，但“保供稳价”下蔬菜价格、金属价格均不同程度回落，预计CPI延续上行、PPI降幅依旧偏小。政策加码投资端发力稳增长，但全面加强基建、稳地产的效果传导尚需时日。 总的看，5月微观数据企稳向好，经济有望逐步走出底部。 6月流动性合理充裕支撑不变，用以配合财政等政策落地。微观流动性预计迎来边际改善。全国稳住经济大盘电视电话会议表明政策托底力度或将进一步加大，已确定的政策将在上半年基本实施完成。 短端利率预计震荡上行，长端利率低位或迎来“超长待机”。ETF申赎资金流入先降后升，基金发行只数明显回暖，微观流动性6月预计边际好转。 6月市场风险偏好多以稳定为主，若增量性政策明确有望带动风险偏好新一轮提振。 尽管内部疫情形势加速好转，前期政策累积效果逐步显现释放，外部6月中旬美联储议息会议加息50bp几成定局,若非通胀大超预期将不会对美股和A股形成制约，但市场可能面临着国内经济改善幅度和政策如何接力的预期再平衡，因此在国内接力政策明确前，市场风险偏好以稳定为主，若增量性政策明确有望带动风险偏好新一轮提振。 02 盈利修复有望成为市场交易主线，结构性机会增多 5月A股整体显著反弹。 风格上看，周期、成长风格整体反弹幅度较大，其中煤炭、石油石化、军工、电力设备等行业涨幅居前；消费风格表现较为低迷，其中仅有汽车、纺服相对占优。 展望6月，随着上海加快全面复工复产、北京疫情得到有效控制，叠加各地方稳增长政策效果逐步显现，经济逐步走出底部，盈利修复有望成为市场交易主线，建议关注消费修复、稳增长、成长超跌反弹延续三条线索。 更为具体地： 1）复工复产加速叠加促消费政策持续发力，看好消费修复行情。 关注疫后需求短期集中释放、修复弹性偏高、中长期业绩反转拐点可能出现的酒店餐饮、高速、机场、景区等出行链条；以及在中长期CPI上涨背景下，更易传导上游成本的食品饮料、乳制品等相关机会； 2）稳增长效果有望逐验证，经济实质性反转前继续超配稳增长。 建议关注政策催化下风险偏好维持高位、业绩存在支撑的水利建设、公路铁路建设、建筑装饰、建筑建材、机械设备、特高压、新型电网建设等新老基建领域； 3）美债收益率有望阶段性下行，成长风格反弹仍有望延续。 重点关注高景气有望延续的电力设备、电子、军工；以及在平台经济监管回归常态化、核心业务收入有望重回增长轨道下的互联网公司估值修复行情。 风险提示 奥密克戎变异毒株发展超预期；国内经济下滑超预期；国内政策收紧超预期；中美关系超预期恶化等。 END 详情请点击“阅读原文” 风险提示：文中图片和材料仅供示例和参考，不具备任何法律效力，请投资者在购买产品和服务前仔细阅读协议、风险揭示书、基金合同等法律文件，谨慎作出投资决策。本公司所提供的公司公告、投资咨询建议、资讯服务产品、策略报告等信息仅供参考，投资者应自行进行投资决策，对投资者因依赖上述信息进行投资决策而导致的投资风险由投资者承担。市场有风险，投资需谨慎。 扫码关注我们 财经资讯 新股日历 持仓查看 精彩活动 智能客服赢宝为您答疑解惑 华安证券官方微信 （Huaanzhq） 点亮在看，你最好看！

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