【江西铜业:老牌一体化铜业龙头,向高端加工进发】国君有色于嘉懿

（以下内容从国泰君安《【江西铜业:老牌一体化铜业龙头,向高端加工进发】国君有色于嘉懿》研报附件原文摘录）
　　报告导读 公司是国内最大的具有铜矿及铜冶炼、加工的一体化龙头企业，受益于铜价高位及加工费、硫酸价格上涨；分拆铜箔资产上市，加速在高端加工拓展。 国君有色团队 于嘉懿/董明斌/宁紫微 投资要点 首次覆盖，给予“增持”评级，目标价24.24元。铜价高位及高端铜加工资产上市推动盈利能力和质量提升，我们预测公司2022-24年EPS分别为2.02/2.16/2.30元,同比增长24%/7%/7%；考虑公司自产铜矿量大、冶炼盈利能力提升，给予公司2022年整体12x PE较为合理；首次覆盖，给予“增持”评级，给予24.24元/股的目标价。 国内一体化铜业龙头，冶炼、加工盈利拐头向上。公司具有从铜矿开采、冶炼到加工的全产业链的优势，铜矿、铜冶炼和加工的产能约22/170/160万吨/年；德兴铜矿是国内最大在产铜矿，露天开采成本优势明显；冶炼产能受益于加工费及副产品硫酸价格上涨，带动整体盈利能力稳步提升。 并购、投资贡献大额利润。低位并购恒邦股份进一步拓展贵金属冶炼产能，在提高对高砷等矿物的清洁处理技术的同时，完善业务区位布局。此外，公司通过二级市场持续买入世界级铜矿商第一量子股权，目前持有其18.354%股份，为最大股东，截止到2021年末取得约115亿的公允价值变动收益，成为业绩重要贡献点。 分拆锂电铜箔业务上市，加工产品进一步高端化。分拆子公司江铜铜箔上市，将加速高端铜加工业务发展。江铜铜箔具有1.5万吨/年铜箔产能；上市后将加速产能建设，抓住新能源汽车发展机遇，推动公司铜加工技术及盈利能力。此外，公司具有传统铜加工160万吨/年产能，高端化过程加速推进、孕育新增长点。 风险提示。冶炼产能资产质量下滑，铜加工下游需求恢复较慢，铜价大幅波动等。 法律声明 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需明确注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 国君有色与新材料于嘉懿团队 于嘉懿/17612273925/首席分析师 董明斌/13001985918/资深分析师 宁紫微/13120207281/资深分析师

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