稳增长、中报兑现的高景气板块有望反复活跃

（以下内容从湘财证券《稳增长、中报兑现的高景气板块有望反复活跃》研报附件原文摘录）
　　海外层面，鲍威尔重申鹰派观点，担忧由紧缩预期向经济衰退蔓延，海外市场延续调整；国内方面，4月信贷与经济利空落地，上海实现社会面清零，总理周内两次表态稳增长，首套房贷利率下限调整、5年期LPR下调15bp；人民币汇率回暖同样有所提振。 我们认为，当前市场情绪处于筑底过程，短期行情将仍以底部震荡为主，疫情逐步好转态势下，各地积极出台放松房地产政策，叠加后续政策加码预期，催化市场加速板块轮动，短期看好受疫情影响的航空、酒店等困境反转机会。整体结构上，中长期建议走均衡路线——看好周期中下游制造业如钢铁、纺织服装等的修复机会，及新能源、医药生物等新经济赛道中估值合理确定性强的行业。 A股方面，展望后市，预计市场短期内仍将偏震荡但风险偏好回暖。首先，本轮下跌以来政策底、信用底已经陆续显现，货币、财政政策加大发力力度，叠加疫情的边际复苏，二季度市场亦大概率将迎来盈利底；另一方面，流动性环境宽松或出现边际改善，如制约国内货币政策手段的因素得到解决（美债利率见顶回落，国内通胀水平下行等）。短期内，刺激政策落地对于新能源车和家电等消费领域、风光电场和数字基建等新基建领域和体量较大的房地产领域的刺激预期尤甚；疫情制约因素因复工复产有序推进好转，经济基本面回温，稳增长依旧是市场热点主线，我们将重点关注银行、地产、基建板块；此外，参考历史上“稳增长”政策周期下行业之间的接力，大消费板块，包括食品饮料、农林牧渔以及社服板块，有望逐步迎来较好的配置机遇。 整体来看，市场仍处于低位震荡期。后续各项经济刺激政策落地后，在投资和消费的驱动下，经济增长动能会得到显著的修复，特别是疫后复苏会持续提升风险偏好。后续政策仍有持续的期待，7月会议前后也是重要的时点。 短期扰动因素较多，但长期视角我们是乐观的。当前价格已在低位，回调中资金也会尝试寻找结构性机会，稳增长、中报兑现的高景气有望反复活跃。当前不利宏观环境下反而容易挤掉泡沫，是一个去伪存真的过程，也更容易找到未来两到三年优质的品种。加上价格整体处于低位，长期视角可以战略看多并勇敢定投。 期权&期指 上周标的指数先震荡后大涨，周度收涨超2%。期权skew方面，虚值认沽期权隐含波动率和虚值认购期权隐含波动率的差值有所下降，一定程度上显示了市场情绪企稳。期权隐含波动率周度略有下降，与标的维持负相关关系，但仍处于历史相对高位，并没有随着标的大涨而大幅回落。目前市场行情仍处于修复阶段，短期走势仍有不确定性，叠加海外风险因素，美国市场vix也一直处于高位，波动率仍有冲高可能，波动率趋势交易需谨慎。指数行情走势出现分化，可关注跨品种套利机会。 大宗商品 受到国内外多方新闻的影响，商品市场涨跌互现。原油方面：需求边际好转，供给缺乏弹性，5月下旬-Q3需求边际好转。黑色商品方面：随着疫情防控好转，各地复工复产加速，矿石价格回落为加仓做多良机。动力煤处于供给顶，需求底，煤炭价格将长期强势。稳增长将发力，焦煤供需拐点未到。基本金属方面：强预期、弱现实支撑国内金属价格。建材方面：复工复产加速，国内水泥价格受成本推动，价格或偏强震荡。玻璃市场价格大概率随房地产行业复苏持续上行，但短期受库存影响，价格承压。农产品方面：地缘风险导致粮食供应链体系受扰，玉米价格有望逐级抬升，糖价也有望随供需格局的好转而走强。贵金属方面，尽管随着利率上升，金银市场面临一些具有挑战性的逆风，随着投资者寻求避险资产，对黄金的需求料将保持健康，通胀担忧是许多投资者的首要考虑，因此黄金需求将保持良好支撑。 最近这段时间在海外俄乌战争和国内疫情爆发两个突发黑天鹅的联合作用下，我们可以看到近期披露的各类宏观数据全都不甚理想，不管是代表实体经济真实融资需求的社融数据，还是显示消费动力的社零数据，亦或是一直以来作为人民群众资产配置及增值的yyds的房地产数据，确实都可以用惨不忍睹来形容，五月份之前股票市场的凄惨表现也正是资本市场的投资者们对这些如今实际落地的悲观数据的提前反应。 回到当下的资本市场，俄乌战争和疫情爆发影响确实很大，但是任何事物都是一体两面的，有受损者必有受益者，就像蝴蝶效应一样，俄乌地区的战争同样也会带来全球其他地区的一些产业结构的变化。乐观者此刻要做的就是去积极寻找那些不受战争黑天鹅影响受损，反而可能受益的一些方向，而光伏，在我们看来，正是这其中受益的方向之一。 另外回到年内的维度，国内经济下滑压力巨大，国家层面已经，也一定会继续推出更多的关于稳定经济增长的相关刺激政策。对于传统的铁公基建设和房地产投资，我们认为国家的态度更多还是托而不举，回到大规模拉动刺激的维度上，大概率还会是在风光等新能源的建设、电网体系的稳定性建设、数字基础设施的建设等新型基建上面，因为这些新型基础设施的建设才是真正具有长久期正外部性的投资建设。 回到光伏行业的投资，虽然短期可能会有印度美国的关税扰动，可能会有上游硅料价格依然居高不下的问题扰动，可能会有海外想要自建供应链的问题扰动，但是这些并不会影响俄乌战争推动下的全球能源体系加速变革，并不会影响在这场变革中对光伏行业根本的需求逻辑，同样也不会影响光伏产业链毫无疑问的国内主导的格局。 在这些都没有发生变化的前提下，国内的光伏行业及相关衍生行业就是这场全球能源革命的最大受益者，里面也会浮现出层出不穷的投资机会。 上周A股各大指数都有不错的涨幅。行业上，除医药生物板块下跌外，其余各行业均上涨，特别是新能源产业链受复工复产、汽车下乡补贴政策等刺激表现较好。 中国5月五年期贷款市场报价利率（LPR）为4.45%，较上月调降了15个基点。这个超预期的举措，充分显示了管理层对于稳增长的决心以及经济复苏的支持力度。4月底以来，政策不断加码，市场托底的力度不断加强，情绪和信心都在逐步的回升。虽然目前经济仍面临一定压力，但后续货币政策仍有望趋于边际宽松，除了总量层面的降息以外，有针对性的结构性工具也有可能继续加码。 我们认为在美元收缩、俄乌战争，及国内疫情反复、经济下行的内外影响下，市场能否继续上攻取决于进一步政策刺激力度以及境外不确定因素的演变。本周我们在操作上有所加仓。

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