【华创食饮|最新】白酒:端午小旺季临近,回款进度如预期——2022端午备货暨茅五更新反馈
(以下内容从华创证券《【华创食饮|最新】白酒:端午小旺季临近,回款进度如预期——2022端午备货暨茅五更新反馈》研报附件原文摘录)
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。 本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。 报告摘要 白酒端午备货反馈与展望:酒企按规划目标推进端午回款,全年回款进度过半。端午节作为白酒3-7月传统淡季中的“小旺季”,全年占比约10%-15%。5月中下旬以来,上海及周边华东区域疫情影响逐步减弱,因此多数酒企暂未下调全年目标,5月多按原目标推进回款发货,并在非疫情区进行相应的活动及政策准备。目前普遍回款进度约50%,预计白酒端午消费可迎小幅修复。考虑端午占比仅全年10-15%,判断行业真实的动销和需求检验在中秋国庆,若可通过测试,酒企全年目标仍可达成。各酒企端午回款进度反馈如下: 一线酒企如期推进,普遍进度约50%。茅台已回款至6月,回款进度约50%,5月以来发货略缓,发货进度约45%;五粮液疫情区回款目标略降低,其他区域正常推进,目前整体回款进度预计达60%+,5月来发货进度略加快;老窖5月回款已完成,当前回款进度约50%,部分区域发起会战;汾酒按进度正常推进至55%左右; 苏酒、徽酒5月后疫情影响减弱修复明显,回款进度较好。洋河回款进度约60%+,二季度目标达70%;今世缘进度约为50%;古井目前整体回款进度约70%;迎驾出台政策刺激端午销售,回款约50%+;口子因合肥区域调整等因素,回款进度略慢,约40%+; 扩张型次高端回款分化。酒鬼酒省内受疫情影响有限进度较佳,内参回款进度约为65%,酒鬼系列约50%。舍得目前回款进度45%-50%;水井坊回款节奏略放缓,目前22财年回款进度约85%。 茅台新增酒库建设:储酒能力再度提升,保障扩产有序推进。5月26日,茅台公告拟投资15.87亿元建设中华片区30栋酒库工程项目,本次酒库建设新增储酒能力约3.68万吨。同时由于工程量增加、用地征拆费调整等,茅台拟增加三项茅台酒扩建技改项目的配套项目投资额,分别增加7.07亿、8.17亿、1.27亿。此次酒库工程投资和技改扩大投资额,均是为后续扩产项目有序推进做好保障,为打开茅台酒产能瓶颈打下基础。 五粮液股东大会反馈:重申全年双位增长目标,稳中求进,进中提质。5月27日,五粮液召开2022年股东大会,提出推进质、量、价三者统筹的高质量发展,表示全年实现两位数稳健增长底气仍足。分产品看,八代普五批价小步慢跑,已实现顺价销售,1-4月完成50%动销,部分区域实现双位数增长,华东区域亦基本完成任务。经典五粮液严控配额,在北上广深成都五大城市重点推广,坚持高端消费者培育。系列酒完成60万个基础终端注册,核心/形象终端数量同比增长543%/609%,样板市场氛围同比提升60%,销售从汇量式增长向结构性增长转变。产能方面提前储备长线竞争力,公司“2+2+6”产能规划稳步推进,501、503车间优质酒率达到50%,513、507后续优酒率亦有望显著提升,储酒能力行业领先。当前五粮液估值已过度折价,尽管短期外部压力犹存,但应着眼中长期品牌价值和新管理层求变决心。 投资建议:全年盈利确定优先,布局龙头价值空间,整体维持近期板块观点,对价值底部进行充分评估。5月份以来白酒板块小幅上涨,白酒指数近20交易日上涨6.13%,反映市场对宏观稳增长对白酒下半年消费带动的期待,而行业层面酒企近期开始回款亦是正向催化。不过端午仍非全年主要消费旺季,6-7月仍需紧密跟踪行业内外部因素及酒企股东大会指引,8月份中秋备货开启才是关键检验时点。 年内确定性角度首选茅台。在行业全年面临较大不确定性背景下,确定性更加难得。首推品牌力超强的茅台,市场化改革加速推进落地,且报表逆势主动加速,使确定性更加凸显。当前估值回落至对应22年35倍PE,量价提升潜力仍未完全释放,中长线价值已经凸显。 估值回落后打开龙头价值空间,预期底部布局中长线,紧握汾酒,推荐五粮液和洋河,回落中布局老窖和古井。汾酒年内经营节奏把握较好,确定性与成长性兼具,估值具备支撑。五粮液、洋河在预期回落中,估值安全边际已经非常充分。龙头企业经历过多次外部环境的冲击,经营的预案调整能力强,预计实际经营调整幅度将低于估值回落幅度,同时短期冲击多不改变长期成长逻辑和企业竞争力,估值充分回落反而迎来中长线布局时点。推荐五粮液和洋河,回落中布局老窖和古井。 风险提示:全球风险偏好降低、疫情反复影响需求、改革推进不及预期等。 团队介绍 华创证券食品饮料团队立足产业深度研究,践行价值投资理念,行业研究框架成熟。自2019-2021年,新财富最佳分析师评选两届第一名(2019和2021年),一届第二名(2020年)。2019-2020年金牛奖最具价值分析师,2019-2021年连续获得金麒麟、上证报等最佳分析师第一名。 组长、首席分析师:欧阳予 (全面覆盖食品饮料,牵头白酒、低度酒、基础蛋白&休闲食饮、餐饮供应链等四大领域研究) 浙江大学本科,荷兰伊拉斯姆斯大学研究型硕士,5年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券研发中心,2020年加入华创证券。2021年获新财富最佳分析师评选第一名。 高级分析师:程航(覆盖低度酒精饮料,包括啤酒、预调酒、黄酒等,以及保健品) 美国约翰霍普金斯大学硕士,曾任职于招商证券,2018年加入华创证券研究所。 高级分析师:沈昊(覆盖白酒) 澳大利亚国立大学硕士,2019年加入华创证券研究所。 分析师:范子盼(覆盖基础蛋白&休闲食饮,包括乳业、肉制品、饮料、休闲零食等) 中国人民大学硕士,3 年消费行业研究经验,曾任职于长江证券,2020 年加入华创证券研究所。 分析师:彭俊霖(覆盖餐饮供应链板块,包括调味品、连锁、速冻、预制菜等) 上海财经大学金融硕士,曾任职于国元证券,2020 年加入华创证券研究所。 研究员:田晨曦(覆盖白酒) 伯明翰大学硕士,2020年加入华创证券研究所。 助理研究员:杨畅(研究支持) 南佛罗里达大学硕士,2020年加入华创证券研究所。 助理研究员:刘旭德(白酒研究支持) 北京大学硕士,2021年加入华创证券研究所。 董广阳:华创证券总裁助理、研究所所长、大消费组组长 上海财经大学经济学硕士。13年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券,瑞银证券。自2013至2021年,获得新财富最佳分析师五届第一,两届第二,一届第三,获金牛奖最佳分析师连续三届第一,连续三届全市场最具价值分析师,获水晶球最佳分析师连续三届第一,获新浪金麒麟、上证报最佳分析师评选连续三届第一。 欢迎关注华创食饮团队 长按识别二维码关注我们 相关研究报告: 【华创食饮|最新】白酒:i茅台正式运行解读与展望 【华创食饮|策略会反馈】行业步入弱增长:趋势展望与突围之道 ——白酒行业资深专家演讲实录 【华创食饮|最新】白酒:板块情绪底部回升,Q2回款将成关键 具体内容详见华创证券研究所5月30日发布的报告《白酒行业周报:端午小旺季临近,回款进度如预期——白酒 2022 端午备货暨茅五更新反馈》 法律声明: 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对指数表现”给出投资建议,并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。 本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。 报告摘要 白酒端午备货反馈与展望:酒企按规划目标推进端午回款,全年回款进度过半。端午节作为白酒3-7月传统淡季中的“小旺季”,全年占比约10%-15%。5月中下旬以来,上海及周边华东区域疫情影响逐步减弱,因此多数酒企暂未下调全年目标,5月多按原目标推进回款发货,并在非疫情区进行相应的活动及政策准备。目前普遍回款进度约50%,预计白酒端午消费可迎小幅修复。考虑端午占比仅全年10-15%,判断行业真实的动销和需求检验在中秋国庆,若可通过测试,酒企全年目标仍可达成。各酒企端午回款进度反馈如下: 一线酒企如期推进,普遍进度约50%。茅台已回款至6月,回款进度约50%,5月以来发货略缓,发货进度约45%;五粮液疫情区回款目标略降低,其他区域正常推进,目前整体回款进度预计达60%+,5月来发货进度略加快;老窖5月回款已完成,当前回款进度约50%,部分区域发起会战;汾酒按进度正常推进至55%左右; 苏酒、徽酒5月后疫情影响减弱修复明显,回款进度较好。洋河回款进度约60%+,二季度目标达70%;今世缘进度约为50%;古井目前整体回款进度约70%;迎驾出台政策刺激端午销售,回款约50%+;口子因合肥区域调整等因素,回款进度略慢,约40%+; 扩张型次高端回款分化。酒鬼酒省内受疫情影响有限进度较佳,内参回款进度约为65%,酒鬼系列约50%。舍得目前回款进度45%-50%;水井坊回款节奏略放缓,目前22财年回款进度约85%。 茅台新增酒库建设:储酒能力再度提升,保障扩产有序推进。5月26日,茅台公告拟投资15.87亿元建设中华片区30栋酒库工程项目,本次酒库建设新增储酒能力约3.68万吨。同时由于工程量增加、用地征拆费调整等,茅台拟增加三项茅台酒扩建技改项目的配套项目投资额,分别增加7.07亿、8.17亿、1.27亿。此次酒库工程投资和技改扩大投资额,均是为后续扩产项目有序推进做好保障,为打开茅台酒产能瓶颈打下基础。 五粮液股东大会反馈:重申全年双位增长目标,稳中求进,进中提质。5月27日,五粮液召开2022年股东大会,提出推进质、量、价三者统筹的高质量发展,表示全年实现两位数稳健增长底气仍足。分产品看,八代普五批价小步慢跑,已实现顺价销售,1-4月完成50%动销,部分区域实现双位数增长,华东区域亦基本完成任务。经典五粮液严控配额,在北上广深成都五大城市重点推广,坚持高端消费者培育。系列酒完成60万个基础终端注册,核心/形象终端数量同比增长543%/609%,样板市场氛围同比提升60%,销售从汇量式增长向结构性增长转变。产能方面提前储备长线竞争力,公司“2+2+6”产能规划稳步推进,501、503车间优质酒率达到50%,513、507后续优酒率亦有望显著提升,储酒能力行业领先。当前五粮液估值已过度折价,尽管短期外部压力犹存,但应着眼中长期品牌价值和新管理层求变决心。 投资建议:全年盈利确定优先,布局龙头价值空间,整体维持近期板块观点,对价值底部进行充分评估。5月份以来白酒板块小幅上涨,白酒指数近20交易日上涨6.13%,反映市场对宏观稳增长对白酒下半年消费带动的期待,而行业层面酒企近期开始回款亦是正向催化。不过端午仍非全年主要消费旺季,6-7月仍需紧密跟踪行业内外部因素及酒企股东大会指引,8月份中秋备货开启才是关键检验时点。 年内确定性角度首选茅台。在行业全年面临较大不确定性背景下,确定性更加难得。首推品牌力超强的茅台,市场化改革加速推进落地,且报表逆势主动加速,使确定性更加凸显。当前估值回落至对应22年35倍PE,量价提升潜力仍未完全释放,中长线价值已经凸显。 估值回落后打开龙头价值空间,预期底部布局中长线,紧握汾酒,推荐五粮液和洋河,回落中布局老窖和古井。汾酒年内经营节奏把握较好,确定性与成长性兼具,估值具备支撑。五粮液、洋河在预期回落中,估值安全边际已经非常充分。龙头企业经历过多次外部环境的冲击,经营的预案调整能力强,预计实际经营调整幅度将低于估值回落幅度,同时短期冲击多不改变长期成长逻辑和企业竞争力,估值充分回落反而迎来中长线布局时点。推荐五粮液和洋河,回落中布局老窖和古井。 风险提示:全球风险偏好降低、疫情反复影响需求、改革推进不及预期等。 团队介绍 华创证券食品饮料团队立足产业深度研究,践行价值投资理念,行业研究框架成熟。自2019-2021年,新财富最佳分析师评选两届第一名(2019和2021年),一届第二名(2020年)。2019-2020年金牛奖最具价值分析师,2019-2021年连续获得金麒麟、上证报等最佳分析师第一名。 组长、首席分析师:欧阳予 (全面覆盖食品饮料,牵头白酒、低度酒、基础蛋白&休闲食饮、餐饮供应链等四大领域研究) 浙江大学本科,荷兰伊拉斯姆斯大学研究型硕士,5年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券研发中心,2020年加入华创证券。2021年获新财富最佳分析师评选第一名。 高级分析师:程航(覆盖低度酒精饮料,包括啤酒、预调酒、黄酒等,以及保健品) 美国约翰霍普金斯大学硕士,曾任职于招商证券,2018年加入华创证券研究所。 高级分析师:沈昊(覆盖白酒) 澳大利亚国立大学硕士,2019年加入华创证券研究所。 分析师:范子盼(覆盖基础蛋白&休闲食饮,包括乳业、肉制品、饮料、休闲零食等) 中国人民大学硕士,3 年消费行业研究经验,曾任职于长江证券,2020 年加入华创证券研究所。 分析师:彭俊霖(覆盖餐饮供应链板块,包括调味品、连锁、速冻、预制菜等) 上海财经大学金融硕士,曾任职于国元证券,2020 年加入华创证券研究所。 研究员:田晨曦(覆盖白酒) 伯明翰大学硕士,2020年加入华创证券研究所。 助理研究员:杨畅(研究支持) 南佛罗里达大学硕士,2020年加入华创证券研究所。 助理研究员:刘旭德(白酒研究支持) 北京大学硕士,2021年加入华创证券研究所。 董广阳:华创证券总裁助理、研究所所长、大消费组组长 上海财经大学经济学硕士。13年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券,瑞银证券。自2013至2021年,获得新财富最佳分析师五届第一,两届第二,一届第三,获金牛奖最佳分析师连续三届第一,连续三届全市场最具价值分析师,获水晶球最佳分析师连续三届第一,获新浪金麒麟、上证报最佳分析师评选连续三届第一。 欢迎关注华创食饮团队 长按识别二维码关注我们 相关研究报告: 【华创食饮|最新】白酒:i茅台正式运行解读与展望 【华创食饮|策略会反馈】行业步入弱增长:趋势展望与突围之道 ——白酒行业资深专家演讲实录 【华创食饮|最新】白酒:板块情绪底部回升,Q2回款将成关键 具体内容详见华创证券研究所5月30日发布的报告《白酒行业周报:端午小旺季临近,回款进度如预期——白酒 2022 端午备货暨茅五更新反馈》 法律声明: 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对指数表现”给出投资建议,并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
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