【西部矿业:多金属矿业集团崛起,新能源助力新成长】国君有色于嘉懿

（以下内容从国泰君安《【西部矿业:多金属矿业集团崛起,新能源助力新成长】国君有色于嘉懿》研报附件原文摘录）
　　报告导读 控股玉龙铜矿二期投产进入收获期，盈利持续维持攀升；集团资产注入青海锂盐湖资产，乘新能源机遇贡献新成长增量。 国君有色团队 于嘉懿/董明斌/宁紫微 投资要点 首次覆盖，给予“增持”评级。管理效率大幅提升叠加玉龙铜矿满产、锂资产注入，我们预计公司2022-24年EPS分别为1.58/1.81/1.90元,同比增长29%/14%/5%；考虑铜矿产量及锂盈利强劲，给予2022年12x PE较为合理；首次覆盖，给予“增持”评级，给予18.96元/股的目标价。 玉龙二期持续释放，多金属盈利高企。公司是依托锡铁山铅锌矿发展成为大型综合性矿业，目前具有铅锌/铜/铁产能20/15/300万吨/年，大型矿山规模化开采成本低、盈利强劲。同时冶炼资产经过多年技改、整合实现持续盈利。金属价格中枢持续抬升推动盈利持续上行，玉龙铜矿是国内第二大在产铜矿，二期投产后产量持续爬升，2021年实现净利润31.6亿元，成为最重要利润贡献点。 成熟锂盐湖注入，持续整合集团优质资产。公司拟作价33.4亿元收购集团下属东台吉乃尔锂资源公司27%股权，东台锂盐湖储量大、品位高，但镁锂略高，具有LiCl储量202万吨、折算锂离子品位0.5g/L，因此采用电渗析法生产。目前具有2万吨/年碳酸锂产能，而设备按照规划3万年/年建设，碳酸锂生产完全成本低于3万/吨。锂价高位持续周期或将延伸至2023-2024年，按照目前43-45万/吨的工业及碳酸锂价格，锂资源公司的净利润或超60亿元。 金属价格仍将继续受益能源价格及高通胀。铜锌等公司主要盈利贡献点仍将受益于欧洲能源价格以及欧美高通胀，供给端约束亦难以快速缓解，高盈利状态持续周期将大幅长于前期。 风险提示。铜铅锌、硫酸价格大幅波动，资产注入不及预期等。 法律声明 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需明确注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 国君有色与新材料于嘉懿团队 于嘉懿/17612273925/首席分析师 董明斌/13001985918/资深分析师 宁紫微/13120207281/资深分析师

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