【国金晨讯】电车:关注四条弹性主线;家电渠道深度:从抖音看家电品牌兴趣电商新红利

（以下内容从国金证券《【国金晨讯】电车:关注四条弹性主线;家电渠道深度:从抖音看家电品牌兴趣电商新红利》研报附件原文摘录）
　　国金晨讯5月31日 音频： 进度条 00:00 02:23 后退15秒 倍速 快进15秒 2022年5月31日 今日精选 【化工王明辉】首次覆盖凯盛新材，氯化亚砜龙头，产业链结构立体。新型锂盐扩产带动氯化亚砜需求增长，叠加价格下降LiFSI 在高镍趋势下有望加速其应用。公司是芳纶单体龙头，目前拥有产能 2.1 万吨，22年下半年扩产至3.1万吨，未来规划在潍坊建设1w吨/年高性能聚芳醚酮新材料一体化产业链项目。 【家电贺虹萍】建议关注科沃斯、飞科电器。抖音渠道流量优势突出，海量用户规模+突出用户粘性为兴趣电商的发展奠定良好基础，且兴趣电商模式下从流量源头切入以生动内容匹配兴趣客户可实现高效转化，激发的潜在需求空间明显，有望保持高速的增长。目前抖音渠道布局仍存发展红利，为家电品牌提供新的发展机会，有望为品牌增长贡献增量。抖音渠道对品牌商家的运营能力提出更高的要求，已摸索了解抖音电商模式与玩法的品牌有望享受渠道红利。 【食饮刘宸倩】持续推荐五粮液，21年度股东大会强调22年双位数增长目标+抓好普五量稳价升节奏。【回款】预计二季度末，公司全国面上回款进度或达60%+，但发货节奏仍滞后，虽5月环比发货有所加速，但良性发展思维下并未对渠道进行压货，并未动摇量价均衡下的挺价目标。动销韧性较强，关注中长期新增长曲线。 【医药王班】医药行业看好医药创新成长，关注临床前CRO和疫情防控及复工复产条线的投资机遇，建议关注昭衍新药/药明康德/海正药业/九洲药业/华海药业等。广东联盟集采降价温和，医药政策边际回暖预期逐步落地，传奇生物CAR-T疗法等创新药研发进展不断。国内临床前开发持续高景气，有较大预期差，建议重点关注头部临床前 CRO 企业。继续看好产业链上游原料药板块和医药上游供应链。 ？ 持续推荐 ？ 电车：基本面、政策面走出底部，产业链产销向上 陈传红/邱长伟/姜超阳 陈传红 新能源与汽车研究部 新能源汽车首席分析师 投资逻辑：基本面、政策面走出底部，关注四条弹性主线。1）1.6L以下排量占比高的整车公司，长安、长城、上汽、长城、吉利，21年1.6L以下燃油车销量占比分别为67%/64%/53%/47%。2）“传统车业务占比高+成长确定”类型的优质电车零部件，重点关注中鼎股份（传统车占比90%，电车智能底盘成长确定，22PE 17X）等；3）购置税减免对15万以下中低端车产业链刺激弹性最大：关注松原股份（安全带客户中吉利、奇瑞、五菱、长城占比50%+，22PE 21X）、祥鑫科技（冲压件，22PE 16X）等；4）比亚迪供应链标的，欣锐科技（车载OBC供比亚迪DMI，比亚迪收入占比30%左右）、盾安环境（比亚迪热管理供应商）、上声电子（扬声器，比亚迪收入占比10%+）等。 Q2板块行情可期，全年“轻总量重结构”。资源品价格企稳前提下，若下游提价后需求仍然强劲，Q2板块将迎来反转。全年看我们认为要轻总量重结构，找结构上超预期或者确定性高的点更为重要。（1）终端：细分市场分化、车企分化。看好特斯拉、比亚迪、理想等头部车企；（2）中游：重点关注特斯拉、比亚迪供应链标的；渗透率提升的方向：智能底盘（空气悬挂、线控制动、CDC减震等）、PET铜箔、硅碳、热管理热泵、一体化铸件以及HEPA等领域；国产化率提升的方向：高端炭黑、控制器、微电机、音响、轮胎以及IGBT等领域；穿越周期波动、竞争力强的龙头：高锂价将导致中下游洗牌加速，看好宁德时代、恩捷股份、中伟股份等电池及材料各环节龙头。 风险提示：电动车销量不及预期；产业链竞争激烈加剧；政策变动风险。 ？？详细内容请点击《电车：基本面、政策面走出底部，产业链产销向上》 凯盛新材首次覆盖：依托氯化亚砜产业链，构筑高端新材料平台 陈屹/王明辉/杨翼荥 王明辉 资源与环境研究中心 基础化工研究员 投资逻辑：公司以氯化亚砜起家，不断丰富产品矩阵。凯盛新材精细化工中间体氯化亚砜起家，之后逐渐研发以氯化亚砜为原料合成的各种下游产品，包括芳纶聚合单体、对硝基苯甲酰氯和氯醚，进一步延伸到下游高分子材料聚醚酮酮（PEKK），从而构成立体产业链结构。新型锂盐扩产带动氯化亚砜需求增长。氯化亚砜应用在医药、农药、食品添加剂、染料、锂电池等领域。氯化亚砜是新型锂盐LiFSI的核心原材料之一，目前LiFSI的应用以添加剂的形式为主，随着价格的逐步下降，我们认为LiFSI在高镍趋势下有望加速其应用。我们预计2025年LIFSI需求有望达到6.6-9.3万吨，届时LiFSI对于氯化亚砜潜需求将达到11.2-15.8万吨。2021年氯化亚砜对应全球需求量约 60 万吨，中国消费量约33万吨，我们预计到 2025 年全球氯化亚砜的潜在需求量可达到82.1-86.7万吨。公司是氯化亚砜龙头企业，目前拥有产能15万吨，在技术工艺、产能利用率和规模优势远高于同行竞争对手。 风险提示：原材料价格上涨；产能建设进度不及预期；产品需求不及预期；汇率风险；解禁风险。 ？？详细内容请点击《凯盛新材首次覆盖：依托氯化亚砜产业链，构筑高端新材料平台》 家电渠道深度研究：从抖音看家电品牌兴趣电商新红利 谢丽媛/贺虹萍/邓颖 谢丽媛 消费升级与娱乐研究中心 家电首席分析师 投资逻辑：抖音作为短视频领域巨头之一，流量优势突出，海量用户规模+强用户粘性为电商业务的发展奠定良好基础，20年预计抖音电商GMV超5000亿元。21年4月抖音定位兴趣电商，以生动内容精准匹配兴趣客户实现高效率转化。与传统货架电商相比，抖音兴趣电商具备决策周期短、易冲动消费、种草转化效率高等特色，从流量源头切入激发的潜在需求空间明显。目前抖音平台品牌入驻数量相对较低，整体发展环境相对宽松，平台亦推出较多帮扶支持，发展红利明显，为家电品牌提供新的发展机会，有望为品牌增长贡献增量。抖音渠道对品牌商家的运营能力提出更高的要求，已摸索了解抖音电商模式与玩法的品牌有望享受渠道红利，建议关注：粉丝积淀较好、品牌矩阵完善、抖音运营经验较为丰富、类目地位居前的科沃斯和飞科电器。 风险提示：宏观经济下行风险，抖音电商渠道发展不及预期，抖音电商发展环境恶化、平台政策变化风险，抖音电商渠道内竞争加剧风险。 ？？详细内容请点击《家电渠道深度研究：从抖音看家电品牌兴趣电商新红利》 ？ 今日关注 ？ 疫后复工跟踪第7期：生产先行，需求滞后 赵伟/杨飞/刘道明 赵伟 总量研究中心 首席经济学家 核心观点：保通保畅工作深入推进，复工复产复市节奏加快。本周，交通运输部强调，全力保障重点枢纽场高效顺畅运转，主动对接重点产业链供应链企业；上海出台加快经济恢复和重振行动方案，涵盖企业复工、为企业纾困让利、促消费恢复、强化投资要素支持等内容，并明确从6月1日起取消企业复工复产审批制度。截至5月25日，部级白名单企业复工率达92%，上海白名单企业整体复工率达75%。 全国物流恢复强度改善，公路物流运价指数明显回升。国金数字未来Lab数据显示，本周（5月22日至28日），一线、新一线、二线城市物流恢复强度均有所改善，分别较上周上涨2.8%、1.1%、2%，而三线及以下城市物流恢复强度回落、较上周下降0.9%。同时，公路物流运价指数明显回升、较上周上涨1.2%。 风险提示：疫情反复超预期，数据统计存在误差或遗漏。 ？？详细内容请点击《疫后复工跟踪第7期：生产先行，需求滞后》 五粮液跟踪点评：小步慢跑，顺势而为 刘宸倩 刘宸倩 消费升级与娱乐研究中心 食品饮料首席分析师 事件：5月27日，公司召开21年年度股东大会。1）业绩端看，公司强调22年双位数增长目标，秉承稳健的主基调。2）产品端，抓好普五量稳价升的节奏，巩固千元价位核心地位；经典五粮液践行配额制，定位品牌价值提升的抓手；系列酒聚焦四大战略品牌，加码渠道变革。 点评：市场有传闻要求部分地区6月末完成全年回款，此前部分大商以票据打完全年款项，我们了解到Q2回款陆续进行中，但回款政策有灵活调整，部分渠道现金流压力较高可延迟完成全年计划，对西南等区域中小商也加大财务公司票据支持与执行力度，其中融资成本处于合理范畴。我们预计截至二季度末，公司全国面上回款进度或达60%+，但发货节奏仍有所滞后。我们预计上海年初至今动销下滑双位数，江浙低度婚庆市场也有所扰动，安徽表现相对较优。短期看，疫后修复预期下阶段性需求回补可期。中长期看，当前普五挺价策略下渠道利润回暖，经典五粮液品牌优势下有望贡献新增长曲线。 风险提示：宏观经济下行风险，疫情反复风险，渠道梳理不及预期，食品安全问题。 ？？详细内容请点击《五粮液跟踪点评：小步慢跑，顺势而为》 医药行业周报：新冠研发进展，关注复工复产 王班/王维肖 王班 医药健康研究中心 医药首席分析师 新冠跟踪：新冠口服药研发进展不断，医保不负担大规模常态化核酸检测。美国疫情反复，新冠药分发量快速爬升。 周观点更新：创新药研发进展不断，关注新品种放量和头部药企的商业化能力价值，以及新冠研发进展。广东联盟集采降价温和，医药政策边际回暖预期逐步落地。继续看好CXO板块，建议关注临床前CRO。继续看好产业链上游原料药板块和医药上游供应链。 投资建议：看好医药创新成长，关注临床前CRO和疫情防控及复工复产条线的投资机遇。建议关注：昭衍新药、药明康德、海正药业、九洲药业、华海药业等。 风险提示：新冠疫情发展变化风险，产品研发数据及进度不及预期风险，产品产能 及销售不及预期风险，政府订单不及预期风险，政策风险等。 ？？详细内容请点击《医药行业周报：新冠研发进展，关注复工复产》 纺服周报：复工复产叠加大促，品牌服饰预计迎来拐点 谢丽媛 杨欣 消费升级与娱乐研究中心 纺织服装行业研究员 投资逻辑：5月29日上海人民政府印发《上海市加快经济恢复和重振行动方案》，大力促进消费加快恢复，预计随着解封逐步推进，复工复市有序开展，线下客流有望快速恢复。而服饰品牌较依赖于线下场景，叠加夏季到来消费者的户外运动、出行增加，以运动服饰、箱包为首的服饰行业零售有望迎来拐点。上海地区及全国物流运输的大幅改善为即将到来的618大促带来了充分保障，预计将推动品牌服饰线上销售的快速回升。品类方面，考虑到运动服饰、家纺板块等线上占比相对较高，伴随着疫情期间健康需求的提升消费偏刚性，预计将显著受益。 投资建议：品牌服饰端建议关注品牌势能领先、疫后预计率先复苏，当前估值处于历史低位的李宁，业绩逐季提升、显著受益于海外出行恢复的新秀丽，以及运营壁垒深厚、估值极具性价比的滔搏。纺织制造端建议关客户优势显著、后续产能扩张计划明确的华利集团，以及棉袜业务增长稳健、无缝客户显著优化的健盛集团。 风险提示：疫情反复风险、汇率波动风险、越南人力成本上涨、提价不及预期风险。 ？？详细内容请点击《纺服周报：复工复产叠加大促，品牌服饰预计迎来拐点》

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