【云南铜业:中铝铜运营平台,资产和盈利质量持续修复】国君有色于嘉懿

（以下内容从国泰君安《【云南铜业:中铝铜运营平台,资产和盈利质量持续修复】国君有色于嘉懿》研报附件原文摘录）
　　报告导读 作为中铝集团旗下铜资产运营平台，公司在行业高景气阶段持续对资产梳理，持续提高资产和盈利质量，未来有望承接中铝集团下属铜资产注入。 国君有色团队 于嘉懿/董明斌/宁紫微 投资要点 首次覆盖，给予“增持”评级。铜矿及冶炼资产梳理进入尾声，将进入收获期，我们预计公司2022-24年EPS分别为0.85/1.03/1.21元,同比增长123%/22%/17%；考虑为中铝集团铜资产平台、资产整理阶段以及利润释放节奏等，给予2023年铜行业平均偏上的15x PE较为合理；首次覆盖，给予“增持”评级，给予15.45元目标价。 普朗铜矿权益提升，管理精细化持续推进。公司主力矿山普朗铜矿具有6万吨/年产能，采用自然崩落法，成本优势明显，完成成本预计低于3万/吨。公司定增以提升权益比例至88.24%，更加受益于铜价高位。作为中铝旗下铜资产运营平台，公司续推进中铝集团降本增效、精细化管理理念，在行业高景气周期对主要铜矿及冶炼资产进行整合，优化和淘汰高成本项，资产和盈利质量稳步提升。 中铝旗下铜资产运营平台。2022年5月国资委要求继续加大优质资产注入上市公司力度，公司作为铜资产运营平台，未来将承接集团海外铜矿资产证券化。中铝集团下属秘鲁特罗莫克铜矿具有矿石资源量1.53亿吨、铜金属量资源量超1000万吨；2013年项目1期建成后平稳运行，年产铜金属量20万吨；2020年项目二期启动，2021年年中通过环评修正案，达产后铜矿总产能有望达到30万吨金属量。 冶炼资产进入稳定盈利阶段。公司冶炼资产进入满产状态，且硫酸价格上涨贡献业绩弹性，云南及福建硫酸价格2021年后上涨至900-1000元/吨，公司均有470万吨/年硫酸产能，成本仅140-150元/吨，利润弹性巨大。 风险提示。铜价、硫酸价格大幅波动，资产注入进展较慢等。 法律声明 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需明确注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 国君有色与新材料于嘉懿团队 于嘉懿/17612273925/首席分析师 董明斌/13001985918/资深分析师 宁紫微/13120207281/资深分析师

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