疫情后周期下的数字经济新版图
（以下内容从长江证券《疫情后周期下的数字经济新版图》研报附件原文摘录）
本文为长江证券财富管理中心“行业大咖谈”团队出品的第26期 丨本期观点丨 跟海外国家比，我们数字经济发展起步相对较晚，这也可以变成后发优势，过去其他国家走过的弯路，在我们的规划中可以尽力去避免重蹈覆辙。 今年以来，“数字经济”政策热度和市场热度一直处于双高状态： 1月，《“十四五”数字经济发展规划》发布，数字经济提升到了国家级的重要战略高度，2月，“东数西算”成为市场热点，也是数字经济的重要底层基础，3月，政府工作报告中也再次强调数字经济，5月，全国政协在京召开“推动数字经济持续健康发展”专题协商会。 政策逐渐加码，战略高度不断提高的数字经济缘何如此重要，未来对我们的工作和生活又会产生哪些潜在影响？ “数字经济”是什么？ 步入数码时代后，大家对于生活工作中数字元素日益增多，应该已经屡见不鲜，在电脑、手机、元宇宙之后，下一个颠覆想象的创新会是什么也充满好奇心，这些数码形态的工作生活方式背后都对应着不同的数字经济产业链。 在百度百科的定义中，数字经济指人类通过大数据（数字化的知识与信息）的识别、选择、过滤、存储与使用，来引导、实现资源的快速优化配置与再生，以此来实现经济高质量发展的经济形态。 图1:2022年4月政治局会议9大信号 资料来源：国家发改委，长江证券研究所 在《“十四五”数字经济规划》中，具体提到了一些定量的指标:到2025年，数字经济核心产业增加值占GDP比重达到10%；千兆宽带用户数是2020年的9倍多，工业互联网平台应用普及率较2020年增加30个百分点到45%。其中，数字新基建是重中之重。在八项重点任务中，优化升级数字基础设施排在第一。该任务旨在加快建设信息网络基础设施，推进云网协同和算网融合发展，有序推进千兆光纤网络和5G网络基础设施建设；推进IPv6规模部署应用；加速卫星通信、卫星遥感、卫星导航定位系统等空间信息基础设施升级；提高物联网在工业制造、农业生产、公共服务、应急管理等领域的覆盖水平等。 数字经济可以划分为数字产业化、产业数字化、数字化治理和数据价值化四大部分。 数字产业化即信息通信产业，产业数字化更多是指对传统行业进行数字化改造，通过数字化赋能提高传统产业的生产效率，数字化治理则是通过数字化手段提高现代政务和社会管理效率，数据价值化则是立足于数据本身的价值。 “东数西算”是数字经济的重要底层基础 2021年8月“东数西算”工程架构和行动计划先后确立，2022年2月17日盘后，国家发改委等部门联合印发文件，同意在京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝、内蒙古、贵州、甘肃、宁夏启动建设国家算力枢纽节点，并规划了10个国家数据中心集群。全国一体化大数据中心体系完成总体布局设计，“东数西算”工程正式启动。 图2:国家战略性工程集锦 资料来源：《中国战略新兴产业》，长江证券研究所 19-20年数据中心一直是我们科技大咖谈重点把握的方向，到21年下半年我们提数据中心的频率开始明显降低，原因在于双碳的远景大规划下，数据中心有些自身的问题亟待解决，过去在未解决能耗、土地等问题的时候，很难找到趋势性机会，在通信行业标的池中的IDC相关公司我们也陆续进行了调出止盈建议。 但是数字化时代，算力已经成为国民经济发展的重要基础设施。工信部下属机构赛迪智库发布的《先进计算产业发展白皮书》显示，用于AI测试的全球的算力需求每3.5月就会翻一倍，远超当前算力的增长速度。随着数字经济向经济社会各领域全面持续渗透，全社会对算力需求预计每年仍将以20%以上速度快速增长。 数字经济虽然是围绕数字展开，但是归根结底还是需要服务于实体经济，具体创新和落地也会围绕实体经济的发展和变化不断进化。 从电商、外卖、短视频、影视、游戏、叫车等大家的日常生活和出行所需，再到企业生产管理、物流、消费等都是实实在在的实体经济，传统经济的数字化改造和升级，需要数字基建作为底层支撑，谈到数字基建则绕不开今年反复被政策提及的“东数西算”。 对“东数西算”有两条逻辑主线： 一是，需求拉动型，即数据中心上游的建设及资本开支环节，主要为上游的通信网络设施、电力系统；二是，逐步变化型，上游服务器等环节中短期更多变现为量的迁移，不能出现大幅量增。 中国发展数字经济的优劣势？ 跟海外国家比，我们数字经济发展起步相对较晚，这也可以变成后发优势，过去其他国家走过的弯路，在我们的规划中可以尽力去避免重蹈覆辙。 美国的数字经济更注重底层关键技术的发展，德国则拥有深厚的制造业底蕴，可以依托制造业发展高端制造的产业化转型，英国则更加注重数据隐私。 我们国家拥有完备的工业体系和强大的政策执行力，既有坚实的工业基础，也有比较稳定的内生需求。在此次俄乌冲突中，俄罗斯能够很快有自己的一套系统和软件做替代，也源自于过往很多年对自主可控的重视，但是过去我们却从未看到俄罗斯诞生过民用的软件巨头，也和其内需不够支撑有关系，相比之下，我们国家具备相对优势。 自主可控是近几年来，科技行业最重要的主线之一。诚然，面对差距，需要正视差距，在国产替代的逻辑下，我们看到4家主流半导体设备商22年Q1存货同比增长70%，合同负债同比增长46.4%，数据也侧面印证了我国主流设备厂商当下在手订单较为充足，未来业绩景气度值得持续关注。 疫情后周期数字经济潜在变化 近几年，在疫情反复之下，大部分企业对信息化办公的认知更加深刻，大趋势是增加信息化方面的开支。 2022年以来，疫情再次反复，基于短期视角，区域封控造成的企业停工，使得板块实施交付业务受到阻碍，对部分IT行业公司或带来短期业绩压力。 图3:计算机板块华东收入占比波动情况 资料来源：Wind，长江证券研究所 2022年影响区域主要在华东、东北地区，而华东地区则是传统信息化重镇，板块收入占比较高，市场产生的短期担忧相对较多。但是，对硬件公司来说，风控主要影响在于对短期物流的限制，在疫情结束后仍有望追赶进度，体现在历史数据上，2020年疫情主要影响华中地区，但从历史数据上来看，华中地区收入占比并未在2020年有显著下滑。当前市场已经对计算机板块年内业绩承压有所体现，但每一次疫情过后，则会让企业端和个人生活端对信息化和智能化更加重视，带来板块发展新机遇。 未来潜在关注方向 关于未来跟踪方向，可以围绕数字经济四个方向进行展开。 第一，数字产业化，主要是通信产业基础设施建设，包括服务器、IDC、设备等相关公司，节奏主要跟随运营商集采和国家专项债发放节奏进行判断，另外一条线索则是围绕“东数西算”推进节奏来选择方向； 第二，产业数字化，传统产业的数字化和智能化改造，则同传统产业本身的景气度息息相关，信息化改造与升级则更多是在产业本身基础上的锦上添花，比如电力信息化，电力行业是基础的传统行业，近几年随着碳中和的大力推进，很多新能源纷纷并网，而新能源相较传统能源则更需削峰填谷，电网则诞生了更多智能化需求，带来产业链相关公司的发展机遇，另外还有工业生产的智能化和自动化，产业互联网也是其中重要命题； 第三，数字化治理，涉及到政务和社会治理的方方面面； 第四，数字产业化，大数据产业链本身，贯穿其中的则是网络安全，这是所有数字经济推动发展的前提，工信部目标，我国网络安全产业2023年要达到2500亿元，年复合增速超15%，数字经济带来数据库等大数据产业链新的发展机遇。 关于本期作者：黄旭 黄旭，执业编号：S0490617060008。行业大咖谈团队成员，科技创新成长专家组合管理人，主要覆盖通信行业，常年深耕科技成长板块的跟踪与研究，对通信领域各个方向均有较深的造诣。 关于“行业大咖谈” 《行业大咖谈》是一档由长江证券财富管理中心发起的，主打跟踪机构的投顾服务类产品，产品将会对市场资深研究员研究成果进行转化。订阅产品，您将获得： （1）精品行业课程，带您揭秘行业投资逻辑； （2）行业机会挖掘，帮您把握行业投资方向； （3）热门主题解读，带您解析每日最热事件； （4）行业精选标的，为您挑选行业优质个股； ↑了解更多，敬请关注“长江e号”APP-“投顾”-“行业大咖谈”栏目！ 行业大咖谈适合风险承受能力等级为稳健型及以上的长江证券客户。本产品的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司已力求产品内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对证券涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为长江证券，且不得对本产品进行有悖原意的引用、删节和修改。
本文为长江证券财富管理中心“行业大咖谈”团队出品的第26期 丨本期观点丨 跟海外国家比，我们数字经济发展起步相对较晚，这也可以变成后发优势，过去其他国家走过的弯路，在我们的规划中可以尽力去避免重蹈覆辙。 今年以来，“数字经济”政策热度和市场热度一直处于双高状态： 1月，《“十四五”数字经济发展规划》发布，数字经济提升到了国家级的重要战略高度，2月，“东数西算”成为市场热点，也是数字经济的重要底层基础，3月，政府工作报告中也再次强调数字经济，5月，全国政协在京召开“推动数字经济持续健康发展”专题协商会。 政策逐渐加码，战略高度不断提高的数字经济缘何如此重要，未来对我们的工作和生活又会产生哪些潜在影响？ “数字经济”是什么？ 步入数码时代后，大家对于生活工作中数字元素日益增多，应该已经屡见不鲜，在电脑、手机、元宇宙之后，下一个颠覆想象的创新会是什么也充满好奇心，这些数码形态的工作生活方式背后都对应着不同的数字经济产业链。 在百度百科的定义中，数字经济指人类通过大数据（数字化的知识与信息）的识别、选择、过滤、存储与使用，来引导、实现资源的快速优化配置与再生，以此来实现经济高质量发展的经济形态。 图1:2022年4月政治局会议9大信号 资料来源：国家发改委，长江证券研究所 在《“十四五”数字经济规划》中，具体提到了一些定量的指标:到2025年，数字经济核心产业增加值占GDP比重达到10%；千兆宽带用户数是2020年的9倍多，工业互联网平台应用普及率较2020年增加30个百分点到45%。其中，数字新基建是重中之重。在八项重点任务中，优化升级数字基础设施排在第一。该任务旨在加快建设信息网络基础设施，推进云网协同和算网融合发展，有序推进千兆光纤网络和5G网络基础设施建设；推进IPv6规模部署应用；加速卫星通信、卫星遥感、卫星导航定位系统等空间信息基础设施升级；提高物联网在工业制造、农业生产、公共服务、应急管理等领域的覆盖水平等。 数字经济可以划分为数字产业化、产业数字化、数字化治理和数据价值化四大部分。 数字产业化即信息通信产业，产业数字化更多是指对传统行业进行数字化改造，通过数字化赋能提高传统产业的生产效率，数字化治理则是通过数字化手段提高现代政务和社会管理效率，数据价值化则是立足于数据本身的价值。 “东数西算”是数字经济的重要底层基础 2021年8月“东数西算”工程架构和行动计划先后确立，2022年2月17日盘后，国家发改委等部门联合印发文件，同意在京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝、内蒙古、贵州、甘肃、宁夏启动建设国家算力枢纽节点，并规划了10个国家数据中心集群。全国一体化大数据中心体系完成总体布局设计，“东数西算”工程正式启动。 图2:国家战略性工程集锦 资料来源：《中国战略新兴产业》，长江证券研究所 19-20年数据中心一直是我们科技大咖谈重点把握的方向，到21年下半年我们提数据中心的频率开始明显降低，原因在于双碳的远景大规划下，数据中心有些自身的问题亟待解决，过去在未解决能耗、土地等问题的时候，很难找到趋势性机会，在通信行业标的池中的IDC相关公司我们也陆续进行了调出止盈建议。 但是数字化时代，算力已经成为国民经济发展的重要基础设施。工信部下属机构赛迪智库发布的《先进计算产业发展白皮书》显示，用于AI测试的全球的算力需求每3.5月就会翻一倍，远超当前算力的增长速度。随着数字经济向经济社会各领域全面持续渗透，全社会对算力需求预计每年仍将以20%以上速度快速增长。 数字经济虽然是围绕数字展开，但是归根结底还是需要服务于实体经济，具体创新和落地也会围绕实体经济的发展和变化不断进化。 从电商、外卖、短视频、影视、游戏、叫车等大家的日常生活和出行所需，再到企业生产管理、物流、消费等都是实实在在的实体经济，传统经济的数字化改造和升级，需要数字基建作为底层支撑，谈到数字基建则绕不开今年反复被政策提及的“东数西算”。 对“东数西算”有两条逻辑主线： 一是，需求拉动型，即数据中心上游的建设及资本开支环节，主要为上游的通信网络设施、电力系统；二是，逐步变化型，上游服务器等环节中短期更多变现为量的迁移，不能出现大幅量增。 中国发展数字经济的优劣势？ 跟海外国家比，我们数字经济发展起步相对较晚，这也可以变成后发优势，过去其他国家走过的弯路，在我们的规划中可以尽力去避免重蹈覆辙。 美国的数字经济更注重底层关键技术的发展，德国则拥有深厚的制造业底蕴，可以依托制造业发展高端制造的产业化转型，英国则更加注重数据隐私。 我们国家拥有完备的工业体系和强大的政策执行力，既有坚实的工业基础，也有比较稳定的内生需求。在此次俄乌冲突中，俄罗斯能够很快有自己的一套系统和软件做替代，也源自于过往很多年对自主可控的重视，但是过去我们却从未看到俄罗斯诞生过民用的软件巨头，也和其内需不够支撑有关系，相比之下，我们国家具备相对优势。 自主可控是近几年来，科技行业最重要的主线之一。诚然，面对差距，需要正视差距，在国产替代的逻辑下，我们看到4家主流半导体设备商22年Q1存货同比增长70%，合同负债同比增长46.4%，数据也侧面印证了我国主流设备厂商当下在手订单较为充足，未来业绩景气度值得持续关注。 疫情后周期数字经济潜在变化 近几年，在疫情反复之下，大部分企业对信息化办公的认知更加深刻，大趋势是增加信息化方面的开支。 2022年以来，疫情再次反复，基于短期视角，区域封控造成的企业停工，使得板块实施交付业务受到阻碍，对部分IT行业公司或带来短期业绩压力。 图3:计算机板块华东收入占比波动情况 资料来源：Wind，长江证券研究所 2022年影响区域主要在华东、东北地区，而华东地区则是传统信息化重镇，板块收入占比较高，市场产生的短期担忧相对较多。但是，对硬件公司来说，风控主要影响在于对短期物流的限制，在疫情结束后仍有望追赶进度，体现在历史数据上，2020年疫情主要影响华中地区，但从历史数据上来看，华中地区收入占比并未在2020年有显著下滑。当前市场已经对计算机板块年内业绩承压有所体现，但每一次疫情过后，则会让企业端和个人生活端对信息化和智能化更加重视，带来板块发展新机遇。 未来潜在关注方向 关于未来跟踪方向，可以围绕数字经济四个方向进行展开。 第一，数字产业化，主要是通信产业基础设施建设，包括服务器、IDC、设备等相关公司，节奏主要跟随运营商集采和国家专项债发放节奏进行判断，另外一条线索则是围绕“东数西算”推进节奏来选择方向； 第二，产业数字化，传统产业的数字化和智能化改造，则同传统产业本身的景气度息息相关，信息化改造与升级则更多是在产业本身基础上的锦上添花，比如电力信息化，电力行业是基础的传统行业，近几年随着碳中和的大力推进，很多新能源纷纷并网，而新能源相较传统能源则更需削峰填谷，电网则诞生了更多智能化需求，带来产业链相关公司的发展机遇，另外还有工业生产的智能化和自动化，产业互联网也是其中重要命题； 第三，数字化治理，涉及到政务和社会治理的方方面面； 第四，数字产业化，大数据产业链本身，贯穿其中的则是网络安全，这是所有数字经济推动发展的前提，工信部目标，我国网络安全产业2023年要达到2500亿元，年复合增速超15%，数字经济带来数据库等大数据产业链新的发展机遇。 关于本期作者：黄旭 黄旭，执业编号：S0490617060008。行业大咖谈团队成员，科技创新成长专家组合管理人，主要覆盖通信行业，常年深耕科技成长板块的跟踪与研究，对通信领域各个方向均有较深的造诣。 关于“行业大咖谈” 《行业大咖谈》是一档由长江证券财富管理中心发起的，主打跟踪机构的投顾服务类产品，产品将会对市场资深研究员研究成果进行转化。订阅产品，您将获得： （1）精品行业课程，带您揭秘行业投资逻辑； （2）行业机会挖掘，帮您把握行业投资方向； （3）热门主题解读，带您解析每日最热事件； （4）行业精选标的，为您挑选行业优质个股； ↑了解更多，敬请关注“长江e号”APP-“投顾”-“行业大咖谈”栏目！ 行业大咖谈适合风险承受能力等级为稳健型及以上的长江证券客户。本产品的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司已力求产品内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对证券涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为长江证券，且不得对本产品进行有悖原意的引用、删节和修改。
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