【铜陵有色:盈利能力持续改善,资产注入预期强烈】国君有色于嘉懿
（以下内容从国泰君安《【铜陵有色:盈利能力持续改善,资产注入预期强烈】国君有色于嘉懿》研报附件原文摘录）
报告导读 公司受益于冶炼盈利大幅好转、高端铜箔产能紧张，整体盈利大幅提升；集团内海外铜矿资产进入收获期、注入预期强烈，铜矿自给率将显著提升。 国君有色团队 于嘉懿/董明斌/宁紫微 投资要点 首次覆盖，给予“增持”评级。盈利能力和质量大幅好转，铜矿自给率大幅提升预期强烈，我们预计公司2022-24年EPS分别为0.37/0.47/0.48元,同比增长26%/23%/4%；考虑收益率铜冶炼加工费提升以及资产注入预期，给予公司2022年铜行业平均13x PE较为合理；首次覆盖，给予“增持”评级，给予4.81元的目标价。 冶炼盈利稳步提升，高端铜加工产能扩张。公司具有铜矿/铜冶炼/铜加工（铜箔）产能6/160/40（4.5）万吨/年，其中金冠铜业为国内最大单体冶炼厂。2021年下半年后铜矿加工费及硫酸价格上涨推升整体盈利能力大幅提升；公司具有硫酸/硫精矿产能约500/50万吨/年，硫酸价格上涨100元/吨将增厚归母利润约3亿元。此外，子公司铜冠铜箔分拆上市，具有4.5万吨/年高端铜箔产能，把握新能源汽车高速发展机遇快速发展壮大，净利润贡献率或达公司盈利总额15%。 集团下属铜矿资产注入预期强烈，铜矿自给率将大幅提升。集团具有厄瓜多尔米拉多铜矿70%股权，其铜矿资源量为5.62亿吨、铜金属量约1363.47万吨，平均品位为0.57%。米拉多1期项目约10万吨/年铜金属量产能于2021年达产；2期扩建年内启动、预计于2023年全面建成，总产能将达到20-23万吨/年金属量。资产注入后公司铜精矿自给率将达到15%以上，未来有望达到20%左右。 受益供给端约束，硫酸价格或仍维持高位。硫酸下游化肥行业需求旺盛，而供给端受制于金属冶炼厂产能以及海外硫磺进口受限，价格在中期范围内仍将维持高位。 风险提示。铜价、硫酸价格大幅波动，新能源汽车发展不及预期等。 法律声明 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需明确注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 国君有色与新材料于嘉懿团队 于嘉懿/17612273925/首席分析师 董明斌/13001985918/资深分析师 宁紫微/13120207281/资深分析师
报告导读 公司受益于冶炼盈利大幅好转、高端铜箔产能紧张，整体盈利大幅提升；集团内海外铜矿资产进入收获期、注入预期强烈，铜矿自给率将显著提升。 国君有色团队 于嘉懿/董明斌/宁紫微 投资要点 首次覆盖，给予“增持”评级。盈利能力和质量大幅好转，铜矿自给率大幅提升预期强烈，我们预计公司2022-24年EPS分别为0.37/0.47/0.48元,同比增长26%/23%/4%；考虑收益率铜冶炼加工费提升以及资产注入预期，给予公司2022年铜行业平均13x PE较为合理；首次覆盖，给予“增持”评级，给予4.81元的目标价。 冶炼盈利稳步提升，高端铜加工产能扩张。公司具有铜矿/铜冶炼/铜加工（铜箔）产能6/160/40（4.5）万吨/年，其中金冠铜业为国内最大单体冶炼厂。2021年下半年后铜矿加工费及硫酸价格上涨推升整体盈利能力大幅提升；公司具有硫酸/硫精矿产能约500/50万吨/年，硫酸价格上涨100元/吨将增厚归母利润约3亿元。此外，子公司铜冠铜箔分拆上市，具有4.5万吨/年高端铜箔产能，把握新能源汽车高速发展机遇快速发展壮大，净利润贡献率或达公司盈利总额15%。 集团下属铜矿资产注入预期强烈，铜矿自给率将大幅提升。集团具有厄瓜多尔米拉多铜矿70%股权，其铜矿资源量为5.62亿吨、铜金属量约1363.47万吨，平均品位为0.57%。米拉多1期项目约10万吨/年铜金属量产能于2021年达产；2期扩建年内启动、预计于2023年全面建成，总产能将达到20-23万吨/年金属量。资产注入后公司铜精矿自给率将达到15%以上，未来有望达到20%左右。 受益供给端约束，硫酸价格或仍维持高位。硫酸下游化肥行业需求旺盛，而供给端受制于金属冶炼厂产能以及海外硫磺进口受限，价格在中期范围内仍将维持高位。 风险提示。铜价、硫酸价格大幅波动，新能源汽车发展不及预期等。 法律声明 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需明确注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 国君有色与新材料于嘉懿团队 于嘉懿/17612273925/首席分析师 董明斌/13001985918/资深分析师 宁紫微/13120207281/资深分析师
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