【华创·周知道】基金加仓,看多仍需更多信号确认(20220530)

（以下内容从华创证券《【华创·周知道】基金加仓,看多仍需更多信号确认(20220530)》研报附件原文摘录）
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电动车影响：5-20万元级别电动车是潜在影响区间。5万元以下油车较少、20万元以上1.6L以下的油车也不多（2021年估计48万辆），因此5-20万元级别燃油vs电动车车价关系可能发生变化，哪吒、比亚迪、零跑、小鹏、广汽埃安等品牌在该价格带销量相对较大。 而全年新能源车销量预期我们暂不做调整。主要因为：1）部分新能源车企的订单交付周期较长，也可能通过交付周期缩短来完成全年的量；2）油价高位、油车经销商折扣减弱等因素，可能弱化一定价格对比关系；3）5-20万元级别的电动车占新能源总销量5-6成，若有10%-20%观望客户流失，对新能源总量影响约5%-10%；4）油车销量若增加，车企双积分压力也可能上升。全年我们仍维持510万辆/+61%的预期，电动和燃油在这种情况下未必是此消彼长关系。 整车推荐长安汽车、长城汽车。单纯考虑政策潜在效果，综合1.6L以下占比、新能源车情况，整车相对更受益的公司排序为长安汽车、长城汽车、上汽集团、吉利汽车、广汽集团。其中今年新品周期相对较强的是长安汽车、长城汽车。基于行业变革，我们继续看好比亚迪。 零部件推荐豪能股份，建议关注星宇股份、新泉股份、华域汽车。政策有望带来零部件基本面底部加速恢复，低估值优势、短期业绩增速、中长期成长性相互交织。单纯考虑政策潜在效果，相对偏自主、偏燃油、偏内销的零部件产业链条提振幅度可能更大，站在此角度推荐豪能股份，建议关注星宇股份、新泉股份、华域汽车。此外低估值标的继续推荐立中集团、爱柯迪、常熟汽饰等，弹性标的继续看好拓普集团、上声电子。 我们继续看好中国整车和汽车零部件行业在全球的竞争比较优势不断攀升，政策只是阶段性的加速器，建议持续聚焦行业变革、竞争变化等中长期成长性要素，选择有估值优势、成长空间的优秀汽车公司。 测算、详细数据请见正文。 投资建议：我们看好中国汽车制造业全球竞争优势不断增强，以及智能电动带来的成长加速。下半年新车上市、行业恢复将带来整车、汽车零部件机会，这次汽车刺激政策将进一步加速整体趋势及上升幅度，有望对基本面和估值都带来强劲推动。基于潜在政策，整车推荐长安汽车、长城汽车、上汽集团、吉利汽车；零部件推荐豪能股份，建议关注星宇股份、新泉股份、华域汽车。在本次政策之外，我们仍要聚焦行业变革、竞争变化等中长期成长性要素，继续看好比亚迪，低估值零部件标的继续推荐立中集团、爱柯迪、常熟汽饰等，弹性标的看好拓普集团、上声电子。 （完整研报请点击下方链接获取） 风险提示：实际政策细则低于预期、宏观经济及疫情恢复低于预期、原材料涨价情况超预期等。 具体内容详见华创证券研究所5月24日发布的报告《【华创汽车】600亿元汽车购置税减征带来哪些影响？》 02 【华创电子】长川科技（300604）深度研究报告：内生外延拓展业务版图，强研发驱动高端产品持续突破 公司是国内领先的半导体测试设备公司，内生外延推进平台化布局。公司自2008年成立以来专注于半导体测试设备的自主研发，于2020年获得国家级专精特新“小巨人”企业称号。通过内生外延等方式，公司目前已掌握多项集成电路测试设备核心技术，形成了以分选机、模拟测试机为基本盘，并逐渐向高端SoC测试机、数字测试机业务拓展的全平台布局。公司客户群体优质，与长电科技、华天科技、通富微电、士兰微、华润微、日月光等国内外一流IDM、晶圆厂及封测厂商形成了长期稳定的合作供应关系，以自主研发的产品实现了测试机、分选机的部分进口替代。随着公司研发实力的增强和产品线的不断完善，将持续挑战国外设备厂商垄断地位，引领国产替代浪潮。 行业持续高景气叠加国产替代加速，半导体测试设备本土化率持续提升。5G、新能源汽车、AIOT领域的蓬勃发展开启全球新一轮半导体景气周期，下游晶圆厂/封测厂积极扩产，半导体设备厂商深度受益。检测设备广泛应用于半导体生产的各个环节，对芯片最终良率具有决定性意义，间接影响了整体生产成本。随着芯片设计复杂度的逐渐增加，测试难度不断加大，相关设备价值量不断提升，我们预测，2021年我国半导体测试设备市场规模超150亿元，同时根据中国国际招标网数据并进行测算，国产化率不足20%，在中美贸易摩擦背景下，国内供应链自主可控需求迫切，国产半导体测试设备行业迎来重要窗口期，龙头厂商有望持续受益。 部分赛道硕果已现，加速突破砥砺前行。半导体后道检测设备主要包括测试机、分选机和探针台，市场规模占比依次为63%、17%、15%，其中测试机设备按应用领域可分为SoC、存储、模拟和射频类，市场规模占比依次为50%、30%、12%和8%。目前模拟测试机已基本实现国产替代，SoC和存储市场亟待突破。而作为测试机配套的分选机和探针台市场规模不容小觑，前者国产曙光已现，后者国产化蓄势待发。 切入SoC测试机大赛道，开启公司第二成长曲线。公司以分选机起家，不断扩充细分品类完善布局，于2019年推出SoC测试机D9000，该产品可实现集合200Mbps数字测试速率、1G向量深度和128A电流测试能力，性能优异。作为国内首家实现SoC测试机量产出货的公司，深度合作标杆客户，先发优势显著。在以分选机和模拟测试机作为业务基本盘的前提下，我们认为SoC测试机将帮助公司开启第二成长曲线。随着产能的不断释放，公司有望成为SoC测试机国产龙头。同时，得益于高强度研发投入的战略，公司近年来产品迭代加速、结构优化升级，运营效率和盈利能力有望持续提升。 投资建议、估值及投资评级。全球半导体设备市场持续高景气，公司显著受益于测试设备需求增长，同时也将充分把握国产替代机遇，我们预测2022-2024年公司营业收入分别为26.2/37.9/50.2亿元，归母净利润为4.69/7.25/9.41亿元，结合公司历史估值区间及行业平均估值水平，给予2022年13xPS/79xPE，首次覆盖给予“强推”评级。 （完整研报请点击下方链接获取） 风险提示：中美贸易摩擦加剧；上游零部件供应短缺；下游客户扩产不及预期。 具体内容详见华创证券研究所5月25日发布的报告《【华创电子】长川科技（300604）深度研究报告：内生外延拓展业务版图，强研发驱动高端产品持续突破》 03 【华创计算机】云从科技（688327）新股定价报告：人机协同和智能生态领军者 人机协同操作系统和行业解决方案提供商。云从科技成立于2015年，是一家专注于人机协同操作系统和行业解决方案的人工智能企业，助推人工智能各行业智慧化转型升级。公司基于人工智能技术自主研发的人机协同操作系统，为客户提供信息化、数字化和智能化的人工智能服务；另一方面，公司基于人机协同操作系统，赋能智慧金融、智慧治理、智慧出行、智慧商业等应用场景，为更广泛的客户群体提供以人工智能技术为核心的行业解决方案。2017-2021年公司营业收入分别为0.65亿元、4.84亿元、8.07亿元、7.55亿元和10.76亿元，5年的复合增长率为102.5%，呈现快速增长趋势。 政策推动人工智能行业发展，人工智能行业解决方案市场规模超万亿。近年来，我国人工智能领域技术发展和应用逐渐上升到国家战略高度，人工智能也是国家新基建七大领域之一。在此背景下，人工智能相关政策逐步深化、层层推进，为推动人工智能行业的发展提供了充分的政策与配套资源支持。2019年，中国人工智能核心产业规模达到1,291.4亿元，同比增速为30.8%，预计到2022年，中国人工智能产业规模达到2,621.5亿元，增长率为28.8%。同时，人工智能通过行业智慧解决方案的方式带动相关的产业保持以较高的市场增速发展，随着人工智能技术在各垂直领域加速渗透，越来越多的行业将开启智慧化升级进程，2019年人工智能在各行业领域综合渗透规模达到7,369.5亿元，预计2022年人工智能带动行业应用综合解决方案服务的市场规模将达到17,307.6亿元。 领先的协同操作系统平台，丰富的行业智能化实践积累。公司所打造的人机协同操作系统围绕“人机交互、人机融合、人机共创”的人机协同理念，实现包括“多模态数据感知、多领域知识推理、人机共融共创、数据安全共享”四大核心技术突破，促进人工智能基础设施、算法、产业应用的协同发展。行业场景落地能力以及场景覆盖深度及广度是公司重要的竞争优势和商业壁垒。云从科技在智慧金融、智慧治理、智慧出行、智慧商业四大领域已逐步实现成熟落地应用，其中智慧金融领域公司人机协同操作系统及核心应用已覆盖六大国有银行在内超过100家银行为代表的金融机构，智慧治理领域产品及技术已服务于全国30个省级行政区政法、学校、景区等多类型应用场景，智慧出行领域产品和解决方案已于包括中国十大机场中的九座重要机场在内的上百座民用机场部署上线，智慧商业领域产品和解决方案已辐射汽车展厅、购物中心、品牌门店等众多应用场景。 盈利预测、估值。我们预计公司2022-2024年营业收入为16.81亿元、25.00亿元、32.26亿元，对应增速56.3%、48.7%、29.0%；归母净利润为-6.22亿元、-4.66亿元、-2.09亿元。估值方面，我们选取海康威视、科大讯飞、大华股份、虹软科技、商汤-W作为可比公司，考虑计算机人工智能产业规模前景广阔且公司处于业务快速拓展期，我们给予公司2022年11倍PS，公司发行价格为15.37元/股。 （完整研报请点击下方链接获取） 风险提示：研发成果未能及时转化的风险；行业竞争加剧的风险；国内外宏观环境发生不利变化的风险；被美国商务部列入“实体清单”的风险。 具体内容详见华创证券研究所5月24日发布的报告《【华创计算机】云从科技（688327）新股定价报告：人机协同和智能生态领军者》 04 【华创建筑建材】稳增长基建专题报告（三）：县域城镇基建投资怎么看？ 稳增长基建发力是关键，县域城镇化建设是重要方向。 21年下半年以来，我国经济下行压力加大，叠加22年以来疫情多点爆发，经济稳增长诉求进一步加强。基建作为全年稳增长的重要抓手，其发力的必要性刻不容缓。对此今年5月中办、国务院办公厅发布《关于推进以县城为重要载体的城镇化建设的意见》，为全年基建发力指出了一个新的方向。《意见》提出，要促进县城产业配套设施、市政公用设施、公共服务设施和环境基础设施建设，并多次强调要推动县城补短板强弱项，重点指出了交通设施、水利设施、安置住房、园林建设四个大的基建发力方向。 打造多元融资渠道，确保县域城镇化建设顺利推进。 我国县域财政压力较大，一般公共预算收入对支出的覆盖率较低，叠加21H2以来土地市场成交低迷，政府性基金收入同比大幅下降，县域财政更为紧张。为确保县域基建项目顺利推进，《意见》强调要打造多元化融资渠道，主要在财政支持、贷款支持、企业债券、基础设施REITs、引入社会资本等5个方面展开，包括对符合条件的项目给予中央预算内投资、地方政府专项债券支持；支持符合条件的企业发行县城新型城镇化建设专项企业债；引导社会资金参与县城建设，规范推广PPP模式。 县城人口众多，城镇化率较低，基建补短板投资空间较大。 我国县和县级市占据了超过60%的全国人口，20年县城户籍人口城镇化率仅21.9%，城镇化建设仍有较大发展空间。13-20年县城市政固定资产投资CAGR仅0.2%，近年来县城城镇化建设相对城市明显放缓。对比城市数据，县城及下辖建制镇在交通设施、水利管网、园林建设、安置住房等方面存在明显短板，未来市政公共设施的提档升级和更新改造是补短板的重要内容。同时，本次《意见》也强调，要以县域为基本单元推进城乡融合发展，促进县城基础设施和公共服务向乡村延伸覆盖，预计后续在建制镇和乡村，也存在较大补短板需求。 预计县域城镇化建设将率先在长三角、珠三角和中西部都市圈发力。 《意见》提出分类引导县城发展，要在示范地区先行推动补短板强弱项工作，以此总结经验再在其他县城推广。发改委以发展基础、财政实力、政府债务为筛选条件，选择了120个县及县级市作为县城城镇化建设示范区。从结构上看，县占2/3、县级市数量占1/3；从分布上看，示范区集中分布于长三角地区、粤港澳大湾区、湖北、都市圈地区；从区位上看，81个示范区位于城市周边及都市圈范围，占总量的68%。预计县域城镇化建设将率先在长三角、珠三角和中西部都市圈发力。 预计21-25年县域重点建设方向投资规模近1.5万亿，重点关注相关公司。 我们预计县域交通设施、水利管网、园林建设和安置住房在21-25年分别对应的投资规模为9746亿、578亿、3226亿、770亿，合计投资规模近1.5万亿。我们建议重点关注相关领域龙头公司。交通设施领域，受益于县域规划通过公路、铁路等交通设施强化对外联结，央国企将更具动力释放业绩，建议重点关注中国建筑、中国中铁、中国铁建，以及地方国企四川路桥，山东路桥、安徽建工等。水利管网领域，县域供水、燃气等管网的建设升级将拉动相关消费建材的需求，管材行业建议重点关注伟星新材、东宏股份等，防水、涂料关注东方雨虹、三棵树、科顺股份等。园林建设领域，受益于县域生态建设、环境修复需求的提升，建议重点关注东珠生态、绿茵生态等。安置住房领域，我们认为装配式装修有望受益，重点关注亚厦股份等。 （完整研报及投资建议请点击下方链接获取） 风险提示：疫情扩散超预期，专项债到位不及预期，基建投资增速不及预期 具体内容详见华创证券研究所5月25日发布的报告《【华创建筑建材】稳增长基建专题报告（三）：县域城镇基建投资怎么看？》 05 【华创商社】重组胶原蛋白平台巨子生物：从0到10，未来可期 生物活性成分具有多种有益于美丽与健康的特性，例如皮肤修护、抗衰、美白、保湿和增强免疫力。在与美丽及健康领域相关的生物活性成分中，相比透明质酸更多作用于皮肤的润滑和保湿，胶原蛋白通常在提供结构支持、促进止血及细胞粘附、刺激细胞再生及增殖、修复受损皮肤屏障并为老化及问题皮肤补充营养方面有更多的生物学特性。根据巨子生物招股书，预计2026年基于胶原蛋白的专业皮肤护理产品的市场份额将超过透明质酸。根据沙利文资料，我国重组胶原蛋白产品市场规模从2017年的15亿元增长至2021年的108亿元，年均复合增速为63%，且预计将从2022年的185亿元增至2027年的1083亿元，年均复合增速为42.4%。 基于目前的发酵技术和发展阶段，预计重组胶原蛋白在功能性护肤品/专业皮肤护理产品领域将得以广泛和深度应用。2021年我国专业皮肤护理产品566亿市场规模中重组胶原蛋白专业皮肤护理产品市场规模约94亿元；随着技术成熟和量产推进，在功效性护肤品和医用敷料构成的专业皮肤护理产品市场中，预计未来重组胶原蛋白渗透率将逼近透明质酸类渗透率达到3成左右的水平。 目前国内发展重组胶原蛋白的公司有巨子生物、锦波生物、江山聚源和创健医疗（江苏）、暨源生物等，各家企业采用各自的发酵工艺和条件各有优势。巨子生物经过20余年的发展，在科学家团队带领下搭建了坚实的基础研发和应用量产体系；同时凭借对消费市场的摸索和把握，已经开发出较为庞大的品牌矩阵和产品管线，并形成一定的渠道网络。目前可复美作为旗舰品牌已形成专业形象并在大众渠道广为销售，2021年总体收入近9亿元。未来随着行业发展、公司产品进一步布局、产线扩张及直销渠道建设，预计公司专业皮肤护理产品为主的业务也将得以释放空间。 （完整研报请点击下方链接获取） 风险提示：技术进展不力，品牌营销策略不佳，行业快速发展导致竞争激烈，渠道建设不力等。 具体内容详见华创证券研究所5月22日发布的报告《【华创商社】重组胶原蛋白平台巨子生物：从0到10，未来可期》 本周热门电话会议 06 本周热门电话会议 【华创固收】 "宽信用观察期"的深度思考——债市精研第一期 【华创食饮·真材食学】第13期：从千味央厨看餐饮B端定制生意经 【华创交运 | 解码顺丰】第五讲：国际供应链能否成为顺丰第二增长曲线？ 【华创固收】第111期：债市中期策略报告会 【华创总量创辩】第36期：15bp够吗？ 机构销售通讯录 法律声明 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。 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