一图读懂:航空工业机载(中航电子+中航机电)附简评与测算

（以下内容从信达证券《一图读懂:航空工业机载(中航电子+中航机电)附简评与测算》研报附件原文摘录）
　　前言：“中航电子拟换股吸收合并中航机电，我们认为，我们认为：此次资产重组意义重大，这是继5月25日晚中航系增持之后，军工板块再迎重大催化！在此，我们梳理中航机载系统有限公司的核心主业、行业地位、经济效益、上市公司平台、旗下重点科研院所、预估收入体量等信息，以供各位投资者参考。” 01 信达军工简评中航电子+中航机电合并 【事件】 5月26日晚间，中航电子（600372）发布筹划重大资产重组公告：中航电子拟吸收合并中航机电（002013）并停牌。本次交易仍处于筹划阶段，交易各方尚未签署正式的交易协议，具体交易方案仍在协商论证中。 【点评】 1）两家合并后，将成为中航机载板块唯一的上市平台，军工板块新千亿级别上市公司呼之欲出！更有利于协同发展、整合资源，聚焦航电、机电和飞控等核心业务，做大做强！ 上市公司层面：中航电子（总市值397亿，2021年营收98亿，归母净利润7.99亿），中航机电（总市值440亿，2021年营收150亿，归母净利润12.7亿），两家合计2021年营收248亿，归母净利润20.7亿。 托管单位层面：根据年报，2021年中航电子、中航机电的托管费收入分别为5917万元、2210万元，各自按0.2%、0.3%托管费计算，对应的相关托管单位总营收分别为296亿、74亿，合计370亿元。 机载板块层面：2018年中航机载系统有限公司成立后，先后成立7 个事业部，纳入37 家三级单位，包括航电（607/613/615/618/631所）、机电（609/610所）等诸多优质科研院所资产。据官方公众号显示，目前航业工业机载收入体量超1100亿。 2）再次重申：2022是国企改革三年行动的收官之年，也是稳增长的关键年份，军工改革值得期待。 作为军工板块长期以来的改革先锋、排头兵，我们预计中航工业集团将继续发挥其应有作用。而其他军工集团的改革也有望提速。 重点关注：股权激励、院所改制、资产证券化等。 3）“国企改革主线”核心受益标的： 中航系：中航西飞、中航高科、中航沈飞等 航天系：航天电器、航天长峰、航天晨光等 电科系：杰赛科技、四创电子、国睿科技、天奥电子等 再次重申：这可能只是开始，欢迎交流指正！ 风险提示：军工订单波动较大、国企改革不及预期的风险。 02 航空工业机载：行业地位 中航机载系统有限公司 航空工业机载（简称）是中国航空工业集团有限公司的全资子公司，是我国航空电子、飞行控制、机电等航空机载设备的主要供应商，并从事基于核心技术衍生的高端装备、新一代信息技术、高端车载系统等业务，是我国航空机载产业发展的主力军。 航空工业机载围绕“双百行动”和国企改革三年行动，不断深化体制机制改革，聚力协同，以专业化整合为抓手，形成了产业新格局，发展质量得到提升，价值创造能力显著增强。 航空工业机载坚持创新驱动发展战略，以先进的系统解决方案为支撑，为我国各型飞机提供机载系统产品配套，技术水平国内领先，始终保持航电系统、飞控系统和机电系统在我国航空市场的优势地位。 03 航空工业机载：经济效益 航空工业机载围绕“双百行动”和国企改革三年行动，不断深化体制机制改革，聚力协同，以专业化整合为抓手，形成了产业新格局，发展质量得到提升，价值创造能力显著增强。 公司2021年实现营业收入同比增长10%，净利润同比增长14.8%，EVA同比增长13.6%。 公司销售收入超过1100亿元 拥有员工逾 11万人 主要成员单位50余家 分布在全国 16个省区/直辖市 04 航空工业机载：七大事业部 航空工业机载2018年以来，先后成立七大事业部，纳入37 家三级单位。 为贯彻落实建设新时代航空强国战略，落实集团公司深化推进事业部实体化运营的要求，推动航空机载产业高质量发展，航空工业机载先后组建7家事业部，全面提升系统创新能力。 航空工业机载统筹资源配置，优化产业布局，以专业为龙头，以系统为引领，打造专业发展协同模式，形成良好的产业协同机制，凝聚发展合力，将事业部实体化运营做实做深做细。 05 航空工业机载：军工科研院所 航空工业机载拥有诸多优质科研院所资产，这些研究所技术实力雄厚，效益良好，是我国航空信息化的主力军、骨干力量，主要包括： 航电相关：607、613、615、618、631所 机电相关：609、610所 06 航空工业机载：合并后将成为唯一的上市公司平台 根据相关年报披露的数据，结合中航电子、中航机电每年受托经营取得的托管费收入以及对应托管费率，我们推算出：2021年两家相关托管单位的总收入合计达370亿，而中航电子+机电2021营收合计为248亿，前者相当于后者的1.5倍。 上市公司层面：中航电子（总市值397亿，2021年营收98亿，归母净利润7.99亿），中航机电（总市值440亿，2021年营收150亿，归母净利润12.7亿），两家合计2021年营收248亿，归母净利润20.7亿。 托管单位层面：根据年报，2021年中航电子、中航机电的托管费收入分别为5917万、2210万元，各自按0.2%、0.3%托管费计算，对应的相关托管单位总营收分别为296亿、74亿，合计370亿元。 07 航空机载：星垂平野阔，月涌大江流 星垂平野阔，月涌大江流：航空工业机载以实现高质量发展为目标，不断深化体制机制改革，聚力协同，以专业化整合为抓手，用系统化思维重新布局，全面提升机载系统装备研制能力，向着成为一流机载系统供应商的目标阔步前行。 您若有志于卖方研究，并且一样才华横溢、充满斗志与激情，欢迎加盟信达军工+中小盘团队！简历请投递至zhangry2046@qq.com 特别声明： 信达证券具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本文中出现的个股仅作为参考使用，不作为对投资者的具体投资建议。股市有风险，操作需谨慎。 本微信公众号发布的信息仅供《证券期货投资者适当性管理办法》中规定的专业投资者使用；非专业投资者擅自使用本微信公众号信息进行投资，本人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。未经本人事先书面许可，任何人不得将此报告或其任何部分以任何形式进行派发、复制、转载或发布，或对微信公众号内容进行任何有悖原意的删节或修改。

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