【国盛量化】大盘有望确认日线级别反弹
（以下内容从国盛证券《【国盛量化】大盘有望确认日线级别反弹》研报附件原文摘录）
1.市场走势分析 Market Index 本周，大盘先抑后扬，全周收跌超0.5%。目前除了地产、建筑以及煤炭尚处于周线牛市以外，其余板块全部处于熊市中，而且很多板块周线下跌才刚启动，只跌了1波，这是我们长空的主要逻辑之一。但短期，市场之前的下跌时间及力度远远超出了我们预期，我们认为市场仍在自我修复中，市场反弹尚未过半，而且大盘有望于下周确认日线反弹：1、4个多月的下跌回调时间以及20%-30%的回调幅度，已经远超出了一个日线下跌的级别范围；2、除上证综指下跌走5浪外，沪深300、上证50、中证500、深证成指、创业板指、中小100、中证1000、科创50等规模指数的日线级别下跌均已走出了7-13浪，几乎市场所有规模指数的日线级别下跌都已充分；3、电力设备及新能源、军工、化工等前期热门板块中期虽然未必看好，但短期已经跌出了9-13浪，而非银等低估值板块更是中期跌了7浪，短期跌了13浪，短中期均已下跌充分，汽车、石油石化板块更是率先迎来了日线反弹；4、短期，上证指数有望形成日线级别反弹，从而带动市场全面反弹，而形成日线反弹大概率也只是意味着反弹过半。当下我们建议投资者继续持仓待涨，板块方面继续看好地产、金融、基建等低估值板块。 1.1 大盘有望确认日线级别反弹 本周，大盘先抑后扬，全周收跌超0.5%。目前除了地产、建筑以及煤炭尚处于周线牛市以外，其余板块全部处于熊市中，而且很多板块周线下跌才刚启动，只跌了1波，这是我们长空的主要逻辑之一。但短期，市场之前的下跌时间及力度远远超出了我们预期，我们认为市场仍在自我修复中，市场反弹尚未过半，而且大盘有望于下周确认日线反弹：1、4个多月的下跌回调时间以及20%-30%的回调幅度，已经远超出了一个日线下跌的级别范围；2、除上证综指下跌走5浪外，沪深300、上证50、中证500、深证成指、创业板指、中小100、中证1000、科创50等规模指数的日线级别下跌均已走出了7-13浪，几乎市场所有规模指数的日线级别下跌都已充分；3、电力设备及新能源、军工、化工等前期热门板块中期虽然未必看好，但短期已经跌出了9-13浪，而非银等低估值板块更是中期跌了7浪，短期跌了13浪，短中期均已下跌充分，汽车、石油石化板块更是率先迎来了日线反弹；4、短期，上证指数有望形成日线级别反弹，从而带动市场全面反弹，而形成日线反弹大概率也只是意味着反弹过半。当下我们建议投资者继续持仓待涨，板块方面继续看好地产、金融、基建等低估值板块。 1.2 耐心等待创业板日线级别反弹 本周，创业板震荡下行，全周收跌近4%。目前，创业板处于日线级别下跌中，下跌走完了9浪结构，结束概率为88%。经历大幅下跌后在当下位置创业板迎来日线反弹的概率在进一步增加，建议继续持有创业板等待日线反弹。 其它规模指数的投资机会分析具体可参见附录中的指数分析及投资建议。 2.市场行业分析 Industry Index 2.1 中期看多非银、地产，看空新能源、军工、汽车、传媒、通信、化工 目前房地产的周线上涨走了3浪结构，行情才刚刚启动，中期建议继续持有。 非银金融自2020年7月以来，周线级别下跌走了5波，时间将近20个月，跌幅超过30%。事实上，若不算2020年6月份那波快速反弹，非银金融也跟地产一样调整了近3年，我们认为非银金融的调整同样已经比较充分，目前正在筑底，可以长线布局。 军工、汽车、基础化工、轻工制造刚确认周线熊市，而且在日线上只走了1波，周线下跌刚开始。新能源确认周线级别下跌，意味着自2018年底以来3年多牛市的终结，也意味着前期强势板块的全面没落。因此，对于军工、新能源、汽车、基础化工及轻工制造，中期我们的建议是逢反弹降低仓位。 传媒、通信近期的走势非常弱，并没有延续年前的牛市格局，最终纷纷于近期确认了周线级别下跌，而且在日线上只走了1波，这意味着周线下跌刚刚开始，大概率意味着元宇宙板块的终结，我们的建议是逢日线反弹的高点降低仓位。 2.2 汽车、石油石化率先迎来日线级别反弹 本周，市场先抑后扬，全周收跌0.5%。在此背景下，汽车、石油石化板块率先迎来日线级别反弹。短期配置方面，汽车、石油石化刚确认日线反弹，而且只走了1波，反弹短期大概率结束不了；电力设备及新能源、非银行金融、国防军工、基础化工、食品饮料、电子元器件的下跌已基本充分，可以关注起来；消费者服务的日线级别下跌只走出或走完了1浪，短期大概率难结束；煤炭的日线上涨已经走完了11浪，短期注意防范调整风险。 行业的投资机会分析具体可参见附录的行业分析及投资建议。 3.市场景气与情绪观察 Prosperity & Emotion 3.1 A股景气指数观察：二季度景气有回升迹象 我们以上证指数归母净利润同比为Nowcasting目标构建了A股景气度高频指数，对于上证指数净利润同比同步预测的方向胜率达到81.48%。指数构建详情请参考报告《视角透析：A股景气度高频指数构建与观察》。 本轮景气下行周期起始于2021年10月，至今已经过7个月，历史景气下行周期平均持续1.9年（23个月左右），从时间和幅度来看目前仍处于下行中继位置，如若本轮下行周期特征类似历史平均，则预计2023年二三季度见底。 截至2022年5月27日，A股景气指数达到33.81，相比3月底变化+1.86。景气有所回升（2021-Q4、2022-Q1表现：-4.54、-9.24）。 3.2 A股情绪指数观察：当前市场情绪仍脆弱 情绪刻画最直接的方式即量价。我们将市场按照波动率和成交额的变化方向划分为四个象限，四个象限中只有：波动上-成交下的区间为显著负收益，其余都为显著正收益。据此我们构造了A股情绪指数（包含见底预警与见顶预警）。相关研究请参考报告《视角透析：A股情绪指数构建与观察》。 当前市场波动率仍处于上升区间，市场情绪保持脆弱。当前市场成交额处于底部位置，成交额下行告一段落。未来风险降低，但如若成交额保持低位，也难以产生大反弹行情： A股情绪见底指数信号（价）：空 A股情绪见顶指数信号（量）：空 综合信号为：空。 4.情绪择时与主题投资 Sentiment & Themes 4.1 情绪指标择时 我们通过爬虫爬取了东方财富论坛数据，并通过对每条数据进行情感打分，构造出投资者情绪指标，该指标从市场情绪角度对大盘进行择时判断，如下图所示。 从历史数据不难看出，情绪指标指数大部分时候都在[0.6，1.4]的区间内波动，如果构造其上下轨曲线，则两个轨道极值也在0.6到1.4的区间内波动。该指标对于短期极端异常情绪有较好的指示作用。 本周指标处于中低位置，模型保持看多信号。 4.2 房地产概念股机会 主题挖掘算法是我们根据新闻和研报文本，通过对文本处理，主题关键词提取，主题个股关系挖掘，主题活跃周期构建，主题影响力因子构建等多个维度描述主题投资机会。根据算法，本周推荐概念热度异动较高的概念：房地产概念。其驱动事件为：三道红线政策出台，地产行业总量下行，结构分化，地产龙头集中度提升。房地产概念股如下： 4.3 中证500增强组合 近一周策略基准中证500收益率-0.50%，中证500增强组合收益率-0.94%，跑输基准0.44%。2020年至今，组合相对中证500指数超额收益27.68%，最大回撤-4.22%。 本周根据策略模型，组合持仓如下： 4.4 沪深300增强组合 本周策略基准沪深300收益率-1.87%，沪深300增强组合收益率-2.02%，跑输基准0.15%。2020年至今，组合相对沪深300指数超额收益15.24%，最大回撤-5.86%。 根据策略模型，组合持仓如下： 5.市场风格分析 Market Style 我们参照BARRA因子模型，对A股市场构建十大类风格因子，包括：市值（SIZE）、BETA、动量（MOM）、残差波动率（RESVOL）、非线性市值（NLSIZE）、估值（BTOP）、流动性（LIQUIDITY）、盈利（EARNINGS_YIELD）、成长（GROWTH）和杠杆（LVRG）。 5.1 风格因子表现 回顾近一周市场风格表现，从个股风险暴露相关性来看，市值因子分别与非线性市值、成长、盈利和杠杆因子呈现明显正相关性；价值因子分别与流动性、残差波动率、BETA、动量和成长等因子呈现明显负相关性。 从纯因子收益来看，近一周煤炭、石油石化、汽车、传媒和交运等行业因子相对市场市值加权组合跑出较高超额收益，房地产、纺织服装、电子和轻工制造等行业因子回撤较多；风格因子中，市值因子超额收益较低，市场呈现明显小盘风格；量价类因子中仅动量因子超额收益为正，Beta和波动率因子出现回撤；基本面因子整体表现较好，除成长因子外超额收益均为正。从近二十日因子表现来看，非线性市值、高Beta和高动量股表现优异，价值和市值等因子表现不佳。 5.2 市场主要指数收益风格归因 因子模型一个重要应用在于对投资组合的绩效归因分析，并以此理解策略收益的来源。指数作为市场上投资者较为关心的一类组合，我们也同样可以采用绩效归因的方式，对这类组合的表现进行分析。 指数在不同风格上的收益各有不同。通过对相对于市值加权市场组合的超额收益分解，我们看到，由于近一周市场偏好小市值、高动量和高盈利的股票，上证指数、上证50和沪深300在市值因子上暴露较多，在风格因子上表现不佳；而中证500主要呈现出市值因子的负向暴露和非线性市值的正向暴露，在风格因子上表现优异；中小板指、创业板指和深证成指风格暴露大市值、高Beta和高成长，上周在风格因子上整体表现还行。 主要指数收益归因统计： 附录 指数分析及投资建议 >>>>风险提示 量化周报观点全部基于历史统计与量化模型，存在历史规律与量化模型失效的风险。 本文节选自国盛证券研究所已于2022年5月29日发布的报告《量化周报：大盘有望确认日线级别反弹》，具体内容请详见相关报告。 刘富兵 S0680518030007 liufubing@gszq.com 叶尔乐 S0680518100003 yeerle@gszq.com 林志朋 S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 段伟良 S0680518080001 duanweiliang@gszq.com 缪铃凯 S0680521120003 miaolingkai@gszq.com 沈芷琦 S0680521120005 shenzhiqi@gszq.com 特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向国盛证券客户中的专业投资者。请勿对本资料进行任何形式的转发。若您非国盛证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接受或使用本资料中的任何信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。 重要声明：本订阅号是国盛证券金融工程团队设立的。本订阅号不是国盛金融工程团队研究报告的发布平台。本订阅号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。本订阅号所载的信息均摘编自国盛证券研究所已经发布的研究报告或者系对已发布报告的后续解读，若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可在不发出通知的情形下做出更改，读者参考时还须及时跟踪后续最新的研究进展。 本资料不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见，普通的个人投资者若使用本资料，有可能会因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。因此个人投资者还须寻求专业投资顾问的指导。本资料仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。 版权所有，未经许可禁止转载或传播。
1.市场走势分析 Market Index 本周，大盘先抑后扬，全周收跌超0.5%。目前除了地产、建筑以及煤炭尚处于周线牛市以外，其余板块全部处于熊市中，而且很多板块周线下跌才刚启动，只跌了1波，这是我们长空的主要逻辑之一。但短期，市场之前的下跌时间及力度远远超出了我们预期，我们认为市场仍在自我修复中，市场反弹尚未过半，而且大盘有望于下周确认日线反弹：1、4个多月的下跌回调时间以及20%-30%的回调幅度，已经远超出了一个日线下跌的级别范围；2、除上证综指下跌走5浪外，沪深300、上证50、中证500、深证成指、创业板指、中小100、中证1000、科创50等规模指数的日线级别下跌均已走出了7-13浪，几乎市场所有规模指数的日线级别下跌都已充分；3、电力设备及新能源、军工、化工等前期热门板块中期虽然未必看好，但短期已经跌出了9-13浪，而非银等低估值板块更是中期跌了7浪，短期跌了13浪，短中期均已下跌充分，汽车、石油石化板块更是率先迎来了日线反弹；4、短期，上证指数有望形成日线级别反弹，从而带动市场全面反弹，而形成日线反弹大概率也只是意味着反弹过半。当下我们建议投资者继续持仓待涨，板块方面继续看好地产、金融、基建等低估值板块。 1.1 大盘有望确认日线级别反弹 本周，大盘先抑后扬，全周收跌超0.5%。目前除了地产、建筑以及煤炭尚处于周线牛市以外，其余板块全部处于熊市中，而且很多板块周线下跌才刚启动，只跌了1波，这是我们长空的主要逻辑之一。但短期，市场之前的下跌时间及力度远远超出了我们预期，我们认为市场仍在自我修复中，市场反弹尚未过半，而且大盘有望于下周确认日线反弹：1、4个多月的下跌回调时间以及20%-30%的回调幅度，已经远超出了一个日线下跌的级别范围；2、除上证综指下跌走5浪外，沪深300、上证50、中证500、深证成指、创业板指、中小100、中证1000、科创50等规模指数的日线级别下跌均已走出了7-13浪，几乎市场所有规模指数的日线级别下跌都已充分；3、电力设备及新能源、军工、化工等前期热门板块中期虽然未必看好，但短期已经跌出了9-13浪，而非银等低估值板块更是中期跌了7浪，短期跌了13浪，短中期均已下跌充分，汽车、石油石化板块更是率先迎来了日线反弹；4、短期，上证指数有望形成日线级别反弹，从而带动市场全面反弹，而形成日线反弹大概率也只是意味着反弹过半。当下我们建议投资者继续持仓待涨，板块方面继续看好地产、金融、基建等低估值板块。 1.2 耐心等待创业板日线级别反弹 本周，创业板震荡下行，全周收跌近4%。目前，创业板处于日线级别下跌中，下跌走完了9浪结构，结束概率为88%。经历大幅下跌后在当下位置创业板迎来日线反弹的概率在进一步增加，建议继续持有创业板等待日线反弹。 其它规模指数的投资机会分析具体可参见附录中的指数分析及投资建议。 2.市场行业分析 Industry Index 2.1 中期看多非银、地产，看空新能源、军工、汽车、传媒、通信、化工 目前房地产的周线上涨走了3浪结构，行情才刚刚启动，中期建议继续持有。 非银金融自2020年7月以来，周线级别下跌走了5波，时间将近20个月，跌幅超过30%。事实上，若不算2020年6月份那波快速反弹，非银金融也跟地产一样调整了近3年，我们认为非银金融的调整同样已经比较充分，目前正在筑底，可以长线布局。 军工、汽车、基础化工、轻工制造刚确认周线熊市，而且在日线上只走了1波，周线下跌刚开始。新能源确认周线级别下跌，意味着自2018年底以来3年多牛市的终结，也意味着前期强势板块的全面没落。因此，对于军工、新能源、汽车、基础化工及轻工制造，中期我们的建议是逢反弹降低仓位。 传媒、通信近期的走势非常弱，并没有延续年前的牛市格局，最终纷纷于近期确认了周线级别下跌，而且在日线上只走了1波，这意味着周线下跌刚刚开始，大概率意味着元宇宙板块的终结，我们的建议是逢日线反弹的高点降低仓位。 2.2 汽车、石油石化率先迎来日线级别反弹 本周，市场先抑后扬，全周收跌0.5%。在此背景下，汽车、石油石化板块率先迎来日线级别反弹。短期配置方面，汽车、石油石化刚确认日线反弹，而且只走了1波，反弹短期大概率结束不了；电力设备及新能源、非银行金融、国防军工、基础化工、食品饮料、电子元器件的下跌已基本充分，可以关注起来；消费者服务的日线级别下跌只走出或走完了1浪，短期大概率难结束；煤炭的日线上涨已经走完了11浪，短期注意防范调整风险。 行业的投资机会分析具体可参见附录的行业分析及投资建议。 3.市场景气与情绪观察 Prosperity & Emotion 3.1 A股景气指数观察：二季度景气有回升迹象 我们以上证指数归母净利润同比为Nowcasting目标构建了A股景气度高频指数，对于上证指数净利润同比同步预测的方向胜率达到81.48%。指数构建详情请参考报告《视角透析：A股景气度高频指数构建与观察》。 本轮景气下行周期起始于2021年10月，至今已经过7个月，历史景气下行周期平均持续1.9年（23个月左右），从时间和幅度来看目前仍处于下行中继位置，如若本轮下行周期特征类似历史平均，则预计2023年二三季度见底。 截至2022年5月27日，A股景气指数达到33.81，相比3月底变化+1.86。景气有所回升（2021-Q4、2022-Q1表现：-4.54、-9.24）。 3.2 A股情绪指数观察：当前市场情绪仍脆弱 情绪刻画最直接的方式即量价。我们将市场按照波动率和成交额的变化方向划分为四个象限，四个象限中只有：波动上-成交下的区间为显著负收益，其余都为显著正收益。据此我们构造了A股情绪指数（包含见底预警与见顶预警）。相关研究请参考报告《视角透析：A股情绪指数构建与观察》。 当前市场波动率仍处于上升区间，市场情绪保持脆弱。当前市场成交额处于底部位置，成交额下行告一段落。未来风险降低，但如若成交额保持低位，也难以产生大反弹行情： A股情绪见底指数信号（价）：空 A股情绪见顶指数信号（量）：空 综合信号为：空。 4.情绪择时与主题投资 Sentiment & Themes 4.1 情绪指标择时 我们通过爬虫爬取了东方财富论坛数据，并通过对每条数据进行情感打分，构造出投资者情绪指标，该指标从市场情绪角度对大盘进行择时判断，如下图所示。 从历史数据不难看出，情绪指标指数大部分时候都在[0.6，1.4]的区间内波动，如果构造其上下轨曲线，则两个轨道极值也在0.6到1.4的区间内波动。该指标对于短期极端异常情绪有较好的指示作用。 本周指标处于中低位置，模型保持看多信号。 4.2 房地产概念股机会 主题挖掘算法是我们根据新闻和研报文本，通过对文本处理，主题关键词提取，主题个股关系挖掘，主题活跃周期构建，主题影响力因子构建等多个维度描述主题投资机会。根据算法，本周推荐概念热度异动较高的概念：房地产概念。其驱动事件为：三道红线政策出台，地产行业总量下行，结构分化，地产龙头集中度提升。房地产概念股如下： 4.3 中证500增强组合 近一周策略基准中证500收益率-0.50%，中证500增强组合收益率-0.94%，跑输基准0.44%。2020年至今，组合相对中证500指数超额收益27.68%，最大回撤-4.22%。 本周根据策略模型，组合持仓如下： 4.4 沪深300增强组合 本周策略基准沪深300收益率-1.87%，沪深300增强组合收益率-2.02%，跑输基准0.15%。2020年至今，组合相对沪深300指数超额收益15.24%，最大回撤-5.86%。 根据策略模型，组合持仓如下： 5.市场风格分析 Market Style 我们参照BARRA因子模型，对A股市场构建十大类风格因子，包括：市值（SIZE）、BETA、动量（MOM）、残差波动率（RESVOL）、非线性市值（NLSIZE）、估值（BTOP）、流动性（LIQUIDITY）、盈利（EARNINGS_YIELD）、成长（GROWTH）和杠杆（LVRG）。 5.1 风格因子表现 回顾近一周市场风格表现，从个股风险暴露相关性来看，市值因子分别与非线性市值、成长、盈利和杠杆因子呈现明显正相关性；价值因子分别与流动性、残差波动率、BETA、动量和成长等因子呈现明显负相关性。 从纯因子收益来看，近一周煤炭、石油石化、汽车、传媒和交运等行业因子相对市场市值加权组合跑出较高超额收益，房地产、纺织服装、电子和轻工制造等行业因子回撤较多；风格因子中，市值因子超额收益较低，市场呈现明显小盘风格；量价类因子中仅动量因子超额收益为正，Beta和波动率因子出现回撤；基本面因子整体表现较好，除成长因子外超额收益均为正。从近二十日因子表现来看，非线性市值、高Beta和高动量股表现优异，价值和市值等因子表现不佳。 5.2 市场主要指数收益风格归因 因子模型一个重要应用在于对投资组合的绩效归因分析，并以此理解策略收益的来源。指数作为市场上投资者较为关心的一类组合，我们也同样可以采用绩效归因的方式，对这类组合的表现进行分析。 指数在不同风格上的收益各有不同。通过对相对于市值加权市场组合的超额收益分解，我们看到，由于近一周市场偏好小市值、高动量和高盈利的股票，上证指数、上证50和沪深300在市值因子上暴露较多，在风格因子上表现不佳；而中证500主要呈现出市值因子的负向暴露和非线性市值的正向暴露，在风格因子上表现优异；中小板指、创业板指和深证成指风格暴露大市值、高Beta和高成长，上周在风格因子上整体表现还行。 主要指数收益归因统计： 附录 指数分析及投资建议 >>>>风险提示 量化周报观点全部基于历史统计与量化模型，存在历史规律与量化模型失效的风险。 本文节选自国盛证券研究所已于2022年5月29日发布的报告《量化周报：大盘有望确认日线级别反弹》，具体内容请详见相关报告。 刘富兵 S0680518030007 liufubing@gszq.com 叶尔乐 S0680518100003 yeerle@gszq.com 林志朋 S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 段伟良 S0680518080001 duanweiliang@gszq.com 缪铃凯 S0680521120003 miaolingkai@gszq.com 沈芷琦 S0680521120005 shenzhiqi@gszq.com 特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向国盛证券客户中的专业投资者。请勿对本资料进行任何形式的转发。若您非国盛证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接受或使用本资料中的任何信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。 重要声明：本订阅号是国盛证券金融工程团队设立的。本订阅号不是国盛金融工程团队研究报告的发布平台。本订阅号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。本订阅号所载的信息均摘编自国盛证券研究所已经发布的研究报告或者系对已发布报告的后续解读，若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可在不发出通知的情形下做出更改，读者参考时还须及时跟踪后续最新的研究进展。 本资料不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见，普通的个人投资者若使用本资料，有可能会因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。因此个人投资者还须寻求专业投资顾问的指导。本资料仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。 版权所有，未经许可禁止转载或传播。
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