【中银宏观:大类资产配置周报 (2022.5.29)】经济低点已现,期待拐点

（以下内容从中银证券《【中银宏观:大类资产配置周报 (2022.5.29)】经济低点已现,期待拐点》研报附件原文摘录）
　　国常会部署6方面33项措施稳增长。调整大类资产配置顺序：大宗>股票>货币>债券。 摘要 宏观要闻回顾 经济数据：1-4月规模以上工业企业利润同比增长3.5%。 要闻：国务院常务会议进一步部署稳经济一揽子措施，涉及财政、金融、消费、投资等共6方面33项措施；中共中央办公厅、国务院办公厅印发《乡村建设行动实施方案》；国务院办公厅发布《关于进一步盘活存量资产扩大有效投资的意见》；国务院办公厅印发《关于推动外贸保稳提质的意见》；中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于推进实施国家文化数字化战略的意见》。 资产表现回顾 风险偏好下降。本周沪深300指数下跌1.87%，沪深300股指期货下跌1.85%；焦煤期货本周下跌3.34%，铁矿石主力合约本周上涨3.26%；股份制银行理财预期收益率收于1.75%，余额宝7天年化收益率下跌2BP至1.72%；十年国债收益率下行9BP至2.7%，活跃十年国债期货本周上涨0.71%。 资产配置建议 调整资产配置排序：大宗>股票>货币>债券。4月在疫情的影响下，国内工业增加值、社零、工业企业利润同比增速转降，5月国内疫情已经环比出现改善，包括物流、生产、消费都较4月好转。虽然5月数据改善的幅度仍有不确定性，但4月是年内经济低点已经比较确定。数据之外，稳增长的政策也从5月下旬开始明显加码，我们认为在基建投资加大落实带动下，下半年经济增速将较二季度明显回升。受基建投资力度加大影响，周期品价格供需结构向好提振大宗商品价格表现；5月A股市场明显调整，上市公司二季度业绩预期下降和下半年业绩环比改善，加之海外下半年经济增速预期可能下调，凸显A股基本面优势；但是稳增长需要提高宏观杠杆率，预计下半年债券供给量上升，可能抬高利率中枢。 风险提示：全球通胀上行过快；流动性回流美债；全球新冠疫情影响扩大。 目录 一周概览 债涨股跌 要闻回顾和数据解读 大类资产表现 A股：周期品再涨 债券：收益率延续下行趋势 大宗商品：基建投资或超预期 货币类：货基收益率中位数将保持在2%下方 外汇：人民币汇率波动加大 港股：美元指数回调幅度加大 下周大类资产配置建议 一周概览 债涨股跌 风险偏好下降。本周沪深300指数下跌1.87%，沪深300股指期货下跌1.85%；焦煤期货本周下跌3.34%，铁矿石主力合约本周上涨3.26%；股份制银行理财预期收益率收于1.75%，余额宝7天年化收益率下跌2BP至1.72%；十年国债收益率下行9BP至2.7%，活跃十年国债期货本周上涨0.71%。 4月工业企业利润增速转降。本周A股指数下跌，大盘股和小盘股估值都有不同程度下行。央行在公开市场0投放，拆借利率较此前有所上升，周五R007利率收于1.82%，GC007利率收于1.87%。本周十年国债收益率下行9BP，周五收于2.7%。4月工业企业利润增速转负，其中营收利润率较3月继续上升，但主要是受到上游行业拉动，下游行业如食品受到提价影响，利润占比也有所上升，但中游制造业的利润空间进一步被压缩。4月受疫情影响，工业企业库存同比增速进一步走高，预计接下来工业将进入去库存阶段，工业生产存在走弱的可能。 美元指数下跌，美股美债上涨。股市方面，本周A股指数普跌，跌幅较小的指数是上证综指（-0.52%），领跌的指数是创业板指（-3.92%）；港股方面恒生指数下跌0.1%，恒生国企指数下跌0.54%，AH溢价指数下行1.16收于138.18；美股方面，标普500指数本周上涨6.58%，纳斯达克上涨6.84%。债市方面，本周国内债市普涨，中债总财富指数本周上涨0.27%，中债国债指数上涨0.46%，金融债指数上涨0.29%，信用债指数上涨0.11%；十年美债利率下行4 BP，周五收于2.74%。万得货币基金指数本周上涨0.03%，余额宝7天年化收益率下行2 BP，周五收于1.72%。期货市场方面，NYMEX原油期货上涨4.34%，收于115.07美元/桶；COMEX黄金上涨0.46%，收于1850.6美元/盎司；SHFE螺纹钢下跌0.76%， LME铜上涨0.72%， LME铝下跌2.63%；CBOT大豆上涨1.6%。美元指数下跌1.35%收于101.64。VIX指数下行至25.72。本周受欧央行加息表态影响，美元指数明显下跌，但我们认为欧央行加息后经济基本面将明显受影响，因此美元指数不会持续走弱。 要闻回顾和数据解读（新闻来源：万得） 今年前4个月，全国规模以上工业企业实现利润总额26582.3亿元，同比增长3.5%，增速较1-3月份回落5个百分点。4月份，工业企业利润同比下降8.5%。统计局表示，总体看，工业企业受国内疫情短期冲击及国际形势更趋复杂严峻等因素影响，4月份利润短期承压明显，但随着全国疫情形势总体趋于稳定，企业复工复产有序推进，进一步减轻市场主体负担的各项政策效应不断释放，工业企业效益状况将逐步恢复。 国务院常务会议进一步部署稳经济一揽子措施，涉及财政、金融、消费、投资等共6方面33项措施，努力推动经济回归正常轨道、确保运行在合理区间。财政及相关政策方面，包括在更多行业实施存量和增量全额留抵退税，增加退税1400多亿元；将中小微企业个体工商户和5个特困行业缓缴养老等社保费政策延至年底，并扩围至其他特困行业，预计今年缓缴3200亿元。金融政策方面，包括今年普惠小微贷款支持工具额度和支持比例增加一倍等。稳产业链供应链方面，优化复工达产政策，取消来自疫情低风险地区通行限制，有序增加国内国际客运航班。促消费和有效投资方面，阶段性减征部分乘用车购置税600亿元，因城施策支持刚性和改善性住房需求，新开工一批水利特别是大型引水灌溉、交通、老旧小区改造、地下综合管廊等项目。保能源安全方面，调整煤矿核增产能政策，再开工一批能源项目。另外，做好失业保障、低保和困难群众救助等工作，视情及时启动社会救助和保障标准与物价上涨挂钩联动机制。 中共中央办公厅、国务院办公厅印发《乡村建设行动实施方案》，明确实施农村道路畅通工程、乡村清洁能源建设工程、农产品仓储保鲜冷链物流设施建设工程、数字乡村建设发展工程、农村人居环境整治提升五年行动、强化农村防汛抗旱和供水保障等12项重点任务，并就创新乡村建设推进机制、强化政策支持和要素保障等作出细化部署。 国务院召开稳住经济大盘电视电话会议。 盘活存量资产重磅文件出炉，要求聚焦重点领域、重点区域、重点企业，通过推动基础设施REITs健康发展、规范有序推进PPP、积极推进产权规范交易等多种方式，切实做好盘活存量资产工作。国务院办公厅发布《关于进一步盘活存量资产扩大有效投资的意见》提出，要重点盘活存量规模较大、当前收益较好或增长潜力较大的基础设施项目资产，包括交通、水利、仓储物流、新型基础设施等；统筹盘活存量和改扩建有机结合的项目资产，包括综合交通枢纽改造、工业企业退城进园等；有序盘活长期闲置但具有较大开发利用价值的项目资产，包括老旧厂房等。 国务院办公厅印发《关于推动外贸保稳提质的意见》，从促进外贸货物运输保通保畅、推动跨境电商加快发展提质增效、加快提升外贸企业应对汇率风险能力、支持加工贸易稳定发展等13个方面提出具体举措，帮扶外贸企业应对困难挑战，实现进出口保稳提质任务目标，助力稳经济稳产业链供应链。 央行印发《关于推动建立金融服务小微企业敢贷愿贷能贷会贷长效机制的通知》，着力提升金融机构服务小微企业的意愿、能力和可持续性，助力稳市场主体、稳就业创业、稳经济增长。《通知》要求，发挥好货币政策工具总量和结构双重功能，用好降准、再贷款再贴现、普惠小微贷款支持工具，持续增加普惠小微贷款投放。加大小微企业金融债券、资本补充债发行力度，积极开展信贷资产证券化。 财政部印发《关于发挥财政政策引导作用支持金融助力市场主体纾困发展的通知》，提出发挥政府性融资担保机构增信作用、加大创业担保贷款贴息力度等六方面举措，发挥财政政策引导作用，撬动金融资源更好支持市场主体纾困发展。 国务院国资委印发通知，从支付账款、减免房租、降低成本、优化供给、融通资金等方面提出27条有力有效措施，推动中央企业助力中小企业纾困解难，促进协同发展。 中央国家机关住房资金管理中心：支持企业缓缴住房公积金，缓缴期间视同正常缴存，职工提取公积金和申请公积金贷款不受影响；租房公积金提取限额由每人每月1500元提高至2000元；个人贷款不作逾期处理。 央行、银保监会召开主要金融机构货币信贷形势分析会，研究部署加大信贷投放力度。会议指出，受国内外超预期因素影响，近期经济新的下行压力进一步加大。金融系统要加大实体经济支持力度，全力以赴稳住经济基本盘。要用好用足各种政策工具，从扩增量、稳存量两方面发力，以适度的信贷增长支持经济高质量发展。要聚焦重点区域、重点领域和重点行业，围绕中小微企业、绿色发展、科技创新、能源保供、水利基建等，加大金融支持力度。要落实政策要求，保持房地产信贷平稳增长，支持中小微企业、个体工商户、货车司机贷款和受疫情影响严重的个人住房、消费贷款等实施延期还本付息。要加快已授信贷款的放款进度。要坚持市场化原则，平衡好信贷适度增长和防范金融风险之间的关系，提升金融支持实体经济的可持续性。 住建部、财政部、央行联合发布通知明确，受新冠肺炎疫情影响的企业，可按规定申请缓缴住房公积金，到期后进行补缴；在此期间，缴存职工正常提取和申请住房公积金贷款，不受缓缴影响。受新冠肺炎疫情影响的缴存人，不能正常偿还住房公积金贷款的，不作逾期处理，不作为逾期记录报送征信部门。各地根据当地房租水平和合理租住面积，可提高住房公积金租房提取额度，支持缴存人按需提取，更好地满足缴存人支付房租的实际需要。 《“十四五”数字经济发展规划》明确了“十四五”时期推动数字经济发展的蓝图。下一步发改委将重点推动三方面工作：一是研究起草推动数字化转型的指导意见；二是组织专项工程，提升行业整体数字化水平；三是布局数字化转型促进中心，提供数字化转型公共服务。 中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于推进实施国家文化数字化战略的意见》提出，夯实文化数字化基础设施，依托现有有线电视网络设施、广电5G网络和互联互通平台，形成国家文化专网；发展数字化文化消费新场景，大力发展线上线下一体化、在线在场相结合的数字化文化新体验；加快文化产业数字化布局，在文化数据采集、加工、交易、分发、呈现等领域，培育一批新型文化企业，引领文化产业数字化建设方向；支持符合科创属性的数字化文化企业在科创板上市融资，推进文化数字化相关学科专业建设，用好产教融合平台。 深圳打响一线城市刺激汽车消费“第一枪”，将对包括消费电子、家电、新能源汽车等在内多个品类进行补贴。深圳商务局网站显示，消费电子补贴资金总额7000万元，每人累计最高2000元；家用电器补贴资金总额3000万元，每人累计最高2000元。另外，深圳将新增投放2万个普通小汽车增量指标，并对购买新能源车最高补贴1万。 我国退休人员基本养老金连续18年上调。财政部、人社部印发通知明确，从2022年1月1日起，为2021年底前已按规定办理退休手续并按月领取基本养老金的企业和机关事业单位退休人员提高基本养老金水平，总体调整水平为2021年退休人员月人均基本养老金的4%。 5年期以上LPR由4.6%下调至4.45%以后，北京、上海、广州、深圳等一线城市银行房贷利率已普遍下调15个基点。其中，北京首套房在LPR基础上最低上浮55个基点，最低可做到5%，二套房上浮105个基点，最低可做到5.5%；上海首套、二套房贷利率分别达到4.8%、5.5%；广州地区首套房在LPR基础上普遍上浮60-80个基点，二套房普遍上浮80-100个基点。 中国证监会和香港证监会原则同意两地交易所将符合条件的ETF纳入互联互通。投资者通过互联互通投资ETF，仅可在二级市场进行交易，不允许申购赎回。ETF投资额度与股票投资额度一并统计及管理。证监会同时起草《关于交易型开放式基金纳入互联互通相关安排的公告》，明确投资者识别码安排，以及证券公司、公募基金管理人相关要求等。两地交易所及登记结算机构将制定发布或调整完善相关业务规则，积极推进技术系统开发及测试、投资者教育等各项准备工作，预计需要2个月左右准备时间。 央行等三部门统筹同步推进银行间和交易所债券市场对外开放，支持境外机构投资者直接或通过互联互通投资交易所债券市场，自主选择交易场所。坚持穿透式数据和信息收集，探索建立健全兼容多级托管的包容性制度安排。投资银行间债券市场的境外机构投资者可以根据实际需要，自主选择债券登记结算机构或者境内托管银行提供债券托管服务。央行和外汇局将及时发布境外机构投资者投资中国债券市场资金管理规定，统一境外机构投资者资金跨境管理政策，进一步便利境外机构投资者投资中国债券市场。 证监会办公厅、发改委办公厅联合发布通知，推动保障性租赁住房REITs业务规范有序开展。通知严格落实房地产市场调控政策，在发起主体、回收资金用途等方面构建有效的隔离机制，压实参与机构责任，切实防范REITs回收资金违规流入商品住宅和商业地产开发领域。证监会将鼓励权属清晰、运营模式成熟、具有可持续市场化收益的保障性租赁住房发行REITs，推动试点项目尽快落地，同时加强市场监管，督促原始权益人和中介机构诚实守信、归位尽责，确保保障性租赁住房REITs行稳致远。 大类资产表现 A股：周期品再涨 国内稳经济加码落实基建。本周市场指数普跌，上涨的指数仅有上证红利（0.71%），领跌的指数包括创业板指（-3.92%）、深证成指（-2.28%）、中证100（-2.12%）。行业方面分化较大，领涨的行业有煤炭（7.05%）、石油石化（4.11%）、交通运输（2.39%），领跌的行业有家电（-3.97%）、房地产（-3.36%）、电力设备（-3.1%）。本周受基建投资力度加大预期影响，周期品行业领涨。 A股一周要闻（新闻来源：万得） 外贸 | 国务院办公厅印发《关于推动外贸保稳提质的意见》，从促进外贸货物运输保通保畅、推动跨境电商加快发展提质增效、加快提升外贸企业应对汇率风险能力、支持加工贸易稳定发展等13个方面提出具体举措，帮扶外贸企业应对困难挑战，实现进出口保稳提质任务目标，助力稳经济稳产业链供应链。 光伏 | 据媒体报道，近日上海、江西、浙江、湖北等多个省市分别发布“十四五”能源规划，到2025年预计累计新增光伏装机量分别达到2.7GW、16GW、12.45GW、15GW，并强调推广光伏建筑一体化应用。除装机目标外，此前多个省市还针对BIPV项目给出了相应补贴政策。浙江省政府办公厅近日印发《浙江省能源发展“十四五”规划》提出，到2025年，现代能源体系建设取得明显进展。 基建 | 5月25日，国务院发布《关于进一步盘活存量资产扩大有效投资的意见》，提出进一步盘活存量资产，鼓励更多REITs项目发行上市。 锂矿 | 5月24日，澳大利亚主力锂矿企业皮尔巴拉（Pilbara）结束了今年第二次锂精矿拍卖。5000吨精矿成交价格为5955美元/吨，较4月底5850美元/吨的拍卖价又上涨了105美元/吨。 特高压 | 近日，世界上容量最大、首次在电网负荷中心实现分区互联的柔性直流背靠背电网工程在粤港澳大湾区建成，启动投产，将大幅提升粤港澳大湾区电力供应保障能力。 智慧农业 | 5月23日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《乡村建设行动实施方案》。方案指出，实施数字乡村建设发展工程。推进数字技术与农村生产生活深度融合，持续开展数字乡村试点。加强农村信息基础设施建设，深化农村光纤网络、移动通信网络、数字电视和下一代互联网覆盖，进一步提升农村通信网络质量和覆盖水平。加快建设农业农村遥感卫星等天基设施。建立农业农村大数据体系，推进重要农产品全产业链大数据建设。发展智慧农业，深入实施“互联网+”农产品出村进城工程和“数商兴农”行动。 汽车产业链 | 国务院常务会议日前召开，进一步部署稳经济一揽子措施，努力推动经济回归正常轨道，确保运行在合理区间。会议明确，阶段性减征部分乘用车购置税600亿元。 数字新基建 | 中共中央办公厅、国务院办公厅近日印发《关于推进实施国家文化数字化战略的意见》。意见提出，支持符合科创属性的数字化文化企业在科创板上市融资。探索建立文化资源数据价值评估体系，健全与资金需求和期限相匹配的筹资渠道。 债券：收益率延续下行趋势 宽松的货币市场流动性推动债市收益率继续下行。十年期国债收益率周五收于2.7%，本周下行9BP，十年国开债收益率周五收于2.93%，较上周五下行7BP。本周期限利差下行5BP至0.78%，信用利差上行1BP至0.48%。 拆借利率继续维持在较低水平。本周央行在公开市场0投放，拆借利率较上周小幅上升，周五R007利率收于1.82%，交易所资金GC007利率收于1.87%。即将进入6月，半年末市场流动性预计仍将季节性紧张，预计央行将维持拆借利率在当前水平波动，因此公开市场投放或加量，但短期内货币拆借利率波动中枢不变，因此无需因为季节性因素担忧货币政策收紧。 债券一周要闻（新闻来源：万得） 央行披露，4月份，债券市场共发行各类债券50512亿元，月末债券市场托管余额为138.2万亿元；银行间债券市场现券成交20.3万亿元，日均成交10137.6亿元，同比增加30.3%，环比减少0.9%。截至4月末，境外机构在中国债券市场的托管余额为3.9万亿元，占中国债券市场托管余额的比重为2.8%。 民营房企融资正在持续回暖。2022年以来，美的置业、龙湖、旭辉、碧桂园、滨江、金地等已完成约300亿元债务融资工具注册。据Wind统计，1-4月，民营房企成功发行债务融资工具近百亿元。 大宗商品：基建投资或超预期 周期品价格继续上涨。本周商品期货指数上涨1.02%。从各类商品期货指数来看，上涨的有能源（4.36%）、油脂油料（2.61%）、化工（1.77%）、贵金属（1.4%）上涨，煤焦钢矿（-0.58%）、有色金属（-0.65%）、谷物（-2%）、非金属建材（-3.29%）。各期货品种中，本周涨幅较大的大宗商品有沥青（4.98%）、原油（4.4%）、动煤（4.13%），跌幅靠前的则有沪锡（-8.12%）、焦煤（-4.19%）、焦炭（-3.6%）。下半年大宗商品的两条主线，一是能源和农产品价格上涨，二是国内基建投资带动周期品价格上涨。 大宗商品一周要闻（新闻来源：万得） 国家发改委完善进口液化天然气接收站气化服务定价机制，将气化服务价格由政府定价转为政府指导价，实行最高上限价格管理，鼓励“一省份一最高限价”，并明确按照“准许成本加合理收益”的方法制定最高气化服务价格。 英国政府将向石油和天然气公司征收25%的能源利润税。该税是暂时性的，当石油和天然气价格恢复到历史上更正常的水平时，征税将被逐步取消。 美国能源部发布从战略石油储备中出售原油的额外通知，出售战略石油储备中至多达4010万桶的原油，此次出售属于拜登3月31日宣布释放原油储备的一部分。 沙特暗示，将继续支持俄罗斯在欧佩克+中的作用。沙特能源大臣阿卜杜勒·阿齐兹表示，沙特希望与欧佩克+达成一项协议，其中包括俄罗斯。如果有需求，欧佩克+将会增加产量，但是现在就新协议形成想法还为时过早。 国家发改委表示，将持续密切关注煤炭市场和价格情况，发现煤炭价格超出合理区间且经提醒约谈拒不改正的，将作为涉嫌哄抬价格线索移交有关部门依法查处。 国务院领导人对全国“三夏”生产工作推进电视电话会议作出重要批示强调，切实做好夏收工作，保障人员和机具畅通无阻、农资运输配送高效有序，各地不得以任何名义违规私设关卡，影响夏收。要确保不误农时、颗粒归仓。 印度修订糖出口政策：今后仅仅允许获得食品部批准的糖料出口，且糖出口量的上限设定为1000万吨。 国内钢材社会库存继续小幅下降。中钢协公布数据显示，5月中旬，21个城市5大品种钢材社会库存1208万吨，环比下降3%，比年初上升53.3%，比上年同期上升0.2%。 货币类：货基收益率中位数将保持在2%下方 货币基金收益率中位数或将保持在2%下方波动。本周余额宝7天年化收益率下行2BP，周五收于1.72%；人民币3个月理财产品预期年化收益率收于1.75%。本周万得货币基金指数上涨0.03%，货币基金7天年化收益率中位数周五收于1.88%。6月预计货币拆借利率将出现波动加大情况，货币基金收益率可能随之波动，但难持续上行。 外汇：人民币汇率波动加大 人民币兑美元中间价本周下行100BP，至6.7387。本周人民币对卢布(3.85%）、美元(0.15%）升值，对林吉特(-0.08%）、加元(-0.21%）、日元(-0.48%）、韩元(-0.51%）、兰特(-0.66%）、澳元(-0.72%）、英镑(-1.07%）、瑞郎(-1.27%）、欧元(-1.34%）贬值。美元指数回调，人民币汇率波动加大。 外汇市场一周要闻（新闻来源：万得） 商务部、央行、外汇局落实推动外贸保稳提质意见，印发《关于支持外经贸企业提升汇率风险管理能力的通知》，从完善汇率避险服务，进一步提升人民币跨境结算的便利性等5个方面提出多条措施，进一步支持外贸企业提升汇率风险管理能力，促进外贸企业稳健经营。 港股：美元指数回调幅度加大 美元指数难持续走弱，新兴市场波动难下降。本周港股方面恒生指数下跌0.1%，恒生国企指数下跌0.54%，AH溢价指数下行1.16收于138.18。行业方面本周领涨的有金融业（1.59%）、公用事业（0.89%）、工业（0.42%），跌幅靠前的有医疗保健业（-4.08%）、非必需性消费业（-2.22%）、电讯业（-1.83%）。本周南下资金总量73.25亿元，同时北上资金总量-95.8亿元。虽然欧央行加息超出市场预期导致美元指数走弱，但欧洲经济可能更快受到加息负面影响，或进一步凸显美国经济相对优势，美元指数下行有底。 港股及海外一周要闻（新闻来源：万得） 美联储会议纪要显示，多数与会者认为，在接下来的两次会议上，每次升息50个基点可能是合适的。与会者一致认为，委员会应通过提高联邦基金利率目标范围和缩小美联储资产负债表规模，迅速将货币政策立场转向中性。 欧洲央行官网发表该行行长拉加德题为《欧元区货币政策正常化》的文章，其中明确提出欧洲央行将在今年7月举行的货币政策会议上决定加息。拉加德指出，欧元区现在所面对的经济和金融环境已发生重大变化，一方面能源价格高涨造成了高通胀，同时消费和投资的低迷也使欧元区经济复苏前景不确定。在这种复杂的背景下，欧洲央行货币政策需要保持渐进性、可选择性和灵活性。 英国央行行长贝利表示，如果数据证明有必要加息，英国央行准备再次加息，政策制定者需要确保通胀得到控制。英国劳动力市场吃紧，而需求没有快速增长。 韩国央行将基准利率上调25个基点至1.75%，符合市场预期。这是继1月和4月分别加息25个基点后韩国央行今年第三次加息，也是自去年8月以来第五次加息。韩国央行上调今年通胀预期，从2月预测的3.1%升至4.5%，全年GDP增速预期则由3%下调至2.7%。韩国央行行长表示，年内加息至2.5%的市场预期合理。 新西兰联储宣布加息50个基点至2%，为2021年10月以来连续第五次加息，也是连续第二次加息50个基点。新西兰联储表示，力求将通胀水平控制在1%至3%的目标区间。 俄罗斯央行宣布，将基准利率下调300个基点至11%，下调幅度大于此前市场预期的250个基点，因数据显示近几周俄物价上涨节奏明显放缓，以及卢布汇率回升令通胀压力缓解。展望未来，俄罗斯央行称将考虑在未来几次会议上进一步降息。 印尼央行将7天逆回购利率维持在3.5%不变，符合预期。印尼央行行长表示，将在6月将存款准备金率上调至6%，7月起将上调至7.5%，从9月起将上调至9%。 尼日利亚央行宣布加息150个基点，将基准贷款利率由11.5%上调至13%，以控制通胀。这是自2020年9月以来该国首次调整贷款基准利率。 以色列央行加息40个基点至0.75%，为最近逾10年来首次启动加息周期，且紧缩幅度超过市场预期，以期应对通胀高于央行目标。 巴基斯坦央行加息150个基点，将关键利率从12.25%上调至13.75%。 美国一季度GDP增速遭下修。美国商务部公布数据，一季度美国GPD修正后折年率环比萎缩1.5%，此前公布的初值为萎缩1.4%，而市场预期为上修至萎缩1.3%。 美国国会预算办公室发布报告，上调对美国经济增长的预期，预计美国2022年GDP将增长3.1%，2023年和2024年将分别增长2.2%和1.5%。报告预计，2022年美国CPI同比将增长4.7%，2023年降至2.7%，2024年降至2.3%。美国国会预算办公室预计，美国2022年财政赤字将减少至1万亿美元，2021年美国财政赤字高达2.8万亿美元。从2023年到2032年年均财政赤字预计约为1.6万亿美元；到2032年时，预计财政赤字将占到GDP的6.1%。 国际金融协会（IIF）将2022年全球经济增长预期下调一半，理由是俄乌冲突以及美国收紧货币政策产生的经济影响。IIF将其对今年全球GDP增长的预测从4.6%下调至2.3%，G3（美国、欧元区和日本）今年的增长率为1.9%。 IMF总裁格奥尔基耶娃再度提出全球经济面临巨大挑战的警告，并称全球经济正面临“二战以来最大的考验”。她指出，俄乌冲突导致全球经济陷入分裂的风险，目前已有超过30个国家限制食品、能源和其他关键商品的贸易，各国应降低贸易壁垒，以确保供应链的安全，缓解商品短缺并降低价格。 美国商务部数据显示，4月份美国核心PCE价格指数同比上涨4.9%，较3月数据5.2%回落0.3个百分点，为2021年11月以来最低增幅。4月整体PCE价格指数同比上涨6.3%，较3月创下的40年高位纪录6.6%回落0.3个百分点。 美国4月份个人支出大幅上涨，而收入仅温和增长。数据显示，美国4月个人消费支出环比增长0.9%，个人收入环比增长0.4%；储蓄率跌至仅4.4%，为2008年9月雷曼危机以来最低水平。 5月份密歇根大学消费者信心指数终值从初值59.1降至58.4；4月份的终值为65.2。当前经济状况指标跌至63.3，为13年来最低；预期指标跌至55.2。消费者预计未来一年价格上涨5.3%，接近40年高点。 美国商务部数据显示，4月份商品贸易逆差收窄15.9%至1059亿美元，创出2009年以来最大降幅。4月份美国商品进口额环比下降5%至2799亿美元，4月出口额增长3.1%至创纪录的1739亿美元。 下周大类资产配置建议 4月数据显露疫情的负面影响。1-4月份，全国规模以上工业企业实现利润总额26582.3亿元，同比增长3.5%。采矿业实现利润总额5435.7亿元，同比增长1.46倍；制造业实现利润总额19819.2亿元，下降8.3%；电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额1327.3亿元，下降29.3%。在41个工业大类行业中，19个行业利润总额同比增长，20个行业下降，1个行业由亏转盈，1个行业持平。4月多地散发疫情对工业企业利润影响较大，虽然营收利润率整体是上升的，但行业之间的利润结构变化趋势没有扭转，中游制造业利率占比继续下滑，特别是在供应链受阻的情况下，工业企业资产周转率下降、存货上升，预计下一阶段将进入去库存周期。除此之外，成本不断上升的问题还在继续，4月每百元营收中成本上升的幅度较3月扩大，考虑到国际大宗商品价格仍在高位，下游需求又偏弱，预计中游利润仍将持续受挤压。 欧央行加息改变美元单边走强格局。欧洲央行官网发表该行行长拉加德题为《欧元区货币政策正常化》的文章，其中明确提出欧洲央行将在今年7月举行的货币政策会议上决定加息。5月初美联储落地加息50BP，并且指引年内利率将升至中性水平附近，同一时间海外大多数国家和地区的央行都采取了不同程度的加息跟进，欧央行是个例外，因此在欧洲经济基本面和货币政策双双落后的情况下，美元指数月内一度接近104，但随着欧洲通胀形势逐渐严峻，欧央行在5月底开始引导市场预期7月加息落地，美元指数随之回落。我们认为在乌克兰危机的直接影响下，欧央行加息难改通胀趋势，并且可能造成地区经济预期下调，因为美元依然具备明显的相对优势，当前的下行只是阶段性调整。 经济低点已现，期待拐点。4月在疫情的影响下，国内工业增加值、社零、工业企业利润同比增速转降，5月国内疫情已经环比出现改善，包括物流、生产、消费都较4月好转。虽然5月数据改善的幅度仍有不确定性，但4月是年内经济低点已经比较确定。数据之外，稳增长的政策也从5月下旬开始明显加码，我们认为在基建投资加大落实带动下，下半年经济增速将较二季度明显回升。受基建投资力度加大影响，周期品价格供需结构向好提振大宗商品价格表现；5月A股市场明显调整，上市公司二季度业绩预期下降和下半年业绩环比改善，加之海外下半年经济增速预期可能下调，凸显A股基本面优势；但是稳增长需要提高宏观杠杆率，预计下半年债券供给量上升，可能抬高利率中枢。调整大类资产配置顺序：大宗>股票>货币>债券。 风险提示：全球通胀上行过快；流动性回流美债；全球新冠疫情影响扩大。 --------------------------------- 本文为中银国际证券宏观研究系列报告。中银国际证券宏观研究团队致力于以翔实的数据、缜密的逻辑为基础，发现价值，匹配收益与风险，愿我们的研究服务能为您的投资成功尽一份力量。

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