【分析文章】新季油菜籽丰产在望 菜油价格影响几何

（以下内容从瑞达期货《【分析文章】新季油菜籽丰产在望 菜油价格影响几何》研报附件原文摘录）
　　受加拿大旧作油菜籽减产影响，全球菜籽市场整体呈现偏紧局面，菜油作为其主要的加工产品，价格也是水涨船高，2021/22年度郑商所菜油指数上涨幅度达30%，一度逼近历史最高位。目前加拿大新作已经开始播种，我国冬油菜也处于收割期，大量上市阶段近在眼前，菜油价格该何去何从呢？本文将从如下方面加以阐述。 2022/23年度全球菜籽偏紧预期有望缓和 根据美国农业部（以下简称USDA）2022年5月最新报告显示，新的预测年度（2022/23年度）全球菜籽产量为8032万吨，较上年产量预估值增加914万吨。压榨量预估为7515万吨，较去年压榨预估上调495万吨。期末库存为556万吨，较上年度预估值增加129万吨。库存消费比恢复至7.34%，从报告数据来看，新年度无论是产量还是库存量均较上年度大幅增加，全球供需偏紧趋势处于缓慢恢复的过程，对油籽价格继续上涨助力减弱。 不过，加拿大统计局称，截至2022年3月31日，加拿大油菜籽库存为394万吨，同比减少49.3%，比五年平均值低58%。这也是2005年以来的同期最低库存，仅仅相当于2021/22年度供应的27.4%。按USDA报告预估的加拿大菜籽年度压榨量和出口量预估计算可知，2021/22年度加拿大月度压榨量约70万吨，月度出口量约为44万吨，忽略其他用量，加拿大菜籽月度需求量为114万吨。而新季加籽收获期从9月开始，按这一数据来看，加拿大油菜籽很可能出现新旧断档期，市场很可能通过价格继续保持强势来抑制其需求。故而，对于旧作合约而言，供应偏紧的格局将继续给与市场较强的支撑。新作合约而言，因其偏紧预期有望改善，继续上涨的动力预期减弱。 数据来源：USDA 我国油菜籽丰产在望 根据USDA 2022年5月最新报告显示，新的预测年度（2022/23年度）我国菜籽产量预估为1470万吨，较上年度产量增加70万吨。压榨量预估为1660万吨，较上年同期预估上调70万吨。期末库存为119.9万吨，较上年同期增加15万吨，库存消费比小幅回升至7.0%，略低于五年平均值7.6%。从USDA报告数据来看，我国油菜籽市场供需情况较上年度有所好转，不过，改善情况有限，仍处于偏紧状态。 国家粮油信息中心5月9日发布5月《油脂油料市场供需状况月报》，首次预测新年度数据显示，2022/23年度我国油菜籽新增供给量预期为1775万吨，同比增加111万吨，其中国内油菜籽产量1495万吨，油菜籽进口量280万吨。产量及进口量均较上年度有所增加，这也从侧面印证了我国油菜籽产量预期的增加可能性较大。目前我国新籽正处于收割上市阶段，继云南、四川菜籽上市后，湖北、安徽、江苏菜籽也逐步进入收割期，国内市场短期菜籽供应将逐步增加。不过，受国际市场价格偏强提振，工厂菜籽收购价格高开高走。监测显示，湖北地区净菜籽收购价普遍在6500元/吨以上，安徽地区6300元/吨以上，湖南地区6400元/吨以上，四川地区6700元/吨以上，明显高于往年同期，对菜油价格有所支撑。 数据来源;USDA 油菜籽及菜籽油进口量短期均难有突破 海关数据显示，2022年1-4月油菜籽进口总量为453790.95吨，较上年同期累计进口总量的733339.13吨，减少279548.18吨，同比减少38.12%。2022年4月菜籽油进口总量为7.00万吨，为三年内新低。较上年同期的34.00万吨减少了27.00万吨，减少79.41%。较上月同期的9.00万吨减少2.00万吨。2022年1-4月菜籽油累计进口总量为36.00万吨，较上年同期累计进口总量的104.00万吨，减少68.00万吨，减少了65.38%。 从进口数据来看，由于全球油菜籽旧作供应持续偏紧，价格不断刷新历史新高，进口压榨利润持续倒挂，油菜籽进口量同比大幅减少，月度进口量持续维持低位。同时，菜油直接进口价格亦大幅飙升，买船积极性大幅降低，限制其供应量。后期而言，加籽旧作供应持续偏紧，且存在断档可能，无论是从出口数量还是出口价格来看，都难以朝着利于我国市场的方向发展，进口量大幅增加的可能性渺茫。待四季度加籽新作上市后，这一现状有望得以改善。 数据来源：海关总署 中国粮油商务网 三大油脂库存低位 中国粮油商务网数据显示，截止2022年第21周国内三大油脂总库存为151.60万吨，较上周减少0.65万吨，环比-0.65%，较2021年同期库存174.30万吨，同比-13.02%，整体库存总量处于同期最低水平。一方面，由于油菜籽供应较少，油厂断籽停机现象显著，菜油产出较低；另一方面，印尼政府颁布棕榈油出口禁令，棕榈油价格大幅上涨，国内采购积极性大幅降低，棕榈油进口量减少，油脂库存整体降至最低。后期整体供应方面，菜油直接进口量及油厂断籽停机现象仍普遍存在，菜油供应持续较少。 棕榈油因印尼政策影响，价格持续较高，我国进口预期维持较低水平，供应也将低于往年同期。而豆油方面，因进口大豆到港增加，油厂开机率较高，但豆油因相较于菜棕来说，性价比略好，下游采购意愿相对较高。总体来看，后期三大油脂总库存量或将继续维持低位，对价格有所支撑。 数据来源：中国粮油商务网 印尼政策是油脂短期波动的成因 印尼政府宣布从5月23日起取消棕榈油出口禁令的同时，声称将重新实施国内市场义务（DMO）政策，这次印尼政府设定的DMO配额为年度1000万吨，包括可能多达200万吨的储备。该规定没有透露DMO政策的具体细节，但表示许可证有效期为6个月，企业必须每月报告其出货量。印尼政府多变的政策，让市场充满了不确定性。不过，印尼政策多变整体利好马来西亚棕榈油出口，马来西亚棕榈油出口环比放量。船运调查机构数据显示，马来西亚5月1-20日出口环比增长23%-30%。考虑到印尼棕油出口恢复有限，5月出口环比增长15%以上的概率较大。 而与此同时，高频SPPOMA数据显示，2022年5月1-20日马来西亚棕榈油单产减少15.87%，出油率增加0.19%，产量减少15%。5月下旬产量环比有望改善，最终5月产量微降或持平的可能性大。以此推算，马来西亚棕榈油5月库存或降至162万吨以下，意味着马来西亚棕榈油累库预期再度告破。整体来看，在印尼政策导向下，马来西亚棕榈油库存累积压力并不大，对油脂价格有所利好。 终端需求支撑偏弱 从历年餐饮消费数据可以看出，上半年餐饮消费明显低于下半年，6月餐饮收入基本上是上半年的最高峰，四季度则是全年消费旺季。不过，因今年以来国内疫情形势持续不断星点爆发，疫情防控持续偏紧，从3、4月的整体消费情况来看，今年整体消费水平明显低于往年同期，餐饮业油脂消费受到明显冲击，需求前景并不乐观。对于菜油而言，市场经济仍不景气，豆油价格优势明显，替代消费或将延续，菜油或维持刚需采购为主，需求端对菜油价格支撑相对偏弱。 数据来源：wind 瑞达研究院 综上所述，国际市场方面，加拿大油菜籽库存较低，按目前的压榨及出口量来估算，很可能出现新旧断档期，市场很可能通过价格继续保持强势来抑制其需求。故而，对于旧作合约而言，供应偏紧的格局将继续给与市场较强的支撑。新作合约而言，全球供需偏紧趋势有望逐步改善，继续上涨的动力预期减弱。国内市场方面，我国菜籽处于逐步上市阶段，国内市场短期菜籽供应将有所增加，且终端消费支撑较弱。 不过，受国际市场价格偏强提振，工厂收购价格整体表现偏强，对菜油价格底部有所支撑。且加籽有望出现新旧断档，油菜籽进口将继续受限，油厂开机率将继续维持低位，同时，菜籽油进口量也相对较少，菜油供应较往年明显减少。整体而言，短期来看，国际市场供应偏紧的格局将继续支撑菜油价格高位运行，中长期而言，供需情况有望逐步改善，菜油价格有望高位回落，不过在其收购成本支撑下，其价格仍将高于往年同期。 瑞达期货：王翠冰 资格证号：F3030669 Z0015587 以上信息仅供参考，不作为入市建议 瑞达期货 “瑞”意进取争一流，多元发展赋新能 丰厚奖励，参赛有“金”喜！第十六届全国期货(期权）实盘比赛开始报名！ 期货人2022必不可少的搞钱工具 公司荣誉丨瑞达期货资管斩获“介甫奖” 瑞达期货官微 指尖微动，与瑞达期货零距离期市互动。 点击原文，报名实盘大赛

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