【华泰金工林晓明团队】多方资金流入,情绪短期好转——观点周报20220529
（以下内容从华泰证券《【华泰金工林晓明团队】多方资金流入,情绪短期好转——观点周报20220529》研报附件原文摘录）
林晓明 S0570516010001 研究员 SFC No. BPY421 韩 皙 S0570520100006 研究员 王佳星 S0570521100001 研究员 徐 特 S0570121050032 联系人 本文源自2022年5月29日发布的研报《多方资金流入，情绪短期好转》，对本文的完整理解请参见研报原文。 摘要 全市场资金逐渐恢复流入状态，北向、融资和产业资本情绪均转向乐观 5月初至今A股反弹行情相对平稳，多个视角下的市场主力资金逐渐恢复流入状态，市场情绪有所好转为行情提供支撑。首先，北向资金已经连续两月处于净流入状态，3月下旬北向资金转向净流入，特别是配置型外资流入趋势非常稳定，对市场影响暂时放缓；其次，两融资金对市场的冲击逐渐放缓，4月份全市场融资余额下降幅度比较大，最近一周融资余额下降超过1000亿元对市场形成冲击，不过五月份融资余额已经转向正流入，融资余额的回流意味着杠杆资金的情绪也有所修复；最后，产业资本也对当下股市相对乐观，5月份全市场出现净增持现象，年初至今上市公司减持速度明显放缓。 综合多方资金观点，电新产业链以及上游资源板块仍是主要加仓方向 综合多方资金流观点来看，目前市场的资金流主要加仓方向为电新产业链、上游资源板块、电力及公用事业以及疫情修复方向（汽车）；主要减仓方向为非银、房地产等金融板块，以及医药、食品饮料、消费者服务等消费板块。具体到各个方向来看：北向交易盘以及配置型资金都主要加仓电新产业链、煤炭、电力及公用事业等方向；两融资金也偏向电新和电力产业链；产业资本方面，最近一周基础化工、有色金属、电力设备与新能源、机械四个行业公告了总金额超过10亿元的定增计划；交通运输、医药行业近期存在总计10亿元以上的减持行为，可能对股价有一定压制。 行业走势和情绪跟踪：石油石化和交通运输行业拥挤 上周股市震荡横盘，五月份市场整体处于单边上行的反弹行情。股市成交额保持在8000亿左右的水平，市场整体交易情绪保持平稳。不过上周各行业市场表现分化较大，周期板块整体表现较好，特别是上游资源类的煤炭和石油石化大幅跑赢其他行业，钢铁、交运以及电力及公用事业行业也录得正收益。房地产、医药、家电、电子以及电力设备及新能源行业表现弱于全市场。板块间拥挤度出现明显的分化，石油石化和交通运输行业当前拥挤度较高，处于交易过热状态；消费、成长以及金融板块拥挤度处于低位。 景气度跟踪：建筑、家电、食品饮料、交通运输、煤炭 根据2022年5月1日的最新建模结果，全市场景气度大于零一级行业个数为11个，景气度向上的行业数目在三分之一左右，市场整体处于景气度下行区间。景气度打分排名前五的一级行业分别是：建筑、家电、食品饮料、交通运输、煤炭。景气度打分排名前十的二级行业分别是农用化工、兵器兵装Ⅱ、煤炭开采洗选、种植业、油田服务Ⅱ、贵金属、稀有金属Ⅱ、电气设备、物流、石油开采Ⅱ。 资金面择时：资金面指标综合得分-0.56，整体看空 在《A股择时之资金面指标测试》（2021-07-02）中，我们在产业资本和境外机构投资者、境内机构投资者、境内个人投资者等各资金类型中遴选和构建代表性指标，并采用统一的择时框架进行测试，筛选出9个有效的择时指标，并基于单指标测试结果构建多指标择时策略。根据2022年5月28日最新建模结果，陆股通买入/卖出、陆股通资金净流入发出看多信号，融资融券交易金额、融资融券余额变化、高管总增持、高管增持v减持、股票回购实施金额、股票私募基金管理规模变化、新发行证券投资信托产品发行规模发出看空信号，在[-1~1]区间中，加总信号得分为-0.56分，整体谨慎看空。 风险提示：模型根据历史规律总结，历史规律可能失效。金融周期规律被打破。市场出现超预期波动，导致拥挤交易。 正文 全市场资金恢复流入，北向、融资和产业资本情绪均转向乐观 年初至今股市表现受到资金流影响较大，3月份北向资金和4月末两融资金的流出间接导致了市场下跌。不过5月初至今A股反弹行情相对平稳，市场情绪逐渐好转。多个视角下的市场主力资金逐渐恢复流入状态，为A股反弹行情提供支撑： 北向资金已经连续两月处于净流入状态。3月中上旬配置型和交易型外资均呈快速流出状态，间接导致A股下跌。不过3月下旬北向资金转向净流入，特别是配置型外资流入趋势非常稳定，对市场影响暂时放缓。 两融资金对市场的冲击逐渐放缓。4月份全市场融资余额下降幅度比较大，最近一周融资余额下降超过1000亿元对市场形成冲击。不过五月份融资余额已经转向正流入，融资余额的回流意味着杠杆资金的情绪也有所修复。 产业资本也对当下股市相对乐观，5月份全市场上市公司出现净增持现象，年初至今上市公司减持速度明显放缓。 ETF资金整体保持中性观点，4月份ETF净流入程度较高，抄底意愿比较强，5月份ETF资金小幅净流出，主要从宽基ETF转向流入消费ETF。 综合多方资金观点，电新产业链以及上游资源仍是主要加仓方向 综合北向资金、融资余额、定增、减持、限售股解禁六个方面判断来看，市场的资金流主要加仓方向为电新产业链（电新、有色、基础化工）、上游资源板块（煤炭与石油石化等）、电力及公用事业方向、以及疫情修复方向（汽车）；主要减仓方向为非银行金融、房地产等金融板块，以及医药、食品饮料、消费者服务等方向。 具体到各个资金方观点来看： 北向交易盘以及配置型资金都主要加仓电新产业链。除此之外，北向交易盘更偏好煤炭与电力及公用事业等稳增长板块；配置型资金更偏好计算机、农林牧渔等方向。 两融资金也偏向于电新、电力及公用事业、有色、石化以及化工等行业。 产业资本方面，最近一周基础化工、有色金属、电力设备与新能源、机械四个行业公告了总金额超过10亿元的定增计划。定增预案的公告侧面反映了行业资金需求较多，正处于扩张阶段。而交通运输、医药行业近期存在总计10亿元以上的减持行为，可能对股价有一定压制。 行业走势和情绪跟踪：石油石化和交通运输行业拥挤 上周股市震荡横盘，五月份市场整体处于单边上行的反弹行情。股市成交额保持在8000亿左右的水平，市场整体交易情绪保持平稳。不过上周各行业市场表现分化较大，周期板块整体表现较好，特别是上游资源类的煤炭和石油石化大幅跑赢其他行业，钢铁、交运以及电力及公用事业行业也录得正收益。房地产、医药、家电、电子以及电力设备及新能源行业表现弱于全市场。板块间拥挤度出现明显的分化，石油石化和交通运输行业当前拥挤度较高，处于交易过热状态；消费、成长以及金融板块拥挤度处于低位。 景气度跟踪：建筑、家电、食品饮料、交通运输、煤炭 根据2022年5月1日的最新建模结果，全市场景气度大于零一级行业个数为11个，景气度向上的行业数目在三分之一左右，市场整体处于景气度下行区间。景气度打分排名前五的一级行业分别是：建筑、家电、食品饮料、交通运输、煤炭。景气度打分排名前十的二级行业分别是农用化工、兵器兵装Ⅱ、煤炭开采洗选、种植业、油田服务Ⅱ、贵金属、稀有金属Ⅱ、电气设备、物流、石油开采Ⅱ。 北向详细跟踪：北向资金总体流出，交易盘大幅减仓 北向资金本周净流出，近5个交易日累计净流出61.98亿元，近三个月累计净流出83.89亿元。从北向资金组成来看，配置型外资本周累计净流入，而交易型外资大幅流出超60亿元，两者观点短期产生分歧。 具体统计来看托管于外资银行的资金总计净流入0.70亿元，托管于外资券商的资金总计净流入-64.08亿元，托管于内（港）资机构的资金总计净流入1.40亿元。 近5个交易日北向资金加仓最多的行业是交通运输（24.47亿元）、电力设备及新能源（23.91亿元）、基础化工（13.70亿元），减仓最多的行业是食品饮料（-50.06亿元）、医药（-30.14亿元）、电子（-20.29亿元）。 从行业层面来看，配置型资金主要加仓电力设备及新能源、银行、电力及公用事业与煤炭行业，同时大幅减仓食品饮料、家电与电子行业；交易型资金则在交通运输、电力设备及新能源、基础化工与石油石化行业流入幅度相对较大，在其余多数行业均呈净流出状态，其中大幅减仓食品饮料、医药与电子行业。 资金面择时：多指标综合得分-0.56，整体看空 在华泰金工择时系列报告《A股择时之资金面指标测试》（2021-07-02）中，我们将参与A股投资的资金分为产业资本和金融资本，又将金融资本细分为境外机构投资者（北向资金）、境内机构投资者（公募基金、信托、私募、券商资管、保险）、境内个人投资者、杠杆资金等大类；在各资金类型中遴选和构建代表性指标，并采用统一的择时框架进行测试。以上证指数及其同期的最佳择时策略为参照，从北向资金、杠杆资金、产业资本、信托、私募类资金中筛选出9个有效的择时指标如下，并基于单指标测试结果构建多指标择时策略。根据2022年5月28日最新建模结果，陆股通买入/卖出、陆股通资金净流入发出看多信号，融资融券交易金额、融资融券余额变化、高管总增持、高管增持v减持、股票回购实施金额、股票私募基金管理规模变化、新发行证券投资信托产品发行规模发出看空信号，在[-1~1]区间中，加总信号得分为-0.56。 风险提示 1) 模型根据历史规律总结，历史规律可能失效。 2) 金融周期规律被打破。 3) 市场出现超预期波动，导致拥挤交易。 免责声明与评级说明 公众平台免责声明 本公众平台不是华泰证券股份有限公司（以下简称“华泰证券”）研究所官方订阅平台。相关观点或信息请以华泰证券官方公众平台为准。根据《证券期货投资者适当性管理办法》的相关要求，本公众号内容仅面向华泰证券客户中的专业投资者，请勿对本公众号内容进行任何形式的转发。若您并非华泰证券客户中的专业投资者，请取消关注本公众号，不再订阅、接收或使用本公众号中的内容。因本公众号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！本公众号旨在沟通研究信息，交流研究经验，华泰证券不因任何订阅本公众号的行为而将订阅者视为华泰证券的客户。 本公众号研究报告有关内容摘编自已经发布的研究报告的，若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。如需了解详细内容，请具体参见华泰证券所发布的完整版报告。 本公众号内容基于作者认为可靠的、已公开的信息编制，但作者对该等信息的准确性及完整性不作任何保证，也不对证券价格的涨跌或市场走势作确定性判断。本公众号所载的意见、评估及预测仅反映发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰证券可能会发出与本公众号所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 在任何情况下，本公众号中的信息或所表述的意见均不构成对客户私人投资建议。订阅人不应单独依靠本订阅号中的信息而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。普通投资者若使用本资料，有可能会因缺乏解读服务而对内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。对依据或者使用本公众号内容所造成的一切后果，华泰证券及作者均不承担任何法律责任。 本公众号版权仅为华泰证券股份有限公司所有，未经公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公众号发布的所有内容的版权。如因侵权行为给华泰证券造成任何直接或间接的损失，华泰证券保留追究一切法律责任的权利。本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91320000704041011J。 林晓明 执业证书编号：S0570516010001 华泰金工深度报告一览 金融周期系列研究（资产配置） 【华泰金工林晓明团队】2020年中国市场量化资产配置年度观点——周期归来、机会重生，顾短也兼长20200121 【华泰金工林晓明团队】量化资产配置2020年度观点——小周期争明日，大周期赢未来20200116 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林晓明 S0570516010001 研究员 SFC No. BPY421 韩 皙 S0570520100006 研究员 王佳星 S0570521100001 研究员 徐 特 S0570121050032 联系人 本文源自2022年5月29日发布的研报《多方资金流入，情绪短期好转》，对本文的完整理解请参见研报原文。 摘要 全市场资金逐渐恢复流入状态，北向、融资和产业资本情绪均转向乐观 5月初至今A股反弹行情相对平稳，多个视角下的市场主力资金逐渐恢复流入状态，市场情绪有所好转为行情提供支撑。首先，北向资金已经连续两月处于净流入状态，3月下旬北向资金转向净流入，特别是配置型外资流入趋势非常稳定，对市场影响暂时放缓；其次，两融资金对市场的冲击逐渐放缓，4月份全市场融资余额下降幅度比较大，最近一周融资余额下降超过1000亿元对市场形成冲击，不过五月份融资余额已经转向正流入，融资余额的回流意味着杠杆资金的情绪也有所修复；最后，产业资本也对当下股市相对乐观，5月份全市场出现净增持现象，年初至今上市公司减持速度明显放缓。 综合多方资金观点，电新产业链以及上游资源板块仍是主要加仓方向 综合多方资金流观点来看，目前市场的资金流主要加仓方向为电新产业链、上游资源板块、电力及公用事业以及疫情修复方向（汽车）；主要减仓方向为非银、房地产等金融板块，以及医药、食品饮料、消费者服务等消费板块。具体到各个方向来看：北向交易盘以及配置型资金都主要加仓电新产业链、煤炭、电力及公用事业等方向；两融资金也偏向电新和电力产业链；产业资本方面，最近一周基础化工、有色金属、电力设备与新能源、机械四个行业公告了总金额超过10亿元的定增计划；交通运输、医药行业近期存在总计10亿元以上的减持行为，可能对股价有一定压制。 行业走势和情绪跟踪：石油石化和交通运输行业拥挤 上周股市震荡横盘，五月份市场整体处于单边上行的反弹行情。股市成交额保持在8000亿左右的水平，市场整体交易情绪保持平稳。不过上周各行业市场表现分化较大，周期板块整体表现较好，特别是上游资源类的煤炭和石油石化大幅跑赢其他行业，钢铁、交运以及电力及公用事业行业也录得正收益。房地产、医药、家电、电子以及电力设备及新能源行业表现弱于全市场。板块间拥挤度出现明显的分化，石油石化和交通运输行业当前拥挤度较高，处于交易过热状态；消费、成长以及金融板块拥挤度处于低位。 景气度跟踪：建筑、家电、食品饮料、交通运输、煤炭 根据2022年5月1日的最新建模结果，全市场景气度大于零一级行业个数为11个，景气度向上的行业数目在三分之一左右，市场整体处于景气度下行区间。景气度打分排名前五的一级行业分别是：建筑、家电、食品饮料、交通运输、煤炭。景气度打分排名前十的二级行业分别是农用化工、兵器兵装Ⅱ、煤炭开采洗选、种植业、油田服务Ⅱ、贵金属、稀有金属Ⅱ、电气设备、物流、石油开采Ⅱ。 资金面择时：资金面指标综合得分-0.56，整体看空 在《A股择时之资金面指标测试》（2021-07-02）中，我们在产业资本和境外机构投资者、境内机构投资者、境内个人投资者等各资金类型中遴选和构建代表性指标，并采用统一的择时框架进行测试，筛选出9个有效的择时指标，并基于单指标测试结果构建多指标择时策略。根据2022年5月28日最新建模结果，陆股通买入/卖出、陆股通资金净流入发出看多信号，融资融券交易金额、融资融券余额变化、高管总增持、高管增持v减持、股票回购实施金额、股票私募基金管理规模变化、新发行证券投资信托产品发行规模发出看空信号，在[-1~1]区间中，加总信号得分为-0.56分，整体谨慎看空。 风险提示：模型根据历史规律总结，历史规律可能失效。金融周期规律被打破。市场出现超预期波动，导致拥挤交易。 正文 全市场资金恢复流入，北向、融资和产业资本情绪均转向乐观 年初至今股市表现受到资金流影响较大，3月份北向资金和4月末两融资金的流出间接导致了市场下跌。不过5月初至今A股反弹行情相对平稳，市场情绪逐渐好转。多个视角下的市场主力资金逐渐恢复流入状态，为A股反弹行情提供支撑： 北向资金已经连续两月处于净流入状态。3月中上旬配置型和交易型外资均呈快速流出状态，间接导致A股下跌。不过3月下旬北向资金转向净流入，特别是配置型外资流入趋势非常稳定，对市场影响暂时放缓。 两融资金对市场的冲击逐渐放缓。4月份全市场融资余额下降幅度比较大，最近一周融资余额下降超过1000亿元对市场形成冲击。不过五月份融资余额已经转向正流入，融资余额的回流意味着杠杆资金的情绪也有所修复。 产业资本也对当下股市相对乐观，5月份全市场上市公司出现净增持现象，年初至今上市公司减持速度明显放缓。 ETF资金整体保持中性观点，4月份ETF净流入程度较高，抄底意愿比较强，5月份ETF资金小幅净流出，主要从宽基ETF转向流入消费ETF。 综合多方资金观点，电新产业链以及上游资源仍是主要加仓方向 综合北向资金、融资余额、定增、减持、限售股解禁六个方面判断来看，市场的资金流主要加仓方向为电新产业链（电新、有色、基础化工）、上游资源板块（煤炭与石油石化等）、电力及公用事业方向、以及疫情修复方向（汽车）；主要减仓方向为非银行金融、房地产等金融板块，以及医药、食品饮料、消费者服务等方向。 具体到各个资金方观点来看： 北向交易盘以及配置型资金都主要加仓电新产业链。除此之外，北向交易盘更偏好煤炭与电力及公用事业等稳增长板块；配置型资金更偏好计算机、农林牧渔等方向。 两融资金也偏向于电新、电力及公用事业、有色、石化以及化工等行业。 产业资本方面，最近一周基础化工、有色金属、电力设备与新能源、机械四个行业公告了总金额超过10亿元的定增计划。定增预案的公告侧面反映了行业资金需求较多，正处于扩张阶段。而交通运输、医药行业近期存在总计10亿元以上的减持行为，可能对股价有一定压制。 行业走势和情绪跟踪：石油石化和交通运输行业拥挤 上周股市震荡横盘，五月份市场整体处于单边上行的反弹行情。股市成交额保持在8000亿左右的水平，市场整体交易情绪保持平稳。不过上周各行业市场表现分化较大，周期板块整体表现较好，特别是上游资源类的煤炭和石油石化大幅跑赢其他行业，钢铁、交运以及电力及公用事业行业也录得正收益。房地产、医药、家电、电子以及电力设备及新能源行业表现弱于全市场。板块间拥挤度出现明显的分化，石油石化和交通运输行业当前拥挤度较高，处于交易过热状态；消费、成长以及金融板块拥挤度处于低位。 景气度跟踪：建筑、家电、食品饮料、交通运输、煤炭 根据2022年5月1日的最新建模结果，全市场景气度大于零一级行业个数为11个，景气度向上的行业数目在三分之一左右，市场整体处于景气度下行区间。景气度打分排名前五的一级行业分别是：建筑、家电、食品饮料、交通运输、煤炭。景气度打分排名前十的二级行业分别是农用化工、兵器兵装Ⅱ、煤炭开采洗选、种植业、油田服务Ⅱ、贵金属、稀有金属Ⅱ、电气设备、物流、石油开采Ⅱ。 北向详细跟踪：北向资金总体流出，交易盘大幅减仓 北向资金本周净流出，近5个交易日累计净流出61.98亿元，近三个月累计净流出83.89亿元。从北向资金组成来看，配置型外资本周累计净流入，而交易型外资大幅流出超60亿元，两者观点短期产生分歧。 具体统计来看托管于外资银行的资金总计净流入0.70亿元，托管于外资券商的资金总计净流入-64.08亿元，托管于内（港）资机构的资金总计净流入1.40亿元。 近5个交易日北向资金加仓最多的行业是交通运输（24.47亿元）、电力设备及新能源（23.91亿元）、基础化工（13.70亿元），减仓最多的行业是食品饮料（-50.06亿元）、医药（-30.14亿元）、电子（-20.29亿元）。 从行业层面来看，配置型资金主要加仓电力设备及新能源、银行、电力及公用事业与煤炭行业，同时大幅减仓食品饮料、家电与电子行业；交易型资金则在交通运输、电力设备及新能源、基础化工与石油石化行业流入幅度相对较大，在其余多数行业均呈净流出状态，其中大幅减仓食品饮料、医药与电子行业。 资金面择时：多指标综合得分-0.56，整体看空 在华泰金工择时系列报告《A股择时之资金面指标测试》（2021-07-02）中，我们将参与A股投资的资金分为产业资本和金融资本，又将金融资本细分为境外机构投资者（北向资金）、境内机构投资者（公募基金、信托、私募、券商资管、保险）、境内个人投资者、杠杆资金等大类；在各资金类型中遴选和构建代表性指标，并采用统一的择时框架进行测试。以上证指数及其同期的最佳择时策略为参照，从北向资金、杠杆资金、产业资本、信托、私募类资金中筛选出9个有效的择时指标如下，并基于单指标测试结果构建多指标择时策略。根据2022年5月28日最新建模结果，陆股通买入/卖出、陆股通资金净流入发出看多信号，融资融券交易金额、融资融券余额变化、高管总增持、高管增持v减持、股票回购实施金额、股票私募基金管理规模变化、新发行证券投资信托产品发行规模发出看空信号，在[-1~1]区间中，加总信号得分为-0.56。 风险提示 1) 模型根据历史规律总结，历史规律可能失效。 2) 金融周期规律被打破。 3) 市场出现超预期波动，导致拥挤交易。 免责声明与评级说明 公众平台免责声明 本公众平台不是华泰证券股份有限公司（以下简称“华泰证券”）研究所官方订阅平台。相关观点或信息请以华泰证券官方公众平台为准。根据《证券期货投资者适当性管理办法》的相关要求，本公众号内容仅面向华泰证券客户中的专业投资者，请勿对本公众号内容进行任何形式的转发。若您并非华泰证券客户中的专业投资者，请取消关注本公众号，不再订阅、接收或使用本公众号中的内容。因本公众号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！本公众号旨在沟通研究信息，交流研究经验，华泰证券不因任何订阅本公众号的行为而将订阅者视为华泰证券的客户。 本公众号研究报告有关内容摘编自已经发布的研究报告的，若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。如需了解详细内容，请具体参见华泰证券所发布的完整版报告。 本公众号内容基于作者认为可靠的、已公开的信息编制，但作者对该等信息的准确性及完整性不作任何保证，也不对证券价格的涨跌或市场走势作确定性判断。本公众号所载的意见、评估及预测仅反映发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰证券可能会发出与本公众号所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 在任何情况下，本公众号中的信息或所表述的意见均不构成对客户私人投资建议。订阅人不应单独依靠本订阅号中的信息而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。普通投资者若使用本资料，有可能会因缺乏解读服务而对内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。对依据或者使用本公众号内容所造成的一切后果，华泰证券及作者均不承担任何法律责任。 本公众号版权仅为华泰证券股份有限公司所有，未经公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公众号发布的所有内容的版权。如因侵权行为给华泰证券造成任何直接或间接的损失，华泰证券保留追究一切法律责任的权利。本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91320000704041011J。 林晓明 执业证书编号：S0570516010001 华泰金工深度报告一览 金融周期系列研究（资产配置） 【华泰金工林晓明团队】2020年中国市场量化资产配置年度观点——周期归来、机会重生，顾短也兼长20200121 【华泰金工林晓明团队】量化资产配置2020年度观点——小周期争明日，大周期赢未来20200116 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