【国金晨讯】持续看好锂矿板块一波修复行情;50年大轮回?通胀的“变”与“不变”

（以下内容从国金证券《【国金晨讯】持续看好锂矿板块一波修复行情;50年大轮回?通胀的“变”与“不变”》研报附件原文摘录）
　　国金晨讯5月30日 音频： 进度条 00:00 04:23 后退15秒 倍速 快进15秒 2022年5月30日 今日精选 【金属倪文祎】预计锂矿行业Q2板块继续量价齐升确定性高。本周各大平台碳酸锂报价均有所上调，究其原因我们认为碳酸锂行业价格逻辑开始兑现，短期产业链库存不高，叠加矿价成本支撑，需求恢复有望带动价格进一步上涨。产业链电池企业纷纷涉足上游，锂矿收购价格水涨船高反映出了优质锂矿的稀缺性。 【化工陈屹/李含钰】首次覆盖合盛硅业，双线布局的硅业龙头，产能规模持续扩张，成本优势独一无二。工业硅和有机硅两大领域绝对龙头，预测24年市占率可分别至25.4%、28.4%。自备电厂和自供石墨电极实现了工业硅原料和能耗的双重降本，有机硅依托自供工业硅平抑原料波动风险，毛利率相对同业高出10%左右。 【机械满在朋/李嘉伦】首次覆盖中钨高新，五矿集团旗下钨产业平台，各细分赛道处领先地位：硬质合金产量全球第一，2021年数控刀片产量国内第一，PCB微钻全球市占率第一。株洲钻石与金洲精工贡献主要利润，未来业绩有望保持高增长。改革措施初显成效，人均产出提升，盈利能力有望持续改善释放业绩弹性。 【电新张哲源】首次覆盖汇川技术，随着疫情平复、稳增长政策落地、双碳+制造业升级将驱动“十四五”需求加速，疫情下Q1工控需求韧性凸显（同比+8%）。21年公司电控份额国内前三，电驱动系统快速放量，未来业务有望持续高增，龙头地位预计持续强化。 【宏观赵伟】疫后全球大通胀即便疫情退潮，也难以短时间消退。本轮全球通胀的长期驱动力：能源转型+俄乌战争+逆全球化，叠加就业意愿/低薪劳动力供需矛盾/产能恢复/供应链安全等长期化因素，通胀的长期化风险，使得政策收紧的决心短期或继续超预期；对市场而言，实物资产及资源股值得重视。 【宏观赵伟】稳定币UST兑美元脱锚，引发加密货币市场大幅震荡。向外部市场的溢出效应有限：相较美股/美债等，当前加密货币市场1.2万亿的市值规模仍相对较小。长期：法币支持型稳定币或将继续巩固并扩大目前的地位，但需要关注央行数字货币（CBDC）的潜在替代。 【固收朱蕾/艾熊峰】2018年以来民企融资难困境仍未改善，信用资质两极分化。近期监管部门再次提及信用风险缓释工具并落地发行，有两大亮点：1）要求中证金融与债券承销机构联合创设信用保护工具，中证金融的入场使得该措施的信号意义更强；2）三家优质民营房企（碧桂园、龙湖、美的置业），成功创设信用保护凭证发行境内债，开辟了融资新途径。未来对于采取“债券发行+信用风险缓释工具”形式融资的新增民企主体，可以适当关注。 【医疗袁维】血制品广东联盟集采报价公布后，我们看到血制品整体中选价变化温和，白蛋白和静丙价格基本稳定。我们认为整体价格变动相对温和主要是由于血制品行业的稀缺资源属性。从广东药品交易中心的统计来看，血液制品公立医疗机构报量占比行业批签发量相对较小，我们认为血制品行业竞争格局将较为稳定。 【通信罗露/邵艺开】持续关注秦淮数据，业绩增长强劲，总容量规模高增长，规模效应摊薄成本，提升盈利。大客户优势叠加“东数西算”与数字经济政策机遇，IDC市场需求向好。看好公司客户优势、技术优势、东南亚市场及东数西算卡位布局，预计未来增长领先行业。 ？ 重点推荐 ？ 锂行业动态&板块观点更新（5） 倪文祎 倪文祎 资源与环境研究中心 金属材料首席分析师 投资逻辑：价格逻辑开始兑现。疫情好转需求回升预期带动下，本周价格电碳跟涨以及工碳涨幅扩大。同时，5955美元/吨锂精矿价格下，测算对应的锂盐成本预计在42-43万元/吨，对碳酸锂价格形成强成本支撑。短期产业链库存不高，叠加矿价成本支撑，需求恢复有望带动价格进一步上涨。中期看，锂矿今年供给已定，判断22年仍是供需紧平衡状态，后续价格弹性取决于需求弹性情况下，全年价格有望继续维持高位。资源逻辑将在未来一段时间持续催化。从产业链电池企业纷纷涉足上游，到锂矿收购价格的水涨船高，恰恰反应了当下优质锂矿资源的稀缺性，特别是国内资源。我们继续看好国内锂资源自主可控逻辑的再一轮发酵，未来矿端将有持续催化剂来刺激板块，提升自有资源多的以及有潜力收购锂矿资源的相关上市公司估值水平。国内锂盐厂M-1的长单定价机制决定了锂矿板块中报行情会提前启动。Q2锂矿板块继续量价齐升确定性高，大概率是全市场Q2业绩最好板块之一。 风险提示：锂矿新增产能、复产产能投产进度超预期、需求恢复不达预期等。 ？？详细内容请点击《锂行业点评：锂行业动态&板块观点更新（5）》 合盛硅业首次覆盖：顺势而为，硅业龙头再出发 陈屹/李含钰 陈屹 资源与环境研究中心 基础化工&新材料首席分析师 投资逻辑：双线布局的硅业龙头，产能规模持续扩张，成本优势独一无二。公司当前拥有79万吨工业硅产能和93万吨有机硅单体产能，为两大领域的绝对龙头。把握机遇积极扩张，硅业霸主地位难以撼动：公司当前有80万吨工业硅和80万吨有机硅单体产能在建，将在未来2年陆续投产。此外云南昭通二期还有40万吨工业硅和80万吨有机硅单体项目在规划中。我们预测公司工业硅和有机硅市占率在24年可分别至25.4%、28.4%。为保障项目顺利推进，公司拟向实控人定增募资70亿元补充流动资金。产业链一体化布局完善，两大产品成本均为业内最低：自备电厂和自供石墨电极实现了工业硅原料和能耗的双重降本，有机硅依托自供工业硅平抑原料波动风险，毛利率相对同业高出10%左右。 风险提示：新项目投产不及预期、产品价格下跌、原料价格上升、光伏装机需求低于预期、能耗双控政策逐渐放宽、大股东减持。 ？？详细内容请点击《合盛硅业首次覆盖：顺势而为，硅业龙头再出发》 中钨高新首次覆盖：产业链一体化刀具龙头，改革释放业绩弹性 满在朋/李嘉伦/倪文祎 满在朋 资源与环境研究中心 机械行业首席分析师 投资逻辑：硬质合金产量全球第一，各细分赛道处于领先水平，2021年数控刀片产量国内第一，PCB微钻全球市占率第一。在内部改革驱动下经营效率显著提升，2016至2021年公司营收、归母净利润复合增速分别为18.41%、109.73%，公司2021年管理、销售费用率相比2016年分别下降2.07、2.95pcts，后续有望持续释放业绩弹性。株洲钻石为国内数控刀具领军企业，有望领跑本轮刀具国产替代，中高端直供户占比有望持续上升。2021年株钻数控刀片产量超过1亿片，2022年预计再新建1000万片航空航天、汽车高端刀具产能，后续有望取得“量价齐升”增长。 风险提示：国产替代进展不及预期，数控刀片均价提升不及预期，产能扩张不及预期，人民币汇率波动。 ？？详细内容请点击《中钨高新首次覆盖：产业链一体化刀具龙头，改革释放业绩弹性》 汇川技术深度：引领工控国产化，智能制造龙头远航 张哲源/姚遥 张哲源 新能源与汽车研究中心 电力设备行业高级分析师 投资逻辑：1）疫情下Q1工控需求韧性凸显，同增8%，新能源等下游保持高景气度。随着疫情平复、稳增长政策落地，工控需求有望触底回升，全年需求预计稳健增长，双碳+制造业升级将驱动“十四五”需求加速。内外环境扰动下，公司响应更快、交付可靠、服务能力更强，将驱动核心产品及下游的国产化进程加速，工控订单有望持续超预期。2）公司为新能源汽车电驱动系统第三方供应领导者，2021年电控份额国内前三，电驱动系统快速放量，乘用车业务持续收获，一线车企定点项目与新产能持续落地，未来业务有望持续高增。3）新一轮组织变革以来，公司管理架构、销售体系、研发平台、供应链平台等能力显著提升，经营效率持续增长，叠加国际业务、能源业务、工业互联网等新战略布局，龙头地位预计持续强化，兼具较高成长性与长期确定性。 风险提示：制造业投资不及预期、竞争加剧、原材料价格上涨、商誉减值等风险。 ？？详细内容请点击《汇川技术深度：引领工控国产化，智能制造龙头远航》 ？ 今日关注 ？ 50年大轮回？通胀的“变”与“不变” 赵伟/曹金丘 赵伟 总量研究中心 首席经济学家 核心观点：相比50年前，本轮通胀有相似之处，也有不同之处。眼下本轮全球通胀的长期化风险显著，或使得政策收紧的决心定力超预期，对投资环境产生深刻。本轮全球通胀与1970年代的相似之处在于，通胀抬升的幅度、速度，需求端的逻辑支持，能源、粮食危机的供给冲击；但是，本轮全球通胀，与1970年代大通胀又有四点明显不同：财政、货币放水的节奏，对化石能源的态度，人口问题，通胀抬升的突然性。长周期视角来看，能源危机、俄乌战争、逆全球化的影响长期化，是本轮全球通胀的长期驱动力。劳动力成本螺旋式上升、产能破坏、供应链安全等疫情本身带来的冲击，有可能中长期化，或将导致本轮全球通胀的持续性超出预期。全球社会思潮已近长期拐点，公平主义的回归或意味着长期通胀中枢的抬升。对于政策当局而言，思潮改变与预期“脱锚”，前期的政策应对不足，显著加大了决策成本。对于市场而言，需要对通胀及加息持续性做好应对，实物资产及资源股值得重视。 风险提示：全球疫情剧烈反弹；拜登新政力度不及预期。 ？？详细内容请点击《50年大轮回？通胀的“变”与“不变”》 大宗商品研究系列之二：稳定币，缘何“不稳定”? 赵伟/段小乐/李欣越 赵伟 总量研究中心 首席经济学家 核心观点：1）加密货币市场内部，算法稳定币的冲击或向其他稳定币外溢，而挤兑中储备资产的抛售，易加剧其他加密货币的震荡。但相较于美股、美债等，当前加密货币市场1.2万亿的市值规模仍相对较小，向外部市场的溢出效应有限。2）长期来看，法币支持型稳定币或将继续巩固并扩大目前的地位，但需要关注央行数字货币（CBDC）的潜在替代。当下，算法稳定币天然“不稳定”的风险已经暴露，而加密货币抵押型稳定币在市场巨幅震荡时也易出现爆仓风险，法币支持型稳定币在足额储备支撑下则能够无惧市场扰动，维持币值稳定。然而，随着CBDC的推进，监管与风险更为可控的央行数字货币将对其形成挑战。 风险提示：美联储货币政策收紧超预期、加密货币监管政策出现重大变化。 ？？详细内容请点击《大宗商品研究系列之二：稳定币，缘何“不稳定”?》 民企发债难，信用风险缓释工具能否破局？ 朱蕾/吴雪梅/艾熊峰 吴雪梅 总量研究中心 固定收益研究员 核心观点：民企债券融资难问题仍存，信用资质两极分化。违约风险引发民企债退潮，新发债券向高评级集中。信用风险缓释工具有利于转移信用风险，但存在交易标的范围较窄、市场化程度不够等诸多问题。由于上述问题，2018年CRM迎来大量发行后，民企融资难困境至今并未得到实质改善。近期监管部门再次提及信用风险缓释工具并落地发行，与过去相比主要有两大亮点：1）要求中证金融与债券承销机构联合创设信用保护工具，中证金融的入场使得该措施的信号意义更强，未来更多政策或有望落地；2）碧桂园、龙湖和美的置业3家企业作为优质民营房企，成功创设信用保护凭证发行境内债，开辟了民营房企的融资新途径。资质较弱的中低评级民企融资环境很难出现本质改变。未来对于采取“债券发行+信用风险缓释工具”形式融资的新增民企主体，可以适当关注。 风险提示：政策效果不及预期；信用风险事件的不确定性。 ？？详细内容请点击《民企发债难，信用风险缓释工具能否破局？》 血液制品行业点评：广东联盟集采报价公布，整体价格变动温和 袁维/赵博宇 袁维 医药健康研究中心 医疗首席分析师 事件：5月27日，广东省药品交易中心发布关于公示广东联盟双氯芬酸等药品集中带量采购（第二批）拟中选/备选结果的通知。 评论：血制品整体中选价变化温和，白蛋白和静丙价格基本稳定。我们预计整体价格变动相对温和主要由于血制品行业的稀缺资源属性。血液制品中选规则为血制品申报品规的报价和其他品规的价格均小于等于P0 （申报品规的最高有效申报价）和本企业的最低价两者之间低值。血液制品具备稀缺资源属性，血液制品公立医疗机构报量占比行业批签发量相对较小，行业竞争格局预计较为稳定。政策不确定性逐步消除，板块估值有望迎来修复。 风险提示：局部地区预期反复的影响；新设浆站拓展不及预期；市场竞争加剧；集采扩围；研发进展不及预期风险。 ？？详细内容请点击《血液制品行业点评：广东联盟集采报价公布，整体价格变动温和》 秦淮数据22Q1财报点评：业绩增长亮眼，上调全年业绩指引 罗露/邵艺开 罗露 创新技术与企业服务中心 通信行业首席分析师 事件：公司5月27日晚发布22Q1季报，报告期营收9.21亿元，Y/Y 43.09%；净利润0.95亿元，Y/Y 62.49%；调整后EBITDA 4.95亿元，Y/Y 60.7%。 评论：业绩增长强劲，总容量规模高增长，规模效应摊薄成本，提升盈利。一季度客户多元化开拓方面成果初显，整体签约容量及强意向容量比率高达88%。加速布局东南亚市场，扩大亚太新兴市场规模。公司22Q1平均PUE1.21，远低于行业平均，未来数据中心走向可持续发展，评价体系将从PUE扩展至xUE（CUE，WUE等）。我们看好公司客户优势、技术优势、东南亚市场及东数西算卡位布局，预计未来增长领先行业。 风险提示：下游客户集中、云计算与互联网新业态发展及海外市场拓展不及预期。 ？？详细内容请点击《秦淮数据22Q1财报点评：业绩增长亮眼，上调全年业绩指引》

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