【金田铜业:铜基新材料齐头并进,加工费或触底回升】国君有色于嘉懿

（以下内容从国泰君安《【金田铜业:铜基新材料齐头并进,加工费或触底回升】国君有色于嘉懿》研报附件原文摘录）
　　报告导读 公司具有铜加工及稀土永磁双主业，铜加工聚焦铜杆线、铜管以及铜扁线等，加工费触底回升预期强烈；磁材业务受益于风电及电动车发展，成长性显著。 国君有色团队 于嘉懿/董明斌/宁紫微 投资要点 首次覆盖，给予“增持”评级，目标价11.85元。铜加工业务盈利稳定，铜扁线及稀土磁材受益于新能源发展，预计公司2022-24年EPS分别为0.61/0.79/0.87元,同比增长22%/29%/10%；考虑电动车电机扁线化趋势加速以及磁材产能快速扩张，给予公司整体2023年15x PE较为合理；首次覆盖，给予“增持”评级，给予11.85元/股的目标价。 规模及成本优势明显，铜加工盈利持续改善。公司具有铜加工产能约170万吨/年，随可转债募投项目投产将在2022年达到200万吨，成为国内最大铜加工企业；其中铜管产能25万吨、板带产能16万吨，加工费有望继续走高。此外，公司在融资成本、周转效率以及坏账控制方面均处于领先水平，铸就卓越成本控制能力。 铜扁线造就高端竞争力。铜扁线能够提升电机电流通量从而提升电机的效率、降低绕组空隙，是新能源电机性能提升重要的方向，未来在中高端电动车中渗透率将持续提升。公司具有约1万吨/年产能，2022年将提升至2万吨，是国内产能最大厂商之一，为比亚迪、蔚来等主机厂主力供应商。铜扁线加工费远高于普通铜线，未来跟随电动车放量后将成为重要盈利支撑。 磁材加速扩产紧握新能源机遇。公司磁材主要供应海外风机、3C以及新能源汽车方向，海外客户成本传导顺畅，竞争格局优于国内市场，因此整体毛利率在2021年保持稳中有升，大幅好于行业其他公司。公司现拥有5000吨/年产能，包头基地新建1.3万吨预计2023年投产，充分受益于新能源高速发展，乘风加速在新材料领域布局。 风险提示。铜价大幅波动，稀土价格大幅下降等。 法律声明 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需明确注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 国君有色与新材料于嘉懿团队 于嘉懿/17612273925/首席分析师 董明斌/13001985918/资深分析师 宁紫微/13120207281/资深分析师

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