【东吴电新】新能源汽车热管理行业深度报告——景气优质赛道,龙头量价双升
（以下内容从东吴证券《【东吴电新】新能源汽车热管理行业深度报告——景气优质赛道,龙头量价双升》研报附件原文摘录）
主要观点 电动车热管理系统巨变，ASP倍增。传统燃油车热管理主要用于乘仓空调和发动机散热，新能源汽车包含乘仓空调、电池、电机电控/电源/功率半导体/传统系统等零部件热管理系统，ASP从￥2500左右提升至￥6000~7000：空调系统方面，传统车通常为单冷、制热由发动机余热提供，而新能源需新增制热回路，制热目前分PTC、热泵两种方式，其中PTC成本低、但能耗相对高，整套空调系统ASP ￥3500+，热泵是未来趋势，ASP ￥4000+（传统车通常不足￥2000）；电池热管理是电动车的纯增量，应用以液冷为主，增量零部件包括Chiller、水冷板、电子膨胀阀等单车价值量再提升￥1500-2000；其他热管理零部件系统包括电机电控、DC-DC、OBC、IGBT等冷却系统，及减速器等传动系统冷却系统，ASP略高于传统车，约￥1000。 新能源汽车热管理长期看是千亿级别市场。假设2025年新能源汽车渗透率20%、达全球1500万辆，2030年渗透率50%以上、达全球5000万辆，考虑热管理产品价格年降，假设2025年乘用车热管理ASP约￥5300、2025年￥4900，测算2025年市场空间近900亿、2030年有望达2200亿+，市场空间广阔。 内资从零部件切入新能源主流供应链，打破外资垄断、布局增量市场。市场格局方面，传统车空调系统，电装、马勒、法雷奥、翰昂等Tier 1零部件供应商份额居前，依托客户基础和传统车热管理的经验抢占市场先机。内资厂商从核心零部件出发，切入头部新势力车企及供应链企业，再向系统过渡，打破外资在热管理系统的垄断地位，如三花智控依托电子膨胀阀等产品切入市场、逐步向集成组件过渡。目前三花智控、银轮股份、克来机电等内资供应商，切入包括特斯拉、沃尔沃、大众MEB、宝马等主流车企，与Tier1厂商同台竞争。 投资建议：国内热管理龙头从核心部件起步，客户端尚处于放量初期、产品从零部件向集成组件演进，ASP提升空间大，长期业绩增长弹性大，推荐：三花智控（科技控温龙头，深度绑定Tesla进军热管理零部件及组件），克来机电（布局CO2热泵高压管路件高景气、高壁垒赛道，深耕MEB体系，客户、产品有望继续延伸），关注银轮股份（燃油车换热器内资龙头，布局新能源热管理开始发力）。 风险提示：新能源汽车产销不及预期、技术路径超预期切换、竞争加剧、产品价格下降等。 目录 一、新能源车热管理：掘金千亿市场 二、电动车ASP倍增，关注热泵/冷媒主线 三、内资进击，从点到面布局增量市场 四、个股：三花智控、克来机电、银轮股份 五、风险提示 团队介绍 往期报告： 公司点评： 2020.08.14：【东吴电新】三花智控中报点评：新能源热管理高歌猛进、家电业务边际改善 2020.02.19：【东吴电新】三花智控业绩快报点评：业绩符合预期，海外电动车订单锁定高增周期 深度报告： 2020.09.13：【东吴电新】工控&电力设备行业2020中报总结：Q2明显恢复，工控高歌猛进 2020.07.27：工控重磅深度！【东吴电新】春寒料峭处，百花齐放时——工控自动化行业深度报告 2020.07.21：重磅！【东吴电新】工控&电网中期策略：工控龙头乘风破浪，电力设备盈利改善 2020.05.28：【东吴电新】海外工控行业观察：Q1订单继续改善，疫情影响复苏节奏 2020.03.07：【东吴电新】“新基建”新视角，电力设备价值重估 2020.03.01：【东吴电新】海外工控行业观察：Q4订单边际改善明显，半导体、电子、油气需求向好
主要观点 电动车热管理系统巨变，ASP倍增。传统燃油车热管理主要用于乘仓空调和发动机散热，新能源汽车包含乘仓空调、电池、电机电控/电源/功率半导体/传统系统等零部件热管理系统，ASP从￥2500左右提升至￥6000~7000：空调系统方面，传统车通常为单冷、制热由发动机余热提供，而新能源需新增制热回路，制热目前分PTC、热泵两种方式，其中PTC成本低、但能耗相对高，整套空调系统ASP ￥3500+，热泵是未来趋势，ASP ￥4000+（传统车通常不足￥2000）；电池热管理是电动车的纯增量，应用以液冷为主，增量零部件包括Chiller、水冷板、电子膨胀阀等单车价值量再提升￥1500-2000；其他热管理零部件系统包括电机电控、DC-DC、OBC、IGBT等冷却系统，及减速器等传动系统冷却系统，ASP略高于传统车，约￥1000。 新能源汽车热管理长期看是千亿级别市场。假设2025年新能源汽车渗透率20%、达全球1500万辆，2030年渗透率50%以上、达全球5000万辆，考虑热管理产品价格年降，假设2025年乘用车热管理ASP约￥5300、2025年￥4900，测算2025年市场空间近900亿、2030年有望达2200亿+，市场空间广阔。 内资从零部件切入新能源主流供应链，打破外资垄断、布局增量市场。市场格局方面，传统车空调系统，电装、马勒、法雷奥、翰昂等Tier 1零部件供应商份额居前，依托客户基础和传统车热管理的经验抢占市场先机。内资厂商从核心零部件出发，切入头部新势力车企及供应链企业，再向系统过渡，打破外资在热管理系统的垄断地位，如三花智控依托电子膨胀阀等产品切入市场、逐步向集成组件过渡。目前三花智控、银轮股份、克来机电等内资供应商，切入包括特斯拉、沃尔沃、大众MEB、宝马等主流车企，与Tier1厂商同台竞争。 投资建议：国内热管理龙头从核心部件起步，客户端尚处于放量初期、产品从零部件向集成组件演进，ASP提升空间大，长期业绩增长弹性大，推荐：三花智控（科技控温龙头，深度绑定Tesla进军热管理零部件及组件），克来机电（布局CO2热泵高压管路件高景气、高壁垒赛道，深耕MEB体系，客户、产品有望继续延伸），关注银轮股份（燃油车换热器内资龙头，布局新能源热管理开始发力）。 风险提示：新能源汽车产销不及预期、技术路径超预期切换、竞争加剧、产品价格下降等。 目录 一、新能源车热管理：掘金千亿市场 二、电动车ASP倍增，关注热泵/冷媒主线 三、内资进击，从点到面布局增量市场 四、个股：三花智控、克来机电、银轮股份 五、风险提示 团队介绍 往期报告： 公司点评： 2020.08.14：【东吴电新】三花智控中报点评：新能源热管理高歌猛进、家电业务边际改善 2020.02.19：【东吴电新】三花智控业绩快报点评：业绩符合预期，海外电动车订单锁定高增周期 深度报告： 2020.09.13：【东吴电新】工控&电力设备行业2020中报总结：Q2明显恢复，工控高歌猛进 2020.07.27：工控重磅深度！【东吴电新】春寒料峭处，百花齐放时——工控自动化行业深度报告 2020.07.21：重磅！【东吴电新】工控&电网中期策略：工控龙头乘风破浪，电力设备盈利改善 2020.05.28：【东吴电新】海外工控行业观察：Q1订单继续改善，疫情影响复苏节奏 2020.03.07：【东吴电新】“新基建”新视角，电力设备价值重估 2020.03.01：【东吴电新】海外工控行业观察：Q4订单边际改善明显，半导体、电子、油气需求向好
大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）
郑重声明：悟空智库网发布此信息的目的在于传播更多信息，与本站立场无关，不构成任何投资建议。
