【国信宏观固收】转债市场周报:五月组合+3.05%,六月建议关注疫情影响的消解

（以下内容从国信证券《【国信宏观固收】转债市场周报:五月组合+3.05%,六月建议关注疫情影响的消解》研报附件原文摘录）
　　分析师：董德志 S0980513100001 联系人：王艺熹 -- 五月组合+3.05%，六月建议关注疫情影响的消解 -- 五月“十强转债”组合表现回顾 国信2022年5月“十强转债”组合为天能转债、海亮转债、润建转债、珀莱转债、创维转债、拓尔转债、闻泰转债、建工转债、洽洽转债、苏农转债。截至2022年5月27日收盘，组合较5月6日开盘价平均+3.05%，跑赢中证转债指数（+2.09%）；正股组合平均+3.95%。 其中6只个券涨幅超过中证转债指数，包括天能转债（风机塔筒制造，新基建风电相关）、海亮转债（铜管加工，房地产和传统基建相关）、润建转债（通信网络管维，数字经济建设相关）、珀莱转债（护肤及美妆品牌，消费升级相关）、创维转债（小家电，通信及消费相关）、拓尔转债（语义分析软件及政务平台开发，数字化政府相关）。其中创维转债正股涨幅达到19.28%，但转债涨幅有限，或与转债即将满足强赎条件有关；海亮转债正股涨幅达到12.08%，转债因转股溢价率较高，仅上涨5.95%。 建筑装饰类转债5月平均上涨2.82%（剔除涨跌幅较大的城市、精工和花王转债），组合内的建工转债5月涨幅排名靠后，涨幅排名靠前的包括海波转债（+7.96%）、东湖转债（+5.58%）、精装转债（+5.30%）等。 电子行业转债5月平均上涨2.87%，正股平均-5.48%（去除涨幅较大的胜蓝转债+39.25%），组合内的闻泰转债涨幅居中，转股溢价率保持高位，涨幅排名靠前的包括长信转债（+11.48%）、联创转债（+9.74%）、世运转债（+6.56%）等，溢价率也在40%以上高位。 银行转债平均下跌0.51%，正股平均下跌3.70%，其中江浙沪城农商行跌幅靠前，或与上海疫情外溢，影响其信贷投放业务有关。组合内的苏农转债-2.10%，拖累组合表现。此外，权益市场回暖背景下，非银金融类转债正股多数收涨但转债涨跌参半，溢价率压缩较多。 6月择券建议关注疫情影响的消解 我们5月择券以稳增长为主线，在组合中配置了新基建（天能、润建、拓尔）、传统基建（海亮、建工）、促消费（创维、珀莱、洽洽）及受信贷扩张利好的银行（苏农）转债。展望6月，我们仍然认为沿此前思路进行布局可以获取超额收益，但具体选券须根据个券价格和溢价率的变动进行一定调整。 与4月底不同的是，5月以来全国大部分地区疫情基本进入收尾阶段，6月各行业复工确定性更高，复产“进度条”预计将进入迅速拉动期。公司业务受疫情压制较大，但下游需求并未消失而只是延后的个券可能会有更大的向上弹性。 除此之外，近期国际大宗商品价格略有下降，中游制造业利润或迎阶段性修复。人民币汇率贬值或利好出口占比较高的企业，也可以作为择券时的参考。 -- 上周市场回顾 -- 权益底部震荡，转债平价估值均压降：上周上证综指全周下跌0.52%，上证50全周下跌1.60%，中证1000指数下跌0.85%，创业板指全周下跌3.92%。分行业来看，上周煤炭（+6.88%）、石油石化（+5.09%）、交通运输（+2.51%）、汽车（+1.47%）、休闲服务（+1.38%）领涨，家用电器（-3.99%）、电力设备（-3.99%）、综合（-3.57%）、房地产（-3.39%）跌幅居前。 上周中证转债指数全周下跌0.24%。我们计算的转债平价指数全周下跌1.68%，全市场转股溢价率与上周相比上升5.50%。平价[90,100)、[100,110)、[110,120)的转债平均转股溢价率分别变动-0.73%、-0.31%、-1.44%，目前处于历史84%、81%、87%分位数。上周转债市场总成交额为5543.95亿，日均成交1108.79亿元，较前周大幅下降，显示交易情绪或有所退潮，印证部分炒作个券转股溢价率下降。 转债市场热点 分行业看，上周转债市场涨跌基本随股市，石油石化（+4.31%）、社会服务（+3.77%）涨幅靠前，电子（-1.76%）、电力设备（-1.65%）、食品饮料（-1.56%）跌幅靠前。 -- 估值一览 -- 截至上周五（2022/05/27），偏股型转债中平价在80-90元、90-100元、100-110元、110-120、120-130元、130元以上区间的转债平均转股溢价率为41.24%、28.23%、20.32%、16.88%、12.61%、10.19%，位于2003年以来/2010年以来89%/90%、84%/84%分位值、81%/80%分位值、87%/88%分位值、83%/82%分位值、90%/90%分位值。 偏债型转债中平价在70元以下的转债平均YTM为1.40%，位于2003年以来/2010年以来的29%/27%分位值。 全部转债的平均隐含波动率为41.83%，位于2003年以来/2010年以来的82%/85%分位值。转债隐含波动率与正股长期实际波动率差额为-4.19%，位于2003年以来/2010年以来的73%/62%分位值。 -- 一级市场跟踪 -- 截至目前，待发可转债共计218只，合计规模3260.2亿，其中已获核准18只，获核准规模合计237.7亿；已过会18只，规模合计138.6亿。

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